FTX Ponzi - كشف أكبر عملية احتيال في تاريخ التشفير

https://bmpro.substack.com/p/preview-the-ftx-ponzi-uncovering

البدايات

من أين بدأ كل شيء لـ Sam Bankman-Fried؟ كما تقول القصة ، عثر Bankman-Fried ، وهو متداول دولي سابق في ETF في Jane Street Capital ، على أسواق البيتكوين / العملات المشفرة الناشئة في عام 2017 وصدم من مقدار فرصة المراجحة "الخالية من المخاطر" الموجودة.

على وجه الخصوص ، قال Bankman-Fried إن Kimchi Premium سيئ السمعة ، وهو الفارق الكبير بين سعر البيتكوين في كوريا الجنوبية مقابل الأسواق العالمية الأخرى (بسبب ضوابط رأس المال) ، كان فرصة خاصة استغلها ليبدأ أولًا في صنع الملايين ، وفي النهاية المليارات ...

على الأقل هكذا تسير القصة.

القصة الحقيقية ، في حين أنها ربما تشبه ما أحب SBF أن يروي لشرح الصعود النيزكي لألاميدا ثم FTX ، يبدو أنها كانت مليئة بالخداع والاحتيال ، باعتبارها قصة "أذكى رجل في الغرفة" ، قصة شاهدت بانكمان -تغيرت بسرعة على غلاف مجلة فوربس ووصفت بأنها "جيه بي مورغان الحديثة" إلى فضيحة ضخمة فيما يبدو أنه أكبر عملية احتيال مالي في التاريخ الحديث.

بداية ألاميدا بونزي

كما تقول القصة ، كانت Alameda Research عبارة عن صندوق تداول مملوك عالي التحليق يستخدم استراتيجيات كمية لتحقيق عوائد ضخمة في سوق العملات المشفرة. بينما كانت القصة قابلة للتصديق على السطح ، نظرًا للطبيعة غير الفعالة لسوق / صناعة العملات المشفرة ، كانت الأعلام الحمراء لشركة Alameda ساطعة منذ البداية.

مع انتشار تداعيات FTX ، بدأت مجموعات العروض التقديمية السابقة لأبحاث Alameda من عام 2019 في الانتشار ، وبالنسبة للكثيرين كان المحتوى صادمًا للغاية. سنقوم بتضمين المجموعة الكاملة أدناه قبل الغوص في تحليلنا.

تحتوي المجموعة على العديد من العلامات الحمراء الساطعة ، بما في ذلك العديد من الأخطاء النحوية ، بما في ذلك تقديم منتج استثماري واحد فقط من "قروض بمعدل ثابت سنوي بنسبة 15٪" والتي تعد "بعدم وجود جانب سلبي".

كل الأعلام الحمراء الساطعة.

وبالمثل ، فإن شكل منحنى الأسهم في Alameda المعلن عنه (مرئي باللون الأحمر) ، والذي يبدو أنه كان متجهًا نحو اليمين مع حد أدنى من التقلب ، بينما كانت أسواق العملات المشفرة الأوسع في خضم سوق هابطة عنيفة مع ارتفاعات سوق هابطة شرسة. في حين أنه من الممكن بنسبة 100٪ أن تحقق الشركة أداءً جيدًا في سوق هابطة على الجانب القصير ، فإن القدرة على تحقيق عوائد متسقة مع عمليات سحب متناهية الصغر للمحفظة ليست حقيقة تحدث بشكل طبيعي في الأسواق المالية. في الواقع ، إنها علامة منبهة لمخطط بونزي ، والتي رأيناها من قبل ، عبر التاريخ.

كان أداء شركة Fairfield Sentry Ltd التابعة لشركة Bernie Madoff لما يقرب من عقدين من الزمن مشابهًا تمامًا لما كانت شركة Alameda تروج له عبر منصة العرض التقديمي في عام 2019:

• عوائد أعلى فقط بغض النظر عن نظام السوق الأوسع
• الحد الأدنى من التقلبات / التراجع
• ضمان دفع العوائد مع الدفع بطريقة احتيالية للمستثمرين الأوائل برأس مال المستثمرين الجدد

يبدو أن مخطط Alameda بدأ ينفد في عام 2019 ، وهو الوقت الذي تحولت فيه الشركة إلى إنشاء بورصة مع ICO (عرض العملة الأولي) في شكل FTT لمواصلة الحصول على رأس المال. بدا تشو سو ، المؤسس المشارك لصندوق التحوط المنحل الآن ثري اروز كابيتال ، متشككًا.

بعد حوالي ثلاثة أشهر ، انتقل Zhu إلى Twitter مرة أخرى للتعبير عن شكوكه بشأن مشروع Alameda التالي ، وإطلاق ICO وبورصة جديدة للمشتقات المشفرة.

"هؤلاء الأشخاص أنفسهم يحاولون الآن إطلاق & quot؛ منافس bitmex & quot؛ وقم بعمل ICO لذلك. 🤔 " - سقسقة ،4/13/19

أسفل هذه التغريدة ، قال Zhu ما يلي أثناء نشر لقطة شاشة للورقة البيضاء الخاصة بـ FTT:

"آخر مرة ضغطوا على شريكي في الأعمال التجارية ليحثني على حذف التغريدة. لقد بدأوا في القيام بهذا العرض الأولي للعملة بعد أن لم يتمكنوا من العثور على المزيد من الحمقى الأعظم للاقتراض منهم حتى عند 20٪ +. أفهم لماذا لا أحد ينادي بالحيل في وقت مبكر بما فيه الكفاية. خطر الاستبعاد أعلى من العائد من التعريض ". -سقسقة ، 4/13/19

بالإضافة إلى ذلك ، يمكن استخدام FTT كضمان في محرك تصفية FTX عبر الضمانات. تلقت FTT ترجيحًا جانبيًا قدره 0.95 ، في حين تلقت USDT & amp؛ تلقى BTC 0.975 و USD & amp؛ تلقى USDC ترجيحًا قدره 1.00. كان هذا صحيحًا حتى انهيار البورصة.

FTT ICO

قامت FTX بتدوير العملة الأولية للعملات الرقمية الخاصة بـ FTT ورفعت جولات التأسيس مقابل 0.10 دولار و 0.20 دولار بينما كانت FTX تقوم بالتمهيد. من إجمالي 350.000.000 من توكنات FTT ، منحت الشركة لنفسها 175.000.000 من إجمالي المعروض الذي تم فتحه أكثر منفترة ثلاث سنوات .

على وجه الخصوص ، وفقًا لـموقع FTX ، التخصيص المسبق بنسبة 50٪ من FTT الذي تلقته FTX كان من المفترض استخدامه للأغراض التالية:

• 5٪ - صندوق Backstop

تجنيب الأموال في حالة إفلاس التجار.

• 5٪ - صندوق الأمان

يتم تجنيب الأموال في حالة وجود خسائر في المنصة.

• 20٪ - صندوق السيولة FTT

تستخدم الأموال لتوفير السيولة في أسواق FTT.

• 20٪ - رموز الفريق

الرموز الممنوحة لموظفي المشروع.

• 5٪ - رموز المستشار

الرموز الممنوحة لمستشاري FTX.

• 25٪ - رموز الشركة

الأموال مقفلة على مدى 3 سنوات ، مثل باقي الرموز المميزة للشركة.

• 10٪ - صندوق النظام البيئي

الأموال المستخدمة لتنمية النظام البيئي FTX.

• 10٪ - صندوق اكتساب المستخدمين

الأموال المستخدمة للمساعدة في زيادة قاعدة المستخدمين وحجم التداول على FTX.

في الواقع ، كانت هذه مجرد طريقة طويلة للقول إن FTX كانت تحاول استخدام الخيمياء النقدية ؛ طريقة لخلق لا شيء من شيء ما.

عندما بدأ تداول FTT على FTX ، كان السعر الفوري لكل توكن 0.10 دولار وأنهى يوم التداول عند 1.60 دولار. بالنسبة لفريق FTX ، وجدوا أنفسهم يجلسون على مئات الملايين من "FTT المغلقة".

لو علموا فقط أن هذه المحاولة الحديثة في الخيمياء ستؤدي دائمًا إلى سقوطهم.

العقود الآجلة FTT

ومن المثير للاهتمام ، أن فريق FTX توقف عن إطلاق مقايضات FTT الدائمة ، والتي كانت غريبة بالنظر إلى إدراجها في الأسواق الفورية والعقود الآجلة لكل رمز آخر على ما يبدو. تساءل Zhu Su مرة أخرى عن التأخير في إطلاق العقود الآجلة لـ FTT في سلسلة من الردود على SBF:

"SBF_FTX… متى تخطط لبدء تشغيل FTT / USDT ، وأي سبب للتأخير؟ قد يكون الأمر أسهل إذا انتظرت ذلك إذا كان قريبًا ". -غرد تشو سو ، 7/30/19
"أنا أفضل انتظار إطلاق مشتقات FTT / USD حتى أتمكن من البيع على المكشوف. هل هناك أي ETA على ذلك؟ " -غرد تشو سو ، 7/30/19
"متى سيتم إطلاق FTT / USD؟ يبدو أن هذا هو أسهل طريقة للقيام بهذا الرهان ، ولديك بالفعل التقنية اللازمة لإطلاق الجناة على أي شيء تقريبًا. وبهذه الطريقة ، يمكن للمعجبين أيضًا الشراء وتصفية شورتاتي القصيرة بسعر 4 دولارات :) " -غرد تشو سو ، 7/30/19

نظرًا لأننا سنغطي المزيد من التفاصيل المتعمقة قريبًا ، كانت الميزة الرئيسية في مخطط Alameda / FTX هي إطلاق الرموز المميزة مع FDVs المتضخمة للغاية (تقييمات مخففة بالكامل) مع عوامات منخفضة عند الإطلاق. وبالتالي ، من السهل للغاية ضخ الكمية الصغيرة من الرموز المميزة المتداولة في السعر. وبالمثل ، فإن وجود سوق فوري فقط بدون العقود الآجلة للمقايضة الدائمة يلغي قدرة الآخرين على البيع على المكشوف و / أو التحوط لمخصصاتهم الرمزية.

FTT للتجارة اتجاهي

تقدم سريعًا إلى عام 2020 ، وقد تم طمس سوق العملات الرقمية مؤخرًا حيث حدث انهيار السوق المالية في مارس 2020 نتيجة لعمليات الإغلاق التي يسببها الوباء. بدأت رواية البيتكوين في التعزيز حيث أن التحفيز المالي والنقدي الهائل الذي أعقب عمليات الإغلاق جعل المستثمرين يبحثون عن ملاذ آمن من التدهور النقدي. بشكل عرضي ، في أرض "العملة المشفرة" ، وهي ظاهرة عُرفت فيما بعد باسم "DeFi Summer & # x27 ؛ & # x27 ؛ ظهرت ، في حين ظهرت البروتوكولات المبنية على Ethereum التي سمحت بالاقتراض والإقراض في مجمعات من الضمانات. سمحت لك هذه البروتوكولات برهن العديد من الأصول المستندة إلى ETH كضمان ، واقتراض عملات ثابتة (أو أصول أخرى) في المقابل ، بمعدلات متغيرة تعتمد على العرض والطلب على الإقراض.

بدأت Alameda Research ، مع ضمانات FTT التي كانت غير سائلة بالكامل تقريبًا ومملوكة من قبل أنفسهم ، في استخدام كومة ضخمة من FTT كضمان لرموز قصيرة أخرى. نظرًا لوجود القليل جدًا من السيولة في FTT ، وتقريبًا عدم وجود تعويم معلق باستثناء ملكيتها وبعضها مملوك لشركات VC صديقة ، كان من المستحيل تقريبًا التزحزح عن سعر العملة الرمزية لـ FTT نفسها.

أرسل هذا الإنذار الديناميكي أجراس الإنذار في جميع أنحاء نظام DeFi البيئي ، نظرًا للطبيعة غير التنافسية لاستخدام رمز الصرف غير السائل الخاص بك كضمان للتداول الاتجاهي.

كان هذا من بين الأمثلة الأولى على تداول Alameda اتجاهيًا باستخدام رمز تبادل FTX كضمان أساسي. هنا ، يمكنك العثور على سلسلة من SBF تدافع عن هذه الإجراءات (باستخدام FTT on Cream Finance لاقتراض رموز DeFi للبيع على المكشوف) في ذلك الوقت.

نموذج FTX / Alameda Token

كانت المرحلة الأخرى في مخطط Alameda / FTX أكثرالخيمياء النقدية ، في شكل نظام DeFi البيئي الخاص بهم ، المبني على منافس Ethereum ، Solana.

(تجدر الإشارة إلى أنه تم الإعلان عن ذلك قبل كارثة كريم التمويل).

مصل

أعلنت شركة Crypto exchange FTX عن خطط لإطلاق بورصة لامركزية (DEX) ، تسمى Serum ، مبنية على Solana blockchain في غضون الأسابيع القليلة المقبلة. اختار سام بانكمان فرايد ، الرئيس التنفيذي لشركة FTX وطاقمه ، سولانا بدلاً من Ethereum لأنه يقال إنها أكثر قابلية للتطوير وفعالية من حيث التكلفة من نظيرتها. لكن الفريق يعتزم دمج بوابة عبر سلسلة بين Serum وشبكة Ethereum والتي ستوفر نقطة دخول لمستخدمي DeFi الحاليين لبدء التداول على Serum ". -ميسر ، 7/20/20

في حين أن الميزة المفترضة لاستخدام Solana على Ethereum كانت ميزة السرعة والكفاءة ، كان من الواضح للمراقبين الخارجيين أن هذه كانت مجرد حيلة لطباعة الرموز من فراغ يمكن بيعها لاحقًا بسعر ترميز قوي.

"من بين 10 مليارات من عرض SRM ، احتفظ فريق Serum والمساهمون بـ 43٪ وباعوا 3٪ في عملية بيع خاصة جمعت ما يقارب 7 ملايين دولار حتى الآن. سيتم تقسيم الرموز المميزة المتبقية بالتساوي بين الصندوق المتعاون وصندوق حوافز النظام البيئي. " -ميسر ، 7/20/20

كان سعر الجولة الأولى من Serum (SRM) للمستثمرين من القطاع الخاص 0.05 دولارًا أمريكيًا ، ثم كان سعر الجولة الأولية الثانوية 0.08 دولارًا أمريكيًا لشراء "الميجاسيروم".

عند الإدراج في FTX ، افتتح SRM بسعر 0.11 دولار وأنهى اليوم عند 1.55 دولار ، وهي حركة ضخمة جعلت الناس يتحدثون عن احتمالية وجود "قاتل Ethereum" DEX. واصلت SRM الضخ ، ووصلت إلى 2.70 دولار قبل إدراج عقد المقايضة الدائم في FTX. المصل ، على غرار العديد من "عملات Sam" الأخرى (في إشارة إلى دعم Alameda / FTX) كما بدأ الكثيرون في الإشارة إليهم على أنها ، حملت قيمة سوقية عالية للغاية مخففة تمامًا بالنسبة إلى العرض المتداول الحالي. حتى اليوم ، ما يقرب من 3 ٪ من إجمالي المعروض من SRM قيد التداول. هذا هو السبب في أن وجود مقايضات دائمة لهذه الرموز هو / كان أمرًا أساسيًا. مع المقايضات الدائمة ، يمكن في البداية بيع / تحوط العملات المقفلة عبر رافعة مالية قصيرة ، مع أي شكل من أشكال الضمانات الضمنية.

كما روجت FTX / Alameda بقوة لـ "الأصول" OXY و MAPS ، وكلاهما لهما ديناميكيات مماثلة لـ SRM من حيث التعويم المنخفض / التقييم المخفف الهائل بالكامل ، إلى جانب إطلاق الأسواق الفورية على FTX فقط (وهو أمر غريب مقارنة لعمليات FTX العادية).