هل يتجه سولانا "ملك المستثمرين الأفراد" إلى الفشل بعد هبوط أسهمه بنسبة 40% في يناير؟

بعد الإيثريوم، لم يتمكن سولانا أيضًا من الهروب من الخوف والشكوك والمخاوف في السوق. عندما يتعلق الأمر بسلسلة المتاجر العامة الأكثر لفتًا للانتباه في هذا السوق الصاعد، فإن سولانا، الملقبة بـ "سلسلة غرف الكمبيوتر"، هي بالتأكيد الخيار الأفضل. كانت الضربة القوية التي وجهتها FTX بمثابة التربة التي عادت بها Solana إلى الحياة من جديد. وبفضل أدائها المتميز وتمركزها الدقيق، استفادت SOL من زخم MEME لخلق معجزة نمو نادرة، حيث ارتفعت من 8 دولارات أمريكية إلى حد أقصى يتجاوز 290 دولارًا أمريكيًا، وهو ما أذهل السوق. يشكل المشاركون النشطون والصناديق النشطة والمشاريع النشطة نظامًا بيئيًا نشطًا، ويظهر شعار التفوق على الإيثريوم بشكل متكرر عند الحديث عن سولانا. ولكن في الآونة الأخيرة، كان أداء "ملك المستثمرين الأفراد" أقل من مرضي. خلال الشهر الماضي، انخفض سعر SOL من أعلى مستوى عند 295.83 دولارًا إلى السعر الحالي البالغ 169 دولارًا، مع انخفاض أقصى بنسبة تزيد عن 45٪، أي ما يقرب من النصف. وقد شكلت الأسعار المنخفضة، وتبريد MEME، والرموز غير المؤمنة تباينًا حادًا مع التدفق الصاخب للأشخاص في مقر SOL في المؤتمر. وهذا يجعل الناس يتساءلون، هل سولانا هو الحل العملي أم لا؟

من منظور السعر وحده، فإن الأداء البطيء لـ SoL يرجع بشكل أساسي إلى حافزين مباشرين، الأول هو MEME، والآخر هو فتح الرمز. في السابق، عادت SOL إلى الظهور بمساعدة MEME وأصبحت بنجاح كازينوًا كبيرًا على السلسلة، لكن نفس الشخص هو الذي تسبب في نجاحها وفشلها. لقد خيبت دائرة MEME الأخيرة آمال السوق حقًا.

السبب الجذري هو الشعبية الهائلة التي اكتسبتها عملات المشاهير، مثل عملة ترامب، وعملة السيدة ترامب، وليبرا، التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا برئيس الأرجنتين. يستخدم المشاهير نفوذهم لجني الفوائد، مما يجعل السوق، التي تعاني بالفعل من نقص السيولة، تشعر بالإرهاق. من حيث أداء الأسعار، هبطت عملة ترامب كوين بنسبة 76% من أعلى نقطة لها، مع وقوف 800 ألف شخص على قمة الجبل. وانخفضت عملة ميلانيا بنسبة 90%، وانخفضت عملة ليبرا، التي تتمتع بنفوذ أضعف قليلاً، بنسبة مبالغ فيها بلغت 92%، لتقترب من الصفر تقريبًا. واستولى ما يقرب من 30% من المستثمرين الكبار على مستويات عالية، وتم حصاد أكثر من 70 ألف عنوان.

إن عتبة إصدار الرموز منخفضة للغاية، وقد اختار الرؤساء ميمهم الخاص بين البيتكوين والإيثريوم، وهو ما حطم بلا شك ثقة السوق في ضخ السيولة. لم يكن من الممكن التعبير عن هذه المشاعر لفريق المشروع، لكنها انعكست بشكل مباشر في البنية التحتية. وخاصة بالنظر إلى الجدل الدائر بين كوكب المشتري وميتيورا بشأن ليبرا، عانى سولانا أيضًا من كارثة غير متوقعة.

بالطبع، سولانا ليس بريئًا تمامًا. فمنذ أن أصبح كازينو MEME، حققت المؤسسات الكبرى والروبوتات وصناع السوق أرباحًا تقدر بمليارات الدولارات من خلال MEME على سولانا. وفقًا لإحصائيات من 0xngmi، مؤسس DeFiLlama، بلغ إجمالي الربح ما بين 3.6 مليار دولار أمريكي و6.6 مليار دولار أمريكي، منها MEV (أقصى قيمة قابلة للاستخراج) 1.5 مليار دولار أمريكي إلى 2 مليار دولار أمريكي، والروبوتات التجارية والتطبيقات 1.09 مليار دولار أمريكي، وصناع السوق الآليون ما بين 0.0 مليار دولار أمريكي و2 مليار دولار أمريكي، والمطلعون المرتبطون بترامب 500 مليون دولار أمريكي إلى 1 مليار دولار أمريكي، كما حققت منصة Pump.fun الكثير من المال، حيث كسبت 492 مليون دولار أمريكي.

لقد أصبح MEME على Solana بمثابة بقرة حلوب للتجار ذوي التردد العالي، والمراجحين، والمطلعين. ومع تباطؤ السوق بشكل متزايد، اختار العديد من الناس مباشرة طريقة أبسط للرد - الاستسلام. وبحسب المراقبة التي أجراها محلل العملات المشفرة علي، انخفض عدد العناوين النشطة على سلسلة Solana بشكل كبير من 18.5 مليون في نوفمبر 2023 إلى 8.4 مليون حاليًا، وهو انخفاض بنسبة 54.6٪. وبحسب بيانات نانسن، بلغ عدد العناوين النشطة في 18 فبراير 5.17 مليون فقط، وهو انخفاض بنسبة 22.37% على مدى 30 يومًا. مع وجود عدد أقل من الأشخاص، سوف يتأثر سعر العملة بشكل طبيعي، ناهيك عن أن البيتكوين أصبحت الآن في حالة شرودنجر نصف ميتة. ومع ذلك، فإن تأثير MEME على السوق وحده لم يكن كافياً لرؤيتها تهبط بنسبة 40% في شهر واحد وتصبح الرمز الأسوأ أداءً بين أكبر 30 عملة من حيث القيمة السوقية.

أصبح فتح الرمز المميز بمثابة جبل ضخم آخر يقف في طريق SOL. في وقت مبكر من الشهر الماضي، شارك المعلق المجهول artchick.eth جدول فتح رمز Solana لعام 2025 على وسائل التواصل الاجتماعي، مشيرًا إلى أن معدل التضخم الرمزي الحالي لـ Solana هو 4.715٪، ولكن في الأشهر الثلاثة المقبلة (فبراير-أبريل)، سيدخل أكثر من 15 مليون رمز SOL بقيمة تزيد عن 7 مليارات دولار أمريكي إلى العرض المتداول. وفي الأول من مارس، سيتم فتح أكبر كمية من العملات، حيث سيتم فتح 11.2 مليون رمز SOL بقيمة تقريبية تبلغ 2.06 مليار دولار أمريكي.

جدول إلغاء قفل SOL، المصدر: artchick.eth

لتتبع مصدر هذا إلغاء القفل، لا يزال يتعين علينا العودة إلى FTX. وكجزء من عملية الإفلاس، قامت شركة FTX بتصفية 41 مليون SOL في ثلاثة مزادات. وكان أكبر مشترٍ هو Galaxy Digital، الذي استحوذ على 25.52 مليون SOL بسعر 64 دولارًا لكل رمز، وهو ما يمثل 62.24٪ من الإجمالي. وكان ثاني أكبر مشترٍ هو Pantera، حيث اشترى اتحاد المشترين الخاص به 13.67 مليون SOL بسعر 95 دولارًا لكل رمز، بمعدل عائد 93٪. قام مشترون آخرون بشراء 1.8 مليون SOL بسعر 102 دولارًا للرمز الواحد.

إن ما تم فتحه في الأول من مارس كان أيضًا جزءًا من تصفية SOL. والشيء الوحيد الذي يسعدنا هو أن FTX بدأت في سداد الأموال في الثامن عشر من فبراير، وأكملت Kraken أول توزيع لأموال FTX ودفعت تعويضات لأكثر من 46000 دائن. الدائنون سعداء، لكن حاملي سندات SOL خائفون للغاية. في السوق الحالية، التي ليست جيدة جدًا، سيتم النظر إلى كميات كبيرة من SOL غير المقفولة حتمًا على أنها ضغوط بيع، وبالتالي تقويض ثقة المستثمرين. صرح تاجر العملات المشفرة RunnerXBT بصراحة أن الآن هو الوقت "الخطير" لشراء Solana. وأكدت أيضًا أنه بمجرد حدوث إلغاء قفل SOL، فإن شركات مثل Galaxy وPantera وFigure ستستخرج مكاسب غير محققة بقيمة 3 مليارات دولار و1 مليار دولار و150 مليون دولار على التوالي.

مع اضطراب البيئة الخارجية وعدم استقرار البيئة الداخلية، اتخذ السوق إجراءات سريعة. فبالإضافة إلى البيع والتبادل بأصول مستقرة، أصبح البيع على المكشوف هو الخيار الوحيد. لا تتباعد معدلات الفائدة المفتوحة الإجمالية والتمويل فحسب، بل إن نسبة الشراء والبيع تختلف أيضًا بشكل كبير. ومع زيادة المراكز وتحول معدلات التمويل إلى السلبية، فإن نسبة الشراء والبيع الحالية تبلغ 4:1، وقد تمت إضافة معظم المراكز بعد انخفاض سعر السهم إلى 190 دولارًا، وهو ما يمثل شعورًا هبوطيًا مرتفعًا بين المشترين الجدد. لقد تقلصت بيانات المعاملات بشكل كبير. بعد أن وصلت إلى ذروة حجم المعاملات اليومية البالغة 35.5 مليار دولار أمريكي في 17 يناير، انخفض نشاط Solana على السلسلة بشكل حاد إلى 3.1 مليار دولار أمريكي في 17 فبراير.

على هذه الخلفية، ارتقت أسهم SOL إلى مستوى التوقعات وانخفضت من 290 دولارًا في 19 يناير إلى أدنى مستوى لها عند 160 دولارًا، بانخفاض 45% في يناير. وليس من المبالغة وصف الأمر بالانهيار الكامل. هل يتجه سولانا، ملك المستثمرين الأفراد، إلى السقوط؟

ومن المثير للاهتمام أن الحدث الجانبي الذي أقيم في مقر سولانا في مؤتمر الإجماع الذي عقد قبل بضعة أيام كان لا يزال مليئًا بالناس وكان حيويًا للغاية. يمثل بعض الأشخاص الاهتمام، والاهتمام في دائرة العملة يعني تدفق رأس المال. وعلى النقيض من ذلك، هناك أنشطة النقوش والرموز غير القابلة للاستبدال، وهي مفاهيم كانت شائعة للغاية في الماضي ولكن الآن لا يشارك فيها سوى عدد قليل من المشاركين. وفي هذا الصدد، يبدو أن معظم المتخصصين في الصناعة ما زالوا يبدون اهتمامًا قويًا بسولانا. في التحليل النهائي، وعلى الرغم من كل الشكاوى، لا يزال نظام Solana البيئي قويًا نسبيًا. بالنظر إلى نظامه البيئي، فإنه يغطي مجالات الدفع، وDeFi، وLSD، وMeme، والألعاب، وNFT، وDePIN، وهناك العديد من المشاريع المتميزة التي تجمعت هناك. من حيث إجمالي TVL، وصلت SolanaTVL إلى 8.24 مليار دولار أمريكي. وعلى الرغم من وجود فجوة ضخمة مقارنة بـ 57.3 مليار دولار أمريكي لـ Ethereum، فقد قفزت بنجاح من عدم وجود مثل هذا الشخص في عام 2023 إلى المركز الثاني في السلسلة العامة، حيث تمثل 7.72٪ من إجمالي TVL. ومن الجدير بالذكر أنه في الأسبوعين الماضيين، وبسبب إلغاء القفل، انخفضت قيمة Solana TVL بنسبة 19% في هذين الأسبوعين، كما تتدفق الأموال إلى الخارج بسرعة من Jito وKamino وMarinade Finance وSanctum.

يمكن لسلسلة مستقلة أن تعود إلى ذروتها من أقل من 10 دولارات. بالإضافة إلى ما يسمى بالمزايا الفنية والموقعية، فإن قوة رأس المال هي اليد الخفية الحقيقية. تشكل رؤوس الأموال الغربية القوية مثل A16z وMulticoin وGalaxy وPantera ثقة السوق القوية، مما يسمح أيضًا لشركة Solana بالازدهار في العديد من مجالات الدفع. وفي توقعات الوكالات السابقة لعام 2025، أعربت جميعها عن ثقة عالية في الاقتصاد العالمي.

بالعودة إلى الأساسيات، باستثناء الاتجاه الهبوطي المتزايد لـ MEME والذي يصعب إصلاحه، فإن تأثير فتح الرمز لا يزال قابلاً للسيطرة نسبيًا على المدى القصير. لقد بدأت عملية إلغاء القفل بالفعل في أوائل فبراير وكان السوق يتوقع ذلك منذ فترة طويلة. لا تمثل عملية إلغاء القفل القادمة سوى 2.31٪ من إجمالي العرض والقيمة السوقية. وبالمقارنة بحجم التداول الفوري على مدار 24 ساعة والذي بلغ حوالي 3.6 مليار دولار أمريكي، فإن ضغط البيع ليس قوياً. بالطبع، إذا اختار الجانب الرأسمالي بيع كمية كبيرة في السوق دفعة واحدة، فإن SOL ستعاني بلا شك من ضربة قوية. ومع ذلك، ولأسباب تتعلق بالمكاسب الشخصية، لن يختار الجانب الرأسمالي هذه الطريقة. سيتحكمون في الغالب في وتيرة المبيعات. حتى لو باعوا كل شيء دفعة واحدة، فسيختارون نموذج OTC لتقليل التأثير على السوق وتعظيم مصالحهم الشخصية. بالطبع، ليس بالضرورة أن يكون هذا متفائلاً بالكامل. فبالإضافة إلى فتح السوق في الأول من مارس/آذار، سيكون هناك المزيد من ضغوط البيع في المستقبل بدءاً من هذا العام. وبناءً على الأخبار الإيجابية، سيظل هناك موجة من التكهنات بشأن صندوق SOL ETF. حتى الآن، قدمت خمس مؤسسات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية SOL، وهي Grayscale، وBitwise، وVanEck، و21Shares، وCanary Capital. ورغم فشل صندوق SOL ETF في العام الماضي، إلا أن تولي الهيئة التنظيمية الجديدة لمهامها أتاح له فرصة الشعور ببعض الأمل. فقد قبلت هيئة الأوراق المالية والبورصات طلب 19b-4 الخاص بصندوق Grayscale Solana ETF، وكان آخر موعد للموافقة هو 30 مارس/آذار. ولكن وفقاً للإجراءات العامة، عادة ما تؤجل هيئة الأوراق المالية والبورصات قبول الطلبات لمدة تصل إلى 240 يوماً. وبما أن طبيعة الأوراق المالية لـ SOL قد تم تحديدها بوضوح، فلا يزال يتعين علينا الانتظار لمعرفة الموافقات اللاحقة. ومن منظور الاحتمالات وحده، من المرجح أن تتم الموافقة على Litecoin وDogecoin. ولكن على أي حال، طالما أن الصندوق المتداول في البورصة لا يزال قيد المراجعة، فلن تتوقف القصة.

من ناحية أخرى، هذا لا يعني أن Solana ليس لديها مشاكل. انطلاقًا من الهيكل الحالي، على الرغم من أن DeFi وDePin ساخنان أيضًا، إلا أن Solana تعتمد بالفعل بشكل كبير على نظام MEME البيئي. وبحسب البيانات التي أصدرتها شركة "مساري" للربع الرابع من عام 2024، قفزت إيرادات تطبيق "سولانا" من 268 مليون دولار أميركي في الربع الثالث إلى 840 مليون دولار أميركي في الربع الرابع بنهاية العام، بزيادة قدرها 213%. ويعزى هذا النمو بشكل رئيسي إلى تطبيق "ميم". ومن بين هذه المنصات، حققت Pump.fun إيرادات بلغت 235 مليون دولار أمريكي في الربع الرابع، في حين سجلت محطة التداول DeFi Photon والبورصة اللامركزية Raydium إيرادات بلغت 140 مليون دولار أمريكي و74 مليون دولار أمريكي على التوالي.

من الناحية الموضوعية، على الرغم من أن MEME أصبح جزءًا سرديًا مهمًا ودائمًا في مجال التشفير مع تأثيرات طويلة المدى، إلا أنه في التحليل النهائي، لا يزال كرنفال MEME ينبع من دورة الأعمال البطيئة المستمرة في الصناعة. بعبارة أخرى، يشبه MEME تأثير اليانصيب في سوق العملات المشفرة، وهو سلوك البحث عن الثروة باستثمار صغير ومخاطرة كبيرة. في الواقع، دورة MEME عبارة عن منتج متدرج في ظل عدم كفاية السيولة. ولكن السوق سئمت من الاستغلال على غرار رأس المال الاستثماري، ولكن على الرغم من الإطلاق العادل على ما يبدو، فإن الريادة في مجال MEME، والتداول من الداخل، وحصاد صناع السوق يمكن أن نرى في كل مكان. وقد ألحق هذا الحصاد عالي التردد، الذي يشبه الموجة الواحدة، أضرارًا جسيمة ببيئة الصناعة إلى حد ما. خذ ليبرا كمثال. لقد حاول الفريق الذي يقف وراءها إقامة اتصال مع رئيس نيجيريا، مما يعني أن الرموز الرئاسية ربما تكون في كل مكان في الشوارع في المستقبل، ولن يكون هناك أي شك في ندرة هذه الرموز.

على هذه الخلفية، فإن اعتماد سولانا على MEME مرتفع للغاية، ومن المحتم أن يتقلب مع MEME. إن غضب السوق بعد انفجار LIBRA، والشكوك حول كوكبي المشتري وميتيورا، والضربة التي تلقاها SOL، كل هذا يؤكد هذه النقطة. ومع قمع معنويات المضاربة في السوق، كان من المحتم أن تعاني قيمة SOL ذات الصلة أيضًا، وإلى جانب التوقع الأكثر أهمية بإطلاق العنان لعمليات البيع، لم يكن الأمر أكثر من استمرار انخفاض قيمة SOL.

من المؤكد أنه في هذه المرحلة، لا تزال Solana واحدة من السلاسل العامة التي تمتلك أكثر الصناديق نشاطًا في السوق. من الصعب أن يستمر التطهير العاطفي لفترة طويلة. لا تزال Solana، المدعومة برأس المال، "تفعل الأشياء". ومع ذلك، في سوق العملات المشفرة المليئة بالشكوك والريبة، قد لا يكون الوقت المتبقي لـ SOL طويلاً كما يتصور البعض.