مراجعة شاملة لتوقعات سوق البيتكوين لعام 2025: لماذا فشلت التوقعات المؤسسية بشكل جماعي؟

المؤلف: نيكا، وولف داو

في بداية عام 2025، ساد سوق البيتكوين (BTC) تفاؤل محموم، حيث راهنت المؤسسات والمحللون مجتمعين على أن السعر سيرتفع إلى أكثر من 150,000 دولار أمريكي بحلول نهاية العام، أو حتى يصل إلى 200,000 دولار أمريكي أو أكثر. ومع ذلك، سارت الأمور على نحوٍ معاكس تمامًا: فقد انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 33% من ذروته في أوائل أكتوبر التي بلغت حوالي 126,000 دولار أمريكي، ودخل في حالة انهيار حاد في نوفمبر (انخفاض شهري بنسبة 28%)، واعتبارًا من 10 ديسمبر، استقر السعر الحالي في نطاق 92,000 دولار أمريكي.

يستحق هذا الخطأ الجماعي في التقدير تحليلًا معمقًا: لماذا كانت التوقعات في بداية العام متطابقة إلى هذا الحد؟

يستحق هذا الفشل الجماعي تحليلًا معمقًا: لماذا كانت التوقعات متسقة جدًا في بداية العام؟ لماذا أخطأت جميع المؤسسات الرئيسية تقريبًا؟

أولًا: مقارنة التوقعات الأولية بالوضع الحالي

1.1 الركائز الثلاث لإجماع السوق

في بداية عام 2025، امتلأ سوق البيتكوين بتفاؤل غير مسبوق. أعطت جميع المؤسسات الرئيسية تقريبًا أسعارًا مستهدفة بنهاية العام تزيد عن 150,000 دولار، مع بعض التوقعات الجريئة التي أشارت إلى 200,000-250,000 دولار. استند هذا التوقع الصعودي المتسق للغاية إلى ثلاثة منطق "مؤكد":

العوامل الدورية: لعنة التنصيف

شهدت الأشهر الـ 12-18 التي تلت التنصيف الرابع (أبريل 2024) تاريخيًا عدة ذروات سعرية.

بعد تنصيف عام 2012، ارتفع سعر البيتكوين إلى 1150 دولارًا في 13 شهرًا؛ وبعد تنصيف عام 2016، تجاوز 20000 دولار في 18 شهرًا؛ وبعد تنصيف عام 2020، وصل إلى 69000 دولار في 12 شهرًا. ويعتقد السوق عمومًا أن تأثير انكماش جانب العرض سيتأخر، وأن عام 2025 يقع حاليًا في "نافذة تاريخية".

توقعات التمويل: تدفق صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) يُنظر إلى الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة الفورية على أنها بمثابة فتح "بوابة للصناديق المؤسسية". ويتوقع السوق أن يتجاوز صافي التدفقات التراكمية 100 مليار دولار في السنة الأولى، مع تخصيص الصناديق التقليدية، مثل صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية، مبالغ كبيرة. وقد عزز دعم عمالقة وول ستريت، مثل بلاك روك وفيديليتي، فكرة "انتشار البيتكوين على نطاق واسع". **الدعم السياسي: الورقة الرابحة** يُنظر إلى موقف إدارة ترامب الودود تجاه الأصول المشفرة، بما في ذلك المناقشات حول مقترح احتياطي استراتيجي للبيتكوين والتغييرات المتوقعة في موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، على أنه دعم سياسي طويل الأجل. ويعتقد السوق أن حالة عدم اليقين التنظيمي ستنخفض بشكل كبير، مما يزيل العقبات أمام دخول المؤسسات. وبناءً على هذه العوامل الثلاثة، بلغ متوسط ​​السعر المستهدف من قبل المؤسسات الرئيسية في بداية العام 170 ألف دولار، مما يعني زيادة متوقعة تزيد عن 200% خلال العام. 1.2 نظرة عامة على التوقعات المؤسسية: من هو الأكثر جرأة؟ يلخص الجدول أدناه توقعات نهاية العام لـ 11 مؤسسة ومحللًا رئيسيًا. وبمقارنة هذه التوقعات بالسعر الحالي (92,000 دولار أمريكي)، تظهر التباينات بوضوح: [صورة توضح خصائص توزيع التوقعات] متفائلون (8 مؤسسات): السعر المستهدف 150,000 دولار أمريكي فأكثر، متوسط ​​الانحراف يتجاوز 80%. ومن بين المؤسسات الممثلة: فان إيك، وتوم لي، وستاندرد تشارترد. معتدلون (مؤسستان): يقدم جي بي مورغان توقعات نطاقية، بينما يقدم فليت باي سيناريوهات صعودية وهبوطية، مع الحفاظ على احتمالية الهبوط. مخالفون للاتجاه السائد (مؤسسة واحدة): كانت MMCrypto هي الوحيدة التي حذرت صراحةً من خطر الانهيار، لتصبح بذلك المتنبئ الدقيق الوحيد. تجدر الإشارة إلى أن أكثر التوقعات تفاؤلًا جاءت من المؤسسات الأكثر شهرة (فان إيك، توم لي)، بينما جاءت التوقعات الدقيقة من مجموعة صغيرة نسبيًا من المحللين الفنيين. ثانيًا: الأسباب الجذرية لسوء التقدير: لماذا فشلت توقعات المؤسسات مجتمعة؟ 2.1 فخ الإجماع: عندما تفقد "الأخبار الإيجابية" تأثيرها الهامشي. راهنت تسع مؤسسات بالإجماع على "تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة"، مما شكّل منطق تنبؤ متجانسًا للغاية. عندما يُدرك السوق عاملًا ما تمامًا وينعكس في الأسعار، فإنه يفقد قوته الدافعة الهامشية. في بداية عام 2025، كانت توقعات تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة مُسعّرة بالكامل - كان كل مستثمر على دراية بهذا العامل "الإيجابي"، وقد تفاعلت الأسعار بالفعل مسبقًا. ما يحتاجه السوق هو "تجاوز التوقعات"، وليس "تلبية التوقعات". جاءت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة للعام بأكمله أقل من التوقعات، مع صافي تدفقات خارجة تتراوح بين 3.48 و4.3 مليار دولار في نوفمبر. والأهم من ذلك، تجاهلت المؤسسات حقيقة أن صناديق المؤشرات المتداولة قناة ثنائية الاتجاه - فعندما ينعكس السوق، فإنها لا تفشل فقط في توفير الدعم، بل تصبح أيضًا طريقًا لهروب رؤوس الأموال. عندما يروي 90% من المحللين القصة نفسها، فإن تلك القصة تفقد قيمتها الإضافية. 2.2 فشل نموذج الدورة: التاريخ لا يعيد نفسه ببساطة. تعتمد مؤسسات مثل توم لي وفان إيك بشكل كبير على النمط التاريخي المتمثل في "ذروة الأسعار بعد 12-18 شهرًا من التنصيف"، معتقدة أن الدورات ستتحقق تلقائيًا.

التغيرات البيئية الرئيسية:يختلف الوضع الاقتصادي الكلي في عام 2025 اختلافًا جوهريًا عن الدورات التاريخية:

• 2017: أسعار فائدة عالمية منخفضة، وسيولة متساهلة

• 2021: تحفيز لمواجهة الجائحة، وتيسير من جانب البنوك المركزية

• 2025: تداعيات دورة رفع أسعار الفائدة الأكثر حدة منذ 40 عامًا، ويظل الاحتياطي الفيدرالي متشددًا

تغيرت توقعات الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض أسعار الفائدة منذ بداية العام...

انخفض معدل الانخفاض من 93% إلى 38% في نوفمبر. يُعد هذا التحول المفاجئ في السياسة النقدية غير مسبوق في دورات التنصيف التاريخية. تتعامل المؤسسات مع "الدورات" كقوانين حتمية، متجاهلةً توزيعها الاحتمالي المتأصل واعتمادها الكبير على بيئة السيولة الكلية. عندما تتغير المتغيرات البيئية بشكل جذري، تفشل النماذج التاريخية حتمًا. 2.3 تضارب المصالح: التحيز الهيكلي للمؤسسات. تُظهر المؤسسات الكبرى مثل VanEck وTom Lee وStandard Chartered أكبر قدر من التحيز (أكثر من 100%)، بينما تُعد المؤسسات المتخصصة مثل Changelly وMMCrypto الأكثر دقة. غالبًا ما يرتبط حجم المؤسسة عكسيًا بدقة التنبؤ. السبب الجذري: هذه المؤسسات هي نفسها أصحاب مصلحة: VanEck: تُصدر منتجات صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين. Standard Chartered: تُقدم خدمات حفظ الأصول المشفرة. Fundstrat: تُقدم خدماتها للعملاء الذين يمتلكون أصولًا مشفرة. Tom Lee: رئيس مجلس إدارة Ethereum Treasury. BMNR. الضغط الهيكلي: يُعدّ التشاؤم بمثابة إلحاق الضرر بالمؤسسات نفسها. فإذا أصدرت تقارير متشائمة، فكأنها تقول للعملاء: "منتجاتنا لا تستحق الشراء". هذا التضارب في المصالح هيكلي ولا مفر منه. يحتاج العملاء إلى سعر مستهدف يزيد عن 150,000 دولار لتبرير مراكزهم. دخل معظم عملاء هذه المؤسسات السوق في ذروة ازدهار السوق، بتكاليف احتفاظ تتراوح بين 80,000 و100,000 دولار. يحتاجون إلى محللين لتحديد سعر مستهدف يزيد عن 150,000 دولار لتبرير قراراتهم وتوفير الدعم النفسي لمواصلة الاحتفاظ بمراكزهم أو حتى زيادتها. من المرجح أن تحظى التوقعات الجريئة بتغطية إعلامية أكبر. عناوين مثل "توم لي يتوقع وصول سعر البيتكوين إلى 250,000 دولار" تحصد بلا شك نقرات ومشاركات أكثر من التوقعات المتحفظة. ينعكس الانتشار الناتج عن التوقعات الجريئة بشكل مباشر على تأثير العلامة التجارية للمؤسسة وزيادة حركة العملاء. يجد المحللون المعروفون صعوبة في تغيير مواقفهم السابقة. اشتهر توم لي بتوقعه الدقيق لانتعاش البيتكوين في عام 2023، مما رسخ صورته العامة كـ"رائد متفائل". في أوائل عام 2025، حتى لو كانت لديه تحفظات بشأن السوق، فسيكون من الصعب عليه دحض موقفه المتفائل علنًا. 2.4 نقطة عمياء السيولة: سوء تقدير خصائص أصول البيتكوين. اعتاد السوق منذ فترة طويلة على مقارنة البيتكوين بـ"الذهب الرقمي"، باعتباره ملاذًا آمنًا ضد التضخم وانخفاض قيمة العملة. مع ذلك، في الواقع، يُشبه البيتكوين أسهم شركات التكنولوجيا المدرجة في بورصة ناسداك، فهو شديد الحساسية للسيولة: فعندما يتبنى الاحتياطي الفيدرالي موقفًا متشددًا وتتقلص السيولة، يكون أداء البيتكوين أقرب إلى أسهم شركات التكنولوجيا ذات المخاطر العالية منه إلى الذهب كملاذ آمن. يكمن التناقض الأساسي في التضارب الجوهري بين خصائص أصول البيتكوين وبيئة أسعار الفائدة المرتفعة. فعندما تبقى أسعار الفائدة الحقيقية مرتفعة، تتراجع جاذبية الأصول ذات العائد الصفري بشكل منهجي. لا يُولّد البيتكوين تدفقًا نقديًا ولا يدفع أي فوائد؛ وتعتمد قيمته كليًا على "وجود من يرغب في شرائه بسعر أعلى في المستقبل". في عصر أسعار الفائدة المنخفضة، لا تُمثل هذه مشكلة - فالأموال في البنك لا تُدرّ عائدًا كبيرًا على أي حال، فلماذا لا نغامر؟ مع ذلك، عندما يصل معدل العائد الخالي من المخاطر إلى 4-5%، ترتفع تكلفة الفرصة البديلة للمستثمرين بشكل ملحوظ، ويفتقر البيتكوين، باعتباره أصلًا ذا عائد صفري، إلى الدعم الأساسي. كان الخطأ الأكبر هو افتراض جميع المؤسسات تقريبًا أن "دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على وشك البدء". في بداية العام، توقع السوق 4-6 تخفيضات في أسعار الفائدة على مدار العام، بانخفاض تراكمي يتراوح بين 100 و150 نقطة أساس. لكن بيانات نوفمبر قدمت إجابة معاكسة تمامًا: فقد عاد خطر انتعاش التضخم، وانهارت توقعات خفض أسعار الفائدة تمامًا، وتحول السوق من توقع "تخفيضات سريعة في أسعار الفائدة" إلى توقع "الحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول". عندما انهار هذا الافتراض الأساسي، فقدت جميع التوقعات المتفائلة القائمة على "سيولة منخفضة" أساسها. الخلاصة: يُخبرنا الفشل الجماعي في عام 2025 أن **التنبؤ الدقيق هو في حد ذاته افتراض خاطئ**. يتأثر البيتكوين بمتغيرات عديدة، تشمل السياسات الاقتصادية الكلية، ومعنويات السوق، والعوامل التقنية، مما يجعل من الصعب على أي نموذج منفرد استيعاب هذا التعقيد. لا تخلو التوقعات المؤسسية من قيمتها، فهي تكشف عن الخطاب السائد في السوق، وتوقعات التمويل، واتجاه المعنويات. تكمن المشكلة في أنه عندما تتحول التوقعات إلى إجماع، يصبح الإجماع فخًا. تكمن الحكمة الاستثمارية الحقيقية في فهم تفكير السوق من خلال تقارير الأبحاث المؤسسية، ولكن دون السماح له بتوجيه قراراتك. عندما يكون فان إيك وتوم لي متفائلين بشكل جماعي، عليك أن تسأل نفسك ليس "هل هم على صواب؟" بل "ماذا لو كانوا مخطئين؟". إدارة المخاطر لها الأولوية دائمًا على توقعات الربح. التاريخ يعيد نفسه، ولكن ليس بطريقة بسيطة أو متوقعة. دورات التنصيف، وسرديات صناديق المؤشرات المتداولة، وتوقعات السياسات - كل هذه المنطق فشلت في عام 2025، ليس لأن المنطق نفسه كان معيبًا، بل لأن المتغيرات البيئية تغيرت بشكل جذري. في المرة القادمة، ستحمل المحفزات أسماءً مختلفة، لكن طبيعة السوق المتفائلة المفرطة ستبقى كما هي. تذكر هذا الدرس: التفكير المستقل أهم من اتباع السلطة، والآراء المخالفة أثمن من الإجماع السائد، وإدارة المخاطر أهم من التنبؤ الدقيق. هذا هو الحصن الحقيقي للبقاء على المدى الطويل في سوق العملات الرقمية.