من المؤكد تقريبا أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة؛ لكن هذا الاجتماع أشبه باختبار ضغط سياسي.

المؤلف: تشو يو، جينشي داتا

من المتوقع أن يكون اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع هو الأكثر إثارة للجدل منذ سنوات، وهو أشبه باختبار ضغط للأسواق المالية لمراقبة كيفية تطور النقاش حول السياسة النقدية الأمريكية في عام 2026.

مع اقتراب الاجتماع، يكاد يكون السوق متأكدًا من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة، على الرغم من أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، المسؤولة عن وضع السياسة، تشهد أكثر فتراتها انقسامًا منذ سنوات.

مع قلة البيانات المتاحة للتحليل خلال إغلاق الحكومة الأمريكية القياسي لمدة 43 يومًا، والإشارات المتضاربة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي، والضغط المستمر من إدارة ترامب لخفض أسعار الفائدة، كانت الأسابيع التي سبقت الاجتماع مرهقة للغاية بالنسبة للمستثمرين.

على مدار الماضي خلال الأسابيع الثلاثة الماضية، ارتفعت توقعات السوق بخفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة القياسي لليلة واحدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق يتراوح بين 3.50% و3.75% من 30% إلى 87%، مدفوعةً بشكل رئيسي بدعم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، مؤخرًا لـ"خفض أسعار التأمين". وقد ردّت بنوك استثمارية مثل مورغان ستانلي، وجي بي مورغان تشيس، وبنك أوف أمريكا، بمراجعة توقعاتها، حيث تتوقع الآن خفضًا لسعر الفائدة في اجتماع 9-10 ديسمبر. ومع ذلك، يتوقع المحللون أن ما يصل إلى خمسة من أصل 12 عضوًا مصوّتًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سيُبدون آراءً مخالفة، مما يُعزز الرواية القائلة بأن الاحتياطي الفيدرالي أصبح مُسيّسًا بشكل متزايد. منذ عام 2019، لم تتلقَّ لجنة السياسات ثلاثة أصوات معارضة أو أكثر في اجتماع واحد، ولم يحدث هذا إلا تسع مرات منذ عام 1990. ويتوقع المحللون حاليًا استمرار هذا التباين. قالت سالي جريج، رئيسة قسم السندات العالمية في شركة إدارة الاستثمارات طويلة الأجل الاسكتلندية بيلي جيفورد: "كلما زاد التباعد الذي تراه، وكلما كان هذا التباعد أكثر انفتاحًا، زاد إثارة التساؤلات حول مدى استعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي لأن يصبح أكثر تسييسًا. وهذا يثير السؤال: إلى أي مدى يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي على استعداد ليكون أكثر تشددًا من أجل راحة باله؟ وما مدى عمق خوفهم من فقدان وظائفهم؟" لقد مال مرشحو ترامب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي المكون من سبعة أعضاء باستمرار نحو التيسير الكمي. ودعا مستشاره الاقتصادي، كيفن هاسيت، وهو مرشح بارز لخلافة رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول العام المقبل، إلى خفض أسعار الفائدة. وكان مستشار اقتصادي آخر لترامب، ستيفن ميران، الذي شغل للتو منصبًا شاغرًا في المجلس في سبتمبر، يدفع من أجل تخفيضات أكبر في أسعار الفائدة. ومع ذلك، أعرب أعضاء آخرون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، بمن فيهم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي شميد، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس مساليم، ونائب الرئيس جيفرسون، علنًا عن ميلهم إلى إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير. عادةً ما يُعتبر ويليامز مسؤولاً أكثر حيادية، ولكن في الأسابيع التي تلت تصريح باول في أكتوبر بأن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر "بعيد كل البعد عن اليقين"، تبنى ويليامز بوضوح موقفًا متشددًا بشأن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، مما أثار قلق المزيد من المستثمرين إزاء الضغوط السياسية. التركيز على خليفة باول. كتب محللا بنك ستاندرد تشارترد، ستيف إنجلاندر وجون ديفيز، هذا الأسبوع أنه حتى لو خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا الأسبوع وألمح إلى تثبيتها في يناير، "فبالنظر إلى تحوله الكامل عن الإشارات "المتشددة" الصادرة في اجتماع أكتوبر ومحضره، فقد لا يتقبل السوق هذا التلميح". ويشير المتداولون إلى أن التقلبات المتزايدة التي تنعكس في تسعير خيارات أسعار الفائدة قصيرة الأجل وانحدار منحنى العائد طويل الأجل هما دلالتان على هذا القلق. وقال أحد متداولي السندات في لندن: "أصبح السوق أكثر حساسية الآن، وعلى الناس أن يقرروا آراء من يستمعون". مع ذلك، تُظهر بيانات سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة أن السوق يتوقع حاليًا أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنحو 75 نقطة أساس فقط بحلول نهاية العام المقبل. وصرح فابيو باسي، رئيس استراتيجية الأصول المتقاطعة في جي بي مورغان، بأنه لا ينبغي للمستثمرين التركيز فقط على اجتماع ديسمبر، مضيفًا: "لا يميل الاحتياطي الفيدرالي بقيادة باول حاليًا إلى اتخاذ إجراءات حازمة للغاية؛ بل يُطبّق تخفيضات "تأمينية" لأسعار الفائدة". مع ذلك، يبدو أن ترامب عازم على خفض تكاليف الاقتراض قبل انتخابات التجديد النصفي الأمريكية نهاية العام المقبل. ووفقًا لمقابلة نشرتها بوليتيكو يوم الثلاثاء، قال الرئيس الجمهوري، الذي أعرب مرارًا عن استيائه من قيادة باول للاحتياطي الفيدرالي، إن دعم التخفيضات الفورية لأسعار الفائدة سيكون شرطًا ضروريًا لاختياره رئيسًا للبنك المركزي. وقد أعلن الاحتياطي الفيدرالي بالفعل عن تخفيضات في أسعار الفائدة في اجتماعيه في سبتمبر وأكتوبر. إن محاولة ترامب إقالة ليزا كوك، محافظة الاحتياطي الفيدرالي التي عيّنها الرئيس السابق جو بايدن، إلى جانب التصريحات الأخيرة لوزيرة الخزانة بيسانت بشأن التغييرات المحتملة في تعيين رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين، تُفاقم المخاوف بشأن تسييس الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح مدى تأثير هذا الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي. قال جيمس أثي، مدير صندوق الدخل الثابت في مجموعة مارلبورو للاستثمار ومقرها لندن: "أتفهم سبب حديث الناس عن هذا، ولكن بالنظر إلى ما نعرفه حتى الآن، لا أعتقد أنه من المعقول تقييمه في هذه المرحلة. أعتقد أنه مخاطرة، وليس أمرًا مسلمًا به". قال تيم وينستون، رئيس الائتمان الاستثماري في جانوس هندرسون إنفستورز، إن بعض العملاء يعيدون النظر في خياراتهم عند تخصيص الأموال الإضافية ويقلصون استثماراتهم في الولايات المتحدة. "هذا يدل على أن الناس يدركون أن المصداقية التي مثلتها الولايات المتحدة تاريخيًا تواجه مخاطر أعلى. ولا شك أن المشهد السياسي المتطور وتأثيره على الاحتياطي الفيدرالي من بين العوامل التي يتم أخذها في الاعتبار".