صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة: الموجة الثانية تواجه تدقيق هيئة الأوراق المالية والبورصة

أشعلت الموافقة الأخيرة على صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) في الولايات المتحدة ساحة معركة جديدة بين مديري الأصول وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). قدمت ما يصل إلى 12 شركة، بما في ذلك عمالقة الصناعة مثل Grayscale وFidelity، طلبات لإطلاق الجيل التالي من صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالعملات المشفرة، ولكن من المتوقع أن تتخذ هيئة الأوراق المالية والبورصات نهجًا حذرًا، مما قد يؤدي إلى تأخير الموافقة عليها.

تاريخ المقاومة

لأكثر من عقد من الزمان، قاومت هيئة الأوراق المالية والبورصات الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، مشيرة إلى المخاوف بشأن التلاعب بالسوق وحماية المستثمرين. تغير هذا الموقف أخيرًا في يناير 2024 بعد أن نجح Grayscale في الطعن في منطق لجنة الأوراق المالية والبورصات في المحكمة.

وقد شجع هذا النصر القانوني مديري الأصول، مما أدى إلى زيادة في الطلبات على مختلف صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة. تتراوح هذه المنتجات من تلك التي تتبع سعر إيثريوم (ETH)، ثاني أكبر عملة مشفرة، إلى المنتجات المعقدة ذات الرافعة المالية والعكسية المصممة للمتداولين اليوميين.

إحجام هيئة الأوراق المالية والبورصات

على الرغم من الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين، لا تزال هيئة الأوراق المالية والبورصة متخوفة تجاه العملات المشفرة والأدوات المالية المعقدة. هناك عدة عوامل تساهم في هذا التردد:

• الشكوك حول الأثير (ETH): ولا يزال الوضع القانوني للإيثر غير واضح، خاصة فيما يتعلق بتصنيفه كأوراق مالية أو سلعة. ويضيف هذا الغموض طبقة أخرى من التعقيد لكي تتمكن هيئة الأوراق المالية والبورصات من التنقل فيها.
• مخاوف بشأن مخاطر المستثمرين: يمكن أن تؤدي المنتجات المعقدة مثل صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية والعكسية إلى تضخيم تقلبات السوق، مما قد يعرض المستثمرين لخسائر كبيرة. إن تجارب هيئة الأوراق المالية والبورصة السابقة مع منتجات مماثلة، مثل مذكرة تتبع التقلبات التي أفلست في عام 2018، تزيد من حذرهم.
• احتمالات التحديات القانونية: قد يؤدي الرفض التام للطلبات إلى معارك قانونية، مما يزيد من العبء التنظيمي على هيئة الأوراق المالية والبورصات.

عملية الموافقة: مسار غامض

تفتقر عملية موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة على هذه المقترحات الجديدة إلى الشفافية. على عكس الموافقة الموحدة والسريعة على الخيارات المتعلقة بصناديق Bitcoin المتداولة الحالية، قد تواجه طلبات الموجة الجديدة تأخيرات كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، لم تتعامل هيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل كبير مع المصدرين حتى الآن، ولا يزال ارتباط الوكالة المستقبلي غير واضح.

التنقل في عملية الموافقة:

لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات العديد من الأدوات المتاحة لها لإبطاء عملية الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الجديدة:

• تأخير تقديم الطلبات: يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات طرح الأسئلة وطلب معلومات إضافية من الجهات المصدرة، مما يؤدي إلى تمديد فترة المراجعة بشكل كبير.
• اقتراح الانسحاب: إذا كانت لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات مخاوف بشأن منتج معين، فقد تنصح جهة الإصدار بسحب الطلب.
• الرفض الرسمي: فقط في حالات الإفصاحات المضللة ماديًا، يمكن للجنة الأوراق المالية والبورصة أن ترفض رسميًا الطلب، مما قد يؤدي إلى معركة قانونية أخرى.

صناديق الاستثمار المتداولة في الأثير: ساحة معركة منفصلة

تمثل طلبات الحصول على صناديق ETFs الفورية تحديًا فريدًا. على عكس صناديق بيتكوين المتداولة التي تمت الموافقة عليها ضمن اللوائح الحالية، تتطلب صناديق إيثريوم المتداولة تغيير القاعدة، مما يفرض موعدًا نهائيًا لموافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة أو الرفض. وهذا يضيف طبقة أخرى من الضغط لكل من المصدرين والهيئة التنظيمية.

تعتمد نتيجة صناديق الاستثمار المتداولة في إيثريوم بشكل كبير على تصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات للإيثريوم. في حين أن بيتكوين (BTC) تعتبر سلعة، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصة لم تتخذ قرارًا مماثلاً بالنسبة للإيثريوم. إنه "إثبات الملكية" تثير آلية blockchain، حيث يمكن للمستخدمين كسب المكافآت عن طريق قفل الرموز المميزة، تساؤلات حول ما إذا كانت تشبه الأمان.

يلقي عدم اليقين هذا بظلاله على مستقبل صناديق الاستثمار المتداولة في إيثريوم. وفي حين أن غرايسكيل، الذي شجعه انتصاره السابق، قد يفكر في اتخاذ إجراء قانوني إذا واجه الرفض، فإن النتيجة تظل غير مؤكدة.

الإبحار في بحر من عدم اليقين

لا يزال مستقبل صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة غير البيتكوين في الولايات المتحدة محاطًا بعدم اليقين. في حين أن الموافقة الأولية على صناديق بيتكوين المتداولة تمثل خطوة مهمة إلى الأمام، فإن الطريق إلى المنتجات الأكثر تعقيدًا يبدو محفوفًا بالتحديات. يشير النهج الحذر الذي تتبعه هيئة الأوراق المالية والبورصة، إلى جانب الغموض المحيط بـ Ether، إلى فترة طويلة من التدقيق التنظيمي قبل اعتماد هذه الأدوات المالية الجديدة على نطاق واسع. الوقت وحده هو الذي سيحدد كيف ستتطور هذه المعركة بين الابتكار والتنظيم.

بالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن تواجه صناديق XRF ETF التابعة لشركة Ripple وغيرها من المنتجات ذات الصلة بالعملات المشفرة تحديات وتأخيرات مماثلة، مما يعكس الحاجة إلى الصبر والاستعداد للمطبات المحتملة على طول الطريق في الرحلة نحو قبول العملات المشفرة على نطاق أوسع.

عدم اليقين التنظيمي يحجب مستقبل العملات المشفرة

في حين أن الموافقات الأخيرة لصندوق Bitcoin ETF توفر بصيصًا من الأمل لاعتماد العملات المشفرة على نطاق أوسع، إلا أن المستثمرين يشعرون بالإحباط المتزايد بسبب بطء وتيرة هيئة الأوراق المالية والبورصات واحتمال حدوث المزيد من التأخير. إن الافتقار إلى الوضوح التنظيمي المحيط بمنتجات العملات المشفرة الجديدة، لا سيما مع احتمال أن تؤدي الانتخابات الرئاسية الأمريكية المقبلة إلى تغيير المواقف التنظيمية، يخلق حالة من عدم اليقين ويعوق قرارات الاستثمار. يتطلع المستثمرون إلى إطار واضح يوازن بين الابتكار وحماية المستثمر، مما يسمح لهم بالاستفادة بثقة من إمكانات الأدوات المالية القائمة على العملات المشفرة.