مراجعة حادة لعملة USDD: نشأت من شعبية عملة LUNA، وهي "عملة متقلبة" تحمل الكثير من الأخبار السلبية

المؤلف: باي دينج ونوح، GodRealmX

في الخامس من فبراير 2025، بدأ جاستن صن بثًا مباشرًا للترويج لعملة ترون المستقرة USDD2.0، مما تسبب في فصل USDD لبعض الوقت وإثارة الكثير من الشكوك والانتقادات من السوق. أصبحت خطوته الفاشلة موضع سخرية لفترة من الوقت. كان السبب المباشر وراء هذه الاضطرابات هو أن جاستن صن تحدث عن العائد البالغ 20% الذي حققه USDD في بث مباشر، مدافعًا عن مدى تفوق تصميم هذا المشروع ومدى استقرار الضمانات. وبدلاً من ذلك، تسبب هذا النهج "المخادع" في استياء واسع النطاق بين الناس.

كانت معنويات السوق منخفضة مؤخرًا، ولا تزال حادثة فك ارتباط USD0++ حاضرة في أذهاننا. العملات المستقرة حساسة للغاية بطبيعتها، وإلى جانب حقيقة أن USDD لديه تاريخ في فك ارتباطه أكثر من مرة، فمن المستحيل أن يكون لدى الناس انطباع ودي عنها. بالطبع، الشيء الأكثر أهمية هو أنه طالما تم ذكر الكلمات الثلاث "جاستن صن"، فلا يمكن للناس إلا أن يكونوا أكثر حذراً.

روج جاستن صن لوحدة PSM الخاصة بـ USDD2.0 على تويتر

أما بالنسبة لـ USDD (الدولار الأمريكي اللامركزي)، فهو مشروع قديم أطلقه جاستن صن في عام 2022 للاستفادة من شعبية LUNA وUST. يزعم الإصدار 2.0 الذي تم إصداره مؤخرًا أنه يوفر 20٪ من دخل التعدين، مما أثار مناقشات ساخنة في السوق. لقد ناقش العديد من الأشخاص هذا الأمر، وبناءً على البيانات، فإن بعض الأشخاص يشاركون بالفعل في تعدين USDD 2.0.

حاليًا، وصلت القيمة السوقية المتداولة لعملة USDD إلى 160 مليون دولار أمريكي، ويتجاوز حجم التداول اليومي 5 ملايين دولار أمريكي. وعلى الرغم من أن الحجم ليس كبيرًا، إلا أنه اجتذب اهتمامًا واسع النطاق بسبب الدعاية البارزة التي تتمتع بها Sun Yuchen.

ولكن بما أن هذا مشروع جاستن صن، فهو في الأساس محفوف بالمخاطر. فهل يستحق USDD المشاركة فيه؟ في هذه المقالة، سنبدأ من النموذج الاقتصادي المزدوج لـ UST-LUNA، وسنقدم أصل وتصميم آلية USDD، وأحداث فك الارتباط المتعددة في التاريخ، وسنحلل آفاقه المستقبلية بشكل موضوعي بناءً على تعليقات السوق.

سون يوتشن يروج لعملة USDD ويحتال على لي لين

في الخامس من فبراير، أجرى صن يوتشن بثًا مباشرًا على Twitter Space تحت عنوان "هل ما زلنا نثق في الأخ صن في هذه الموجة من عملة USDD؟"، حيث قدم ترقية 2.0 لعملة USDD التي تم إطلاقها في 25 يناير من هذا العام، مع التركيز على عائدها المرتفع بنسبة 20%، والتأكيد على أن عملة USDD تضمن الاستقرار من خلال تصميمات مثل الإفراط في الضمانات وPSM (ربط مستقر). كما هو الحال مع أسلوبه المعتاد البارز، كان البث المباشر لجوستين صن يحمل إحساسًا قويًا بالتسويق وكان استفزازيًا للغاية: "USDD مستقر مثل الكلب العجوز"، "إذا كنت لا تفهم USDD، ففكر فقط في USDD باعتباره وكيلًا مرآويًا لـ USDT"، "استخدام USDD على TRON لا يختلف عن استخدام USDT، باستثناء سعر الفائدة الأعلى".

ومع ذلك، كان لهذا البث المباشر تأثير معاكس، وكان لدى السوق شكوك جدية حول دعاية Sun Yuchen. هناك ثلاثة أسباب رئيسية:

1. المخاطر التي تجلبها العائدات المرتفعة: 20٪ APY مرتفع جدًا ليكون مستدامًا. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأنه مشروع Sun Yuchen، فإن المستخدمين قلقون من أن معدل العائد المرتفع هو وسيلة لجذب الأموال إلى السوق، ولا يوجد دعم حقيقي للقيمة وراءه. المشاركة فيه أشبه بمحاولة الحصول على جلد النمر. 2. سجل سابق لفك الارتباط: خلال السنوات الثلاث الماضية، تم فك ارتباط الدولار الأمريكي أكثر من مرة، وكانت هناك شائعات حول اختلاس أصول احتياطية. ولا تزال السوق لديها شكوك حول استقراره. 3. يُشتبه في أنه يتسبب في نشوء صراعات وتحويل حركة المرور: غالبًا ما يروج Sun Yuchen لمشاريعه بأشكال مختلفة أمام الجمهور. ومع ذلك، عند الترويج لـ USDD مؤخرًا، غيّر نبرته فجأة وذكر أنه عند الاستحواذ على Huobi في عام 2022، أخفى Li Lin ثغرة مالية تبلغ 30 مليون دولار أمريكي. كان على Sun Yuchen أن يدفع من جيبه الخاص لسد الفجوة. استخدم هذا للتأكيد على أنه إذا كانت هناك مشكلة مع USDD، فسوف يفعل الشيء نفسه. وبشكل غير متوقع، وبسبب سمعته السيئة، لم يقتنع السوق به، وبدلاً من ذلك اعتقدوا أن جاستن صن كان يخلق مواضيع عمداً لتحويل حركة المرور.

سون يو تشين"يلمح"

وتسببت سلسلة من الأحداث التي تلت ذلك في تعميق شكوك الناس بشأن صن يو تشين وUSDD. أولاً، رد لي لين في مقال طويل على أنه أثناء عملية تسليم هوبي في أكتوبر 2022، كان لدى الطرفين اختلافات كبيرة في طريقة حساب أصول المستخدم، وكانت الحقائق غير متسقة مع بيان صن يوتشن. بالإضافة إلى ذلك، فإن وضع احتياطي الأصول وراء USDD يمثل مشكلة كبيرة أيضًا. في أغسطس 2024، ادعى جاستن صن أن نسبة الضمانات الزائدة عن الحد لعملة USDD وصلت إلى 1.23 مرة، لكن وكالة الطرف الثالث Bluechip قالت إن نسبة الضمانات الفعلية لعملة USDD قد تكون 53% فقط، ويتم تخزين معظمها في عناوين متعددة التوقيعات، والتي يمكن نقلها في أي وقت. بالطبع، انطلاقا من آلية سك USDD في هذا الوقت، فهي ليست عملة مستقرة "مفرطة الضمان" بعد، لكنها لا تزال تعتبر مستقرة.

مصدر الصورة: Techflow

في 7 فبراير من هذا العام، انفصل زوج USDD قليلاً، حيث انخفض إلى مستوى منخفض بلغ حوالي 0.98، لكنه عاد إلى المرساة بعد فترة قصيرة. وردًا على ذلك، قال جاستن صن إن هذا مجرد "تقلب قصير الأجل" واستمر في الترويج لعملة USDD على تويتر تحت شعارات "العوائد المرتفعة" و"الاستقرار الجيد". ومع ذلك، وبناءً على الرأي العام، لا يزال الناس لا يملكون رأيًا عاليًا بشأن USDD.

لقطة شاشة لتغريدات المستخدمين القدامى الذين شاركوا في تعدين USDD في عام 2022

أصل USDD: نشأ من شعبية LUNA

ولدت USDD في مايو 2022. في ذلك الوقت، أطلق جاستن صن الإصدار الأقدم من USDD على Tron من أجل الاستفادة من شعبية LUNA وUST، وأشاد بتفوقها. بعد بضعة أيام، وقعت حادثة تصفير LUNA التي صدمت العالم.

في يونيو 2022، شهدت USDD انفصالًا خطيرًا. ولهذا السبب، كذب جاستن صن بشأن إدخال نظام "الإفراط في الضمانات"، ووصف القطة السوداء بأنها قطة بيضاء، على أمل الحفاظ على استقرار USDD، ولكن خلال هذه الفترة، ظل نموذج تثبيت USDD-TRX قائمًا؛ ومنذ ذلك الحين، شهدت USDD العديد من حوادث الانفصال، حتى 25 يناير 2025أصدرت USDD الإصدار 2.0، وتخلت عن نموذج التثبيت،وتحولت حقًا إلى الإفراط في الضمانات. مع وضع هذا في الاعتبار، نعتقد أنه من أجل الحصول على فهم أعمق لـ USDD ولماذا قدم لاحقًا الإفراط في الضمانات، من الضروري توضيح تفاصيل LUNA وUST، حتى نتمكن من فهم مشاكل USDD.

أسس الكوري دو كوان LUNA وUST في عام 2018. أطلق سلسلة Terra العامة وأصدر نموذجًا ثنائي الرمز بناءً عليها، بما في ذلك الرمز الأصلي LUNA والعملة المستقرة الخوارزمية UST. تعتمد هذه العملة المستقرة على آلية تبادل الرمز المزدوج وسلوك التحكيم للحفاظ على الاستقرار. تفتقر إلى الضمانات الفعلية وراءها، وقد فتحت "فصلاً جديدًا" للعملات المستقرة. ومع ذلك، فإن انهيارها المفاجئ ألحق ضررًا كبيرًا بصورة العملات المستقرة الخوارزمية.

إن نهج دو كوان جريء. من أجل جعل UST يكتسب دعم القيمة، فإنه يسمح بالتبادل ثنائي الاتجاه لـ UST وLUNA بقيمة 1 دولار. باختصار:

عندما تكون UST > 1 دولار أمريكي، يمكنك تدمير 1 دولار أمريكي من LUNA، وسك 1 UST، وبيع UST في السوق لتحقيق الربح → يزداد ضغط بيع UST → ينخفض ​​UST إلى 1 دولار أمريكي؛

عندما تكون UST < 1 دولار أمريكي، يمكنك تدمير 1 UST، واستعادة LUNA بقيمة 1 دولار، وبيع LUNA في السوق لتحقيق الربح → يزداد شراء UST → يرتفع السعر مرة أخرى إلى 1 دولار أمريكي.

إذا نظرنا إلى نموذجها، طالما كان هناك دائمًا محكمون وحيتان نشطون في السوق، فسوف يكون UST قادرًا على الاستقرار عند حوالي 1 دولار. ولكن هناك فرضية وراء هذا، وهي أن LUNA يجب أن تتمتع دائمًا بسيولة كافية، ويجب أن تكون قيمتها السوقية أعلى بكثير من UST للتعامل مع عمليات سحب UST واسعة النطاق. مع وضع هذا في الاعتبار، بذلت Terra جهودًا مختلفة لزيادة اعتراف السوق بـ LUNA و UST. لقد دعموا إنشاء تطبيق الدفع Chai، الذي يستخدم UST مباشرة كأداة تسوية؛ أطلقوا بروتوكول Anchor، الذي يجذب المستخدمين لإيداع UST مقابل فائدة بنسبة APY تبلغ حوالي 20٪؛ وأنشأوا بروتوكول Mirror، الذي يسمح للمستخدمين الذين يرهنون UST بسك رموز الأسهم الأمريكية (مثل mTSLA) على المنصة. إن هذه الجهود المبذولة لتوسيع سيناريوهات تطبيق UST بشكل قوي تشبه إلى حد كبير العمليات الحالية التي يقوم بها جاستن صن على USDD. بفضل الجهود الدؤوبة التي بذلتها Terra، حفز العائد المرتفع لعملة Anchor العديد من المستثمرين الكبار على شراء كمية كبيرة من عملة LUNA لسكها كعملة UST. انطلقت عجلة الاقتصاد لنموذج الرمز المزدوج، وارتفع سعر عملة LUNA من أقل من دولار واحد في بداية عام 2021 إلى ما يقرب من 120 دولارًا في أبريل 2022. تجاوزت القيمة السوقية للتداول 40 مليار دولار، كما تجاوزت القيمة السوقية لعملة UST أيضًا 18 مليار دولار. ويمكن القول إنها في أوجها.

ومع ذلك، فإن كل هذا مجرد ازدهار زائف. على الرغم من أن القيمة السوقية لعملة LUNA تزيد عن ضعف قيمة عملة UST، فإذا انسحب حاملو عملة UST الكبار بشكل جماعي، فإن القيمة السوقية لعملة LUNA سوف تتقلص بسرعة في هذه العملية، وسيكون من المستحيل تحقيق الاسترداد الصارم لعملة UST واحدة → عملة LUNA واحدة. ولجعل الأمور أسوأ، في مايو 2022، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، واستجاب السوق بعنف وتحول بسرعة إلى هبوطي. وانكمشت القيمة السوقية لـ LUNA بشكل حاد إلى حوالي 20 مليار دولار أمريكي، في حين بلغت القيمة السوقية لـ UST حوالي 18 مليار دولار أمريكي. من السهل على أي شخص لديه عين ثاقبة أن يرى أن سيولة LUNA في هذا الوقت لا يمكنها دعم عمليات سحب واسعة النطاق من UST، وأي اضطراب يمكن أن يؤدي إلى تفاعل متسلسل. في هذا الوقت، كان فريق Terra يعتزم إنشاء مجموعة تبادل عملات مستقرة أكبر (4Crv) على Curve، وسحب مؤقتًا 150 مليون دولار من UST من مجموعة 3Crv. انخفضت سيولة UST في السوق بشكل كبير. انتهز البائعون المكشوفون الفرصة وباعوا 84 مليون دولار من UST على Curve في وقت واحد، مما تسبب في انفصال UST عن المرساة إلى 0.985، مما جذب العديد من حاملي UST الكبار ليتبعوا حذوهم ويبيعوا.

ادعى فريق Terra المفرط في الثقة أنه لا توجد حاجة لإنقاذ السوق في الوقت الحالي، وسرعان ما انتشر الذعر في مجتمع UST بأكمله. سارع المزيد من اللاعبين الكبار إلى فتح UST الحامل للفائدة على منصة Anchor، مما أدى إلى تدافع كبير لخروج UST. قام المزيد والمزيد من الأشخاص بفتح UST للتبادل مقابل LUNA وبيعها، وسقطوا في النهاية في دوامة الموت. في غضون ثلاثة أيام فقط، انخفض UST إلى أقل من 0.6 دولار، وانخفض سعر LUNA بسرعة إلى ما يقرب من 0. تم القضاء على رمز هائل بقيمة سوقية تزيد عن 40 مليار دولار في ذروته، وخسر عدد لا يحصى من الكوريين ثرواتهم.

في التحليل النهائي، السبب الجذري وراء كل هذا هو أن UST تفتقر إلى دعم القيمة من المال الحقيقي. وخلف ذلك هو رمز LUNA الذي أصدرته Terra من فراغ. وطالما أن سيولة LUNA شحيحة، فسوف تقع UST في أزمة. إن سلوك Terra في الواقع يجني المال من لا شيء. بعد انهيار LUNA، أصبح الناس عمومًا خائفين من العملات المستقرة الخوارزمية وكانوا أكثر استعدادًا للاعتقاد في العملات المستقرة المضمونة بأموال حقيقية، حتى USDT التي تعرضت لانتقادات واسعة النطاق. أطلق جاستن صن النسخة الأصلية من USDD في 5 مايو 2022. آليتها الرئيسية مماثلة لآلية UST، ولكن في هذا الوقت كان هناك الكثير من المناقشات في السوق حول فصل UST-LUNA، لذلك أضافت USDD قاعدة لقطع قناة الخروج المجانية في السوق الأولية: باستثناء المؤسسات المدرجة في القائمة البيضاء المعترف بها من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، لا يمكن لأي شخص آخر تدمير USDD وسك 1 دولار من TRX. سيؤدي هذا إلى تقليل ضغط بيع TRX عند فصل USDD ومنع دوامة الموت.

هذا يعادل إغلاق نافذة التبادل الحر لـ USDD→TRX مباشرة في السوق الأولية، والسماح فقط للمؤسسات المدرجة في القائمة البيضاء بالدخول والخروج بحرية.بالنسبة لمعظم الناس، بمجرد فصل USDD، يمكنك فقط بيع USDD مباشرة في السوق الثانوية. في تصميم التبادل الحر بين UST وLUNA، يمكن دائمًا تبادل UST بحرية مقابل دولار أمريكي واحد من LUNA. يمكن أن يؤدي وجود هذه القناة إلى تقليل ضغوط البيع المباشر لـ UST بشكل فعال.

إذن لماذا نرى دائمًا فك ارتباط الدولار الأمريكي بالدولار الأمريكي في الماضي؟ هناك سبب كبير هنا. فقد تخلت العملة عن أكثر وسائل التنظيم كفاءة، وهي "السوق". وبمجرد فك ارتباط الدولار الأمريكي بالدولار الأمريكي في فترة زمنية قصيرة، سيبيع المستثمرون الكبار كميات كبيرة من الدولار الأمريكي في حالة من الذعر. ومع ذلك، اختلف جاستن صن مع هذا، قائلاً إن USDD تسمح فقط للمؤسسات المدرجة في القائمة البيضاء بالتبادل بحرية بين USDD وTRX، وهو ما يعتبر "تحكمًا كليًا".

الإصدار اللاحق لـ USDD: "إفراط في الضمان" مزيف و"إلغاء تثبيت متكرر" حقيقي

الأمر المثير للدهشة هو أن UST-LUNA انهارت في غضون أسبوع واحد بعد إطلاق USDD. وبسبب التأثير الهائل، أصبحت العملة المستقرة الخوارزمية منبوذة لفترة من الوقت. يعتبر جاستن صن حساسًا جدًا للسوق. في 5 يونيو 2022، أعلن عن ترقية، وأطلق على نفسه اسم USDD وقدم نظام "الإفراط في الضمان"، باستخدام الذهب والفضة الحقيقيين لدعمه ومنعه من الانفصال. بالإضافة إلى ذلك، أنشأ جاستن صن Tron DAO Reserve كوكالة إصدار وإدارة لـ USDD، وهي المسؤولة عن تنظيم الأصول الاحتياطية واستقرار أسعار العملات وسيولة السوق.

المقال الرسمي عن USDD في Medium

عندما تم إطلاقه لأول مرة، تم الترويج لـ USDD على نطاق واسع على المنصات الرئيسية باعتباره "أول عملة مستقرة لامركزية ذات ضمانات مفرطة"، ولكن نظرة فاحصة تكشف أنها مليئة بالمشاكل.

أولاً، "أول عملة مستقرة لامركزية ذات ضمانات مفرطة" هي بالطبع DAI، التي تم إطلاقها في عام 2017. ومن المؤكد أنه ليس دور USDD.

بيان رسمي عن USDD في Medium

النقطة الثانيةأكثر أهميةمن الواضح أن جاستن صنيغير المفاهيم. دعونا نلقي نظرة على البيان الرسمي لعملة USDD في الصورة أعلاه، والذي ينص بوضوح على أن طريقة سك عملة USDD لا تزال تتمثل في تدمير TRX، وأن الأصول الاحتياطية لبنك الاحتياطي الفيدرالي تستخدم فقط "لتعزيز استقرار عملة USDD". ببساطة، لا يزال USDD يستخدم نموذج الاستقرار الأصلي. لا تخف من الانفصال. بنك الاحتياطي الفيدرالي غني جدًا وسيعمل على تنشيط السوق الثانوية لمنع USDD من الانفصال.

لكن المشكلة هي أن USDDلا يزال مستقرًا بالفعل، وليس على الإطلاقعملة مستقرة مفرطة الضمان تعتمد على CDP مثل DAI. عادة ما يتم الاحتفاظ بـ"الاحتياطيات الزائدة" لعملة USDD في خزانة بنك الاحتياطي الفيدرالي البولندي، ويتم استخدامها للتدخل في سعر عملة USDD في السوق الثانوية. على سبيل المثال، عندما يكون سعر عملة USDD أقل من دولار أمريكي واحد، يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي البولندي بيع أصول احتياطية مثل BTC وUSDT، وإعادة شراء عملة USDD، وخفض سعرها إلى دولار أمريكي واحد، والعكس صحيح.

إذا فحصنا "الضمانات" لعملة USDD في السوق الأولية، فسنجد أن عملة USDD لا يمكن استبدالها فعليًا إلا بعملة TRX، وستبلغ قيمة هذه العملات حوالي 670 مليون دولار أمريكي في يونيو 2022، وهو ما يعادل تقريبًا القيمة السوقية لعملة USDD البالغة 667 مليون دولار أمريكي. ومن الواضح أن هذا أكثر خطورة من نسبة القيمة السوقية 200:180 لعملتي LUNA وUST عشية الانهيار.

بالطبع، هذه ليست النهاية. يتم تخزين احتياطيات TRX هذه في عناوين متعددة التوقيع 5/7 ويمكن نقلها في أي وقت. هذه بلا شك قنبلة كبيرة أخرى لـ USDD، والتي سيتم شرحها بالتفصيل لاحقًا.

بعبارة أخرى، فإن USDD هو في الأساس رمز مزدوج غير مستقر ويعتبر مستقرًا. والفكرة هي عدم الخوف من فك الارتباط. بعد فك الارتباط، سوف يستخدم أموال الاحتياطي في السوق الثانوية لإنقاذ السوق مؤقتًا، تمامًا مثل عمليات التدخل في سعر الصرف في بلدي. وهذا سبب رئيسي آخر يجعل USDD دائمًا يتعرض لفك ارتباط طفيف.

بالإضافة إلى ذلك، حتى لو كان الناس يعتقدون أن جاستن صن سوف ينقذ السوق، فإن نسبة احتياطي الأصول لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي تشكل أيضاً أهمية كبرى. بالإضافة إلى TRX، تم الكشف عن بنك الاحتياطي الفيدرالي عدة مرات بسبب اختلاس الأموال ونقل الاحتياطيات بشكل خاص. نتيجة لذلك، من الصعب التعرف على USDD من قبل السوق. إن عدم ثقة المستخدمين هو السبب الثالث وراء انفصال USDD في كثير من الأحيان.

نستعرض هنا أهم أحداث فك الارتباط التي حدثت في تاريخ USDD.

كانت المرة الأولى في يونيو 2022. وكان التأثير السلبي لحادث UST لا يزال يؤثر على السوق. استهدف العديد من البائعين على المكشوف مسار العملات المستقرة اللامركزية وقصفوها. اقترضت إحدى المحافظ 170 مليون دولار أمريكي من خلال منصة الإقراض JustLend وباعت عددًا كبيرًا منها على KuCoin، مما تسبب في ذعر السوق. وانخفضت قيمة USDD ذات يوم إلى 0.91 دولار.

مصدر الصورة: Tronscan

يشتبه في أن البائع على المكشوف حقق ربحًا ضخمًا من خلال بيع TRX على المكشوف في نفس الوقت. أدى فك ارتباط USDD إلى اعتقاد السوق بأن المؤسسات المدرجة في القائمة البيضاء ستدمر كمية كبيرة من USDD لسك TRX، ثم تقوم على الفور بسحب TRX نقدًا. أدى هذا إلى انخفاض السوق بشكل عام بشأن TRX، مما تسبب في انخفاض TRX بسرعة بنسبة 40٪. وكان هذا هو السبب وراء قيام جوستين صن بزيادة نسبة الاحتياطي في بنك الاحتياطي الفيدرالي.

حدث فك الارتباط الخطير الثاني في نوفمبر 2022. وقد تبين أن معدل الضمان الفعلي لـ USDD كان 50% فقط، وكان في حالة فك ارتباط طفيف. وبمجرد وقوع حادثة Waves، انخفض USDD مرة واحدة إلى 0.969 دولار أمريكي. وفي مجموعة 3Crv على Curve، شكل USDD ما يصل إلى 86%. بالنسبة لحادثة فك الارتباط هذه، لا يزال جاستن صن يستخدم الطريقة القديمة، حيث يستثمر في عمليات إعادة الشراء ويصدر بيانات عامة لتبديد الذعر في السوق وجعل الدولار الأمريكي يعود إلى مستواه السابق. من الواضح أن التقارير الإعلامية في هذا الوقت استخدمت بشكل متكرر مصطلح "سعر الضمان" غير ذي الصلة. ولا يسعنا إلا أن نقول إن جوستين صن يتمتع بمهارات رائعة في العلاقات العامة.

تقرير عن فك ارتباط USDD ومعدل ضمان بنسبة 50% في نوفمبر 2022

حدث فك الارتباط الخطير الثالث في 12 ديسمبر 2022. أصدرت السلطات التنظيمية المالية في كوريا الجنوبية تحذيرًا من المخاطر بشأن العملة المستقرة الخوارزمية USDN (Neutrino USD) لنظام Waves البيئي، مشيرة إلى أن أصولها الاحتياطية غير كافية وكان هناك خطر فك الارتباط. أثار هذا التحذير مخاوف واسعة النطاق في السوق بشأن الاستقرار الخوارزمي، وعانى USDD، كمشروع مماثل، من ضغوط البيع.

هذه هي الحوادث الثلاث الأكثر خطورة التي حدثت في الماضي والتي أدت إلى فصل USDD. بالإضافة إلى ذلك، شهدت USDD العديد من حوادث الفصل في عامي 2023 و2024. إن العملات المستقرة غير مستقرة إلى حد كبير، ومع وجود الكلمات الثلاث "جاستن صن" في اسمها، فلا عجب أن السوق لا يستطيع أن يثق بها.

مصدر الصورة: CoinGecko

نظرًا لآلية الاحتياطي الزائد لـ USDD، فإن طريقة جاستن صن لحل مشكلة فك الارتباط هي دائمًا نفسها: دفع الأموال لإعادة الشراء + المصادقة الشخصية على الملكية الفكرية. ولكن بسبب تاريخه المظلم وصورته العامة، من الصعب على الناس أن يثقوا به. يقول بعض الناس أنه على الرغم من خروج السوق عن مساره بشكل متكرر، إلا أن جاستن صن اختار على الأقل إنقاذ السوق في كل مرة. لكن لدينا سبب للتكهن بأنه لا يزال على استعداد لإنقاذ السوق فقط لأن نظام USDD ليس كبيرًا بما يكفي وتكلفة إنقاذ السوق ليست عالية. في ذلك الوقت، كان لدى دو كوان 4 مليارات دولار أمريكي في "الأصول الاحتياطية". وفي مواجهة انهيار UST-LUNA، وضع الأموال بهدوء في جيبه الخاص وشاهد LUNA وUST يعودان إلى الصفر.

مخاطر كبيرة في عملية سك وتدمير USDD

كما ذكرنا سابقًا، هناك مخاطر كبيرة مخفية في عملية سك وتدمير USDD. يزعم أنه لامركزي، لكن عملية سك العملة مركزية تمامًا. وقد تم تحليل هذا الأمر عندما تم إصدار USDD لأول مرة في عام 2022، لكن معظم الناس نسوا ذلك الآن.

غالبًا ما يتم سك العملات المستقرة اللامركزية التي نعرفها بناءً على الطلب في السوق والعقود الذكية. ووفقًا للورقة البيضاء، تم سك 999.9 مليار USDD مسبقًا قبل أن يتم إطلاق المشروع على الإنترنت وتخزينها في عقد متعدد التوقيعات يسمى "عقد التأمين".

عقد التأمين

في كل مرة يصدر فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي عملات USDD إضافية، فإنه سينقل مليار دولار أمريكي إلى العقد المعتمد، مما يعني أن العقد المعتمد هو عنوان سك العملة الحقيقي.

العقد المعتمد

ولكن الأمر لم ينته بعد، سيتم نقل USDD الإضافي من العقد المعتمد إلى عنوان رمز TRC-20، ومن ثم سيتم إصدار USDD هذه وفقًا للقائمة البيضاء وتدفقها أخيرًا إلى السوق.

لذلك، من سك العملة إلى إصدارها، فإن USDD عبارة عن عملية يدوية بالكامل يتم التحكم فيها بواسطة ثلاث محافظ متعددة التوقيعات. كما أن عملية إطلاق السوق تحتكرها أيضًا المؤسسات المدرجة في القائمة البيضاء، ولا يوجد الكثير من اللامركزية التي يمكن التحدث عنها.

ما سبق هو عملية سك/إصدار USDD. دعونا نلقي نظرة على عملية التدمير. USDD مشابه لـ UST. يمكنك تدمير TRX لسك USDD، لكن TRX "المدمر" لا يتم إرساله إلى عنوان الثقب الأسود، بل يتم نقله إلى عنوان متعدد التوقيعات 5/7 يسمى "MultiSigTRXBurn"، ولا يُعرف أصحاب هذه التوقيعات المتعددة. بمعنى آخر، هناك خطر كبير في أن هذا الجزء من TRX الذي تم "تدميره" سوف يتدفق مرة أخرى إلى السوق.

ماذا يعني هذا؟ أصدر جاستن صن عملة افتراضية تسمى USDD، مما يسمح لك باستبدالها بعملة TRX في يدك. والعملة USDD التي تحصل عليها تعادل شهادة يمكن استبدالها بعملة TRX. العملات المستقرة الخوارزمية تشبه جني الأموال من لا شيء، وبهذه الطريقة، يقتل جاستن صن عصفورين بحجر واحد. من منظور اليوم، لا يوجد مستقبل لرواية الاستقرار. لا تحظى عملة USDD بشعبية كعملة مستقرة، وهناك العديد من المخاطر الخفية في عملية إنتاجها مما يجعلها غير جديرة بالثقة.

USDD2.0: لا يزال مليئًا بالمشاكل

بعد قراءة التحليل أعلاه، أصبح لدى الجميع فهم أساسي للإصدار القديم من USDD. أما بالنسبة لتعهد Sun Yuchen بأن "USDD لن ينفصل"، فقد أصدروا أحكامهم الخاصة. في الآونة الأخيرة، قام جاستن صن بالترويج لإصدار USDD 2.0 على تويتر. يتضمن التحديث التحكم في المخاطر والتصفية والحوكمة اللامركزية وجوانب أخرى. تتضمن المحتويات الأكثر مناقشة ما يلي: 1. تغييرات في طريقة سك العملة 2. وحدة PSM (ربط مستقر) 3. عائد سنوي مرتفع للغاية لا يقل عن 20٪، مدعومًا بالكامل باحتياطيات TRON DAO. 4. الحوكمة اللامركزية

الإصدار الأصلي يسمى الآن "USDDOLD"، ويُشتبه في أن USDD2.0 قد تخلى عن قناة التدمير والصب ذات القيمة المتساوية الأصلية لـ TRX، واستخدم بدلاً من ذلك الإفراط في ضمان TRX أو USDT لصب USDD، متخليًا بشكل أساسي عن فكرة الاستقرار واستخدام نموذج CDP مثل DAI.

وفقًا لبيانات العنوان الرسمية لـ USDD، يبلغ المبلغ المقفل الحالي لـ TRX حوالي 42 مليون دولار أمريكي، والمبلغ المقفل لـ USDT حوالي 1.3 مليون دولار أمريكي. تم سك ما مجموعه حوالي 16.6 مليون USDD. الآن تبلغ القيمة السوقية لـ USDD ما يقرب من 150 مليون دولار أمريكي. ماذا يحدث؟

هذا بسبب وحدة PSM الخاصة بـ USDD 2.0: يمكن للمستخدمين تبادل USDD وUSDT 1:1 مباشرة على الموقع الرسمي. وهذا يعادل طمأنة المستخدمين: سيتحمل جاستن صن مخاطر فصل USDD في أي وقت.

مصدر الصورة: وحدة PSM للموقع الرسمي لـ USDD

يمكن ملاحظة وجود حوالي 130 مليون USDT في عنوان إيداع PSM، وهو ما يتوافق مع القيمة السوقية لـ USDD المتبقية.

مصدر الصورة: Tronscan

هذا يثير سؤالاً جديدًا: إذا تم احتساب USDT في وحدة PSM كضمان، فهذا يعني أن TRX تمثل فقط حوالي 25% من TVL الضمان، ومعظم الضمان هو USDT. بالإضافة إلى وعد جاستن صن بعائد سنوي لا يقل عن 20%، يمكننا تبسيط الآلية بأكملها على النحو التالي: طالما قمت بإيداع USDT الخاص بك، سيمنحك جاستن صن فائدة بنسبة 20% كل عام. عندما سئل عن مصدر الدخل ، أجاب جاستن صن ، "لا يوجد سبب آخر ، فهذا هو أن لدينا الكثير من المال ، لذلك لا تسألني أسئلة مثل" أين يأتي الدخل " IGN: اليسار ؛ "> بالطبع ، يمكن تفسير هذا على أنه جوستين صن يلعب لعبة كبيرة ، من أجل الترويج لاستخدام USDD والنظام الإيكولوجي TRON ، وإعطاء فوائد للمستخدمين ، لكن هذا التفسير لا يقنعه من أجل جوستين صن ، الذي هو تقريبًا من المنجل الجديد. متوفر أيضًا في USDOLDD ، وهي فكرة تعليمية من DAI. src="https://img.jinse.cn/7349670_image3.png">

إليك تخمين جريء: لدى Sun Yuchen كمية كبيرة من USDD تنتظر صرفها، لكن السوق الثانوية ليست عميقة بما يكفي، وسوف تتسبب الشحنة في حدوث تعطل. ماذا تفعل؟ استخدم العائدات المرتفعة لجذب المستخدمين لتبادل USDT مقابل USDD من خلال وحدة PSM. وبهذه الطريقة، من ناحية، يمكن شحن USDD، ومن ناحية أخرى، توجد سيولة USDT في مجموعة PSM، ويمكن لـ Sun Yuchen استخدامها لصرف USDD المتبقي في يده مقابل USDT دون خسارة. إذا أصبح الافتراض أعلاه حقيقة واقعة، فقد تضطر مجموعة PSM إلى الإغلاق بسبب عدم كفاية عمق USDT.

بالعودة إلى الواقع، فإن الحوكمة اللامركزية التي ينادي بها USDD تعني أن المجتمع يمكنه التأثير على سياسة سك العملة والعملة من خلال التصويت لتحسين الشفافية وثقة المستخدم. الآن لم نر USDD يتضمن الإصدار 2.0 تدابير محددة لهذا الغرض. بالإضافة إلى ذلك، وكما ذكرنا من قبل، لا يزال هناك 997.9 مليار USDD بموجب عقد التأمين الخاص بعنوان التوقيع المتعدد المقابل للإصدار القديم من USDD، والذي أصبح سيفًا مسلطًا على رأس مجتمع USDD.

مصدر الصورة: Tronscan

الملخص

أطلقت USDD الإصدار 2.0. لم تعد تحكي قصة العملات المستقرة الخوارزمية، ولكنها حولت نفسها إلى عملة مستقرة مفرطة الضمانات ذات عوائد عالية للغاية، ووعدت باسترداد 1:1 باستخدام USDT. في الإصدار السابق، باعتباره عملة مستقرة خوارزمية ذات احتياطيات زائدة، استخدم جاستن صن ألعاب الكلمات وزاد من أهمية الأمر، لكنه في الواقع كان يحشد الأصول الاحتياطية سراً، وهو ما كان من الصعب إقناع الجمهور به.

الآن بعد أن أصبحت USDD2.0 عملة مستقرة ذات ضمانات مفرطة، أصبحت الأصول المضمونة هي أساسها. ولا نعلم ما إذا كانت ستواصل أسلوبها السابق أم ستفعل الأشياء بطريقة عملية. أما بالنسبة لـ "إيداع USDT سيكسب جاستن صن الكثير من المال" في USDD 2.0، فإن هذه القصة تبدو أكثر كذبًا. في نهاية المطاف، جاستن صن لا يعاني أبدًا من خسائر دون سبب.

بناءً على الخبرة السابقة، فإن جاستن صن ليس جديرًا بالثقة، لذا فإن USDD 2.0 هو على الأرجح مجرد خدعة لعبها. أولاً وقبل كل شيء، فإن معدل العائد المرتفع للغاية هذا غير مستدام بالتأكيد، حيث تم الحفاظ على معدل العائد الحالي عند حوالي 18٪ لبعض الوقت؛ ثانيًا، من المستحيل على جاستن صن إنفاق الأموال دون سبب، يجب أن يكون لديه خطة احتياطية؛ بالإضافة إلى ذلك، قد يتم بيع المبلغ الضخم من USDD في عقد التأمين، وهو ما يعد قنبلة كبيرة. هذا ليس قلقًا بلا أساس. حتى يومنا هذا، لا يزال العديد من الأشخاص يتذكرون كيف حقق جاستن صن المال من Tron وTRX، وغالبًا ما يطور الشخص اعتمادية على طريقة كسب المال التي يجيدها.