اختبار العلاقة بين السيولة الكلية العالمية واتجاهات أسعار البيتكوين

المصدر: Liu Jiaolian

ارتفع سعر البيتكوين إلى ما يزيد عن 87 ألفًا يوم الاثنين. الصورة التالية عبارة عن مخطط يوضح العلاقة بين المعروض النقدي العالمي (M2) وسعر BTC، والذي ذكره جياوليان عدة مرات في المراجع الداخلية السابقة. يوضح الشكل أنه بعد 108 يومًا، أصبح السيولة الكلية العالمية (المعروض النقدي M2) متسقًا تمامًا مع اتجاه BTC. ما هو نوع المنطق المخفي وراء هذا التزامن المثير للاهتمام؟

المنطق الأساسي للنموذج هو كيفية انتقال السيولة الكلية العالمية إلى BTC.

مؤشر M2 العالمي يعادل إجمالي كمية النقود المطبوعة من قبل البنوك المركزية في مختلف البلدان، وهو يعكس مستوى الأموال في السوق. عندما يقوم البنك المركزي بطباعة كمية كبيرة من المال (مثل الفيضان العالمي للأموال بعد الوباء في عام 2020)، فإن هذه العملات الجديدة لن تتدفق على الفور إلى سوق BTC. تحاول فترة التأخير البالغة 108 أيام المحددة في الرسم البياني التقاط الفارق الزمني في انتقال الأموال من "فيضان" البنك المركزي إلى التدفق إلى سوق العملات المشفرة.

تظهر البيانات أنه كلما طالت الفترة الإحصائية، زاد الارتباط بين الاثنين بشكل كبير: حيث بلغ معامل الارتباط لمدة 30 يومًا 52% فقط، بينما وصل الارتباط لفترة 3 سنوات إلى 79.6%. يُظهر هذا أن الارتباط بين سعر البيتكوين والتيسير النقدي ليس رد فعل فوريًا، بل هو صدى للاتجاهات المتوسطة والطويلة الأجل. عندما تظل السيولة في السوق فضفاضة، فإن بعض الصناديق سوف تخترق تدريجيا الأصول عالية المخاطر مثل BTC، ولكن هذه العملية تتطلب خطوات مثل استعادة ثقة المستثمرين وإنشاء مسارات تدفق رأس المال.

عندما يشير السهم الأصفر على الجانب الأيمن من الرسم البياني إلى "اختراق محتمل"، فإن المنطق الضمني هو: إذا استمر المعروض النقدي العالمي الحالي M2 في التوسع (مثل استمرار بنك اليابان في التيسير وتعليق بنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة)، وفقًا لدورة الإرسال التي تبلغ 108 أيام، فقد يفتتح BTC جولة جديدة من الارتفاع المدفوع برأس المال في مايو 2025.

ومع ذلك، يكشف النموذج أيضًا عن قيود واضحة. إن فشل الانتعاش الصغير في أوائل عام 2023 يظهر أن المعروض النقدي وحده لا يستطيع تفسير التقلبات قصيرة الأجل بشكل كامل. في ذلك الوقت، ورغم أن المعروض النقدي العالمي (M2) كان لا يزال ينمو، فإن الأزمة المصرفية في الولايات المتحدة تسببت في تدفق الأموال مؤقتاً إلى الأصول الآمنة التقليدية. وباعتبارها أصلًا ناشئًا، عانت عملة البيتكوين بدلاً من ذلك من تأثير سحب السيولة. وهذا يذكرنا بأن السيولة الكلية ليست سوى شرط ضروري، وليس شرطا كافيا للتأثير على أسعار العملات.

من الواضح أن الحجم الحالي لسوق العملات المشفرة لا يزال صغيرًا للغاية مقارنة بحجم الأصول السائلة العالمية.

يلعب البيتكوين دورًا متناقضًا في سلسلة نقل السيولة الكلية إلى سوق العملات المشفرة. من ناحية أخرى، فإن المبلغ الإجمالي الثابت يعني أن بعض المستثمرين يعتبرونه أداة لمكافحة التضخم. عندما ترتفع توقعات انخفاض قيمة العملة الورقية، فقد تتدفق الأموال بمعدل متسارع. ومن ناحية أخرى، فإنها لا تزال تشكل أصلًا عالي المخاطر. عندما تكون هناك أزمة سيولة في السوق (مثل المرحلة المبكرة من الوباء في مارس 2020)، فإن المستثمرين سيعطون الأولوية لبيع BTC مقابل النقد بالدولار الأمريكي، مما يتسبب في انخفاضه بالتزامن مع الأصول الخطرة.

تتسبب هذه الخاصية المزدوجة في أن تظهر العلاقة بين BTC وM2 خصائص غير خطية. في الواقع، خضعت بيانات الارتباط بنسبة 79.6% في السنوات الثلاث الماضية في الشكل لاختبارات تقلب متعددة "للتباعد والانحدار". على سبيل المثال، عندما تم تطهير صناعة التعدين في عام 2021، أدت صدمة السياسة إلى مقاطعة تأثير انتقال التيسير النقدي لفترة وجيزة، ولكن عندما استوعبت السوق الأخبار السلبية، عادت الأسعار إلى منحنى M2. ويبين هذا أن المنطق الأساسي للنموذج مرن، ولكن عملية النقل المحددة سوف تتأثر بمتغيرات خارجية مثل الجغرافيا السياسية والسياسات التنظيمية. بالنسبة للمستثمرين العاديين، لا تكمن قيمة هذا النموذج في التنبؤ بالارتفاعات والانخفاضات المحددة، بل في إنشاء إطار معرفي كلي. عندما نلاحظ أن الاقتصادات الكبرى تتجه بشكل جماعي إلى التيسير (مثل خفض أسعار الفائدة والتيسير الكمي)، يمكن اعتبار ذلك إشارة خلفية لتحسن عملة البيتكوين على المدى المتوسط ​​والطويل؛ وعندما تعمل البنوك المركزية العالمية على تشديد السياسة النقدية، يتعين علينا أن نكون حذرين من الضغوط الناجمة عن تراجع السيولة. يشير الارتباط العالي البالغ 1095 يومًا (حوالي 3 سنوات) في الشكل إلى أن المراقبة من منظور دوري لأكثر من 3 سنوات قد تكون أكثر قيمة من ملاحقة التقلبات قصيرة الأجل. وفي الوقت نفسه، يتعين علينا أن نكون حذرين من مساواة الارتباط بالسببية. يتأثر سعر BTC أيضًا بعوامل متعددة مثل دورة النصف، وتطور التكنولوجيا على السلسلة، والمشاركة المؤسسية. على سبيل المثال، قد يكون لحدث تقسيم عملة البيتكوين إلى نصفين في عام 2024 تأثير تعزيزي مزدوج بسبب النمو العالمي للمعروض النقدي M2، ولكن قد يكون له أيضًا تأثير تعويضي بسبب التغييرات في السياسات التنظيمية. ولذلك، فإن هذا النموذج مناسب أكثر كأحد قطع اللغز لتحليل السوق وليس كأساس وحيد لاتخاذ القرار. من خلال توسيع تفكيرنا من هذا الرسم البياني، قد نتمكن من رؤية موقف BTC في النظام المالي المعاصر بشكل أكثر وضوحًا: فهو نتاج الإفراط في إصدار العملات العالمية وتحدي للنظام المالي التقليدي. يكشف تأثير التأخير لمدة 108 أيام بشكل أساسي عن كفاءة ومقاومة الأموال المهاجرة من الأسواق التقليدية إلى عالم العملات المشفرة. وعندما تبدأ المؤسسات المالية السائدة في تضمين BTC في تخصيص أصولها، فقد يتم تقصير دورة النقل هذه بشكل أكبر؛ وعندما يحدث حدث البجعة السوداء، قد يتم تمديد فترة التأخير بشكل سلبي. وربما يكون فهم هذا التوازن الديناميكي أكثر قيمة من مجرد التركيز على ارتفاع الأسعار وانخفاضها.