بيتكوين: معيار السيولة العالمية

المؤلف: سام كالاهان، لين ألدن تم التجميع بواسطة: بلوك يونيكورن

الملخص

• في أي فترة مدتها 12 شهرًا، تتحرك عملة البيتكوين في أي من الاتجاهين بنسبة 83% من الوقت يتوافق مع السيولة العالمية، وهذه النسبة أعلى من أي فئة أصول رئيسية أخرى، مما يجعلها مؤشرا قويا لظروف السيولة.

• ترتبط عملة البيتكوين بشكل كبير بالسيولة العالمية العالية، ولكن ليست محصنة ضد التحيزات قصيرة الأجل الناجمة عن الأحداث الخاصة أو ديناميكيات السوق الداخلية، وخاصة خلال فترات التقييمات المتطرفة.

• ربط ظروف السيولة العالمية بمقاييس تقييم سلسلة Bitcoin مجتمعة توفر فهمًا أكثر تفصيلاً لدورة البيتكوين، مما يساعد المستثمرين على تحديد اللحظات التي قد تؤدي فيها ديناميكيات السوق الداخلية إلى فصل البيتكوين مؤقتًا عن اتجاهات السيولة.  

مقدمة

للمستثمرين الذين يرغبون في زيادة العوائد وإدارة المخاطر بشكل فعال لقد أصبح من الأهمية بمكان أن نفهم كيف تتغير أسعار الأصول مع تغير السيولة العالمية. وفي أسواق اليوم، تتأثر أسعار الأصول بشكل متزايد بسياسات البنك المركزي التي تؤثر بشكل مباشر على ظروف السيولة. لم تعد الأساسيات هي المحرك الرئيسي لأسعار الأصول.

وكان هذا صحيحًا بشكل خاص منذ الأزمة المالية العالمية. ومنذ ذلك الحين، أصبحت هذه السياسات النقدية غير التقليدية على نحو متزايد هي القوة المهيمنة التي تحرك أسعار الأصول. وقد استخدم محافظو البنوك المركزية روافع السيولة لتحويل الأسواق إلى تجارة واحدة كبيرة، وأصبحت البنوك المركزية، على حد تعبير الخبير الاقتصادي محمد العريان، "اللعبة الوحيدة في المدينة".

وكرر ستانلي دروكنميلر هذا الرأي قائلاً: "الأرباح لا تحرك السوق ككل، بل بنك الاحتياطي الفيدرالي. واللجنة... تراقب البنوك المركزية وتراقب". ينظر إلى التغيرات في السيولة...معظم الأشخاص في السوق يبحثون عن الأرباح والمؤشرات المنتظمة لما سيحرك السوق."

وهذا واضح بشكل خاص عندما نتفحص مدى دقة تتبع مؤشر S&P 500 للسيولة العالمية بعد الأزمة المالية العالمية.

يرجع تفسير الرسم البياني أعلاه إلى العرض والطلب البسيط. إذا كان هناك المزيد من المال لشراء شيء ما، سواء كان ذلك أسهمًا أو سندات أو ذهبًا أو بيتكوين، فإن سعر تلك الأصول سيرتفع عادةً. فمنذ عام 2008، ضخت البنوك المركزية المزيد من العملات الورقية إلى النظام المالي، واستجابت أسعار الأصول وفقا لذلك. وبعبارة أخرى، فإن تضخم العملة يغذي تضخم أسعار الأصول.

في ظل هذه الخلفية، يصبح من الأهمية بمكان أن يفهم المستثمرون كيفية قياس السيولة العالمية وكيف تستجيب الأصول المختلفة للتغيرات في ظروف السيولة من أجل التنقل بشكل أفضل في هذه الأسواق التي تعتمد على السيولة. .

كيفية قياس السيولة العالمية

قياس السيولة العالمية هناك هناك العديد من الطرق للقيام بذلك، ولكن في هذا التحليل سوف نستخدم M2 العالمي - وهو مقياس واسع للمعروض النقدي الذي يشمل العملة المادية، والحسابات الجارية، والودائع الادخارية، والأوراق المالية في سوق المال وغيرها من أشكال النقد الذي يسهل الوصول إليه.

توفر مجلة Bitcoin Magazine Pro مقياس M2 عالميًا يجمع البيانات من أكبر ثمانية اقتصادات: الولايات المتحدة والصين ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة واليابان وكندا وروسيا وأستراليا. إنه مقياس جيد للسيولة العالمية لأنه يعكس إجمالي مبلغ الأموال المتاحة للاستهلاك والاستثمار والاقتراض في جميع أنحاء العالم. هناك طريقة أخرى للتفكير في الأمر وهي كمقياس لإجمالي حجم إنشاء الائتمان وطباعة أموال البنك المركزي في العالم مؤشر الاقتصاد العالمي.

أحد الفروق الدقيقة هنا هو أن M2 العالمي مقوم بالدولار الأمريكي. تشرح لين ألدن سبب أهمية ذلك في مقال سابق:

سبب أهمية تسمية الدولار هو أن الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية العالمية، و وبالتالي فهي وحدة الحساب الأساسية للتجارة العالمية والعقود العالمية والدين العالمي. فعندما يرتفع سعر الدولار، تزداد ديون البلدان صلابة. وعندما يضعف الدولار، تضعف ديون الدول. تعتبر الأموال العالمية بالدولار الأمريكي بمثابة مقياس مهم للسيولة العالمية. ما مدى سرعة إنشاء وحدات العملة الورقية؟ ما مدى قوة الدولار الأمريكي مقارنة بأسواق العملات العالمية الأخرى؟

عندما يكون M2 عالميًا مقومًا بالدولار الأمريكي، فإن ذلك يعكس كلاً من القوة النسبية للدولار الأمريكي وسرعة إنشاء الائتمان، مما يجعله خيارًا رائعًا. قياس مؤشر موثوق لظروف السيولة العالمية.

بينما توجد طرق أخرى لقياس السيولة العالمية (مثل النظر في الديون الحكومية قصيرة الأجل أو سوق مقايضة العملات الأجنبية العالمية)، في الجزء المتبقي من هذه المقالة، عند قراءة "السيولة العالمية"، يرجى فهمها على أنها "Global M2".

لماذا قد تكون عملة البيتكوين أنقى مؤشر للسيولة

واحد الأصول التي أظهرت ارتباطًا قويًا بالسيولة العالمية على مر السنين هي البيتكوين. تميل عملة البيتكوين إلى الازدهار مع توسع السيولة العالمية. على العكس من ذلك، عندما تتقلص السيولة، تميل عملة البيتكوين إلى المعاناة. وقد دفعت هذه الديناميكية البعض إلى تسمية عملة البيتكوين بـ "جرس السيولة".

يوضح الرسم البياني أدناه بوضوح كيف تتبع أسعار البيتكوين التغيرات في السيولة العالمية.

وبالمثل، فإن مقارنة التغيرات المئوية على أساس سنوي في عملة البيتكوين والسيولة العالمية تسلط الضوء أيضًا على أن الاثنين يبدو أنهما يتحركان جنبًا إلى جنب، مع ارتفاع سعر البيتكوين عندما تزيد السيولة وانخفاض سعر البيتكوين عندما ينخفض ​​​​السيولة.

كما ترون من الرسم البياني أعلاه، يبدو أن سعر البيتكوين حساس للغاية للتغيرات في السيولة العالمية. ولكن هل هو الأصل الأكثر حساسية في السوق اليوم؟

بشكل عام، الأصول الخطرة لها ارتباط أكبر بظروف السيولة. عندما تكون بيئة السيولة جيدة، يميل المستثمرون إلى اعتماد استراتيجية الرغبة في المخاطرة وتحويل رأس المال إلى الأصول التي تعتبر عالية المخاطر وعالية العائد. وعلى العكس من ذلك، عندما تتقلص السيولة، يقوم المستثمرون عادة بتحويل رأس المال إلى أصول يعتبرونها أكثر أمانا. وهذا ما يفسر سبب أداء الأصول مثل الأسهم بشكل جيد في بيئة تتسم بارتفاع السيولة.

ومع ذلك، تتأثر أسعار الأسهم أيضًا بعوامل محيرة أخرى لا علاقة لها بظروف السيولة. على سبيل المثال، أداء الأسهم مدفوع جزئيًا بعوامل مثل الأرباح وأرباح الأسهم، لذلك يرتبط سعرها أيضًا بأداء الاقتصاد. وقد يكون لهذا تأثير سلبي على الارتباط النقي للسهم بالسيولة العالمية.

بالإضافة إلى ذلك، تستفيد الأسهم الأمريكية من التدفقات السلبية من حسابات التقاعد مثل 401(k)s، مما يؤثر بشكل أكبر على أدائها بغض النظر عن ظروف السيولة. وقد تعمل هذه التدفقات السلبية على حماية الأسهم الأمريكية عندما تتقلب ظروف السيولة، مما قد يقلل من حساسيتها لظروف السيولة العالمية.

العلاقة بين الذهب والسيولة أكثر تعقيدًا. فمن ناحية، يستفيد الذهب من ارتفاع السيولة وضعف الدولار، ولكن من ناحية أخرى، يُنظر إلى الذهب أيضًا على أنه أحد الأصول الآمنة. خلال فترات انكماش السيولة والنفور من المخاطرة، من المرجح أن يزداد الطلب على الذهب مع بحث المستثمرين عن الأمان. وهذا يعني أنه حتى لو تم استنزاف السيولة من النظام، فإن سعر الذهب يمكن أن يصمد بشكل جيد. ونتيجة لذلك، فإن أداء الذهب قد لا يكون مرتبطاً بشكل وثيق بظروف السيولة مثل الأصول الأخرى.

مثل الذهب، تعتبر السندات من الأصول الآمنة، لذلك قد يكون ارتباطها بظروف السيولة منخفضًا.

وهذا يعيدنا إلى البيتكوين. على عكس الأسهم، لا تحقق عملة البيتكوين أرباحًا أو أرباحًا، ولا يوجد شراء هيكلي يؤثر على أدائها. على عكس الذهب والسندات، في هذه المرحلة من دورة اعتماد البيتكوين، لا تزال معظم مجموعات رأس المال تعتبرها أصلًا محفوفًا بالمخاطر. وهذا يمنح عملة البيتكوين ربما أنقى ارتباط لها بالسيولة العالمية مقارنة بالأصول الأخرى.

إذا كان هذا صحيحًا، فهذه رؤية قيمة لكل من مستثمري ومتداولي Bitcoin. بالنسبة لحاملي العملات على المدى الطويل، فإن فهم علاقة البيتكوين بالسيولة يمكن أن يوفر رؤية أكبر حول ما يدفع سعرها بمرور الوقت. بالنسبة للمتداولين، توفر البيتكوين أداة للتعبير عن وجهات النظر حول الاتجاه المستقبلي للسيولة العالمية.

تهدف هذه المقالة إلى التعمق في العلاقة بين Bitcoin والسيولة العالمية، ومقارنة علاقتها بفئات الأصول الأخرى، وتحديد الفترات التي يفشل فيها الارتباط ومشاركة الأفكار حول كيفية استخدام المستثمرين لهذه المعلومات لصالحهم في المستقبل.

تحديد العلاقة بين البيتكوين والسيولة العالمية

متى وبتحليل العلاقة بين البيتكوين والسيولة العالمية، من المهم النظر في قوة العلاقة واتجاهها.

تكشف قوة الارتباط عن مدى ارتباط متغيرين. ويشير الارتباط الأعلى إلى تأثير أكثر قابلية للتنبؤ بالتغيرات في M2 العالمي على سعر البيتكوين، سواء في نفس الاتجاه أو في الاتجاه المعاكس. إن فهم مدى هذا الارتباط هو المفتاح لقياس مدى حساسية البيتكوين للتغيرات في السيولة العالمية.

تتجلى حساسية البيتكوين القوية للسيولة عند تحليل البيانات بين مايو 2013 ويوليو 2024. خلال هذه الفترة، ارتبط سعر البيتكوين بالسيولة العالمية عند 0.94، مما يعكس ارتباطًا إيجابيًا قويًا للغاية. يشير هذا إلى أن سعر البيتكوين حساس للغاية للتغيرات في السيولة العالمية خلال هذا الإطار الزمني.

بالنظر إلى الارتباط المستمر لمدة 12 شهرًا، انخفض متوسط ​​ارتباط Bitcoin بالسيولة العالمية إلى 0.51. ولا تزال هذه العلاقة إيجابية إلى حد ما، ولكنها أقل بكثير من الارتباط العام.

يشير هذا إلى أن سعر البيتكوين ليس مرتبطًا بشكل وثيق بالتغيرات في السيولة من سنة إلى أخرى. علاوة على ذلك، عند فحص الارتباط المتداول لمدة 6 أشهر، ينخفض ​​الارتباط أيضًا إلى 0.36.

يشير هذا إلى أنه مع قصر الأفق الزمني، ينحرف سعر البيتكوين بشكل متزايد عن اتجاه السيولة على المدى الطويل، مما يشير إلى أن تحركات الأسعار على المدى القصير من المرجح أن تكون تتأثر بتأثير العوامل الخاصة بالبيتكوين بدلاً من ظروف السيولة.

لفهم علاقة Bitcoin بالسيولة العالمية بشكل أفضل، قمنا بمقارنتها بالأصول الأخرى، بما في ذلك SPDR S&P 500 ETF (SPX)، وVanguard Global Equity ETF (VT) و iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)، وiShares 20+ Year Treasure Bond ETF (TLT)، وVangguard Total Bond Market ETF (BND)، والذهب.

على أساس متجدد لمدة 12 شهرًا، تتمتع عملة البيتكوين بأعلى متوسط ​​ارتباط بالسيولة العالمية، يليها الذهب مباشرة. مؤشرات الأسهم لديها أدنى ارتباط تالي، في حين، كما هو متوقع، فإن مؤشرات السندات لديها أدنى ارتباط مع السيولة.

عند تحليل العلاقة بين الأصول والسيولة العالمية على أساس النسبة المئوية للتغير على أساس سنوي، تظهر مؤشرات الأسهم علاقة أقوى قليلاً من عملة البيتكوين، يليها الذهب والسندات.

على أساس النسبة المئوية على أساس سنوي، قد يكون للأسهم ارتباط أعلى بالسيولة العالمية مقارنة بالبيتكوين، وأحد الأسباب هو أن البيتكوين شديدة التقلب. يتقلب سعر البيتكوين عادةً على نطاق واسع على مدار العام، مما قد يشوه ارتباطه بالسيولة العالمية. وفي المقابل، فإن تحركات الأسعار في مؤشرات الأسهم تكون عمومًا أقل وضوحًا وتتوافق بشكل أوثق مع التغيرات المئوية السنوية في M2 العالمي. ومع ذلك، تظل علاقة بيتكوين بالسيولة العالمية قوية جدًا عند النظر إلى التغيرات المئوية على أساس سنوي.

تؤكد البيانات المذكورة أعلاه على ثلاث نقاط رئيسية: 1) يرتبط أداء الأسهم والذهب والبيتكوين ارتباطًا وثيقًا بالسيولة العالمية 2) مقارنة بفئات الأصول الأخرى مع البيتكوين، يكون الارتباط الإجمالي للبيتكوين قويًا جدًا، ويكون الارتباط هو الأعلى خلال فترة متجددة مدتها 12 شهرًا؛ 3) مع قصر الأفق الزمني، يضعف ارتباط البيتكوين بالسيولة العالمية.

ما يجعل Bitcoin فريدًا هو توافقه مع السيولة

كما ذكرنا من قبل، فإن الارتباط الإيجابي القوي لا يضمن أن متغيرين سيتحركان دائمًا في نفس الاتجاه بمرور الوقت. وينطبق هذا بشكل خاص عندما يكون الأصل (مثل Bitcoin) أكثر تقلبًا وقد ينحرف مؤقتًا عن علاقته طويلة الأمد بمؤشر أقل تقلبًا (مثل Global M2). ولهذا السبب فإن الجمع بين الجانبين – القوة والاتجاه – يوفر صورة أكثر اكتمالاً لتفاعل البيتكوين مع M2 العالمي.

من خلال فحص الاتساق الاتجاهي لهذه العلاقة، يمكننا أن نفهم بشكل أفضل مدى موثوقية الارتباط بينهما. وهذا مهم بشكل خاص لأولئك المهتمين بالاتجاهات طويلة المدى. إذا كنت تعلم أن عملة البيتكوين تميل إلى تتبع اتجاه السيولة العالمية في معظم الأوقات، فيمكنك التنبؤ بثقة أكبر باتجاه سعرها المستقبلي بناءً على التغيرات في ظروف السيولة.

من حيث اتساق الاتجاه، تتمتع Bitcoin بأعلى ارتباط مع اتجاه السيولة العالمية بين جميع الأصول التي تم تحليلها. تتحرك البيتكوين في نفس اتجاه السيولة العالمية بنسبة 83% من الوقت على فترات مدتها 12 شهرًا و74% من الوقت على فترات مدتها 6 أشهر، مما يسلط الضوء على اتساق العلاقة الاتجاهية.

يوضح الرسم البياني أدناه أيضًا اتجاه Bitcoin لمدة 12 شهرًا مع السيولة العالمية مقارنة بفئات الأصول الأخرى.

هذه النتائج جديرة بالملاحظة لأنها تشير إلى أنه على الرغم من أن قوة الارتباط قد تختلف عبر الأطر الزمنية، فإن اتجاه سعر البيتكوين يتوافق بشكل عام مع اتجاه السيولة العالمية. بالإضافة إلى ذلك، فإن حركة أسعاره أقرب إلى السيولة العالمية من أي أصل تقليدي آخر تم تحليله.

يظهر هذا التحليل أن العلاقة بين Bitcoin والسيولة العالمية ليست قوية من حيث الحجم فحسب، ولكنها أيضًا متسقة في الاتجاه. تدعم البيانات أيضًا وجهة النظر القائلة بأن عملة البيتكوين أكثر حساسية لظروف السيولة من الأصول التقليدية الأخرى، خاصة على الأطر الزمنية الأطول.

بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن السيولة العالمية قد تكون محركًا رئيسيًا لأداء سعر البيتكوين على المدى الطويل عند تقييم دورات سوق البيتكوين والتنبؤ بالمستقبل يجب أخذها بعين الاعتبار عند النظر إلى تحركات الأسعار. بالنسبة للمتداولين، هذا يعني أن البيتكوين توفر أداة استثمارية حساسة للغاية تعبر عن وجهات نظر حول السيولة العالمية، مما يجعلها الخيار الأول للمستثمرين الذين لديهم إيمان قوي بالسيولة.

تحديد نقاط الانهيار في علاقة السيولة طويلة المدى بالبيتكوين

على الرغم من الارتباط القوي الشامل للبيتكوين بالسيولة العالمية، تشير النتائج إلى أنه خلال فترات زمنية أقصر، يميل سعر البيتكوين إلى الانحراف عن اتجاه السيولة. قد تكون هذه الانحرافات ناجمة عن ديناميكيات السوق الداخلية التي لها تأثير أكبر من ظروف السيولة العالمية في نقاط معينة من دورة سوق بيتكوين، أو قد تكون مدفوعة بحالات طوارئ فريدة من نوعها في صناعة بيتكوين.

أحداث الطوارئ هي أحداث داخل صناعة العملات المشفرة تتسبب في تحولات سريعة في معنويات السوق أو تؤدي إلى عمليات تصفية واسعة النطاق. على سبيل المثال، أحداث مثل إفلاس الشركات الكبيرة، أو اختراق البورصة، أو التطورات التنظيمية، أو انهيار مخططات بونزي.

إذا نظرنا إلى الوراء في الحالات التاريخية لانخفاض الارتباطات المتداولة لمدة 12 شهرًا بين Bitcoin والسيولة العالمية، فمن الواضح أن أسعار Bitcoin تميل إلى الانفصال عن اتجاهات السيولة عندما تكون الصناعة الكبرى وقوع الأحداث.

يوضح الرسم البياني أدناه كيف ينهار ارتباط Bitcoin بالسيولة حول هذه الأحداث الكبرى.

يقدم انهيار السوق بسبب فيروس كورونا (COVID-19) في عام 2020 مثالاً آخر. انخفضت عملة البيتكوين بشكل حاد في البداية وسط عمليات بيع ذعر واسعة النطاق ومعنويات العزوف عن المخاطرة. ومع ذلك، انتعشت عملة البيتكوين بسرعة حيث استجابت البنوك المركزية بضخ سيولة غير مسبوقة، مما يسلط الضوء على حساسيتها للتغيرات في السيولة. ويمكن أن يعزى انهيار الارتباطات في ذلك الوقت إلى التحول المفاجئ في معنويات السوق بدلا من التغيرات في ظروف السيولة.

في حين أنه من المهم فهم تأثير هذه الحالات الطارئة على ارتباط Bitcoin بالسيولة العالمية، إلا أن عدم القدرة على التنبؤ بها يجعل من الصعب على المستثمرين اتخاذ الإجراءات اللازمة. ومع ذلك، أتوقع أن ينخفض ​​​​تكرار أحداث "البجعة السوداء" هذه بمرور الوقت مع نضوج نظام البيتكوين البيئي، وتحسن البنية التحتية، ويصبح التنظيم أكثر وضوحًا.

كيف تؤثر ديناميكيات جانب العرض على ارتباط السيولة في البيتكوين

وبغض النظر عن الأحداث العرضية، فإن هناك نمطًا ملحوظًا آخر خلال الفترات التي تضعف فيها علاقة البيتكوين بالسيولة، وهو أن هذه المواقف غالبًا ما تتزامن مع الأوقات التي تصل فيها أسعار البيتكوين إلى تقييمات متطرفة يتبعها انخفاضات حادة. كان هذا واضحًا خلال قمم السوق الصاعدة في أعوام 2013 و2017 و2021، عندما انفصل ارتباط البيتكوين بالسيولة حيث انخفض سعرها بشكل كبير عن أعلى مستوياتها.

بينما تؤثر السيولة بشكل أساسي على جانب الطلب من المعادلة، فإن فهم أنماط التوزيع على جانب العرض يمكن أن يساعد أيضًا في تحديد المكان الذي قد تنحرف فيه Bitcoin عن توافقها طويل المدى مع فترة السيولة العالمية ذات الصلة.

المصدر الرئيسي لما هو متاح للبيع هو المالكون القدامى الذين يربحون مع ارتفاع سعر البيتكوين. يؤدي الإصدار الجديد لمكافآت الكتل أيضًا إلى زيادة العرض في السوق، لكن العرض أقل بكثير وسيستمر في الانخفاض مع كل حدث النصف. خلال السوق الصاعدة، غالبًا ما يقوم الملاك القدامى بتخفيض مراكزهم وبيعها للمشترين الجدد حتى يتم تشبع الطلب. عادة ما تحدث قمم السوق الصاعدة في مثل هذه اللحظات من التشبع.

المقياس الرئيسي لتقييم هذا السلوك هو مخطط تقلبات HODL الخاص بـ Bitcoin لأكثر من عام، والذي يقيس حاملي الرقم على المدى الطويل (عام واحد على الأقل) الذين يحملون الرقم من Bitcoins كنسبة مئوية من إجمالي العرض المتداول. في الأساس، فهو يقيس النسبة المئوية لإجمالي العرض المتاح الذي يحتفظ به المستثمرون على المدى الطويل في أي وقت محدد.

من الناحية التاريخية، ينخفض ​​هذا المؤشر خلال الأسواق الصاعدة حيث يبيع حاملو الأسهم على المدى الطويل؛ أثناء الأسواق الهابطة، يتراكم حاملو الأسهم على المدى الطويل، وسيرتفع هذا المؤشر. يسلط الرسم البياني أدناه الضوء على هذا السلوك، حيث تمثل الدوائر الحمراء قمم الدورة والدوائر الخضراء تمثل القيعان.

يوضح هذا سلوك حاملي الأسهم على المدى الطويل خلال دورات البيتكوين. يميل حاملو البيتكوين على المدى الطويل إلى تحقيق الربح عندما يبدو أن عملة البيتكوين مبالغ فيها، ويميلون إلى تجميع الممتلكات عندما يبدو أن عملة البيتكوين مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.

يصبح السؤال الآن..."كيف يمكنك تحديد متى تكون عملة البيتكوين مقومة بأقل من قيمتها أو مبالغ فيها من أجل التنبؤ بشكل أفضل بموعد فيضانات العرض أو استنزاف السوق؟ ؟"

على الرغم من أن مجموعة البيانات لا تزال صغيرة نسبيًا، إلا أن القيمة السوقية مقابل القيمة الفعلية Z-score (MVRV Z-score)) أثبتت أنها قيمة أداة موثوقة لتحديد متى تصل عملة البيتكوين إلى مستويات التقييم القصوى. يعتمد MVRV Z-Score على ثلاثة مكونات:

1.) القيمة السوقية – القيمة السوقية الحالية، ويتم حسابها عن طريق ضرب سعر البيتكوين في عدد العملات المتداولة يتم حساب العدد الإجمالي لعملات البيتكوين.

2.) القيمة المحققة - قيمة كل عملة بيتكوين أو مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO) عندما تم تداولها آخر مرة على السلسلة متوسط ​​السعر، مضروبًا في إجمالي العرض المتداوللـ - أساس التكلفة على السلسلة لحاملي Bitcoin.

3.) Z-Score – مقياس لمدى انحراف القيمة السوقية عن القيمة الفعلية، معبرًا عنها بالانحراف المعياري، مع تسليط الضوء على الحد الأقصى المبالغة في تقدير القيمة أو فترات التقليل من قيمتها.

عندما تكون درجة MVRV Z عالية، فهذا يعني أن هناك فجوة كبيرة بين سعر السوق والسعر المحقق، مما يعني أن الكثيرين أصحاب جميعهم يجلسون على أرباح غير محققة. يعد هذا أمرًا جيدًا بشكل بديهي، ولكنه قد يكون أيضًا علامة على أن عملة البيتكوين في منطقة ذروة الشراء أو المبالغة في تقدير قيمتها - وهو وقت مناسب لحاملي البيتكوين على المدى الطويل لبيع عملة البيتكوين الخاصة بهم وتحقيق الربح.

عندما تكون درجة MVRV Z منخفضة، فهذا يعني أن سعر السوق قريب من السعر الفعلي أو أقل منه، مما يشير إلى أن عملة البيتكوين في ذروة البيع أو مقومة بأقل من قيمتها - وهذا هو المكان الذي يبدأ فيه المستثمرون وهو الوقت المناسب للتراكم.

عندما تتداخل درجة MVRV Z مع الارتباط المستمر لمدة 12 شهرًا بين Bitcoin والسيولة العالمية، يبدأ النمط في الظهور. عندما تنخفض درجات MVRV Z بشكل حاد من أعلى مستوياتها على الإطلاق، يبدو أن الارتباط المتداول لمدة 12 شهرًا ينهار. المربعات الحمراء المستطيلة أدناه تسلط الضوء على هذه الفترات الزمنية.

يشير هذا إلى أنه عندما تبدأ درجة MVRV Z الخاصة بـ Bitcoin في الانخفاض من أعلى مستوياتها وتنهار العلاقة مع السيولة، فإن ديناميكيات السوق الداخلية مثل جني الأرباح والبيع بدافع الذعر قد تكون أكثر ضررًا على Bitcoin من ظروف السيولة العالمية. التأثير على أسعار العملات أكبر.

عند مستويات التقييم القصوى، تميل حركات أسعار البيتكوين إلى أن تكون مدفوعة بميول السوق وديناميكيات جانب العرض أكثر من اتجاهات السيولة العالمية. تعتبر هذه الرؤية ذات قيمة للمتداولين والمستثمرين لأنها يمكن أن تساعد في تحديد الحالات النادرة التي تنحرف فيها عملة البيتكوين عن ارتباطها طويل المدى بالسيولة العالمية.

على سبيل المثال، لنفترض أن أحد المتداولين يعتقد اعتقادًا راسخًا أن الدولار الأمريكي سينخفض ​​وأن السيولة العالمية سترتفع خلال العام المقبل. ووفقًا لهذا التحليل، ستكون عملة البيتكوين أفضل وسيلة للتعبير عن وجهة نظره لأنها مؤشر السيولة الأكثر نقاءً في السوق اليوم.

ومع ذلك، تشير هذه النتائج إلى أنه يجب على المتداولين أولاً تقييم درجة MVRV Z الخاصة بالبيتكوين أو مقياس تقييم مماثل قبل إجراء التداول. إذا كانت درجة MVRV Z الخاصة بـ Bitcoin تشير إلى المبالغة في التقييم، فيجب على المتداولين أن يظلوا حذرين حتى في بيئة سائلة، حيث يمكن لديناميكيات السوق الداخلية أن تتجاوز ظروف السيولة وتؤدي إلى تصحيح الأسعار.

من خلال مراقبة ارتباط Bitcoin طويل المدى بالسيولة العالمية ودرجة MVRV Z، يمكن للمستثمرين والمتداولين التنبؤ بشكل أفضل بكيفية استجابة سعر Bitcoin للتغيرات في ظروف السيولة. يمكّن هذا النهج المشاركين في السوق من اتخاذ قرارات أكثر استنارة وربما يزيد من احتمالات تحقيق نتيجة ناجحة عند الاستثمار أو تداول البيتكوين.

الخلاصة

البيتكوين وصعود السيولة العالمية الارتباط يجعله مؤشرًا قيمًا للاقتصاد الكلي للمستثمرين والتجار. بالمقارنة مع فئات الأصول الأخرى، فإن ارتباط البيتكوين ليس أقوى فحسب، بل يتمتع أيضًا بأعلى درجة من الاتساق الاتجاهي مع ظروف السيولة العالمية. يمكن للمرء أن يفكر في عملة البيتكوين كمرآة تعكس وتيرة إنشاء الأموال العالمية والقوة النسبية للدولار الأمريكي. على عكس الأصول التقليدية مثل الأسهم أو الذهب أو السندات، تظل علاقة البيتكوين بالسيولة نقية نسبيًا.

ومع ذلك، فإن ارتباط Bitcoin ليس مثاليًا. تشير هذه النتائج إلى أن قوة ارتباط البيتكوين تتناقص خلال فترات زمنية أقصر وتوضح أيضًا أهمية تحديد الفترات التي يكون فيها ارتباط البيتكوين بالسيولة عرضة للانهيار.

قد تؤدي ديناميكيات السوق الداخلية، مثل الأحداث غير المتوقعة أو مستويات التقييم القصوى، إلى هروب Bitcoin مؤقتًا من ظروف السيولة العالمية. تعتبر هذه الأوقات حاسمة بالنسبة للمستثمرين لأنها غالبا ما تمثل فترات تصحيح الأسعار أو تراكمها. يمكن أن يوفر الجمع بين تحليل السيولة العالمية والمقاييس الموجودة على السلسلة مثل MVRV Z-score فهمًا أفضل لدورة أسعار Bitcoin ويساعد في تحديد متى قد يكون سعرها مدفوعًا بالمشاعر أكثر من اتجاه السيولة العالمي الأوسع.

قال مايكل سايلور ذات مرة: "لقد تم تدمير جميع نماذجك." تمثل عملة البيتكوين نموذج المال نفسه الذي يتغير. ولذلك، لا يمكن لأي نموذج إحصائي أن يجسد مدى تعقيد ظاهرة البيتكوين بشكل كامل، ولكن بعض النماذج يمكن أن تكون أدوات مفيدة لتوجيه عملية صنع القرار، حتى لو كانت غير كاملة. وكما يقول المثل القديم، "كل النماذج خاطئة، ولكن بعضها مفيد".

منذ الأزمة المالية العالمية، تبنت البنوك المركزية سياسات تنظيمية غير عادية شوهت الأسواق المالية وجعلت السيولة المحرك الرئيسي لأسعار الأصول. ولذلك، فإن فهم التغيرات في السيولة العالمية أمر بالغ الأهمية لأي مستثمر يأمل في التنقل بنجاح في أسواق اليوم. في الماضي، وصف المحلل الكلي Luke Gromen عملة البيتكوين بأنها "آخر إنذار دخان يعمل بكامل طاقته" نظرًا لقدرته على الإشارة إلى التغيرات في ظروف السيولة، ويدعم هذا التحليل هذا البيان الواحد.

عندما ينطلق إنذار البيتكوين، سيكون من الحكمة أن يستمع المستثمرون من أجل إدارة المخاطر ووضع أنفسهم بشكل مناسب لاغتنام فرص السوق المستقبلية.

الملحق

استنتاج مثير للاهتمام من هذا التحليل النتيجة هو أن صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الدولية مثل EEM وVT أقل ارتباطًا بالسيولة العالمية من مؤشر S&P 500. تقليديا، يتطلع المستثمرون إلى أسهم الأسواق الناشئة للتعبير عن وجهة نظرهم بشأن السيولة العالمية. وهناك العديد من الأسباب لذلك:

1.) تعد أسهم الأسواق الناشئة أكثر خطورة بشكل عام من أسهم الأسواق المتقدمة. ونتيجة لذلك، تعتبر بشكل عام أكثر حساسية للتغيرات في ظروف السيولة العالمية.

2.) لا تتمتع أسهم الأسواق الناشئة بنفس عمليات الشراء الهيكلية عن طريق حسابات التقاعد مثل الأسهم الأمريكية، الأمر الذي قد يشوه ارتباطها بالسوق الناشئة. علاقة التنقل العالمية.

3.) تعتمد الأسواق الناشئة بشكل كبير على التمويل الأجنبي. وتحتفظ اقتصادات الأسواق الناشئة حاليا بما قيمته تريليونات الدولارات من الديون المقومة بالدولار، وفقا لبنك التسويات الدولية. وهذا يجعلها أكثر حساسية للتغيرات في السيولة العالمية، لأنه عندما تتقلص السيولة ويرتفع سعر الدولار، يصبح سداد الديون المقومة بالدولار أكثر تكلفة بالنسبة لهذه البلدان. وبالإضافة إلى ارتفاع تكاليف السداد، سيكون الاستمرار في الاقتراض في المستقبل أكثر تكلفة بالنسبة لهم.

خلال الفترة التي تم تحليلها لهذه الارتباطات، كان الدولار الأمريكي يمر بدورة دولارية قوية، مما أثر على اقتصادات الأسواق الناشئة وأثر على البيانات بأكملها. تعيين .

ونتيجة لذلك، تفوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على الأسواق الناشئة خلال العقد الماضي، مما يعكس التحديات التي تواجهها الأسواق الناشئة في بيئة الدولار القوية.

بالنظر إلى الرسمين البيانيين جنبًا إلى جنب، من الواضح أن حركة السعر لكل من SPY وEEM قد تباعدت عدة مرات خلال هذا الإطار الزمني، مع ارتفاع SPY بينما انخفض EEM أو تحرك بشكل جانبي.

يسلط الرسم البياني أدناه الضوء على اختلاف SPY وEEM في نقاط زمنية مختلفة، مما يوضح أنه بينما ارتفع SPY، انخفض EEM أو تحرك بشكل جانبي.

يفسر هذا الاختلاف لماذا قد لا يكون الارتباط بين EEM والسيولة العالمية قويًا كما قد يتوقع القراء خلال هذه الفترة. سيكون من المفيد إجراء هذا التحليل على مدى فترة زمنية أطول، بما في ذلك دورة الأسواق الناشئة بأكملها، حيث سنفحص علاقة الأسواق الناشئة بالسيولة العالمية في كل من دورات الدولار الأمريكي القوية والضعيفة.

على غرار Bitcoin، تخضع EEM لمخاطر محددة قد تؤدي مؤقتًا إلى كسر ارتباطها طويل المدى بالسيولة العالمية. ومن الممكن أن تؤدي الأحداث غير العادية في اقتصادات الأسواق الناشئة إلى تقويض ارتباطها مؤقتا باتجاهات السيولة العالمية. قد تكون هذه الأحداث غير العادية خاصة ببلد أو منطقة معينة وتشمل عدم الاستقرار السياسي والمخاطر الجيوسياسية والكوارث الطبيعية وانخفاض قيمة العملة وهروب رأس المال الأجنبي والتطورات التنظيمية المحلية والأزمات المالية/الاقتصادية.

يجب على المستثمرين والمتداولين أن يكونوا على دراية بهذه المخاطر قبل محاولة استخدام EEMs للتعبير عن وجهة نظرهم بشأن السيولة العالمية. يظهر التحليل أن عملة البيتكوين ترتبط بقوة أكبر، ولكنها تتحرك أيضًا بما يتماشى مع السيولة العالمية في كثير من الأحيان أكثر من EEM. بالإضافة إلى ذلك، تتمتع عملة البيتكوين بالعديد من المزايا: فهي أصل لامركزي لا يتأثر بشكل مباشر بعدم الاستقرار الاقتصادي الإقليمي وبالتالي فهو أقل عرضة للأحداث المحلية الخاصة. تعد Bitcoin أيضًا أحد الأصول العالمية، مما يقلل من تأثير الأحداث الخاصة بكل بلد والتغييرات التنظيمية. وهذا يجعله مؤشرًا أكثر اتساقًا للسيولة العالمية من الأسواق الناشئة، والتي يمكن أن تتأثر بشكل كبير بالقضايا الخاصة بالأسواق الناشئة. وبالتالي توفر عملة البيتكوين أداة تعكس اتجاهات السيولة العالمية بشكل أكثر بحتة.