هل البيتكوين ليس له قيمة جوهرية؟

مع انخفاض سعر البيتكوين بنحو 25 بالمئة من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 109 آلاف دولار، عاد المنتقدون إلى مهاجمته. تمامًا مثل الساعة.

إن أحد الانتقادات الشائعة لعملة البيتكوين هو أنها تفتقر إلى القيمة الجوهرية. غالبًا ما يطرح المتشككون في البيتكوين هذه الحجة بثقة مع لمسة من الغطرسة، كما لو أن مجرد إعلانها كحقيقة من شأنه أن يحسم تمامًا النقاش حول أهمية البيتكوين. ويؤكدون أنه بدون قيمة جوهرية، فإن البيتكوين يصبح تلقائيًا بلا قيمة - نهاية المناقشة!

فيما يلي مثال حديث:

إن "إخوان الأرباح" الذين ينتقدون البيتكوين يزعجونني أكثر من غيرهم لأنهم يفضلون الحصول على أموال أقل للدخل. على أية حال، اعتقدت أنه سيكون من المثير للاهتمام الرد بشكل مباشر على هذا النقد، لأنه شائع جدًا في مجتمعنا أيضًا.

ما هي القيمة الجوهرية؟

وفقًا لقاموس أكسفورد، فإن كلمة "جوهري" تعني "طبيعي، لا غنى عنه". لذا فإن مصطلح "القيمة الجوهرية" يجب أن يعني أن قيمة الأصول تشكل بطريقة ما جزءًا من سماتها الأساسية. تُعرّف إنفستوبيديا القيمة الجوهرية بأنها: "... مقياس لقيمة الأصل يُستمد من حساب موضوعي أو نموذج مالي مُعقد، وليس من سعر تداول الأصل في السوق الحالي". ويشير هذا التعريف إلى وجود قيمة جوهرية في أصل مُعين يُمكن اكتشافها بموضوعية في الواقع، مثل تحديد أن الماء يتكون من جزأين من الهيدروجين وجزء واحد من الأكسجين. وعلى نحو مماثل، يُنظر إلى قيمة الأصول باعتبارها سمة من سمات هذا الأصل - أي شيء محدد.

إن القراءة المتعمقة في صفحة Investopedia تكشف على الفور عن تناقض. لا يوجد معيار موحد لكيفية حساب القيمة الجوهرية للشركة أو الأسهم. يحاول المحللون الماليون تحديد القيمة الجوهرية للأصول من خلال قياس أدائها المالي الفعلي من خلال التحليل الأساسي والفني.

انتظر؟ ألم تقل أن القيمة الجوهرية "موضوعية"، ولكنك تقول الآن "لا يوجد معيار واحد"؟ ماذا يحدث هنا؟

إحدى الطرق التي يستخدمها المحللون الماليون والمستثمرون بشكل شائع لتحديد القيمة الجوهرية للأصول هي تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF). في الأساس، يحاولون معرفة القيمة الحالية للأصول بناءً على التدفقات النقدية التي تولدها، وما يمكن شراؤه به في السوق. ورغم أن هذا النهج قد "ينجح" في مرحلة معينة من الزمن، فمن الصعب أن نجادل في أن أي رقم تحسبه متأصل في الأصول التي تقوم بتقييمها. إن حقيقة أن السوق يتداول الأصول بأسعار مختلفة توفر دليلاً أوليًا على أن تقييم التدفقات النقدية المخصومة ليس متأصلًا في الأصل نفسه.

بعض الأصول لا تولد تدفقات نقدية، ومع ذلك فإن السوق لا يزال يقدرها. لماذا؟ غالبا ما يصرخ عشاق الذهب بأن البيتكوين يفتقر إلى القيمة الجوهرية. وبطبيعة الحال، يتم استخدام الذهب في السلع مثل المجوهرات والإلكترونيات، في حين أن البيتكوين ليس له أي استخدام حقيقي على الإطلاق. ومع ذلك، فإن القيمة السوقية للذهب تفوق بكثير قيمته للاستخدامات الصناعية. يعتقد مستثمرو العقارات أن الأصول التي يفضلونها لها قيمة جوهرية لأنها يمكن أن تستخدم كمسكن أو مكان لإجراء الأعمال. الناس يحتاجون إلى سقف فوق رؤوسهم، أليس كذلك؟ ومع ذلك، فإن نفس المنزل أو المبنى سوف يباع بسعر أعلى بكثير في مدينة نيويورك أو على الشاطئ مقارنة بحي مسدود في أوكلاهوما. عندما يقول الناس "القيمة الجوهرية"، فإن ما يقصدونه في الواقع هو "المنفعة". ترتبط الأسهم بالشركات المولدة للتدفقات النقدية، مما يوفر فائدة تدفق الدخل. لقد أتاح الذهب إمكانية ارتداء المجوهرات الثمينة وتسهيل إجراء الحسابات. توفر العقارات للناس مكانًا للعيش أو مكانًا لقضاء العطلات.

في حين أن كل هذا صحيح، فإن وجهة نظر كل شخص حول قيمة الأصول وفائدتها تختلف.

كل القيم نسبية

إنها كلها في أذهاننا.

إن قيمة أي شيء أو خدمة أو أصل لا توجد في الشيء نفسه، بل يتم تحديدها من خلال الإدراك الشخصي والتفضيل والاحتياجات. كما قال الاقتصادي النمساوي كارل مينجر: "القيمة هي حكم الرجال المقتصدين على أهمية ما يملكونه للحفاظ على حياتهم ورفاههم. لذا، لا وجود للقيمة خارج نطاق وعي الإنسان". لا تكمن القيمة في السمات المادية أو الملموسة للشيء - كالذهب في العملة المعدنية، أو السيليكون في الحاسوب مثلاً - بل في قلب الإنسان. على سبيل المثال، قد يكون كوب الماء لا يقدر بثمن بالنسبة لشخص يموت من العطش في الصحراء، لكنه قد لا يكون له أي قيمة تقريبًا بالنسبة لشخص لديه إمكانية الوصول بسهولة إلى المياه النظيفة. الخصائص الجوهرية للمياه في حد ذاتها لا تتغير، ولكن قيمتها تتغير بشكل كبير اعتمادًا على الموقف والاحتياجات الفردية. وبالمثل، قد تباع لوحة فنية لفنان مشهور بملايين الدولارات في المزاد العلني، ليس بسبب تكلفة القماش أو الطلاء، ولكن لأن الناس يعتبرونها جميلة، أو ذات أهمية تاريخية، أو رمزا للمكانة الاجتماعية.

هذا لا يعني أن القيم تعسفية أو بلا معنى. فهو يرتبط ارتباطا وثيقا بعلم النفس البشري والثقافة والسلوك الاقتصادي. يقوم الأفراد بتحديد الأهمية بناءً على المنفعة، أو الندرة، أو الأهمية الثقافية، أو الارتباط العاطفي. تترجم هذه الأهمية إلى أحكام القيمة التي نضعها على أشياء معينة. وبطبيعة الحال، ينطبق الأمر نفسه على الذهب والعقارات والأسهم، تماماً كما يرغب الشخص العطشان في الحصول على الماء أو عمل فني في معرض فني. عندما نفكر في قيمة الأصول المالية، فإن كل شيء يعتبر مضاربة. سواء كان الأمر يتعلق بالأسهم أو العقارات أو الذهب أو البيتكوين، فإن قيمة كل أصل تنبع في المقام الأول من اعتقاد الفرد بقيمته المستقبلية. إن هذا الاعتقاد أو التصور للقيمة المستقبلية يشكل الطلب اليوم، مما يدفع الأسعار إلى الارتفاع أو الانخفاض بناءً على التوقعات الجماعية. وبما أن هذه التوقعات يمكن أن تتغير استجابة للأخبار الاقتصادية، والأحداث السياسية، والابتكارات التكنولوجية، وعلم النفس البشري، فإن قيمة الأصول المالية بطبيعتها مضاربة ومتغيرة.

تقييم البيتكوين

نأمل أن يكون الأمر واضحًا في هذه المرحلة:

• لا توجد "قيمة جوهرية" في أي شيء، على الأقل ليس بالطريقة التي يستخدم بها معظم الناس المصطلح. يقوم الأفراد بتقييم الأصول بشكل مختلف وذاتي بناءً على تصوراتهم وأولوياتهم الخاصة.

• إن شراء أو بيع أو الاحتفاظ بأي أصل هو بمثابة تكهنات بالمستقبل. يتم تقييم البيتكوين بنفس الطريقة التي يتم بها تقييم الأسهم والذهب والعقارات. لا يوجد أي منهم لديه أي داخلي. ينظر الناس إلى هذه الأصول ويقررون مقدار قيمتها بالنسبة لهم بناءً على المنفعة والعوائد التي يتوقعون الحصول عليها من امتلاكها.

  بمرور الوقت، أصبحت الفائدة التي توفرها عملة البيتكوين واضحة لعدد متزايد من الأشخاص، ويختارون شراءها والاحتفاظ بها. إن العرض الثابت تمامًا، والذي لا يمكن للحكومة أو البنوك أو غيرها من مجموعات المصالح القوية تغييره، يعني أن حصتك لن تنخفض قيمتها.

• طبيعتها الرقمية وقدراتها على التنظيف الذاتي تعني أنه يمكن نقلها إلى أي مكان في العالم في أي وقت وبتكلفة منخفضة نسبيًا. إن امتلاك المفتاح الخاص لبيتكوين يعني أنك تتمتع بسيطرة أحادية وسيادية على ثروتك ولا يوجد أي خطر على الطرف الآخر.

إن تحويل المناقشة نحو المنفعة بدلاً من القيمة الجوهرية يكشف على الفور عن التناقض بين هؤلاء المنتقدين الذين يعتمدون على هذه الحجة ضد البيتكوين. إذا تم تحديد القيمة من خلال المنفعة التي يوفرها أحد الأصول لشخص ما، وكانت هذه المنفعة قابلة للإثبات، فمن المنطقي أن يكون للبيتكوين قيمة كبيرة لكثير من الناس. وهذا بالضبط ما نراه في السوق. تبلغ قيمة البيتكوين الآن تريليونات الدولارات في السوق، وستزيد هذه القيمة بتريليونات الدولارات مع اكتشاف المزيد من الأشخاص لفائدتها لأنفسهم. سيستمر سعر البيتكوين في التقلب مع استمرار تغير فهم الناس لما هو البيتكوين، وكيف يعمل، والفائدة التي يجلبها. ولكن لا يوجد شيء "جوهري" في هذه العملية بالنسبة للبيتكوين أو أي أصل آخر.