النصف الرابع للبيتكوين وتأثيره

المؤلف: تاناي فيد، محلل CoinMetrics؛ ماتياس أندرادي، باحث CoinMetrics. الترجمة: Golden Finance xiaozou.

النقاط الرئيسية لهذه المقالة:

< li>

من المتوقع أن تدخل عملة البيتكوين النصف الرابع في 20 أبريل (ارتفاع الكتلة 840,000)، وفي ذلك الوقت ستنخفض مكافأة الكتلة من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC.

• مع انخفاض إيرادات الإصدار إلى النصف، ستتعرض ربحية القائمين بالتعدين لضغوط، مما سيعزز عمليات التعدين الأكثر كفاءة. وفي الوقت نفسه، ستصبح مصادر إيرادات رسوم المعاملات متزايدة أكثر وأكثر أهمية.

• قد يؤدي استمرار زيادة الطلب على البيتكوين إلى تعويض ضغوط البيع وانخفاض الإصدار، مما يؤدي إلى تحركات الأسعار.

1. مقدمة

في بيئة الاقتصاد الكلي الحالية التي تتسم بعدم اليقين - التضخم المستمر والتخفيض الوشيك في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قادم بين الانتخابات - التأثيرات المتموجة ذات الصلة والتوترات الجيوسياسية ومستويات الديون القياسية - هناك شيء واحد مؤكد، وهو النصف الرابع لبيتكوين. مع تعدين الكتلة الأولى (كتلة التكوين) في عام 2009، ولدت عملة البيتكوين كعملة رقمية لامركزية نادرة ذات سياسة نقدية محددة مسبقًا ومعدل تضخم يمكن التنبؤ به وإمدادات ثابتة تبلغ 21 مليون بيتكوين. هذا الأسبوع، ستشهد شبكة البيتكوين النصف الرابع خلال 15 عامًا من وجودها، وهو حدث حاسم لسياستها الاقتصادية وعرض القيمة العالمية.

في هذه المقالة، نلقي نظرة على أهمية خفض عملة البيتكوين إلى النصف، وتأثيرها على أصحاب المصلحة الرئيسيين في النظام البيئي، وسعر BTC مع اقتراب النصف الرابع من عملة البيتكوين. ما هو التأثير الذي سيحدث؟

2. أهمية "التنصيف"

يعد كل حدث تنصيف لحظة حاسمة في دورة حياة البيتكوين لأنه يؤثر بشكل مباشر على إصدار وتضخم سعر البيتكوين، ويقلل من مكافآت الكتلة (عملات البيتكوين الصادرة حديثًا والتي تحفز القائمين بالتعدين على إنتاج الكتل والحفاظ على أمان الشبكة)، وقد يكون لها تأثير على القيمة السوقية لـ BTC بسبب الندرة الأكبر.

كما يوحي الاسم، فإن "التنصيف" يحدث عندما يتم تقليل المعروض من البيتكوين بمقدار النصف، مما يؤدي فعليًا إلى خفض معدل تضخم البيتكوين إلى النصف (المعدل الذي تدخل به عملات البيتكوين الجديدة إلى السوق). مع هذا النصف، سينخفض ​​​​إصدار البيتكوين من 900 بيتكوين يوميًا (معدل إصدار 1.8٪) إلى 450 بيتكوين يوميًا (معدل إصدار 0.9٪). ونتيجة لذلك، سيتم أيضًا تخفيض المكافآت التي يتلقاها القائمون بالتعدين مقابل التحقق من صحة الكتل الجديدة وتأمين الشبكة (باستثناء الرسوم)، إلى النصف، مما يؤثر على مستويات الحوافز والربحية. من المقرر أن يحدث التنصيف كل 210.000 كتلة، أو كل 4 سنوات تقريبًا، وهو غير قابل للتغيير - تتم كتابة القواعد التي تحكم هذه العملية في الكود الأساسي لشبكة Bitcoin.

تظهر السياسة النقدية للبيتكوين في الشكل أعلاه. منذ إنشائها في عام 2009، شهدت الشبكة ثلاثة أحداث النصف، كل منها يقلل من مكافآت كتلة عمال المناجم إلى النصف. أدى التنصيف الأول في نوفمبر 2012 إلى خفض المكافأة من 50 بيتكوين إلى 25 بيتكوين، يليه التنصيف الثاني في يوليو 2016 والذي خفض المكافأة من 25 بيتكوين إلى 12.5 بيتكوين. حدث النصف الأخير هو ذلك في مايو 2020، مما أدى إلى خفض المكافأة من 12.5 بيتكوين إلى 6.25 بيتكوين. من المتوقع أن يتم التنصيف القادم في 20 أبريل (ارتفاع الكتلة 840.000) وخفض مكافأة الكتلة إلى 3.125 بيتكوين.

ومع ذلك، تستمر عملة البيتكوين في هذا الجدول الزمني، سيكون لكل تنصيف جديد تأثير أقل فأقل على إجمالي العرض حيث تنخفض معدلات الإصدار ويتم استخراج 19.7 مليونًا من سقف العرض البالغ 21 مليونًا. لذلك، ستصبح عمليات التنصيف المستقبلية أقل أهمية تدريجيًا مع اقتراب البيتكوين من الحد الأعلى لمعروضها المحدود.

3. اقتصاد عمال المناجم وحوافزهم

يلعب عمال المناجم دورًا لا غنى عنه في نظام Bitcoin البيئي وهم العمود الفقري لأمن وسلامة blockchain. إنهم يستخدمون قوة الحوسبة للأجهزة المتخصصة لتجزئة بيانات المعاملات، ويبحثون عن الحل لوظيفة التجزئة. عندما يتم العثور على الرقم، يتم التحقق من كتلة جديدة وإضافتها إلى blockchain Bitcoin.

في مقابل عملهم الحسابي، يحصل القائمون بالتعدين على مكافأة كتلة (دعم الكتلة) تتكون من عدد محدد مسبقًا من عملات البيتكوين المسكوكة حديثًا بالإضافة إلى رسوم المعاملات للمعاملات المضمنة في الكتلة.

الدعم الشامل هو الحافز الاقتصادي الرئيسي لعمال المناجم. ومع ذلك، مع تخفيض هذه المكافأة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين، سيتعرض القائمون بالتعدين لضغوط بسبب انخفاض مصدر كبير للإيرادات. من المتوقع أن تصبح رسوم المعاملات ذات أهمية متزايدة لدخل القائمين بالتعدين، وسوف ترتفع قيمة البيتكوين وسط زيادة هائلة في الطلب.

منذ النصف الثالث، ارتفعت إيرادات بيتكوين من الإعانات الجماعية إلى 43 مليار دولار، أي أعلى بنسبة 180٪ من النصف السابق في عام 2016. على الرغم من أن رسوم المعاملات تمثل حاليًا حصة صغيرة نسبيًا من إجمالي دخل عمال المناجم، إلا أنه مع كل نصف، أصبحت رسوم المعاملات أكثر أهمية، وتضاعف إجمالي الإيرادات من رسوم المعاملات مقارنة بالنصف السابق الذي بلغ 2.5 مليار دولار أمريكي.

يستمر إجمالي إيرادات التعدين في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة، فقط في مارس تجاوزت مكافأة الكتلة ليوم واحد في الحادي عشر من الشهر الجاري 76 مليون دولار أمريكي، وهو رقم قياسي. على الرغم من أن دعم الكتلة سينخفض ​​من حيث BTC، فإن الزيادة في القيمة السوقية للبيتكوين تعوض هذا الانخفاض، مما يؤدي إلى المزيد من الإيرادات المقومة بالدولار الأمريكي للقائمين بالتعدين. مع تمتع البيتكوين ببداية قوية لهذا العام، يأمل القائمون بالتعدين أن يستمر هذا الاتجاه بعد النصف.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن لـ Ordinals نقش البيانات مثل الصور ومقاطع الفيديو والنصوص في NFTs، مما يزيد أيضًا من رسوم المعاملات للقائمين بالتعدين. وفي الربع الأول من عام 2024، كسب القائمون بالتعدين ما متوسطه 3 ملايين دولار من رسوم المعاملات يوميًا، وهو أعلى بكثير من المعايير التاريخية. في الواقع، في مايو وديسمبر من عام 2023، ارتفع دخل رسوم المعاملات إلى 17 مليون دولار أمريكي و24 مليون دولار أمريكي على التوالي، وهو ما يمثل ما يقرب من 40٪ من إجمالي دخل رسوم عمال المناجم في ذلك الوقت. ومع الإطلاق القادم لـ "Runes" (الرموز القابلة للاستبدال على شبكة بيتكوين) المصاحبة لحدث النصف، يمكن أن يتوقع القائمون بالتعدين رؤية زيادة أخرى في دخل رسوم المعاملات، مما يعوض تأثير الانخفاض في دعم الكتلة.

4. ربحية التعدين وكفاءته

ترتبط ربحية التعدين بشكل معقد بكفاءة أجهزة التعدين المستخدمة وتكلفة الكهرباء اللازمة لتشغيلها. تم توضيح هذه العلاقة في مخطط استهلاك الطاقة المتعادل لـ ASIC الموضح أدناه، والذي يعكس الحد الأقصى لتكلفة الكهرباء (بالكيلوواط/ساعة) والتي يمكن أن تظل فيها نماذج ASIC المختلفة (الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات) المستخدمة في تعدين البيتكوين مربحة.

نماذج ASIC الأحدث مثل حيث أن Antminer S19 وS19 XP مربحان بتكاليف كهرباء أقل من 0.13 دولار/كيلوواط ساعة و0.20 دولار/كيلوواط ساعة مقارنة بالطرز القديمة مثل S9 وS17. وذلك لأن التقدم التكنولوجي في تصميم ASIC أدى إلى زيادة كفاءة عمال المناجم في استخدام الطاقة، مما يسمح بعمليات التعدين المربحة على الرغم من ارتفاع تكاليف الكهرباء. ومع ذلك، سيتم تخفيض هذا المقياس إلى النصف، وحتى عند 0.08 دولار/كيلوواط ساعة (متوسط ​​سعر الكهرباء الصناعية في الولايات المتحدة)، فإن هذه النماذج من عمال المناجم لن تجني أي أموال. مع اقتراب النصف الرابع من عملة البيتكوين، سيكون القائمون بالتعدين الذين يتمتعون بالأجهزة الأكثر كفاءة وأرخص الكهرباء أكثر قدرة على تحمل تخفيضات المكافآت.

ونتيجة لذلك، تتبنى شركات التعدين استراتيجيات مختلفة، مثل الشراكة مع مزودي الطاقة المتجددة، والعمل بالقرب من مصادر الطاقة المستدامة الأرخص، وتنفيذ تقنيات التبريد المتقدمة، واستخدام الطاقة الخاملة لزيادة الاستدامة والربحية. سيجد أولئك الذين لديهم أجهزة أقدم وأقل كفاءة صعوبة متزايدة في الحفاظ على عمليات مربحة، مما قد يؤدي إلى توحيد قوة التعدين بين المشغلين الأكثر كفاءة والإزالة التدريجية لشرائح ASIC غير الفعالة من الشبكة.

وقد يؤثر هذا بدوره على معدل التجزئة - وهو مقياس لموارد الحوسبة المخصصة للتعدين. قبل التنصيف، ارتفع معدل تجزئة البيتكوين إلى 605 إكساه/ثانية. ومع ذلك، بعد النصف، عادةً ما ينخفض ​​معدل التجزئة مؤقتًا بسبب انقطاع اتصال الأجهزة الأقل كفاءة. من أجل الحفاظ على وقت الكتلة المستهدف وهو 10 دقائق، قد يؤدي انخفاض معدل التجزئة إلى تعديل تنازلي لصعوبة البيتكوين، وبالتالي تسهيل عملية التجزئة في الظروف المتغيرة.

5. تأثير محركات الطلب

على الرغم من أن الانخفاض إلى النصف هو حدث من جانب العرض، فإن التأثير الضعيف للإصدار يظهر أن الطلب يدفع القيمة السوقية لأصول العرض غير المرنة مثل تلعب البيتكوين دورًا حيويًا. أدى إطلاق Bitcoin ETF الفوري في يناير إلى توليد الكثير من الطلب الجديد وتغيير ديناميكيات سوق Bitcoin مقارنة بدورات النصف السابقة. إن التدفقات المستمرة إلى الولايات المتحدة والمنتجات المتداولة في البورصة من هونج كونج التي تمت الموافقة عليها مؤخرًا، إلى جانب مصادر الطلب الأخرى التي تتراوح من الأموال إلى مقتنيات الميزانية العمومية للشركات العامة والعقود الذكية، ستساعد بشكل أكثر فعالية على امتصاص تدفق البيع القسري وضغط العرض الجديد للإصدار.

6. ديناميكيات الأسعار

كما هو الحال مع كل تنصيف، هناك سؤال مهم يدور في أذهان الجميع، وهو: كيف سيؤثر التنصيف على سعر البيتكوين؟ في حين أنه يمكننا استنتاج بعض الأفكار من أداء دورات النصف الماضية، فقد لا يكون ذلك مؤشرًا مباشرًا لما سيحمله المستقبل. وبالنظر إلى أننا شهدنا ثلاث عمليات تنصيف فقط من قبل (وإن كان حدثًا معروفًا) في ظل ظروف سوق مختلفة وسيناريوهات مختلفة للمستثمرين، فإن التنبؤ بما إذا كان التنصيف سيؤثر على الأسعار قد يكون أمرًا مضللاً.

سعر البيتكوين دورة من أربع سنوات غالبا ما تستخدم. إذا نظرنا إلى الوراء في كل نصف، نرى أن سعر البيتكوين ارتفع بشكل ملحوظ في العام التالي لكل حدث نصف. قبل النصف الأول في عام 2012، عادت عملة البيتكوين بأكثر من 14000٪. بعد النصف الأول والثاني، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 5100% و1200% على التوالي، ووصل في النهاية إلى أعلى مستوى له على الإطلاق بعد حوالي 500 يوم من النصف. الآن، قبل التنصيف الرابع، شهدنا ارتفاعًا بنسبة 664٪ اعتبارًا من 15 أبريل، مع وصول BTC إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 73000 دولار قبل التنصيف للمرة الأولى.

أدى الطلب والاهتمام اللاحق الذي ولدته صناديق الاستثمار المتداولة إلى ديناميكية مختلفة قليلاً، ومن المتوقع أن تلعب دورًا أكبر في المستقبل. قد يؤدي عدد من العوامل الأخرى أيضًا إلى دفع النمو في جانب الطلب، مثل التغيرات الأوسع في الاقتصاد الكلي والسيولة، والتغييرات التنظيمية، والنمو في اعتماد الأصول الرقمية العالمية، والمضاربة، وكلها قد تؤثر على تحركات أسعار البيتكوين.

الانحدار التاريخي أعلاه يوضح الرسم البياني للموقف مرونة مسار سعر البيتكوين. على الرغم من أن الأسعار تستمر في الارتداد بأكثر من 70% من أعلى مستوياتها على الإطلاق خلال دورة النصف، إلا أنها تنتعش وتصل إلى قمم جديدة في بداية كل دورة. مع اقتراب النصف الرابع - على الرغم من أن BTC قد وصلت بالفعل إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق حتى قبل النصف - من المهم أن تأخذ في الاعتبار التغيرات المحتملة في الأسعار بسبب الظروف الخارجية أو الاهتمام المتزايد والمضاربة المحيطة بالتقلب.

7.الخلاصة

يعكس خفض عملة البيتكوين إلى النصف إيقاعًا يمكن التنبؤ به للعملة في بيئة مالية غير مؤكدة. إن ندرة البيتكوين المتأصلة وطبيعتها الانكماشية تجعلها أصلًا فريدًا عبر الدورات الاقتصادية. في حين أن تخفيض مكافآت الكتلة سيضغط على القائمين بالتعدين، فإنه سيدفعهم أيضًا نحو عمليات أكثر كفاءة واستدامة. ويشير هذا التقاء الأحداث في جانب العرض ومحركات الطلب القوية إلى أن بيتكوين مستعدة لدخول المرحلة التالية من النمو. ليس لدى Bitcoin نقص في الابتكارات، مثل Runes القادمة وBitcoin L2s، والتحسينات في رسوم المعاملات وقابلية التوسع، Bitcoin جاهزة للعصر التالي.