المؤلف: مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise؛ ترجمة: 0xjs@Golden Finance
أحد أكثر الأشياء المحبطة في امتلاك Bitcoin هو أنه في أوقات الأزمات، لا يعمل بالطريقة التي تريدها. يشتري الناس البيتكوين كأصل تحوط، ولكن عندما تكون السوق متقلبة، يميل البيتكوين إلى الانخفاض على المدى القصير. لقد شهدنا هذا يحدث مؤخرًا في الأسبوع الماضي عندما أدت المخاوف المتزايدة بشأن التعريفات الجمركية إلى عمليات بيع في كل من سوق الأسهم والبيتكوين.
كتب زميلي خوان ليون مقالًا موثوقًا به حول هذا الموضوع. نظر خوان إلى جميع الحالات في العقد الماضي حيث انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 2% في يوم واحد. وأشار إلى أن البيتكوين، في المتوسط، انخفض في الواقع أكثر من مؤشر S&P 500 خلال هذه التراجعات - حيث انخفض بنحو 2.6%.
آه. لكن أبحاث خوان تظهر شيئًا آخر: إذا بقيت مستثمرًا - أو اشتريت المزيد بعد التراجع - فقد نجحت بشكل جيد. في المتوسط، ارتفعت قيمة البيتكوين بنسبة مذهلة بلغت 190% في العام الذي أعقب هذه التراجعات الحادة، متفوقة بذلك على جميع الأصول الأخرى.
أسمي هذا النمط "الانخفاض ثم التمزق" وكان تاريخيًا أحد أكثر الأنماط ثباتًا في العملات المشفرة. في مذكرة هذا الأسبوع، أريد أن أشرح لماذا يحدث هذا.
كيف تقوم وول ستريت بتقييم الأصول
في الأساس، يدور وول ستريت بأكمله حول مفهوم "القيمة الحالية الصافية". يعلم جميع المستثمرين أن "القيمة الحالية الصافية" هي حساب للقيمة الحالية للأصل بناءً على تقديرك لأدائه المستقبلي.
التطبيق الأكثر شيوعًا، بالطبع، هو تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCA): إذا كانت لديك شركة تعتقد أنها ستكسب دولارًا واحدًا سنويًا على مدار العشرين عامًا القادمة، فكم تساوي قيمتها اليوم؟ من الواضح أن الأمر لا يستحق 20 دولارًا؛ لماذا تتخلى عن 20 دولارًا اليوم فقط للحصول على 20 دولارًا بعد 20 عامًا؟ وبدلاً من ذلك، يمكنك حساب قيمتها اليوم عن طريق "خصم" تدفقاتها النقدية المستقبلية.
عند إجراء تحليل تكلفة الدين، فإن السؤال الأكبر هو مقدار خصم هذه التدفقات النقدية. في العادة، يأخذ المحللون "معدل الفائدة الخالي من المخاطر" ــ وهو معدل الفائدة الحالي على سندات الخزانة الأميركية قصيرة الأجل ــ ثم يضيفون إليه استناداً إلى مستوى عدم اليقين المحيط بالأسهم والأسواق. على سبيل المثال، معدل الخالي من المخاطر اليوم هو 4.37%. إذا كانت الشركة آمنة جدًا، فقد ترغب في تقريبها إلى أعلى وتطبيق معدل خصم بنسبة 5%. إذا كان الخطر أعلى، فقد تستخدم معدل خصم بنسبة 10% أو 20% أو أكثر.
نظرًا لأن الرياضيات تتراكم بمرور الوقت، فإن التغيير الصغير في عامل الخصم يمكن أن يكون له تأثير كبير على التقدير الحالي (القيمة الحالية الصافية). باستخدام مثالنا البالغ 20 دولارًا، إذا قمت بخصم هذه التدفقات النقدية بمعدل سنوي قدره 5%، فإن قيمة الشركة ستكون 12.46 دولارًا اليوم. إذا قمت بخصم هذه التدفقات النقدية بمعدل فائدة 10%، فإن قيمة الشركة تبلغ 8.51 دولار فقط.
كلما زاد الخطر، زاد الخصم - أي انخفض السعر اليوم.
كيف ينطبق هذا على البيتكوين؟
لا يوجد لدى البيتكوين أي تدفق نقدي، ولكن في رأيي تنطبق نفس الفكرة. على سبيل المثال، في Bitwise، نعتقد أن قيمة Bitcoin ستصل إلى مليون دولار في عام 2029. لذا، قد تسأل، ما هو رأينا في قيمتها الآن؟
يعتمد ذلك على معدل الخصم، وهو المخاطرة التي تقوم بتعيينها. إذا قمت بخصم هذا بنسبة 50% سنويًا، فإن القيمة الحالية الصافية هي 218,604 دولارًا. إذا كنت تستخدم معدل خصم 75%، فإن القيمة الحالية الصافية هي 122,633 دولارًا.
لاحظ أن هناك عاملين يؤثران على القيمة الحالية الصافية لعملة البيتكوين: 1) تقدير قيمتها على المدى الطويل (على سبيل المثال 1 مليون دولار بحلول عام 2029)، و2) عامل الخصم.
فهم سبب تسبب حرب التعريفات الجمركية في تراجع قيمة البيتكوين
الآن دعونا نستخدم هذا الإطار لفهم رد فعل السوق على التراجع الناجم عن التعريفات الجمركية.
إن الأخبار التي تثير حالة من عدم اليقين الاقتصادي لها تأثير مزدوج على البيتكوين. انظروا إلى ما قالته شركة NYDIG (إحدى أذكى شركات العملات المشفرة) عند كتابتها عن موجة البيع الأخيرة المرتبطة بالرسوم الجمركية:
"ما علاقة بيتكوين بحروب الرسوم الجمركية؟ لا علاقة لها إطلاقًا، سوى أنها أصل سائل، متاح عالميًا، ويتم تداوله على مدار الساعة. بل على العكس، ستستفيد بيتكوين من تزايد الفوضى العالمية والفوضى السياسية والاقتصادية التي تسببها الحكومات."
لاحظوا شيئين هنا:
على المدى القصير، تُشكل الرسوم الجمركية تحديًا للبيتكوين والأصول السائلة الأخرى لأنها تُدخل حالة من عدم اليقين في السوق. وبعبارة أخرى، فإنها تزيد من عامل الخصم، وهو "المخاطرة" المتوقعة للأصل.
على المدى الطويل، تعتبر التعريفات الجمركية مفيدة لعملة البيتكوين لأنها تعمل كتحوط ضد الفوضى السياسية والاقتصادية. بعبارة أخرى، فإنهم يرفعون هدفهم السعري طويل الأجل للبيتكوين. دعونا نضع هذا الأمر في وضع الخصم مرة أخرى ونفكر في الرياضيات.
يمكنك أن تتخيل أن التعريفات الجمركية تزيد من هدفنا السعري طويل الأجل لعملة البيتكوين من مليون دولار إلى 1.1 مليون دولار من خلال خلق حالة من الفوضى الاقتصادية. وفي الوقت نفسه، يقومون بزيادة عامل الخصم الذي نستخدمه لحساب القيمة الحالية الصافية للبيتكوين من 75% إلى 85%. من الناحية الرياضية، من شأن هذا أن يتسبب في انخفاض "القيمة الحالية الصافية" لعملة البيتكوين من 122,633 دولارًا إلى 109,521 دولارًا - على الرغم من زيادة بنسبة 10% لهدفنا السعري لعام 2029.
لذلك، في حين أننا أكثر تفاؤلاً بشأن عملة البيتكوين من أي وقت مضى، فقد تم خفض هدف السعر قصير الأجل لدينا. هذا يوضح معاودة الاتصال. لكن إذا استقر السوق، فلن تنتهي الدنيا، وانخفض عامل الخصم من 85% إلى 75%، وسوف يتعافى البيتكوين من التصحيح وحتى يرتفع.
اغمس ثم مزق.
لماذا أعتقد أن هذا الإطار مفيد
لكي نكون واضحين: أنا لا أقول أن الجميع في السوق يقومون بهذا الحساب. بل إنني أقول إن اليد الخفية للسوق هي التي تجري هذه الحسابات وتبحث عن أهداف سعرية جديدة. بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، من المهم فهم هذا لأنه يساعدك على التركيز على الهدف النهائي: العائدات طويلة الأجل.
إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل، فإن الارتفاع القصير الأجل في عامل الخصم يمثل فرصة لدخول السوق بسعر منخفض. من وجهة نظري، لم أكن متفائلاً أكثر من أي وقت مضى.
Joy
Weatherly
Anais
Alex
Catherine