هل يمكن لـ 155 صندوقًا متداولًا في البورصة للعملات البديلة تنتظر الموافقة أن تؤدي إلى إطلاق سوق صاعدة كاملة النطاق؟

المؤلف: دامي-ديفي، المُجمّع: أيديدياو جي بي، فورسايت نيوز

تتوقع بلومبرغ إطلاق أكثر من 200 صندوق متداول للعملات الرقمية في المستقبل، بعد إطلاق صناديق بيتكوين وإيثريوم المتداولة. هل ستحظى العملات البديلة بنفس الحظوة، أم ستواجه تقلبات أكبر؟ لنلقِ نظرة أعمق:

• الخلفية التاريخية

• صناديق الاستثمار الرقمية: المخاطر الجانبية وملاحظة القيمة الصافية للأصول

• التوقعات الصعودية والهبوطية لصناديق الاستثمار الرقمية

• كيف وصلنا إلى هنا؟ المحفزات الرئيسية

• التأثير الكلي: سيولة العملات المستقرة البالغة 300 مليار دولار ستُحرك موجة صعود التمويل اللامركزي

• إشارات مُخالفة

• ما يجب مراقبته خلال إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة

• ثلاثة صناديق مؤشرات متداولة شديدة التأثير يجب مراقبتها

السياق التاريخي

شهد قطاع صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة تطورًا كبيرًا منذ إطلاق أولى هذه الصناديق. تجاوز إجمالي الأصول الصافية في صناديق بيتكوين المتداولة الفورية الأمريكية 146 مليار دولار، مما عزز هيمنة بيتكوين على سوق العملات المشفرة بحصة 59%. تحتل صناديق Ethereum ETFs المرتبة الثانية، حيث تبلغ أصولها حوالي 25 مليار دولار. وقد تجاوز صافي التدفقات التراكمية إلى صناديق Bitcoin ETFs الفورية الآن 50 مليار دولار، ولا يزال السوق يشهد تدفقات يومية. قبل ظهور صناديق العملات المشفرة ETFs، كان التمويل التقليدي يمتلك تعرضًا للأصول الرقمية من خلال أدوات مثل GBTC وMSTR. أدى هذا النهج إلى ظهور شركات خزانة الأصول الرقمية (DATs)، التي تجمع عملات بديلة محددة مثل ETH وSOL وXRP بحيث يمكن للمستثمرين الحصول على التعرض من خلال الأسهم. تعمل شركات خزانة الأصول الرقمية كجسر بين حقبة ما قبل صناديق ETFs وصناديق العملات البديلة المتداولة المعلقة اليوم، وهي أيضًا حيث تنشأ المخاطر. DATs: مخاطر الضمانات وملاحظة MNAV: يُعد مضاعف القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول (MNAV) مهمًا لأنه يشير إلى مدى سهولة جمع DAT لرأس المال. عندما يكون أعلى من 1، يكون الدين متاحًا بسهولة، مما يسمح بشراء المزيد من الرموز. إذا ظل أقل من 1، ينضب التمويل، وتصبح مبيعات الاحتياطيات مخاطرة حقيقية. انتبه جيدًا إلى MNAV والعلاوات، وتواريخ فتح PIPE، والسيولة، وأي معلومات عن الميزانية العمومية مدرجة في ملفات 10-Q أو التحديثات التشغيلية لأكبر صناديق DAT. قد ينتشر الضغط أيضًا؛ فقد تؤثر المشكلات في صناديق DAT الأصغر على الأكبر، أو قد تتراجع المشكلات في القمة. الاحتمالات الصعودية والهبوطية لصناديق Altcoin المتداولة في البورصة: الاحتمال الصعودي: قد يوفر صعود صناديق Altcoin المتداولة في البورصة قريبًا دفعة سيولة كبيرة للسوق. خذ صندوق ProShares CoinDesk 20 المتداول في البورصة، على سبيل المثال؛ فهو يتضمن أصولًا رئيسية مثل HBAR وICP وXRP وSOL. يوجد إجمالاً 155 صندوق ETP يتتبع 35 عملة مشفرة في انتظار الموافقة. من شأن زيادة السيولة في هذه الصناديق أن تدفع أسعار العملات البديلة الأساسية إلى الارتفاع، مما يوسع المكاسب التي شهدتها صناديق Bitcoin وEthereum المتداولة في البورصة. علاوةً على ذلك، تُوجّه تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) انتباه السوق إلى الرموز الأساسية، مما يدفع بعض المُخصّصين إلى شراء رموز DAT ذات معامل بيتا أعلى. وتقوم هذه الرموز لاحقًا بجمع الأموال ومراكمة المزيد من الرموز، مما قد يُعزز بشكل أكبر من شعبية العملات البديلة. والأهم من ذلك، تُوفّر جهات إصدار مثل بلاك روك، وفيديليتي، وفان إيك، وغرايسكيل بوابةً موثوقةً. وقد يُتيح هذا فرصًا أكبر للاستثمارات وأكثر استقرارًا مما يُمكن الوصول إليه من خلال البورصات فقط.

سبب هبوطي

من ناحية أخرى، تُكافح العملات البديلة لاستعادة زخمها المعتاد في سوق العملات الصاعدة، وقد يُحدّ هذا الطلب الضعيف من أدائها. يُسلّط مؤشر كوين ديسك 20 الضوء على هذه المشكلة: تُهيمن عملتا بيتكوين وإيثريوم بنسب 29% و22% على التوالي، بينما تُشكّل العملات البديلة مثل ICP وFIL 0.2% فقط من السلة. ويعني هذا التركيز أن المزيد من رأس المال سوف يتدفق إلى العملات المشفرة السائدة، مما يعود عليها بمزيد من الفائدة.

وعلاوة على ذلك، إذا تحولت الأموال من أسهم DAT إلى صناديق الاستثمار المتداولة في العملات البديلة، فقد تنخفض القيمة الصافية لأصول DAT (MNAV) إلى أقل من 1، مما يؤدي إلى استنفاد الأموال. قد يُجبر هذا على بيع الاحتياطيات، مما يُشكّل ضغط بيع مباشر على تلك العملات البديلة. البنية التحتية عند الإطلاق: حتى مع وجود توقعات إيجابية على المدى المتوسط، نتوقع تقلبات سلبية لمدة 24-72 ساعة حول إطلاق الصندوق. كيف وصلنا إلى هنا؟ المحفزات الرئيسية يعود الاهتمام المتزايد بصناديق العملات البديلة المتداولة إلى مجموعة من العوامل: في 17 سبتمبر، أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "معيار الإدراج العالمي لأسهم صناديق السلع الأساسية". يُقلّل هذا المعيار وقت الموافقة على صناديق التداول الجديدة ويجعل العملية أكثر قابلية للتنبؤ. بفضل معيار الإدراج العالمي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، قد نشهد اعتماد العديد من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) خلال فترة قصيرة عند إعادة فتح الحكومة. في يوليو الماضي، سمحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعمليات استرداد عينية لصناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة غير البيتكوين، مما جعلها متوافقة مع صناديق المؤشرات المتداولة للسلع التقليدية. وقد ساهم هذا في تقليل احتكاك السيولة وجذب المزيد من رأس المال المؤسسي. كما أدى نجاح صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لبيتكوين وإيثريوم إلى توسيع نطاق تبنيها، حيث خصصت 59% من المؤسسات أكثر من 10% من محافظها للأصول الرقمية بحلول منتصف عام 2025. القاعدة العامة (معايير صارمة): منصة تداول فوري خاضعة لرقابة ISG، أو ستة أشهر على الأقل من تداول العقود الآجلة الخاضعة للرقابة مع مشاركة البيانات، أو نسبة تتبع 40% أو أكثر في صندوق مؤشرات متداول مدرج قائم. وهذا يُمهد الطريق للعديد من الرموز الرئيسية ومتوسطة القيمة. التأثير الكلي: سيولة العملات المستقرة البالغة 300 مليار دولار ستُحرك موجة صعود التمويل اللامركزي. بحلول أكتوبر 2025، ستبلغ سيولة العملات المستقرة المتداولة عالميًا ما يقارب 300 مليار دولار. تُرسي هذه البنية التحتية الضخمة الأساس لمحفز رأسمالي قائم على صناديق المؤشرات المتداولة، مما يُدخل الأموال المؤسسية إلى منظومة التمويل اللامركزي ويعزز العوائد. يُمكن أن يُؤدي التآزر بين سيولة العملات المستقرة البالغة 300 مليار دولار والتدفقات المتوقعة إلى صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة إلى إحداث تأثير مُضاعِف. على سبيل المثال، يُشير مُضاعِف التدفقات إلى القيمة السوقية المُلاحظ لصناديق المؤشرات المتداولة لبيتكوين إلى أن كل دولار واحد من رأس مال صندوق المؤشرات المتداولة يُمكن أن يُضخّم القيمة السوقية بعدة دولارات. إذا اكتسبت صناديق الاستثمار المتداولة في العملات البديلة زخمًا، فقد يؤدي ذلك إلى إطلاق عشرات المليارات من الدولارات، مما يدفع إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة إلى مستويات قياسية جديدة بحلول نهاية عام 2025. ومع زيادة الوضوح التنظيمي في ظل سياسات عهد ترامب، فإن تدفق رأس المال المؤسسي قد يعزز بروتوكولات التمويل اللامركزي بشكل كبير، وخاصة تلك التي تدمج أصولًا مثل LINK وHBAR، والتي تربط بين التمويل التقليدي والبلوك تشين، أو صناديق الاستثمار المتداولة المضمونة مثل REX-Osprey المقترحة للعملات البديلة مثل TAO وINJ. علاوة على ذلك، مع ضعف الدولار الأمريكي ووصول الأصول الخطرة إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، توفر صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) مسارًا ملائمًا للمؤسسات للانتقال على منحنى المخاطر من البيتكوين إلى العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة، ثم إلى أسهم الشركات متوسطة القيمة وصناديق التمويل اللامركزي (DeFi). تحذير بشأن المضاعف: يعتمد تأثير التدفقات الداخلة على التقييمات على استمرار صافي التدفقات وقاعدة تمويل سليمة. قد يؤدي ضغط DAT (القيمة الصافية للأصول < 1 أو أحداث الفتح) إلى كبح هذا المضاعف مؤقتًا. إشارات معارضة: حثّ جيم كريمر، المخالف دائمًا للاتجاهات السائدة، المستثمرين مؤخرًا على بيع العملات المشفرة والتحول إلى الأسهم. بالنظر إلى سجله الحافل بالخطأ في نقاط التحول الرئيسية، أعتقد أن الوقت قد حان لاتخاذ موقف أكثر حزمًا تجاه حيازة الأصول المشفرة. تتزامن المخاوف بشأن تأثير صناديق الاستثمار المتداولة على صناديق الاستثمار الرقمية (DATs) وتحفيز عمليات التصفية مع وصول قوي غير مسبوق إلى السوق ووضوح في مسارات صناديق الاستثمار المتداولة، وطوابير انتظار الموافقة. قد يُؤدي هذا التباين إلى نمط صعودي إذا ظلت تدفقات الأسبوع الأول قوية. تاريخيًا، غالبًا ما كان الجمع بين المخاوف المتزايدة بشأن ضغط صناديق الاستثمار الرقمية (DATs) وتحسن الوصول إلى السوق يُشير إلى مراحل تراكمية بدلاً من قمم السوق. ما يجب مراقبته خلال إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة: من اليوم 0 إلى اليوم 3: توقع استباق السوق وخطر "كل خير يأتي على حساب شر". انتبه إلى صافي عمليات الإنشاء والاسترداد، بالإضافة إلى فرق سعري العرض والطلب المعروض على الشاشة.