تحث شركة سيركل الجهات التنظيمية على تخفيف القواعد وتسريع إصلاحات العملات المستقرة للحفاظ على قدرة أوروبا على المنافسة مع الولايات المتحدة.

سيركل تتحدى الاتحاد الأوروبي لفتح الأسواق الرقمية

تشهد الخريطة المالية الأوروبية تحولاً رقمياً، لكن سيركل تعتقد أن المخطط الحالي مليء بالثغرات.

وجهت الشركة المصدرة للعملات المستقرة اهتمامها مؤخراً إلى حزمة تكامل السوق (MIP) التابعة للمفوضية الأوروبية، وهي سياسة تهدف إلى ربط أسواق رأس المال في القارة.

بينما تُقر سيركل بأن الخطة "خطوة هامة نحو نظام مالي رقمي،" يحذر التقرير من أن القواعد الحالية قد تُقصي في الواقع المؤسسات التي يسعى الاتحاد الأوروبي إلى استقطابها.

قدمت الشركة توصياتها المفصلة في 20 مارس 2026، مُشيرةً إلى أن الإطار الحالي يُنشئ معضلة "البيضة والدجاجة" التي تُعيق نمو هذه المؤسسات.

يتمحور النقاش حول كيفية تعامل الاتحاد الأوروبي مع تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) والعملات المستقرة، المعروفة قانونًا باسم رموز النقود الإلكترونية (EMTs)، التي تُشغل هذه الشبكات الجديدة.

ترى شركة سيركل أنه بدون تغيير في التوجه، قد يظل تنظيم MiCA، الذي أصبح قانونًا في ديسمبر 2024، لغزًا مُعقدًا يختلف اختلافًا كبيرًا من دولة إلى أخرى.

هل يُعيق ارتفاع سقف الطلب نمو العملات المستقرة الأوروبية؟

يُمثل "الارتفاع الكبير" عائقًا كبيرًا أمام المنطقة.

بموجب القواعد الحالية، لا تُعتمد بسهولة للاستخدام في التسوية والمدفوعات إلا العملات المستقرة التي تصل إلى قيمة سوقية ضخمة.

تشير سيركل إلى أن هذا يخلق اختناقًا هيكليًا لأنه لا توجد حاليًا أي عملة مستقرة مقومة باليورو تقترب من هذا الحجم المطلوب.

إنها معضلة: لا يمكن للرموز أن تنمو دون استخدامها في البنية التحتية المالية الرئيسية، ولكن لا يُسمح لها بالدخول في تلك البنية التحتية حتى تنمو بالفعل.

ولحل هذه المشكلة، تقترح سيركل أن تتخلى المفوضية عن متطلبات الحجم الصارمة.

بدلاً من ذلك، تقترح "عتبات تكيفية".

والتي تنظر إلى السيولة الفعلية وكيف يستخدم السوق الرمز المميز.

وصرحت الشركة،

"إن حصر التسوية على رموز EMT "الكبيرة" ينطوي على مخاطر استبعاد رموز EMT المقومة باليورو."

تُشكل هذه القواعد "حاجزًا هيكليًا أمام المشاركة المؤسسية وسيولة السوق الثانوية".

من خلال جعل القواعد أكثر مرونة، يمكن للاتحاد الأوروبي أخيرًا منح عملته فرصة للمنافسة ضد الأصول المهيمنة المدعومة بالدولار الأمريكي.

هل يمكن لشركات العملات المشفرة الانضمام إلى نادي التسوية؟

يُعدّ نظام DLT التجريبي مجالًا آخر ترى فيه Circle "ممنوعًا"؛ التوقيع للشركات المبتكرة.

حاليًا، تقتصر البنية التحتية لتسوية المعاملات وحفظ الحسابات النقدية في الغالب على البنوك التقليدية ومراكز إيداع الأوراق المالية المركزية.

ترى شركة سيركل أن هذا الاستبعاد عفا عليه الزمن.

تريد الشركة من الهيئة السماح لمقدمي خدمات الأصول المشفرة المرخصين (CASPs) بالانضمام إلى الدائرة الداخلية، مما يسمح لهم بتقديم حسابات التسوية والمنافسة على قدم المساواة.

إن توسيع نطاق هذا الوصول لن يقتصر على مساعدة شركات العملات المشفرة فحسب، بل سيعمل أيضًا على تبسيط عملية تحويل الأموال والأصول على تقنية البلوك تشين بأكملها.

وتعتقد شركة سيركل أن "ربط التمويل التقليدي ببنية البلوك تشين التحتية من خلال تنظيم واضح ومتناسب" هو السبيل الوحيد للوصول إلى مستويات جديدة من الكفاءة.

إذا استمرت الحواجز، فإن الخطر يكمن في بقاء السوق مجزأً، حيث تفسر الدول الأعضاء المختلفة القواعد بطرق تُربك المستثمرين العالميين.

هل ستفقد أوروبا ميزتها التنافسية لصالح منافسيها العالميين؟

هناك شعورٌ بالإلحاح في ردود فعل سيركل، مدفوعًا بالخوف من أن أوروبا قد تُفرط في تنظيم نفسها وتُحاصرها.

بينما كان الاتحاد الأوروبي سبّاقًا في هذا المجال من خلال إطار عمل MiCA، فإن مناطق أخرى مثل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة تتحرك بسرعة لدمج العملات المستقرة في أنظمة الضمانات والتسوية الخاصة بها.

إذا التزم المنظمون الأوروبيون بالجداول الزمنية التشريعية البطيئة، فقد ينتقل النشاط ورأس المال ببساطة إلى أسواق أكثر مرونة.

تدفع سيركل باتجاه نهج إشرافي أكثر تركيزًا، مقترحةً أن تقوم الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) ينبغي أن يقتصر التعامل مع أكبر الشركات العابرة للحدود على الشركات الكبرى، بينما تُترك إدارة الشركات الصغيرة للهيئات التنظيمية الوطنية. وهذا من شأنه أن يحافظ على مرونة النظام. ومع اقتراب حجم المعروض من عملة USDC من 79.2 مليار دولار، يتضح جليًا الطلب على الدولار الرقمي. وتأمل شركة سيركل أن يضمن الاتحاد الأوروبي، من خلال تحسين برنامج الاستثمار في الأصول الرقمية (MIP)، عدم تخلف أصوله الرقمية باليورو، مثل عملة EURC، عن الركب في السباق العالمي نحو التمويل الرقمي.