مقاييس العملات: نظرة متعمقة على dYdX

المؤلف: Tanay Ved المصدر: Coin Metrics الترجمة: Shan Ou Ba، Golden Finance

نظرة عامة على النقاط الرئيسية:

• انتقل dYdX v4 من نظام Ethereum البيئي إلى سلسلة تطبيقات Cosmos المستقلة لتحقيق البنية التحتية للتداول اللامركزية مع تحسين الأداء والتحكم السيادي. يبلغ متوسط ​​حجم التداول اليومي الحالي لـ dYdX v4 حوالي 200 مليون دولار أمريكي، وزادت الفائدة المفتوحة تدريجيًا إلى 175 مليون دولار أمريكي، مما يُظهر زخم نمو صحي في السوق شديدة التنافسية. على الرغم من أن حجم تداول العقود الدائمة في dYdX لا يزال متأخرًا عن البورصات المركزية السائدة، إلا أنه لا يزال لديه مجال واسع للتطوير مع نمو الطلب على منصات المشتقات على السلسلة.

• تشير أحدث بيانات السوق إلى أن BTC وETH لا يزالان يهيمنان على أنشطة التداول؛ تكشف المراكز المفتوحة ومعدلات التمويل وسلوك التصفية عن التغيرات الديناميكية في معنويات المتداولين ومواقفهم.

مقدمة

تُعد البورصات الركيزة الأساسية للبنية التحتية للعملات المشفرة، حيث تدعم أنشطة مختلفة مثل اكتساب السيولة، وتخصيص الأصول، والتداول الفوري والمشتقات. تعمل البورصات المركزية (CEX) مثل CME وBinance على معالجة تريليونات الدولارات من حجم التداول كل عام، وخاصة في سوق المشتقات. ولكن مع تحسن قابلية التوسع في تقنية البلوكشين، تعمل البورصات اللامركزية (DEX) بجد لتضييق الفجوة، وتحاول تنفيذ نظام تداول فعال على السلسلة يكون أقرب إلى التجربة المركزية. ستركز هذه المقالة على dYdX v4 - بورصة العقود الدائمة القائمة على دفتر الطلبات - وتفسر عملية انتقالها من سلسلة تطبيقات Ethereum إلى Cosmos، والتغييرات المعمارية، ومؤشرات التداول الأساسية (مثل حجم التداول، والفائدة المفتوحة، ونشاط السوق).

مقدمة عن dYdX

ما هو dYdX؟ dYdX عبارة عن بورصة لامركزية تدعم تداول العقود الدائمة، حيث يمكن للمستخدمين تداول المشتقات دون الحاجة إلى حفظ الأصول. تسمح العقود الدائمة (Perps) للمستخدمين بالمضاربة على الأسعار دون الاحتفاظ بالأصول الفورية، وليس لها تاريخ انتهاء صلاحية. طالما أن هناك هامشًا كافيًا، فمن الممكن الحفاظ على الموقف لفترة طويلة. توفر البورصات المركزية مثل Binance و Deribit و Coinbase International منتجات مماثلة.

على عكس نموذج صانع السوق الآلي (AMM) مثل Uniswap، يعتمد dYdX على دفتر الطلبات التقليدي وآلية المطابقة، ويخدم بشكل أساسي المتداولين ذوي التردد العالي والمستخدمين المؤسسيين، مما يوفر تحكمًا أكثر دقة في الطلبات وعمقًا للسيولة. dYdX v4: من Ethereum DApp إلى Cosmos Application Chain لقد شهدت dYdX رحلة تطوير فريدة من نوعها كبورصة، حيث تتكيف باستمرار مع احتياجات المستخدم المتغيرة وتقوم بالتنازلات في قابلية التوسع في blockchain. تم إطلاقه في الأصل على الشبكة الرئيسية لـ Ethereum في عام 2017 وهو تطبيق لامركزي يوفر خدمات التداول بالهامش والإقراض. غالبًا ما يشار إلى هذه الفترة باسم "صيف DeFi"، مع ازدهار بروتوكولات DeFi وظهور بروتوكولات مثل Uniswap و Compound و Aave وما إلى ذلك، مما يخلق بيئة تنافسية. بحلول عام 2021، انتقلت dYdX إلى حل StarkWare Layer-2، لتصبح واحدة من أولى التطبيقات الرئيسية التي تنتقل من شبكة Ethereum الرئيسية إلى شبكة Layer-2. أصبحت رسوم الغاز المرتفعة أثناء الازدحام والإنتاج المحدود لطبقة Ethereum Layer-1 بمثابة عنق زجاجة لتجربة المستخدم وقابلية التوسع، مما دفع إلى إصدار dYdX v3، والذي تم بناؤه على StarkEx من StarkWare (طبقة 2 تعتمد على ZK-rollup).

تعمل هذه الخطوة على تحسين القدرة التنافسية لشركة dYdX بشكل كبير وتجعل حالات استخدام التداول عالي التردد أكثر قابلية للتطبيق. اعتبارًا من عام 2022، وصل رصيد USDC (الهامش الأساسي لـ dYdX والأصول الجانبية) المحجوز في بروتوكول dYdX إلى 1 مليار دولار، مما يجعله أحد أفضل بروتوكولات DeFi من حيث القيمة المحجوزة الإجمالية (TVL) وحجم تداول المشتقات.

على الرغم من أن إصدار v3 قد اتخذ خطوة مهمة إلى الأمام، إلا أن dYdX لا يزال يواجه العديد من القيود: لا يزال يتم تشغيل دفتر الطلبات ومحرك المطابقة بشكل مركزي. دفع هذا dYdX إلى الخضوع لتحول رئيسي ثانٍ في أواخر عام 2023، ليصبح سلسلة مستقلة خاصة بالتطبيق من الطبقة الأولى (سلسلة التطبيقات) تم إنشاؤها باستخدام Cosmos SDK وآلية إجماع إثبات الحصة (PoS). يتم الآن تسوية الصفقات على السلسلة على dYdX، مع ضمان الهامش (USDC) الذي تم سكه محليًا على Cosmos.

يهدف الانتقال إلى سلسلة تطبيقات Cosmos إلى تحقيق التحسينات الرئيسية التالية:

• اللامركزية الكاملة: بعد الانتقال إلى سلسلته العامة الخاصة، يتمكن dYdX من لامركزية المكونات الأساسية مثل دفتر الطلبات ومحرك المطابقة للمحققين. بالإضافة إلى ذلك، فقد حققت أيضًا انتقالًا إلى حوكمة المجتمع، من خلال إضافة وظائف التخزين والحوكمة إلى رمز DYDX.

• زيادة الإنتاجية:يوفر تصميم Cosmos إنتاجية أعلى بكثير (10000 معاملة في الثانية)، وهو أمر بالغ الأهمية لتوفير تنفيذ أفضل للتداول للتنافس مع البورصات المركزية، وما إلى ذلك، ولكن على حساب التخلي عن قاعدة السيولة الضخمة في Ethereum.

• التكامل الكامل، والقدرة على التخصيص، والتحكم: يتيح البناء باستخدام Cosmos SDK لـ dYdX التحكم الكامل في البنية الأساسية الخاصة بها. يتضمن ذلك تخصيص أجزاء من المكدس (على سبيل المثال، دفاتر الطلبات خارج السلسلة وفي الذاكرة) لتحسين الأداء وعمليات التحقق وبنية الرسوم ومعالجة مخاطر القيمة القابلة للاستخراج القصوى (MEV)، وإن كان ذلك مع انخفاض التوافق مع الأدوات المستندة إلى EVM. نظرة عامة على الهندسة المعمارية

في النهاية، يتكون dYdX v4 (المعروف أيضًا باسم سلسلة dYdX) من ثلاثة مكونات رئيسية: طبقة البروتوكول، والفهرس، والواجهة الأمامية. يتم تشغيل بعض هذه المكونات على السلسلة، في حين يتم تشغيل البعض الآخر خارج السلسلة، بهدف إيجاد التوازن بين اللامركزية والأداء.

• البروتوكول (التطبيق): البروتوكول أو التطبيق مفتوح المصدر هو dYdX Chain، وهي سلسلة كتل L1 مبنية على Cosmos SDK وتوافق CometBFT.

• المحققون: يخزن المحققون الطلبات خارج السلسلة في دفتر الطلبات في الذاكرة، وينشرون المعاملات إلى المحققين الآخرين، ويولدون كتلًا جديدة لسلسلة dYdX من خلال عملية إجماع (بناءً على وزن حصة DYDX).

• العقدة الكاملة: تقوم العقدة الكاملة بتشغيل سلسلة dYdX مفتوحة المصدر ولكنها لا تشارك في الإجماع (وزن الحصة صفر). إنها تتصل بالمحققين، وتنشر المعاملات، وتعالج الكتل الملتزمة، وتحافظ على التاريخ الكامل للسلسلة لدعم المفهرسين.

• المفهرس: المفهرس هو خدمة للقراءة فقط تقوم بفهرسة البيانات في الوقت الحقيقي من سلسلة dYdX وتجعلها متاحة عبر websockets وواجهة برمجة التطبيقات REST. معظم بيانات السوق التي سيتم تحليلها في القسم التالي تأتي من Indexer.

• الواجهة الأمامية: يوفر dYdX واجهة أمامية مفتوحة المصدر للوصول إلى التبادل من خلال تطبيق ويب وتطبيق iOS وتطبيق Android.

تغطي دورة حياة الطلب على dYdX كل هذه الروابط. يتم تنفيذ الطلبات والمطابقة خارج السلسلة، ونشرها بين المحققين والعقد الكاملة، وفي النهاية يتم تسويتها على السلسلة. يعمل هذا الهيكل على تحسين استخدام مساحة الكتلة مع الحفاظ على اللامركزية. وتسعى العديد من البورصات اللامركزية الأخرى، مثل Hyperliquid (طبقة مستقلة من المستوى 1)، أيضًا إلى نماذج دفتر الطلبات عالية الأداء، مما يعكس زخم الصناعة في استخدام البنية التحتية اللامركزية لتكرار تجربة التداول في المنصات المركزية.

التعمق في بيانات سوق dYdX

الآن بعد أن فهمنا الخلفية والهندسة المعمارية لـ dYdX، يمكننا التعمق في بيانات سوق dYdX v4 لفهم الاستخدام والنشاط في البورصة. على مدى الشهرين الماضيين، تمكنا من ملاحظة تطور الأسواق على خلفية تقلبات السوق المتزايدة وعدم اليقين الاقتصادي الكلي المتزايد. بلغ متوسط ​​حجم التداول في dYdX v4 نحو 200 مليون دولار، وبلغ ذروته عند 500 مليون دولار في 6 أبريل، مع ارتفاع الفائدة المفتوحة بشكل مطرد إلى 175 مليون دولار مع انعكاس ظروف السوق والمعنويات.

من حيث حجم التداول، لا تزال بورصات المشتقات مثل dYdX أصغر من البورصات المركزية مثل Binance. مع استمرار نمو الطلب على البنية التحتية للتداول على السلسلة، تتمتع dYdX بمساحة ضخمة للنمو ومن المتوقع أن تسد الفجوة مع البورصات المعروفة. يوضح الرسم البياني أدناه مقارنة حجم العقد الدائم بين dYdX والبورصات الرئيسية الأخرى. يوضح الرسم البياني أدناه أكبر عشرة أسواق حسب حجم dYdX (13 مارس - 28 أبريل). تركز نشاط التداول في الأصول ذات القيمة السوقية الكبيرة والسائلة، حيث سجلت BTC (3.2 مليار دولار)، وETH (2.3 مليار دولار)، وSOL (840 مليون دولار) أعلى أحجام إجمالية، تليها العملات البديلة الرئيسية وعملات الميم. وبحسب فئة الأصول، فإن 35% (حوالي 65 مليون دولار) من الفائدة المفتوحة تتركز في BTC، تليها 30% (حوالي 53 مليون دولار) في ETH. واحتلت XRP المرتبة الثالثة، حيث نمت حصتها بشكل مطرد إلى 11%.

معدلات التصفية والتمويل كل ساعة

للحصول على فهم أكثر تفصيلاً لكيفية وضع المتداولين حول أحداث السوق الرئيسية، يمكننا استكشاف بيانات سوق dYdX بتردد ساعة واحدة. مع انتشار تأثير سياسة التعريفات الجمركية التي فرضها دونالد ترامب في "يوم التحرير" في السوق، تم تصفية المراكز الطويلة والقصيرة على BTC وETH في 6 أبريل، بما يعادل 8 ملايين دولار في BTC و2 مليون دولار في ETH على التوالي. بالإضافة إلى التصفية، يمكن لمعدلات التمويل أيضًا أن تعكس بشكل فعال مشاعر المتداولين في بورصات العقود الدائمة مثل dYdX. يعد معدل التمويل آلية مهمة في سوق العقود الدائمة، حيث يساعد في الحفاظ على سعر العقود الدائمة متسقًا مع سعر السوق الفورية. عندما يكون معدل التمويل إيجابيا، فإنه يشير إلى معنويات السوق الصعودية وسوف يدفع المتداولون الذين يحتفظون بمراكز طويلة عمولات للمتداولين الذين يحتفظون بمراكز قصيرة. عندما يكون معدل التمويل سلبيا، مما يشير إلى معنويات السوق الهبوطية، فإن المراكز القصيرة ستدفع عمولات للمراكز الطويلة، مما يؤدي فعليا إلى جلب سعر العقد بالقرب من سعر السوق الفوري. يمكن أن يعكس تتبع معدلات التمويل تفضيلات السوق الحالية والظروف التي يمكن للمتداولين بموجبها الشراء أو البيع. يوضح الرسم البياني أدناه معدلات التمويل لمدة ساعة واحدة للأصول الرئيسية على منصة dYdX v4. ظلت معدلات تمويل BTC محايدة إلى حد كبير، في حين انخفضت SOL بشكل كبير في الفترة من 13 إلى 14 أبريل، مما يعكس البيع على المكشوف بشكل كبير. في المقابل، ارتفع معدل تمويل ETH بشكل كبير في 23 أبريل، مما يشير إلى زيادة في المراكز الطويلة حيث تجاوزت الفائدة المفتوحة لـ ETH BTC لفترة وجيزة لتصبح الأصل المهيمن على منصة dYdX.

الخلاصة

يشكل انتقال dYdX إلى بنية سلسلة التطبيقات خطوة جريئة نحو توفير تجربة تداول أكثر لامركزية وأعلى أداء. في حين أن حجم العقود الدائمة المتداولة على dYdX يظل صغيرًا مقارنة بالمنصات المركزية الرائدة، فإن نموذجها يمكّنها من الاستفادة من الطلب المتزايد في السوق على البنية التحتية للمشتقات على السلسلة. وتظهر بيانات السوق أن نشاط التداول في الأصول الرئيسية نشط نسبيًا، وتشير الاتجاهات في حجم التداول والفائدة المفتوحة وحجم التصفية ومعدلات التمويل إلى أن استخدامها أصبح أكثر نضجًا.