تقرير Coinbase الأسبوعي: الاتجاهات الكلية للربع القادم

العنوان الأصلي: أسبوعي: ما المتوقع في الربع الثاني؟المؤلف: ديفيد دونج ( مدير البحوث المؤسسية)،

ديفيد هان (محلل البحوث المؤسسية)تاريخ الإصدار: 29 مارس 2024

الملخص: نعتقد أنه في الربع الثاني من عام 2024، سيحقق سوق العملات المشفرة أداءً جيدًا في ظل العديد من الظروف المواتية. بالإضافة إلى ذلك، فإن منافسة المشتقات الموجودة على السلسلة تزداد سخونتها.

حقائق سريعة

حافظت أسواق العملات المشفرة بشكل عام على صمودها بشكل جيد على الرغم من بعض الاضطرابات في السيولة بسبب العطلات في الولايات المتحدة وإعادة توازن الشركات في نهاية الشهر.

العديد من الرياح المعاكسة التي حددناها في وقت سابق من هذا الشهر أصبحت الآن في الماضي، وبالنظر إلى المستقبل، نعتقد أن الوضع العام للسوق الذي قدمه الربع الثاني من عام 2024 يبدو أكثر ملاءمة لأداء Crypto.

وفي الوقت نفسه، وصلت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) للمشتقات الموجودة على السلسلة إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 3.4 مليار دولار، على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة لسوق التمويل اللامركزي بالكامل لا تزال أقل بحوالي 50% من ذروتها في الدورة السابقة.

أبرز معالم السوق

واصل سوق العملات المشفرة أداءه الجيد على الرغم من اضطرابات السيولة بسبب العطلات الأمريكية وإعادة التوازن في نهاية الشهر (ونهاية الربع) للشركات. عادة ما يرتفع الطلب على الدولار الأمريكي في هذا الوقت من الشهر/السنة. يظل موسم الضرائب حافزًا محتملاً للربحية على المدى القريب. بالإضافة إلى ذلك، نعتقد أن صفقات المضاربين على صفقات MicroStrategy (MSTR) القصيرة مقابل صفقات شراء البيتكوين قد تكون أحد أسباب تقلبات السوق الأخيرة. من ناحية أخرى، فإن العديد من الرياح المعاكسة التي حددناها في وقت سابق من هذا الشهر أصبحت الآن في الماضي، ومن الآن فصاعدا، نعتقد أن الوضع العام للسوق الذي قدمه الربع الثاني من عام 2024 يبدو أكثر ملاءمة لأداء Crypto. ومع ذلك، نعتقد أن هذه الإيجابيات قد تبدأ في الظهور بشكل أكثر وضوحًا في النصف الثاني من شهر أبريل.

على سبيل المثال، يظل التنصيف القادم لعملة البيتكوين (المقدر أنه في وقت ما بين 16 و20 أبريل) حدثًا كبيرًا يجب مراقبته من جانب العرض، كما ناقشنا بالفعل في Coinbase: في العمق، تم الإبلاغ عن ذلك في العمق في مقال "تحليل اتجاهات البيتكوين بعد هذا النصف". ولكن على جانب الطلب، فإن فترة المراجعة البالغة 90 يومًا التي تستخدمها العديد من شركات الأوراق المالية الكبيرة عند إجراء العناية الواجبة على المنتجات المالية الجديدة، مثل صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين، يمكن أن تنتهي في وقت مبكر من 10 أبريل. ومع ذلك، فإن كبار الوسطاء غالبًا ما يقومون بإجراء تقييمات صارمة بزاوية 360 درجة قبل السماح لمستشاري الثروات بتخصيص أصول العملاء. وقد فحص تقييمهم بدقة (1) ما إذا كانت هذه المنتجات تلبي الحد الأدنى من الاستثمار وعتبات السيولة، و (2) ما إذا كانت أنشطة التداول اليومي والحضانة وإعداد التقارير التنظيمية تشكل أي تحديات تشغيلية لا يمكن التغلب عليها لبنيتها التحتية الحالية.

ومع ذلك، فإن شركات الأوراق المالية الكبرى مثل Morgan Stanley وBank of America وUBS وGoldman Sachs ليست الوحيدة هنا Gatekeeper of Wealth. بالإضافة إلى هذه المجموعات المالية الكبيرة، هناك أيضًا بعض منصات إدارة الثروات الرئيسية العاملة في الولايات المتحدة. في حين أن مديري الأموال مثل LPL Financial عادة (وبصراحة) لديهم فترة مراقبة مدتها ثلاثة أشهر، فإن بعض المنصات لديها نوافذ مراقبة أقصر أو أطول. نعتقد أن هذا يمكن أن يفتح رأس مال كبير للتداول الفوري لصناديق Bitcoin ETF في الولايات المتحدة على المدى الزمني المتوسط.

في الوقت نفسه، وفقًا لأحدث البيانات الصادرة عن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC)، اعتبارًا من 19 مارس، ارتفع مستوى المراكز القصيرة للعقود الآجلة للبيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية إلى مستوى قياسي بلغ 19,917، وهو ما ويبدو أن هذا يشير إلى أن الاهتمام المؤسسي في هذا المجال لا يزال مرتفعا. وبالمقارنة، يبلغ إجمالي الاهتمام المفتوح في عقود CME Bitcoin الآجلة 33,196 عقدًا بقيمة إجمالية قدرها 100.5 مليار دولار (اعتبارًا من هذا التاريخ). نحن نستخدم صافي المراكز القصيرة للأموال ذات الرافعة المالية في عقود CME Bitcoin الآجلة كبديل لنشاط التداول على أساس Bitcoin، على غرار وكيل نشاط التداول الأساسي في العقود الآجلة للخزانة الأمريكية التي ذكرها بنك التسويات الدولية (BIS). غالبًا ما تستغل العديد من المؤسسات التي ليس لديها إمكانية الوصول المباشر إلى العملات المشفرة الفورية هذا الانتشار للحصول على تعرض طويل المدى للبيتكوين. ومن المثير للاهتمام أن الأساس (30 يومًا) بين العقود الفورية للبيتكوين والعقود الآجلة لبورصة شيكاغو التجارية بلغ متوسطه حوالي 16% سنويًا في مارس، وهو أعلى قليلاً من 14% في فبراير، على الرغم من متطلبات رأس المال لهذه التجارة، ولكن بالنسبة للعديد من المشاركين في السوق، فهي مربحة.

< تمتد نمط = "font-size: 24px؛">على السلسلة: فجر المشتقات

بالإضافة إلى ذلك، زيادة توافر الإنتاجية العالية ومساحة الكتلة منخفضة التكلفة (النقاط الرئيسية في جميع أنحاء السوق الهابطة بعد التركيز على إنشاء البنية التحتية)، أصبح من الممكن ظهور أشكال جديدة من المنتجات الموجودة على السلسلة. وقد انعكس هذا بالفعل في مجال المشتقات الموجودة على السلسلة، والتي وصلت قيمتها الإجمالية المقفلة (TVL) إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 3.4 مليار دولار، على الرغم من أن TVL لسوق التمويل اللامركزي بأكمله لا يزال أقل بحوالي 50٪ من أعلى نقطة. من الدورة السابقة. تجدر الإشارة بشكل خاص إلى أن الضمانات المودعة في هذه البروتوكولات تقتصر عادةً على رموز L1 الرئيسية والعملات المستقرة.

استخدم حدود الأسعار المركزية في العديد من بروتوكولات المشتقات دفتر الطلبات (CLOB) هو نتيجة مباشرة لمساحة الكتلة الأرخص، حيث أنه يسمح بإنشاء الأوامر وإلغائها بسرعة بأقل تكلفة، وهو أمر بالغ الأهمية لتداول السيولة الذي تم تمكينه من خلال استراتيجيات صنع السوق التقليدية. في الواقع، كان أحد اعتبارات التصميم الأصلية لصانعي السوق الآليين الأوائل (AMMs) هو أن توفير السيولة من خلال دفتر الطلبات لم يكن مكلفًا للغاية فحسب، بل أدى أيضًا إلى فترات زمنية طويلة ومنفصلة وعدم اليقين بشأن طلب المعاملات، مما أدى إلى حلول رقيقة عادة لا تعمل.

تتمتع CLOBs عمومًا بميزة كونها أكثر كفاءة من حيث رأس المال من AMMs عند قياس حجم التداول بالنسبة إلى TVL. على سبيل المثال، يتمتع بروتوكولا المشتقات الرئيسيان لـ TVL، GMX وdYdX، بمستويات إجمالية مماثلة من TVL عبر إصداراتهما (610 مليون دولار و520 مليون دولار على التوالي)، وفقًا لـ DeFiLlama. ومع ذلك، على قاعدة رأسمالية مماثلة، فإن حجم تداول dYdX يزيد عن 20 ضعف حجم تداول GMX (dydx حوالي 5 مليار في الأسبوع، في حين أن GMX حوالي 200 مليون في الأسبوع). يرجع الاختلاف في كفاءة رأس المال جزئيًا إلى أن GMX تستخدم AMM الأساسي للسيولة، بينما تعمل dYdX على CLOB. وهذا يقلل من تأثير الأسعار وانزلاقها، وربما يخفض الرسوم.

ومع ذلك، يمكن بسهولة تشويه أحجام التداول على المدى القصير بسبب حوافز التداول مثل النقاط ومزارع الإسقاط الجوي، والتخفيضات المؤقتة في الرسوم، وتقلبات السوق على نطاق أوسع. بالإضافة إلى ذلك، مع وجود العديد من هياكل CLOB، فمن الصعب فصل أنشطة صنع السوق عن التجارة الطبيعية. على هذا النحو، فإننا ننظر إلى نمو TVL كرمز أوضح للاهتمام الثابت بالبروتوكول في مراحله المبكرة، على الرغم من أن حجم المعاملات والإيرادات سيحددان في النهاية نجاح البروتوكول على المدى الطويل.

من منظور TVL، تعد البروتوكولات المشتقة لهذه الدورة أكثر تنوعًا من الدورة السابقة. خلال فترة الذروة قبل TVL في عام 2021 وأوائل عام 2022، سيطرت البروتوكولات الأربعة الأولى على أكثر من 85% من TVL في بروتوكولات المشتقات. أكبر بروتوكول، GMX، يتحكم الآن في 17.7% من TVL في السوق على V1 وV2، بينما يتحكم dydx في 15.6% إجمالاً (انظر الشكل 3). في حين أن بعض البروتوكولات لها تقدم مبكر وتكتسب الثقة نظرًا لطول عمرها، فإننا نعتقد أن الفائز الواضح في هذا المجال لم يتم تحديده بعد.

ستؤثر استراتيجيات التوسع المختلفة على سهولة البدء، وجسور السيولة، وقابلية التوسع الفني على المدى الطويل. تتطلب الأساليب المختلفة، مثل سلسلة التطبيقات الخاصة بـ dydx المستندة إلى Cosmos، وGMX المدمجة في مجموعة Arbitrum، ومجموعة التطبيقات الخاصة بـ Aevo، وDrift المنتشرة على Solana، مقايضات مختلفة. وفي الوقت نفسه، ستستمر المنافسة من بورصات المشتقات المركزية في فرض ضغوط على الأداء على هذه البروتوكولات اللامركزية.

البيانات المشفرة والبيانات التقليدية

(اعتبارًا من 28 مارس، الساعة 4 مساءً بالتوقيت الشرقي)

AssetPriceMkt Cap تغيير على مدار 24 ساعة وتغير في 7 أيام ارتباط BTC$70,807$1.29T+3.40%+8.20%100%ETH$3,568$427B+2.24%+2.24%85% ذهب (سعر فوري) )$2,220-+1.17%+1.80%49%S&P 5005,254.35-+0.11%+0.25%19%USDT$1.00$104B---USDC$1.00$32.1 مليار---

--< /p>

تدفق الأصول MTD (دولار أمريكي ب)تدفق منذ بداية العام إلى دولار أمريكي ب)الأصول الخاضعة للإدارة (دولار أمريكي ب)عملة البيتكوين المحتفظ بها (مليون بيتكوين)صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية (الولايات المتحدة)$4.4 مليار$11.9 مليار دولار57.1 مليار0.83 مليون< p>المصدر: بلومبرج

Coinbase Exchange وCES Insights

ارتفعت أسواق العملات المشفرة خلال الأسبوع الماضي بسبب زيادة حجم التداول. يضيف المتداولون مرة أخرى إلى صفقات الشراء ذات الرافعة المالية، حيث من المحتمل أن يكون قد حدث قاع قصير المدى. ارتفعت معدلات التمويل السنوية لعقود BTC وETH الدائمة من 15% إلى 50% خلال الأسبوع الماضي. يستمر أيضًا الاهتمام المفتوح بالعملات الرئيسية في الارتفاع وهو عند أعلى مستوى له منذ أكثر من عام. مع زيادة الاتجاه العام، يقوم المتداولون بتحليل العملات البديلة بحثًا عن طرق للتفوق على السوق الصاعدة. ومع ذلك، لم تظهر أي رواية باعتبارها الفائز، لذلك نرى رأس المال يتم تداوله بسرعة عالية عبر القطاعات.

حجم التداول على منصة Coinbase (بالدولار الأمريكي)

حجم التداول على منصة Coinbase (نسبة الأصول)

معدل التمويل

3/28/2024TradFiCeFiDeFiOvernight5.35%5.00% - 10.75%9.12%USD - 1m5.50%5.25% - 11.00% دولار أمريكي - 6m5.75%5.50% - 11.50%BTC1.50% - 5.00%ETH3.00% - 8.00%1.33%

أخبار العملات المشفرة البارزة

المؤسسات

يعمل صندوق الترميز الجديد لشركة BlackRock على تقريب التمويل التقليدي من Crypto (Coindesk)

إذا حصلت Ethereum على مؤهلات أمنية، فستستمر BlackRock في الترويج لـ Ethereum ETF (The Defiant) الفورية

تواجه KuCoin اتهامات جنائية في الولايات المتحدة (The Defiant)

تواجه هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية دعوى قضائية تسعى إلى إعفاء عمليات الإنزال الجوي من تصنيف الأوراق المالية (Decrypt)

عام

ارتفاع أسعار العملات المعدنية لـ Fetch.ai وSingularityNET وOcean Protocol بعد إعلان الاندماج المقترح (The Block)< /p>

Coinbase

كيفية البقاء آمنًا في موسم الضرائب هذا (Coinbase)

أوروبا

يوافق البرلمان الأوروبي على حظر تداول العملات المشفرة المجهول (CryptoBriefing)

يقترب منظم السوق في الاتحاد الأوروبي من القرار النهائي قواعد MiCA تذهب خطوة أخرى إلى الأمام (CoinDesk)

يوضح باتريك هانسن المعلومات التنظيمية الخاطئة في الاتحاد الأوروبي: المحافظ المستضافة ذاتيًا ليست محظورة (bitcoin.com)

قال ستيفان بوجنا، الرئيس التنفيذي لشركة يورونكست، إن البورصة لا تخطط لإدخال تداول العملات المشفرة دون دعم تنظيمي (رويترز)< /p>

أصدرت وزارة الخزانة البريطانية أحدث تقرير حول ترميز الصناديق (The Block)

آسيا

أطلقت DigiFT السنغافورية رمز T-Bill RWA الأمريكي ( The Block)

أعلنت Avalanche عن شراكة مع Chainlink والمجموعة المصرفية الأسترالية والنيوزيلندية لاستكشاف تسوية الأصول على السلسلة (AVAX)

التماس المستثمرين الكوريين لمزيد من تأخير ضريبة العملة المشفرة (The Block) )

أحداث كبيرة في الأسبوع المقبل

1 أبريل 2 أبريل 3 أبريل 4 أبريل 5 أبريل 5 أبريل التصنيع MacroUS ISM رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي باول يتحدث خدمات ISM الأمريكية كشوف المرتبات غير الزراعية في الولايات المتحدة أرباح ملحوظة تشفير