CoinShares: اقتصاديات تعدين BTC في عصر ما بعد النصف

العنوان الأصلي: الطلب القادم على مساحة كتلة البيتكوين وتأثيره على إيرادات التعدين، المؤلف: ماثيو كيميل

ملاحظة المترجم: ربما يكون الاختلاف عن جميع دورات النصف السابقة هو التغيير في هيكل الدخل للتغيب، والذي يتم تحديده من خلال مساحة السعر المستقبلية لـ BTC و حالة التطوير الحالية لنظام Bitcoin البيئي ناتجة عن مجموعة من العوامل.

مصدر الصورة: تم إنشاؤه باستخدام DALL-E 3

المفتاح النقاط الرئيسية

سيؤدي خفض عملة البيتكوين إلى النصف إلى تقليل مصدر الدخل الرئيسي للقائمين بالتعدين. وهذا يقود عمال المناجم إلى الاستثمار في آلات أكثر كفاءة والاستعداد لخسائر الإنتاج.

من المتوقع أيضًا أن ترتفع رسوم المعاملات بشكل كبير بسبب الاستخدام غير المعتاد لمساحة كتلة Bitcoin. أصبحت هذه الرسوم جزءًا أكثر أهمية من إيرادات التعدين وقد تعوض حتى انخفاض الإيرادات الناجم عن تخفيض مكافأة الكتلة إلى النصف.

لقد ارتفع الطلب على المعاملات مؤخرًا بسبب عودة ظهور المشاريع القائمة على شبكة Bitcoin مثل حالات الاستخدام غير النقدي، مثل الأسواق الموجودة على السلسلة، والمقتنيات، ومنصات متعددة الطبقات.

تمهد هذه المشاريع أيضًا الطريق لاستراتيجيات إيرادات جديدة أخرى، مثل قيمة التعدين القابلة للاستخراج (MEV) ومسرعات المعاملات، التي تستفيد من معاملات البيتكوين. سوق.

في فترة النصف القادمة، من المرجح أن تصبح رسوم المعاملات المصدر الرئيسي لدخل عمال المناجم.

من المحتمل جدًا والمعقول أيضًا أن الزيادة القادمة في طلب المعاملات قد تشكل ما يقرب من نصف (~ 43٪) من تأثير النصف على إيرادات الرسوم.

مقدمة

الجميع ينتظر منطقة Bitcoin الكتلة نصف المكافأة قادم. وبينما يحتفل الكثيرون في المجتمع، فإن عمال المناجم يشعرون بقلق أكبر لأنهم يواجهون انخفاضًا كبيرًا في إيرادات التعدين. لذلك، كما تقول القصة عادة، كان عمال المناجم يستعدون بنشاط لانخفاض الإنتاج. قم بتركيب آلات أكثر كفاءة، وخفض الديون، وتأمل بتفاؤل (أرجو؟) أن يرتفع سعر سوق البيتكوين بشكل كبير.

ولكن ماذا لو أخبرتك أن العوامل الأخرى في عائدات التعدين قد تعوض بشكل كبير أو حتى كليًا تأثير النصف هذه المرة؟ ومن المرجح أن ترتفع رسوم المعاملات التي لا تذكر تاريخيا. وبالصدفة، بدأت في الزيادة في نفس اللحظة، عند الكتلة المحددة، عندما بدأ تأثير النصف.

يعتمد توقعي للزيادة الكبيرة في الرسوم على الدوافع الكامنة وراء العديد من التغييرات في معاملات Bitcoin. مع طرق جديدة لاستخدام مساحة كتلة البيتكوين، يتم تشكيل عالم جديد تمامًا من المستخدمين والمطورين والشركات، كما أن حالات الاستخدام غير النقدي الخاصة بهم تجلب تمايزًا أعلى لسوق الرسوم. وكما نعلم، فإن أنظمة النقد الإلكترونية البسيطة من نظير إلى نظير تتخذ أشكال تسوية أكثر تعقيدًا. هذه ليست المرة الأولى، ولكن هذا يحدث بمعدل غير مسبوق، لدرجة أن حالات الاستخدام الإضافية هذه أصبحت لاعبين حقيقيين في سوق الرسوم.

يختار المستخدمون استخدام برامج خارجية تسمح لهم بمشاهدة البيتكوين من منظور مختلف. أحدهما يشبه ارتداء نظارات المشكال، مما يسمح للمستخدمين برؤية إمدادات البيتكوين مشتتة في أجزاء فريدة بدلاً من المحيط المتدفق من الوحدات المتجانسة كما هي في الواقع. مثال آخر هو قراءة ملفات البيانات التي يمكن إرفاقها بالمعاملات، مما يسمح للمستخدمين بالمطالبة بملكية الوسائط المختلفة المرتبطة بالعملات المعدنية التي يتلقونها (فكر في NFTs للحصول على الفكرة). بالإضافة إلى ذلك، يفسر البعض بعض الرسائل الموحدة عبر العديد من المعاملات على أنها إصدار أو إنفاق لأصل خارجي، ومراقبة أي من هذه المعاملات على السلسلة، وإنشاء مسار ملكية لنظام سجل مستقل تمامًا (فكر في السلسلة الجانبية أو L2 المستندة إلى السلسلة الرئيسية، ل3...).

هذا غير تقليدي. وهذا أيضًا مثير للجدل تمامًا. لكن هذا ليس ما تتناوله هذه المقالة. لن نناقش ما إذا كانت عملة البيتكوين صحيحة أم خاطئة، جيدة أم سيئة. ستركز هذه المقالة على جزء أقل مناقشة من إيرادات التعدين: رسوم المعاملات، وكيف يمكن لموجهات الطلب غير العادية لمعاملات البيتكوين أن تعوض خسائر الإيرادات قبل وبعد النصف.

متجه غير عادي لطلب معاملات البيتكوين

< strong> معيار الرموز القابلة للاستبدال

كانت الجهود الأولية لإدخال أصول جديدة في Bitcoin إبداعية ولكنها فظة. لقد أرست التجارب المبكرة في الواقع الأساس لتطبيقات الإيثريوم الشهيرة (والإيثريوم نفسها) مع تسليط الضوء على بعض التحديات التي أدت في النهاية إلى القضاء على اعتماد البيتكوين.

كانت مشاريع مثل Counterparty وColored Coins وMastercoin (التي أعيدت تسميتها لاحقًا باسم Omni) بمثابة ابتكارات رئيسية في مجال العملات المشفرة الأوسع وأدت إلى عروض العملات الأولية (ICO) واللامركزية. التبادلات (DEX)، بالإضافة إلى ولادة وشعبية العديد من التقنيات الرائدة الأخرى. ومع ذلك، فقد فشلوا في الحصول على اعتماد وقبول واسع النطاق داخل مجتمع البيتكوين. إن الجمع بين عدم الشعبية الثقافية وقابلية التوسع والمشكلات التقنية الأخرى، بالإضافة إلى البيئة التنافسية التي خلقها النمو السريع لحالات الاستخدام هذه خارج البيتكوين، قد حد من نجاحها. إن تبني هذه البرامج لم ينطلق أبدًا، بل وتلاشى إلى الغموض.

ومع ذلك، فإن الطلب على الأصول الخارجية آخذ في الارتفاع مرة أخرى. المحاولات الجديدة لا تحل التحديات التي أعاقت المشاريع في الماضي، ولكن توقيت السوق اليوم يجعل ذلك مختلفا. في الوقت الحاضر، زاد الوعي بالبيتكوين بشكل كبير، وزاد استثمار رأس المال الاستثماري، وبقدر ما يبدو الأمر سخيفًا، فإن جنون المضاربة على العملات الميمية هو بلا شك مساهم كبير في هذا الاتجاه.

مهما كان السبب، أو ما إذا كان مستدامًا أم لا، فإننا نشهد نموًا كبيرًا في الطلب على المعاملات من بعض مشاريع رموز Bitcoin الجديدة. على سبيل المثال، أنفقت أصول BRC-20 أكثر من 180 مليون دولار (4.8 ألف بيتكوين) في رسوم الإصدار والتحويلات منذ إطلاقها في مارس 2023. تمثل هذه المعاملات ما يقرب من ثلث (30٪) جميع معاملات البيتكوين وقد ولدت 17٪ من إجمالي الرسوم على شبكة البيتكوين منذ إطلاقها.

يتعلق هذا بشكل خاص بسوق الرسوم في وقت النصف، حيث يتم إطلاق معيار جديد يسمى Runes مع طلب مسبق كبير وتركيز متزايد عليه.

يبلغ الطلب على الرموز الرونية المستقبلية قيمة سوقية تزيد عن 1.2 مليار دولار، أي بالفعل نصف جميع أصول BRC-20، ولم يكن السوق مفتوحًا إلا منذ نوفمبر تقريبًا . لاحظ أنه يجب تداول إصدار رموز Runes باستخدام Bitcoin، وعندما تم إصدار أصل BRC-20 لأول مرة، ارتفعت مستويات الرسوم إلى أكثر من 16 دولارًا لكل معاملة وأكثر من 300 BTC يوميًا.

التأثير المحتمل هو أنه عندما يتم إصدار رمز Runes، سيكون هناك طلب هائل على المعاملات على Bitcoin لإصدار أصول خارجية، والذي يصادف أن يكون على نفس ارتفاع الكتلة مثل النصف. وفي الوقت نفسه، لا تتخلى المعايير الأخرى عن الأحرف الرونية، مع استمرار العمل على تحديثات BRC-20 وTaproot Assets وRGB.

إذا كانت متطلبات المعاملات هذه مشابهة لتلك التي تم إصدارها عند إصدار BRC-20 لأول مرة، فمن المحتمل أن تصل الرسوم إلى 150 بيتكوين يوميًا، وبالتالي تعويض تأثير النصف تقلصت إيرادات التعدين بمقدار الثلث الكامل.

لكن الأحرف الرونية لن تكون المحفز الوحيد لبناء الطلب التجاري.

المقتنيات

يعلن بروتوكول الترتيبات عن طريقة ويسمح للمستخدمين الموافقة طوعًا على نظام تتبع لتتبع أصغر وحدة من عملة البيتكوين، تسمى ساتوشي (تساوي 0.00000001 أو 10^-8 بيتكوين). وفقًا لبروتوكول الترتيبيات، يتم تعيين رقم ترتيبي لكل وحدة. من خلال اعتماد مثل هذا المعيار، سيتم تصنيف كل قسم فرعي من Bitcoin وتحديده على طول خط رقمي مستمر، بدءًا من أول ساتوشي تم سكه وحتى آخر ساتوشي تم سكه. بمعنى آخر، عند النظر إلى وحدات البيتكوين بهذه الطريقة، يصبح كل ساتوشي وحدة منفصلة غير قابلة للاستبدال.

من خلال الاشتراك، يمكن للمستخدمين أيضًا اختيار تضمين تفرد إضافي للساتوشي الذي يمكن التعرف عليه عن طريق إرفاق ملف بيانات عشوائي بأي خلية. وتسمى هذه الوثائق النقوش. يمكن للمستخدمين مزج النقوش مع أي Satoshis يمتلكونها مع الاحتفاظ بالقدرة على نقل وتخزين Satoshis المعدلة على شبكة Bitcoin، على غرار BTC العادية.

ونتيجة لذلك، تم الآن تخصيص العديد من الوحدات الصغيرة من Bitcoin كصور ونصوص وحتى ملفات ألعاب فيديو كاملة، مما يجعلها فريدة من نوعها عن بعضها البعض، ويوفر للمستثمرين سببًا لتقييم وحدات البيتكوين القابلة للاستبدال بشكل مختلف.

تم التحقق من القيمة القابلة للتحصيل لبعض ساتوشي من قبل السوق المفتوحة بسبب المعاني الرقمية أو النقوش ذات الصلة.

على حد علمنا، فإن أعلى سعر لساتوشي في المزاد حتى الآن هو 240 ألف دولار أمريكي، ويُطلق على النقش اسم "Genesis Cat" ويُعرف باسم "Genesis". "Cat". عمل فني 1/1 ذو أهمية ثقافية وسياسية، وهو جزء من سلسلة من النقوش المشابهة التي تهدف إلى رمز ودعم استعادة الوظائف التي تمت إزالتها مسبقًا من بروتوكول Bitcoin. تم بيع ساتوشي آخر بدون نقش مرفق بمبلغ 165,100 دولار وتم الإعلان عنه كوحدة توريد نادرة نظرًا لأصله الذي يعود تاريخه إلى فترة الصعوبة الأولى للبيتكوين.

الدليل على هذه المبيعات مشجع لأولئك الذين يبحثون عن ساتوشي باهظ الثمن. الغرض من تداول وحدات البيتكوين في السوق الثانوية بأسعار أعلى بكثير من سعر السوق المعتاد هو تغيير ميل بعض المستخدمين إلى دفع رسوم المعاملات. من الآمن أن نقول إن القوة الشرائية لجمع ساتوشي يمكن أن تصل إلى مئات الآلاف من الدولارات، مما يجعل عروض الرسوم أعلى بكثير من معظم المعاملات من نظير إلى نظير.

بالنظر إلى أن النصف كان حدثًا نادرًا ومتوقعًا تمامًا في تاريخ Bitcoin، فقد كانت هناك حتمية معينة في جمع الساتوشي وتسجيل الكتلة الأولى، وستكون هناك منافسة . من المتوقع أن يكون الطلب على أول ساتوشي مسكوكة بعد التنصيف ذا قيمة كبيرة لدرجة أن مجمع التعدين Foundry USA يخطط لمشاركة عائداته مع عمال المناجم إذا كانوا محظوظين بما يكفي للفوز بالكتلة. قد يكون الأمر قصير الأجل، ولكن من المؤكد أن هذه المنافسة الشديدة ستؤدي إلى ارتفاع الرسوم بشكل كبير.

معاملة الخصوصية

بديل آخر للاحتياجات غير النمطية، الاحتمالات هي مسرعات الصفقة. أطلقت Marathon منتجًا يسمى Slipstream في أواخر فبراير، مما أنشأ طريقة للتحايل على mempool الخاص بالبيتكوين (غرفة انتظار المعاملات الأصلية) من خلال منح المستخدمين خيار التواصل والدفع مقابل المعاملات مباشرة مع MARA Pool. لا يقدم المنتج ميزة مستدامة من حيث كسب الرسوم مقارنة بمجمعات التعدين الأخرى، ولكن هناك العديد من الأمثلة الناجحة.

على الرغم من أن المسرعات مثل Slipstream لا تحظى بشعبية كبيرة، وطالما مع وجود طلب كافٍ، فقد يرفعون الرسوم بشكل غير مباشر. إذا تم إرسال المعاملة مباشرة إلى مجمع التعدين، فلن تكون معروفة لأي مستخدم آخر للبيتكوين مقدمًا. ونتيجة لذلك، قد يجد المستخدمون أن معاملتهم، وهي المعاملة التالية التي سيتم معالجتها، يجب أن تستمر في الانتظار لأن المعاملات التي تم إرسالها مباشرة إلى المجمع يتم تضمينها سرًا. وهذا يمكن أن يترك المستهلكين في حيرة من أمرهم بشأن مقدار الرسوم التي يجب إرفاقها بالضبط لتشجيع المعالجة السريعة للمعاملات. ومع تدفق ما يكفي من المعاملات إلى هذه المسرعات، يظهر سوق متعدد الجوانب للرسوم، سوق عام كجزء من بروتوكول البيتكوين وسوق خاص.

في حالات الطوارئ القصوى، قد يختار المستخدمون دفع مبلغ أكبر بكثير مما هو متوقع فعليًا في السوق المفتوحة. يمكن أن يؤدي سوق الرسوم المرتبك هذا إلى زيادة الرسوم. نحن لا نرى هذا يحدث حقًا على أي نطاق ذي معنى، لكنه بالتأكيد يستحق المشاهدة.

قيمة التعدين القابلة للاستخراج (MEV)

MEV هي قيمة أخرى البعد الناشئ لمتطلبات مساحة كتلة البيتكوين. يشير MEV إلى الموقف الذي تتاح فيه لعمال المناجم الفرصة لكسب أرباح إضافية من خلال معالجة ترتيب المعاملات داخل الكتلة. في السابق، كانت MEV في المقام الأول ميزة محتملة للبيتكوين والتي كانت في كثير من الأحيان محدودة بسبب طبيعتها الأكثر صرامة ونموذج المعاملات الأبسط. ومع ذلك، نظرًا للتغيرات في برنامج Bitcoin، والتغيرات في الطريقة التي يجري بها بعض المستخدمين معاملات Bitcoin، ستصبح المتجهات المحتملة لـ MEV أكثر وضوحًا، كما أشرنا إلى ذلك في هذه المقالة. فيما يلي وصف مختصر:

1. المجموعة: نقوش معينة تؤدي علامات القيمة العالية للساتوشي، وعدم كفاءة تكنولوجيا السوق، إلى الحصول على رسوم إضافية من خلال شراء أو "القنص" وإعادة بيع سلع السوق ذات الأسعار الخاطئة، والتضحية بالرسوم سعيًا للحصول على ساتوشي ذات قيمة أعلى.

2. **الأصول المرمزة (Runes, BRC-20, RBG, Taproot Assets، وربما أصول أخرى)**: الاتفاقية المذكورة أعلاه توفير أصل متجانس يفتح الباب أمام القائمين بالتعدين للمشاركة في التحميل الأمامي وتداول المراجحة لكسب مكافآت إضافية.

3. ملحق البيتكوين: مع تزايد عدد المنصات الخارجية، أو ما يسمى بـ "Layer2" مع ومع ظهور البيتكوين واستخدام البيتكوين لتسوية القيمة، قد يتمكن القائمون بالتعدين من استغلال نقاط الضعف في التصميمات المبكرة والحوافز الإضافية لتحقيق إيرادات أعلى.

يعني النصف الآخر انخفاضًا آخر في مكافآت الكتلة وزيادة نسبية في أهمية رسوم المعاملات بالنسبة للقائمين بالتعدين. وقد يوفر هذا حوافز إضافية للقائمين بالتعدين لجذب الاهتمام المتعلق بخيارات التداول والسعي إلى تنويع أساليب دخلهم. باعتبارنا مرتزقة في صناعة شديدة التنافسية، نعتقد أنه سيتم تجربة استراتيجية MEV على الأقل.

تقترب العلاقة بين سوق رسوم المعاملات والقائمين بالتعدين أكثر فأكثر

قد يلعب تنويع الطلب على معاملات البيتكوين دورًا تعويضيًا في اقتصاد التعدين. نظرًا لأن حدث النصف يقلل من مكافآت الكتلة، فإن هذه الاستخدامات الجديدة لمساحة كتلة البيتكوين يمكن أن تزيد بشكل كبير من رسوم المعاملات. يعد هذا أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة للقائمين بالتعدين حيث أن هذه الرسوم تعوض فقدان مكافآت الكتلة وتحافظ على ربحيتهم.

كما ذكرنا سابقًا، ستكون زيادات الرسوم على المدى القريب مدفوعة بزيادة المنافسة في قطاعات السوق الجديدة، بما في ذلك إصدار الأصول الخارجية والبحث عن المقتنيات الفريدة. لا تتحمل هذه التطبيقات رسوم معاملات إضافية فحسب، بل قد تشجع أيضًا على اتباع نهج أكثر استراتيجية في معالجة المعاملات.

في نهاية المطاف، يسلط التحول إلى نموذج اقتصادي أكثر تعقيدًا ويعتمد على رسوم المعاملات الضوء على أهمية فهم ناقلات الطلب الجديدة والاستفادة منها لتظل قادرة على المنافسة.

بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن تمثل مستويات رسوم المعاملات الحالية حوالي 14% من إيرادات التعدين بعد النصف، وهو بالفعل أعلى بعدة مرات مما كان عليه في الأعوام القليلة الماضية سنين. . ومع ذلك، أتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى أكثر من 50% في بعض الكتل. إذا نظرنا إلى فترة الشهرين حتى نهاية عام 2023، كان هذا مدفوعًا إلى حد كبير بارتفاع الطلب على التسجيل، حيث يمثل متوسط ​​مستويات الرسوم 30٪ من إيرادات التعدين بعد النصف. إذا كررنا هذا المتوسط ​​(193 بيتكوين يوميًا)، فسنغطي 43% من تأثير التنصيف.

بالنظر إلى مسار التطوير الحالي، فمن المنطقي تمامًا أن تصبح رسوم المعاملات المصدر الرئيسي للدخل للقائمين بالتعدين خلال فترة النصف هذه. ومع ذلك، تظل استدامة محركات الطلب غير النقدي هذه سؤالًا مفتوحًا، هل تقود تحولًا طويل المدى في سوق تداول البيتكوين، أم أنها مجرد عرض مؤقت لسوق صاعدة؟ لا يمكن إلا أن تنتظر الوقت للتحقق.