العملة الرقمية تعيد بناء النظام المالي الدولي

أعلنت الولايات المتحدة مؤخرا عن دعمها القوي لتطوير العملات المشفرة والأصول المشفرة، وأعلنت أنها ستعمل على بناء احتياطي استراتيجي وطني من البيتكوين. لقد حفزت هذه المبادرة السياسية بشكل كبير النقاش والخيال حول العملة الرقمية في جميع أنحاء العالم. العملة الرقمية هي نوع جديد من العملات الرقمية، تعتمد على التشفير وتقنيات دفتر الأستاذ الموزع، وتتميز باللامركزية والتتبع والثبات. ويمكن استخدامها في المعاملات وتخزين القيمة، بما في ذلك العملات الرقمية القانونية والافتراضية. إن التطور السريع لا يؤدي إلى توفير أشكال جديدة من العملات وفئات الأصول فحسب، بل قد يكون له أيضًا تأثير كبير على إعادة بناء النظام المالي الدولي.

ثلاثة أنواع من العملات الرقمية وخصائصها

يوجد حاليًا ثلاث عملات رقمية رئيسية في العالم، بما في ذلك العملات المشفرة التي يمثلها Bitcoin، والعملات المستقرة التي يمثلها USDT وUSDC، والعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) التي يمثلها RMB الرقمي (e-CNY). تتمتع كل من هذه العملات الرقمية الثلاث بخصائص خاصة. لا يتم تحديد قيمة العملة المشفرة من خلال الائتمان السيادي للبلد، ولا من خلال العملات الأخرى أو الأصول المالية المرتبطة بالعملة، ولكن من خلال مجموعة من الخوارزميات الحاسوبية الصارمة. على سبيل المثال، يتم تحديد البيتكوين من خلال مجموعة من خوارزميات الكمبيوتر ويجب توليدها من خلال "التعدين" بواسطة أجهزة كمبيوتر عالية الأداء ذات قوة حوسبة قوية. تم تحديد المبلغ الإجمالي للبيتكوين وتعيينه بواسطة الخوارزمية إلى 21 مليونًا. هناك حاليا حوالي 19.8 مليون بيتكوين متداولة في السوق، مما يعني أن هناك حوالي مليون بيتكوين فقط تنتظر اكتشافها عن طريق "التعدين" في المستقبل. الميزة الأهم للبيتكوين هي اللامركزية، وإن إنشائها لا يرتبط بائتمان أي بلد. وبفضل قيمته الإجمالية الثابتة، والتي تشبه الذهب، فإنه قادر على التغلب على الاتجاهات التضخمية لأي بنك مركزي، وبالتالي يعتبر قادراً على التحوط من مخاطر العملة الوطنية. المشكلة الأكبر مع البيتكوين هي أن سعره يتقلب بشكل كبير. وصل سعر الذروة لعملة بيتكوين واحدة إلى أكثر من 100 ألف دولار، وانخفض إلى حوالي 86 ألف دولار في أوائل مارس 2025.

يتم تحديد قيمة العملة المستقرة من خلال العملة الأخرى أو الأصول المالية المرتبطة بها. في الوقت الحالي، العملات المستقرة الأكثر شعبية في السوق هي USDT وUSDC، والتي تمثل معًا حوالي 90% من القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة. كما يوحي الاسم، فإن كل من USDT وUSDC مرتبطان بالدولار الأمريكي بسعر صرف 1:1، لذلك يطلق عليهما أيضًا عملات مستقرة بالدولار الأمريكي. بالإضافة إلى ذلك، هناك عملات مستقرة مرتبطة باليورو والذهب والعملات المشفرة وسلة من السلع الأساسية. لإصدار وحدة واحدة من العملة المستقرة، يجب أن يكون هناك مبلغ ثابت من العملة أو الأصول المالية لدعمها. لذلك، بالمقارنة مع العملات المشفرة، التي تشهد تقلبات سعرية حادة، فإن أسعار العملات المستقرة أكثر استقرارًا.

العملة الرقمية الصادرة عن البنك المركزي هي عملة رقمية يصدرها البنك المركزي لدولة معينة. هذه العملة الرقمية مدعومة بالائتمان السيادي للدولة، ومرتبطة بالعملة العادية للدولة بنسبة 1:1. الميزة الأكبر للعملة الرقمية للبنك المركزي هي أنها تصدر عن البنك المركزي للبلد ويمكن دعمها من خلال وظيفة المقرض الأخير للبنك المركزي عندما تتقلب قيمتها بشكل كبير، وبالتالي فإن المخاطر المالية منخفضة للغاية. ومع ذلك، فإن سمعة العملة الرقمية للبنك المركزي تتأثر بالعملة العادية للبلاد. إذا كان سعر صرف العملة العادية لبلد ما يتقلب بشكل كبير أو تنخفض قوتها الشرائية بسرعة، فإن جاذبية العملة الرقمية للبنك المركزي للبلد سوف تضعف بشكل طبيعي.

تأثير البيتكوين على النظام المالي الدولي

على الرغم من أن البيتكوين هو نوع من العملات الرقمية، إلا أنه لا يستطيع أن يؤدي وظائف العملة حقًا بسبب الخاصيتين التاليتين. من ناحية أخرى، فإن التقلبات الضخمة في أسعار البيتكوين تجعل من الصعب استخدام البيتكوين كوحدة حساب للسلع الأخرى أو كوسيلة نقدية للمعاملات بين السلع الأخرى؛ من ناحية أخرى، بسبب الكمية الإجمالية المحدودة من البيتكوين، من الصعب استخدام البيتكوين كعملة لتنظيم العمليات الاقتصادية. في الظروف العادية، ومع زيادة الحجم الاقتصادي الإجمالي، يواصل البنك المركزي في أي بلد إصدار عملة جديدة لتلبية الاحتياجات ذات الصلة، وعادة ما يستمر حجم العملة الإجمالي في أي بلد في النمو.

لذلك، فإن طبيعة البيتكوين ليست عملة حقيقية، بل هي أصل مالي ذو أسلوب غريب، وله في حد ذاته قيمة استثمارية. هناك الكثير من الجدل في السوق حول ما إذا كان البيتكوين أصلًا محفوفًا بالمخاطر أم أصلًا آمنًا. نظرًا للتقلبات الضخمة في أسعار البيتكوين نفسها، فهي أشبه بالأصول المحفوفة بالمخاطر. ومع ذلك، بالنظر إلى أن اتجاه سعر البيتكوين يرتبط عكسيا إلى حد كبير باتجاه سعر صرف الدولار الأمريكي، فيبدو وكأنه أصل ملاذ آمن يمكنه التحوط ضد التقلبات في سعر صرف الدولار الأمريكي.

تأثير العملات المستقرة على النظام المالي الدولي

من بين العملات الرقمية الثلاث، قد يكون للعملات المستقرة في الواقع تأثير كبير على النظام المالي الدولي. وكما ذكرنا سابقًا، نظرًا لأن العملات المستقرة مرتبطة بالعملات السيادية، فإنها تمتلك بشكل غير مباشر خصائص العملات السيادية. تتمتع عملة الدولار الأمريكي المستقرة بالخصائص ذات الصلة بالدولار الأمريكي، وسعر الصرف مستقر بشكل عام، لذلك يتم قبولها بسهولة أكبر من قبل المستثمرين من جميع الأطراف. في السنوات الأخيرة، نمت القيمة السوقية للعملات المستقرة العالمية بسرعة، لتصل إلى ما يقرب من 180 مليار دولار أمريكي بحلول نهاية عام 2024. في الوقت الحالي، تغزو العملات المستقرة المجالات التالية: أولاً، بدأت العملات المستقرة بالدولار الأمريكي تصبح وسيلة للتبادل في سوق العملات المشفرة. بعبارة أخرى، عندما يتم تداول العملات المشفرة مثل بيتكوين وإيثريوم مع عملات أخرى، يميل كلا الطرفين بشكل متزايد إلى استخدام عملات الدولار الأمريكي المستقرة للدفع. وهذا يعني أنه في العالم الافتراضي، بدأت عملة الدولار الأمريكي المستقرة تلعب دور الدولار الأمريكي. ثانيًا، في النظام المالي اللامركزي (DeFi)، بدأت بعض المؤسسات في استخدام عملات الدولار الأمريكي المستقرة لتوفير دعم السيولة. على سبيل المثال، عندما تحتاج الجهة المعنية إلى اقتراض قرض، يمكنها التقدم بطلب للحصول على قرض عملة مستقرة بالدولار الأمريكي من مؤسسة محددة. ثالثًا، في بعض الدول النامية التي تشهد تقلبات كبيرة في القوة الشرائية وأسعار صرف عملاتها، بدأ السكان والشركات باستخدام عملة الدولار الأمريكي المستقرة كعملة دولية موثوقة لتخزين ثرواتهم. بل إنها، إلى حد ما، بدأت تحل محل العملات المحلية. لا تُعزز عملة الدولار الأمريكي المستقرة الصلة بين نطاق تداول العملات التقليدية ونطاق تداول العملات في العالم الافتراضي فحسب، بل تُسهم أيضًا في سد فجوة الطلب على الدولار الأمريكي بين العائلات والشركات في بعض الدول النامية. لذلك، من المرجح أن تُعزز هذه العملة الرقمية مكانة الدولار الأمريكي كعملة دولية في النظام المالي الدولي. بمجرد أن تربط عملة الدولار الأمريكي المستقرة الائتمان الدولي للدولار الأمريكي بشكل أوثق مع سيناريوهات التطبيق في العالم الافتراضي، فقد تعمل على تعزيز هيمنة الدولار الأمريكي إلى حد كبير.

تأثير العملات الرقمية للبنوك المركزية على النظام المالي الدولي

في الواقع، تُعتبر العملات الرقمية للبنوك المركزية عملة سيادية في العالم الافتراضي. يتمتع هذا النوع من العملات بسمعة أقوى ومخاطر أقل، ولكنه يعتمد في النهاية على قدرة الدولة التنافسية للعملة الحقيقية. وبطبيعة الحال، فإن المستوى الذي يمكن به استخدام هذه العملة الرقمية للبنك المركزي يشكل أيضًا قضية مهمة. على سبيل المثال، يتم الاعتراف بالرنمينبي عالميًا باعتباره عملة ائتمانية ذات قيمة مستقرة. ومع ذلك، حتى الآن، لا يمكن استخدام الرنمينبي الرقمي إلا في سيناريوهات البيع بالتجزئة، أي المعاملات بين الأفراد والشركات، ولا يمكن للرنمينبي الرقمي حاليا سوى استبدال النقد (M0). وبسبب هذا القيد، فإن المعاملات بين الشركات، وبين الشركات والمؤسسات المالية، وبين المؤسسات المالية لا تنطبق حاليًا على الرنمينبي الرقمي. وهذا يعني أن العامل الرئيسي الذي يعيق حالياً تطوير الرنمينبي الرقمي هو محدودية سيناريوهات الاستخدام. السبب وراء سماح بنك الشعب الصيني باستخدام الرنمينبي الرقمي فقط بدلاً من النقد (M0) في المراحل المبكرة من التجربة هو أن هذا الحل له تأثير أقل على النظام المصرفي التجاري الحالي.

استراتيجيات التكيف

في الوقت الحالي، هناك ثلاثة اتجاهات لتطوير العملات الرقمية في العالم: العملة المشفرة، والعملة المستقرة، والعملة الرقمية للبنك المركزي، ولكل منها مزاياها وعيوبها، وآفاق تطويرها، واتجاهات تطبيقها. من الأفضل عدم الرهان على جانب واحد فقط، بل اتخاذ نهج ثلاثي الأبعاد والرهان في نفس الوقت لتعظيم أرباح تطوير العملة الرقمية أو الأصول الرقمية. من ناحية أخرى، ينبغي توسيع نطاق استبدال الرنمينبي الرقمي من M0 (النقد) إلى M1 (النقد بالإضافة إلى الودائع تحت الطلب) وحتى M2 (النقد بالإضافة إلى جميع الودائع) في أقرب وقت ممكن. لا يمكننا توسيع سيناريوهات تطبيق الرنمينبي الرقمي بشكل شامل، وتعزيز استخدام الرنمينبي الرقمي في الداخل والخارج، والمساعدة في تدويل الرنمينبي إلا من خلال ترقية نطاق استبدال الرنمينبي الرقمي من M0 إلى M1 أو حتى M2. ومن ناحية أخرى، تعزيز بناء العملة الصينية المستقرة. توسيع نطاق استخدام الرموز الرقمية على منصات الإنترنت والجمع بشكل أفضل بين الائتمان السيادي للرنمينبي وسيناريوهات التطبيق العالمية للمنصات الصينية. ما دام التصميم والتحكم في المخاطر مناسبين، فإن توسيع استخدام الرموز الرقمية على هذه المنصات من شأنه أن يوسع بشكل كبير من مكانة العملة الدولية للرنمينبي، وبالتالي الاستجابة بشكل أكثر هدوءًا لتحديات عملة الدولار الأمريكي المستقرة. وبالإضافة إلى ذلك، يمكن تشجيع تجربة وتعزيز حقوق السحب الخاصة الرقمية (e-SDR) على مستوى صندوق النقد الدولي. حقوق السحب الخاصة (SDR) هي عملة دولية أنشأها صندوق النقد الدولي، وترتبط بسلة عملات تتكون من الدولار الأمريكي، واليورو، والرنمينبي، والين، والجنيه الإسترليني. وتبلغ الأوزان الحالية للعملات الخمس المذكورة أعلاه 41.73%، و30.93%، و10.92%، و8.33%، و8.09% على التوالي. لا يمكن استخدام حقوق السحب الخاصة حاليا إلا في المعاملات بين صندوق النقد الدولي ودوله الأعضاء، وبين الدول الأعضاء نفسها. من الطبيعي أن يكون ازدهار العملات الرقمية المتعددة أفضل من احتكار الدولار الأمريكي لمسار تطوير العملات الرقمية. يمكن لحقوق السحب الخاصة الإلكترونية توسيع نطاق استخدام العملات الاحتياطية فوق الوطنية في المجال الرقمي والفضاء الافتراضي، كما تساعد في تعزيز تنويع النظام النقدي الدولي.