هل يحتاج عالم التشفير إلى آلية قاطع الدائرة الخاصة به؟

بقلم براتيك ديساي، توكن ديسباتش؛ المُجمّع: لوك، مارس فاينانس. ساد الصمت، وظلّ الناس غافلين عما حدث. كان يوم الاثنين، 19 أكتوبر/تشرين الأول 1987. انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بأكثر من 22% في يوم واحد. صمتت الهواتف، وتجمدت كلمات المتداولين، وخسر السوق أكثر من خُمس قيمته. في ذلك الوقت، لم يكن السوق مُلِمًّا بمفهوم "التداول البرمجي"، لكن الآلات استمرت في البيع حتى بعد توقف البشر. مع جرس الإغلاق، اختفت 500 مليار دولار من القيمة في الولايات المتحدة وحدها. عالميًا، بلغ إجمالي الخسائر 1.7 تريليون دولار. بعد تعديل التضخم، يتجاوز هذا الرقم 4.7 تريليون دولار اليوم - أي أكثر من الناتج المحلي الإجمالي الحالي لألمانيا، ثالث أكبر اقتصاد في العالم. في ذلك اليوم، ظهرت أداة "قاطع الدائرة" - وهي زرّ إيقاف مؤقت لم يُساعد فقط في تصحيح الأسعار، بل وفر أيضًا وقتًا للسوق وأبطأ كل شيء. كان حلاً ميكانيكياً لمشكلة إنسانية قلّما يعرف حلها: الذعر. فلسفياً، علّمنا قاطع الدائرة درساً: أحياناً، الطريقة الوحيدة للنجاة من الفوضى هي التوقف وأخذ نفس عميق. بعد ما يقرب من أربعين عاماً، أجد نفسي أحدّق في شاشة أصغر، محاطاً بنوع مختلف من الصمت. في إحدى ليالي الجمعة، أثناء تناولي طبقاً من الوجبات الخفيفة، توقفت حلقة عشوائية من مسلسل "نظرية الانفجار العظيم" في منتصف الشاشة. لساعات، استمرت الإشعارات بالظهور: انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 3%... 7%... 10%. بحلول الدقيقة الخامسة عشرة، بدا الرسم البياني وكأنه في حالة سقوط حر. كان هذا بعد أن أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن جولة جديدة من الرسوم الجمركية على الصين. في تلك الليلة، لم أشاهد أياً من الأفلام العشرة آلاف التي تعهدت بمشاهدتها. بدلاً من ذلك، شاهدت 19 مليار دولار تتبخر في الوقت الفعلي. كانت أسوأ عملية تصفية في تاريخ العملات الرقمية. انخفض سعر البيتكوين من 122,000 دولار إلى ما يقرب من 105,000 دولار. كان أداء العديد من العملات البديلة أكثر دراماتيكية. كان المتداولون في نيويورك وسيول ولندن ومومباي يُجرون الحسابات نفسها، وإن كانوا في مناطق زمنية مختلفة. تقنية البلوك تشين لا تنام، وكذلك المتداولون. في عام ١٩٨٧، وُضع مفتاح لإبطاء الذعر. في عام ٢٠٢٥، لدينا سوق لا يمكن إيقافه. هذا ما كنت أفكر فيه مؤخرًا: هل يُمكن لسوق "لا يتوقف أبدًا" بطبيعته أن يُبرر "زر الإيقاف المؤقت"؟ وُلدت قواطع الدائرة من فكرة أن الأسواق، مثل الناس، تحتاج إلى استراحة. أدى يوم الاثنين الأسود عام ١٩٨٧ إلى سلسلة من المراجعات: عتبات، وحدود، وتوقفات لمدة ١٥ دقيقة. لاحقًا، بعد الانهيار المفاجئ عام ٢٠١٠، أضافت الجهات التنظيمية قواعد للرفع/الخفض لمنع الأسهم الفردية من الخروج عن السيطرة. في مارس 2020، ومع اجتياح الذعر الناجم عن كوفيد-19 لوول ستريت، طُبّقت هذه القواعد أربع مرات خلال عشرة أيام، مما حال دون تحول التدافع إلى تهافت على النظام بأكمله. اعتمد كل تعديل على البنية نفسها: بورصة واحدة، وكتيب قواعد واحد، وساعة موحدة. أما في عالم العملات المشفرة، فلا توجد حتى ساعة موحدة، ناهيك عن بورصة موحدة. لا توجد ساعة افتتاح أو إغلاق. إذا أراد أحدٌ إيقاف التداول، فلن يجد واحدة. وبينما أشعل تهديد التعريفات فتيل الأزمة، كان الوقود الحقيقي هو الكم الهائل من مراكز الشراء طويلة الأجل المتراكمة خلال الأسابيع القليلة الماضية. في غضون ساعات قليلة، انخفضت الفائدة المفتوحة بنحو الثلث. إجمالاً، أُجبر ما لا يقل عن 19 مليار دولار من المراكز على التصفية، معظمها مراكز شراء طويلة الأجل. في سوق الأسهم، سيؤدي هذا إلى توقف التداول مرتين على الأقل وإعادة فتح المزاد. أما في عالم العملات المشفرة، فقد أثار ببساطة ذعر المستثمرين، الذين كانوا يعلمون أنه لا يوجد خيار "خفض الحد الأقصى" لإنقاذهم. لم يكن أمامهم سوى مشاهدة أسوأ عملية تصفية للعملات المشفرة تتكشف، بينما يستمر النظام في أداء وظيفته المبرمجة. كل انهيار تاريخي يثير رد الفعل الغريزي نفسه من مجتمع التداول: يجب على أحدهم فعل شيء لمنع تكراره. هذا التوقع منطقي تمامًا. تُهدئ قواطع الدائرة المتداولين، وتُقلل من حلقات التغذية الراجعة المُفرغة، وتُوفر للمؤسسات راحة القواعد، وتُتيح لجميع الأطراف المعنية وقتًا "للرد" بدلًا من "الرد". لذلك، عندما يدعو يفغيني غايفوي، الرئيس التنفيذي لشركة وينترموت لصناعة السوق، إلى إدخال قواطع الدائرة في مجال العملات المشفرة، فإننا نفهم دوافعه. لكن المعضلة الأكبر هي: من الذي يجب أن يضغط على زر "إيقاف التشغيل"؟ يُعد إدخال قواطع الدائرة في عالم العملات المشفرة كابوسًا تقنيًا وتدخلًا فلسفيًا في آن واحد. أولًا، تخيل سيناريو: منصات التداول المركزية (CEXs) مثل كوين بيس وبينانس تُطبق قواطع الدائرة لمنع التصفية المفرطة. بينما يُمنع آلاف المستخدمين من استخدام بورصة CEX، سيستمر تصفية آلاف آخرين على البورصات اللامركزية (DEXs). ثانيًا، بالنظر إلى وعد اللامركزية، أليس الهدف الأساسي من سوق العملات المشفرة هو ضمان عدم قدرة أي شخص أو جهة على اتخاذ قرار منفرد بشأن وقت التداول أو المراهنة أو الخروج؟ ألا يُبطل إدخال قواطع الدائرة الغرض الأساسي من العملات المشفرة من خلال إدخال "الإذن" في سوق يُفترض أنه بلا إذن؟ تعمل الأسواق التقليدية بطريقة مركزية، مما يُسهّل "التوقفات" المُنسّقة. ولكن كيف يُمكن التنسيق بين البورصات المركزية المُنتشرة جغرافيًا حول العالم، ناهيك عن البورصات اللامركزية التي تُواصل العمل مع كل كتلة جديدة؟ ما الحل إذًا؟ هل يعني هذا أن علينا "الاندفاع بلا هوادة" في مواجهة العاصفة؟ لا أرى إجابة سهلة، ولكن قد يكون تعزيز "الحماية"، بدلًا من "الأذونات"، جزءًا من الحل. أسواق العملات المشفرة لديها بالفعل بعض أشكال الحماية المُطبقة. على سبيل المثال، يمنع منطق التصفية بسعر السوق إطلاق نداءات الهامش عند انخفاض سعر واحد عن مستوى الهامش المطلوب. هناك أيضًا نظام الهامش الديناميكي وإلغاء الرافعة المالية تلقائيًا، مما يقلل الرافعة المالية تدريجيًا بدلًا من التسبب في انخفاضها الحاد. ومن الأمثلة الأخرى فروق الأسعار على غرار المزاد، والتي تزيد من كثافة السيولة عند ارتفاع التقلبات. تعمل هذه الإجراءات كـ"الضوابط" لا "الإيقافات المؤقتة". كما أنها تُراعي مبادئ اللامركزية لاعتمادها على خوارزميات تكيفية بدلًا من التدخل الرسمي. لقد تطور التمويل اللامركزي (DeFi) وشهد بعض أشكال الحماية الفريدة. يُبطئ معيار "قاطع الدائرة" ERC-7265 المقترح عمليات السحب تلقائيًا عندما تتجاوز التدفقات الخارجة حدًا معينًا. كما يوفر لبروتوكولات الإقراض "وضع طوارئ" يُمكنه تجميد أسواق محددة دون تجميد النظام بأكمله. أعتقد أنها لا تزال غير مثالية من حيث احترام مبادئ اللامركزية، لكنها تُثبت أنه يُمكن ترميز الأمان دون التنازل عن السيطرة المطلقة. لقد رأينا ما يحدث في كل مرة يحاول فيها أحدهم "التوقف" في عالم العملات المشفرة. كان انقطاع الصيانة في منصة BitMEX في مارس 2020 بمثابة قاطع دائرة غير متوقع، مما حال على الأرجح دون انخفاض سعر بيتكوين إلى ما دون 3500 دولار. لكنه ذكّر أيضًا جميع المتعاملين في السوق بأن منصة واحدة قد تُغلق ما كان يُعرف سابقًا بأكبر سوق لمشتقات العملات المشفرة في العالم. كما أن عمليات إعادة التشغيل المتعددة التي نسقها مُدققو الحسابات في منصة Solana، مع منعها لانتشار العدوى، قوضت أيضًا روايتها اللامركزية، وهي مشكلة لا تزال تُعيق سلسلة التداول. كل توقف مؤقت في عالم العملات المشفرة يُجدي نفعًا في لحظته، لكنه يُؤدي إلى نتائج عكسية لاحقًا. ويرجع ذلك إلى أن أول سؤال يُطرح في أذهان أصحاب المصلحة في عالم العملات المشفرة هو دائمًا: "من أعطاك السلطة؟" لذا، في الأزمات، كيف يُمكننا مقاومة الرغبة في إعطاء الأولوية للغرائز القديمة على الروح الجديدة؟ تطورت الأسواق التقليدية لحماية المستثمرين من بعضهم البعض، بينما صُممت العملات المشفرة كترياق للعديد من المشاكل التي تُعاني منها الأسواق التقليدية. ينبع الدافع إلى "التوقف المؤقت" من الأول، ورغم أنه قد يكون حسن النية، إلا أنه من الأول. إن التنازلات التي تقدمها الأسواق بلا حدود أو أذونات مغرية للغاية بحيث يصعب مقاومتها. لكن هشاشة هذه الحرية المطلقة تحديدًا هي ما يحرك هذا النقاش. قد لا يكمن "الحل الوسط" في إيقاف الكود تمامًا، بل في بناء "مطبات سرعة" من خلال نسب ضمان ديناميكية، ومزادات متجددة، وآداب التعامل بين المواقع. الحلول المتسرعة، مثل التوقف الجزئي لبورصات التبادل التجاري المركزية، لا تؤدي إلا إلى مخاطر جديدة. أوقف بورصة واحدة بينما تستمر أخرى في التداول. لا يمكنك إجبار سوق لامركزي على التوافق مع أهواء ودوافع قلة. في عام ١٩٨٧، أدى ذلك الحدث إلى ظهور قواطع دوائر، والتي أنقذت السوق في النهاية من الانهيار مرات لا تُحصى في المستقبل. تتمثل "خطة عمل" صناعة العملات المشفرة في بناء سوق قادر على الصمود في وجه الانهيار. يكمن التحدي في ابتكار طريقة لتحقيق ذلك دون اتباع نفس مسار الأسواق التقليدية.