تم إدراج صندوق ETF الفوري للإيثريوم: ما مقدار الأموال الجديدة التي سيتم ضخها؟ هل سيتم بيع تدرج الرمادي ETHE؟ هل سيتم فتح وظيفة التوقيع المساحي؟

من المتوقع أن يتم إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum للتداول مساء يوم 23 يوليو. وبينما ينصب تركيز السوق على إدراج صناديق الاستثمار المتداولة، فقد تم التغاضي عن العديد من الديناميكيات المتعلقة بصناديق الاستثمار المتداولة في Ethereum. هذه الديناميكيات غير موجودة في صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين. سنستكشف توقعات السيولة، وحل Grayscale ETHE، والسيولة النسبية لـ ETH:

هيكل رسوم صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثريوم

يشبه هيكل رسوم صناديق ETFs Ethereum تلك الخاصة بصناديق Bitcoin ETFs، حيث يتنازل معظم مقدمي الخدمات عن الرسوم لفترة محددة للمساعدة في تجميع الأصول الخاضعة للإدارة (AUM). على غرار صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، تحافظ Grayscale على رسوم ETHE بنسبة 2.5٪، وهي أعلى من مقدمي الخدمات الآخرين. ومع ذلك، هذه المرة قدمت Grayscale صندوق ETH ETF صغيرًا، وهو غير موجود في صناديق Bitcoin ETFs.

كشفت مؤسسة Mini Trust التي أطلقتها Grayscale في البداية عن رسوم قدرها 0.25٪، على غرار موفري صناديق الاستثمار المتداولة الآخرين. تتمثل استراتيجية Grayscale في فرض رسوم بنسبة 2.5% على حاملي ETHE غير النشطين مع توجيه حاملي ETHE الأكثر نشاطًا وحساسية للرسوم إلى منتجهم الجديد بدلاً من اللجوء إلى المنتجات منخفضة الرسوم مثل Blackrock’s ETHA ETF.

قام Grayscale بتخفيض رسوم الثقة المصغرة إلى 15 نقطة أساس فقط بعد أن قام مقدمو الخدمات الآخرون بتخفيض رسوم Grayscale البالغة 25 نقطة أساس، مما يجعله المنتج الأكثر تنافسية. بالإضافة إلى ذلك، قاموا بتحويل 10% من ETHE AUM إلى الصندوق الائتماني الصغير وقاموا بإهداء صندوق الاستثمار المتداول الجديد هذا لحاملي ETHE. وقد تم هذا التحول على قدم المساواة، لذلك لم يكن حدثا خاضعا للضريبة.

توقعات السيولة

هناك العديد من التقديرات لسيولة صناديق الاستثمار المتداولة، حيث يبلغ متوسطها حوالي مليار دولار شهريًا. أعلى تقدير يقدمه بنك ستاندرد تشارترد هو 2 مليار دولار شهريا، في حين أن أدنى تقدير من بنك جيه بي مورجان هو 500 مليون دولار شهريا. يمكننا استخدام البيانات من هونغ كونغ والصناديق المتداولة في البورصة الأوروبية واختفاء خصم ETHE للمساعدة في تقدير السيولة.

إذا نظرنا إلى توزيع الأصول المُدارة لصناديق الاستثمار المتداولة في هونج كونج، يمكننا أن نستنتج ما يلي:

• بالنسبة إلى القيمة السوقية، فإن نسبة الأصول المُدارة لـ BTC و ETH ETPs تميل أكثر نحو BTC، مع نسبة رأس مال سوقي تبلغ 75:25 ونسبة الأصول المُدارة 85:15.

• تعتبر نسبة BTC إلى ETH في هذه المنتجات المتداولة في البورصة ثابتة نسبيًا ومتسقة مع نسبة القيمة السوقية لـ BTC إلى القيمة السوقية لـ ETH.

في أوروبا، يبلغ إجمالي الأصول المُدارة لـ 197 منتجًا متداولًا للعملات المشفرة 12 مليار دولار، وتُظهر البيانات أن توزيع الأصول المُدارة لمنتجي ETPs الأوروبيين يتوافق مع القيمة السوقية لعملتي Bitcoin وEthereum.

احتمالية تدفقات ETHE إلى الخارج

من المهم تقييم احتمالية تدفقات ETHE إلى الخارج. بعد ضبط رأس المال الأولي المصغر للتدرج الرمادي (10% من ETHE AUM)، فإن ETHE كشركة ناقلة، حيث يجب أن يمثل عرض ETH نسبة مماثلة من إجمالي العرض كما كان الحال عندما تم إطلاق GBTC. إذا كان من المفترض أن تكون نسب الدوران والخروج متشابهة، فإن تأثير تدفقات ETHE الخارجة على السعر سيكون أيضًا مشابهًا لتدفقات GBTC الخارجة.

هناك عامل رئيسي آخر وهو علاوة/خصم ETHE بالنسبة إلى صافي قيمة الأصول (NAV). منذ 24 مايو، تم تداول ETHE بنسبة 2% من صافي قيمة الأصول. ويساعد هذا الوضع على الحد من التدفقات الخارجية للإيثريوم، وخاصة التدفقات الخارجية المباشرة للأموال الخارجة من السوق. تتراوح تقديرات ASXN الداخلية للتدفقات الشهرية بين 800 مليون دولار و1.2 مليار دولار.

انعكاسية الإيثريوم

من المهم أن نفهم انعكاسية الإيثريوم. تشبه آليتها عملة BTC، لكن آلية حرق Ethereum والنظام البيئي DeFi الخاص بها يجعلان حلقة ردود الفعل أكثر قوة. الدورة الانعكاسية هي تقريبًا كما يلي:

تدفقات ETH إلى ETH ETF ← ارتفاع أسعار ETH ← زيادة الاهتمام بـ ETH ← زيادة استخدام DeFi/chain ← تحسين أساسيات DeFi ← زيادة حرق EIP-1559 ← انخفاض عرض ETH ← زيادة سعر ETH ← المزيد من تدفقات ETH إلى ETH ETF ← زيادة الاهتمام بـ ETH …

أحد العوامل المهمة المفقودة في BTC ETF هو "تأثير الثروة" للنظام البيئي. في نظام البيتكوين البيئي الناشئ، لا نرى الكثير من الأرباح يتم إعادة استثمارها في مشاريع أو بروتوكولات الطبقة الأساسية. لدى Ethereum، باعتباره "متجر تطبيقات لا مركزي"، نظامًا بيئيًا كاملاً سيستفيد من التدفقات المستمرة إلى الأصول الأساسية.

هناك 20 مليون إيثريوم (63 مليار دولار) من القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في بروتوكولات Ethereum DeFi. مع ارتفاع أسعار ETH، تصبح ETH DeFi أكثر جاذبية مع ارتفاع TVL والإيرادات بالدولار الأمريكي. تتمتع ETH بانعكاسية غير موجودة في نظام Bitcoin البيئي.

عوامل أخرى للنظر فيها

• كيف سيبدو تدفق التناوب من BTC ETF إلى ETH ETF؟

• ما مدى فهم التمويل التقليدي لـ ETH كأصل وEthereum كمنصة عقود ذكية؟

• كيف ستؤثر ظروف السوق السابقة على تدفق واتجاه سعر ETH؟

• اختار صناع القرار في مجال التمويل التقليدي Bitcoin وEthereum كأصول مشفرة. كيف سيغير إدخال صناديق الاستثمار المتداولة الفورية وجهات نظرهم بشأن ETH؟

إن الرغبة في تحقيق عوائد في التمويل التقليدي تجعل العائدات الأصلية للإيثريوم من خلال الرهان على عرض جذاب للغاية. نحن نعتقد أن التوقيع المساحي على صناديق ETH المتداولة هو مسألة وقت، وليس مسألة ما إذا كان. يمكن لمقدمي الخدمات تقديم منتجات بدون رسوم وكسب عوائد أعلى بكثير من صناديق ETH ETF العادية عن طريق تخزين ETH في الخلفية.