أربع ركائز: صعودية على MKR ولماذا ستقود Sky نهضة التمويل اللامركزي

العنوان الأصلي: اشتر mkr الآن وشكرني لاحقًا

المؤلف: Ponyo, Four Pillars; الترجمة: Golden Finance xiaozou

ملخص من هذه المقالة:

عاد سعر الرمز المميز Sky (MakerDAO سابقًا) إلى مستويات سابقة خلال فترة الصعود القصيرة في العام الماضي. النطاق السابق من 1100 دولار إلى 1300 دولار. ويرجع هذا الاتجاه الهبوطي بشكل أساسي إلى الأداء الضعيف مؤخرًا لمجالي DeFi وEthereum، وعدم اليقين بشأن إعادة تسمية علامتها التجارية وظهور منافس قوي Ethena.

ومع ذلك، فقد حان الوقت للتغيير. تكتسب مبادرات Sky الإستراتيجية قوة جذب، مع وجود محفزات على المدى القريب جاهزة لدفع الزخم، في المقام الأول وحدة Seal (تبديل رسوم التنشيط)، واقتصاديات الرمز المميز الانكماشية تمامًا، وإطلاق Sky's Solana، وتكامل Sky Aave Force المرتقب.

مع نمو قوي للإيرادات وتقييم جذاب، تواصل Sky قيادة مجال العملات المستقرة اللامركزية. الآن هو الوقت المناسب لتدوين الملاحظات: مع ظهور نهضة التمويل اللامركزي، أصبحت Sky مستعدة وجاهزة لتكون في المقدمة.

1. مقدمة

بطل الرواية اللافت للنظر لا يزال سوق التشفير يعتمد على الذكاء الاصطناعي والعملات الميمية، وفي الوقت نفسه، يبدو أن Sky (المعروفة سابقًا باسم MakerDAO) قد سقطت من مجدها السابق. ينعكس هذا التحول في سعر MKR، والذي انخفض اعتبارًا من 5 نوفمبر 2023، إلى نطاق 1100 دولار إلى 1300 دولار، وهي المستويات التي سبقت الارتفاع القصير في العام الماضي. يسلط هذا الاتجاه الهبوطي الضوء على فكرة أن الشركة المصنعة ربما لم تعد قادرة على جذب انتباه المستثمرين.

p>

ومع ذلك، من المفيد إعادة التفكير فيما إذا كان هذا العرض يعكس بدقة إمكانات Sky الحالية والمستقبلية. سوف تتعمق هذه المقالة في الأسباب الجذرية لأداء MKR الأخير وتقترح فكرة أن Sky ستستعيد الاهتمام وأساسها المنطقي. من خلال دراسة إنجازات Sky الأخيرة، والتحول القادم في اقتصاديات الرمز المميز، ومكانتها الدائمة باعتبارها أقدم عملة لامركزية مستقرة وأكثرها ثقة، فإننا نهدف إلى جعل قضية إعادة تقييم Sky المستحقة أساسًا مقنعًا.

2. ما هي العوامل التي أدت إلى ضعف أداء MKR مؤخرًا؟

2.1 ردود أفعال مختلفة من المجتمع تجاه تغيير العلامة التجارية

في 18 سبتمبر 2023، أكمل MakerDAO إعادة تسمية العلامة التجارية Sky التي طال انتظارها، والتي تمثل أيضًا علامة فارقة في خريطة طريق Endgame للمشروع. تمت الموافقة على خارطة طريق Sky طويلة المدى، Endgame، من قبل إدارة الشركة في أغسطس 2022 وتهدف إلى تعزيز ريادة Sky في التمويل اللامركزي DeFi وتوسيع إصدار DAI في النهاية إلى 100 مليار دولار. خلال هذه الفترة، أطلقت MakerDAO واجهة أمامية محسنة، وواجهة مستخدم/UX محسّنة، وأعادت تسمية MKR إلى SKY، وأعادت تسمية DAI إلى USDs، وضبطت سعر صرف MKR وSKY على Sky.money على 1:24000. ولزيادة تشجيع تبادل DAI بالدولار الأمريكي، قدم المشروع أيضًا حوافز مثل مكافآت Sky tokens.

ومع ذلك، كان رد فعل المجتمع على تغيير العلامة التجارية مختلطًا. يقدر بعض الأعضاء الثقة الراسخة التي اكتسبتها العلامة التجارية MakerDAO ويختارون الاحتفاظ برموزهم الأصلية، لكن MKR وSKY يتعايشان مع DAI وUSDs، مما يؤدي إلى ارتباك حول فائدة جميع الرموز المميزة.

" أصبح الآن أكثر وضوحًا من أي وقت مضى مدى حب مجتمع DeFi لعلامة Maker التجارية وثقتها بما تمثله "محبوب من قبل الناس". الاستقرار والأمن ومقياس DeFi يصر الكثير من الناس على الاستمرار في الاحتفاظ بـ MKR ولن يقوموا بالترقية إلى SKY - رون كريستنسن، مؤسس Sky.

لزيادة تعقيد الأمور، أكد مؤسس Sky Rune Christensen أن رموز MKR وDAI الأصلية ستظل صالحة، مما يجلب المزيد من الارتباك حول دور وفائدة الرموز المميزة القديمة والجديدة. ومما زاد الطين بلة، أن البورصات المركزية مثل Coinbase أعلنت أنها لن تدعم ترحيل SKY، مما أدى إلى تفاقم مخاوف السوق حول ما إذا كان تغيير العلامة التجارية يمكن قبوله على نطاق واسع.

ردًا على هذا الموقف، بدأ Rune Christensen تصويتًا على الحوكمة في 4 نوفمبر 2024 لتحديد ما إذا كان سيتم العودة إلى العلامة التجارية MakerDAO أم لا. انتهى التصويت في 8 نوفمبر، وكان القرار لصالح تغيير العلامة التجارية، وسارت الأمور كما هو مخطط لها. لذلك، ستظل Sky هي العلامة التجارية الأساسية لنظام Sky البيئي والبروتوكول، وسيتم الانتقال من MKR إلى Sky ومن DAI إلى USDs دون مزيد من التعديلات المتعلقة بالعلامة التجارية. في حين أن رد فعل المجتمع الأولي كان مختلطًا، فإن قرار المجتمع بدعم إعادة العلامة التجارية يظهر أن Sky جاهزة الآن للانتقال إلى مرحلة جديدة بتركيز أكبر واتجاه أكثر وضوحًا.

2.2 ظهور منافسين أقوياء

2024 2 أدى إطلاق Ethena في مارس إلى زيادة الضغط على حصة DAI في السوق، مما أدى إلى الانخفاض الأخير في أسعار MKR. Ethena هو بروتوكول أصول اصطناعي بالدولار الأمريكي يعتمد على Ethereum وقد وصل إلى قيمة سوقية قدرها 3 مليارات دولار في أربعة أشهر فقط بعد إطلاقه. اعتبارًا من 5 نوفمبر 2023، احتلت عملة Ethena's USDe 22.4% من سوق العملات المستقرة اللامركزية. ويعود هذا النمو السريع إلى حد كبير إلى أسعار الفائدة الجذابة التي تتمتع بها شركة Ethena، والتي تدعمها في المقام الأول ثلاثة مصادر للإيرادات.

l حصص المكافآت: تستفيد Ethena من آلية إثبات الحصة في Ethereum لكسب الفائدة على الرموز المميزة المتعهد بها مثل stETH.

l استراتيجية السوق: من خلال اعتماد استراتيجية محايدة للدلتا، تستخدم إيثينا الأموال والأساس لتحقيق أرباح في أسواق العقود الآجلة والمشتقات الدائمة، أي الاحتفاظ هناك مراكز طويلة في الأصول الفورية ومراكز قصيرة في العقود الآجلة الدائمة لتحقيق الدخل من معدلات التمويل.

l أسعار العملات المستقرة: تحقق Ethena أيضًا دخلاً من استثمارين رئيسيين في العملات المستقرة - أحدهما من 295 مليون دولار أمريكي من خلال برنامج حقوق ملكية Coinbase بالإضافة إلى ذلك، تربح Sky 400 مليون دولار أمريكي في الفائدة من خلال رسوم الاقتراض.

p>

اعتبارًا من نهاية شهر أكتوبر، بلغ عائد USDe 13.3%، وهو أعلى بكثير من عائد Sky SSR البالغ 6.5%. وفي حين لا تزال هناك أسئلة حول استدامة هذه المعدلات المرتفعة والاستقرار العام في إثينا، فإن مسار البروتوكول حتى الآن كان سلسًا.

p>

لحسن الحظ، تتجاوز Ethena وSky المنافسة حيث أن هناك العديد من الجوانب التكميلية لبعضهما البعض. شهدت Ethena نجاحًا كبيرًا من خلال الترميز على السلسلة لاستراتيجيتها الخاصة بانتشار العقود الآجلة الآجلة، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى برنامج مكافآت ENA عالي العائد. ولدعم هذا الطلب، أنشأت Sky حدًا ائتمانيًا من خلال Spark’s Morpho Vault. حاليًا، تم تخصيص إجمالي 400 مليون دولار من DAI للقبو، والذي يدر 35 مليون دولار من الإيرادات السنوية، مع استفادة Sky من أسعار الفائدة على الاقتراض التي يدفعها مستخدمو Ethena.

حتى لو تقلص برنامج مكافآت Ethena، فمن المرجح أن يظل الطلب على قروض Sky قويًا. يعتمد بروتوكول Ethena في المقام الأول على استراتيجية انتشار العقود الآجلة الفورية التي تحافظ على الطلب على القروض حتى مع انخفاض الحوافز. سيسمح هذا لشركة Sky بتعزيز مكانتها كمزود ائتماني رئيسي، مما يزيد من تسريع اعتماد DAI. أصبح DSR/SSR هو سعر الفائدة القياسي للعديد من بروتوكولات الطرف الثالث، مما يعزز فائدة DAI ويوسع تأثير Sky في نظام DeFi البيئي. من المتوقع أن تنمو حصة Sky واستخدامها في السوق بشكل أكبر حيث تثبت DAI نفسها كواجهة خلفية مهمة للخدمات عبر السلسلة.

2.3 التأثير المحتمل لتخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي على دخل رسوم الاستقرار

أخيرًا، قد تكون تخفيضات أسعار الفائدة الأخيرة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي عاملاً آخر يساهم في ضعف أداء MKR، على الرغم من أن العلاقة بين الاثنين أضعف. وفي الثامن عشر من أكتوبر/تشرين الأول، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي بمقدار 0.5 نقطة مئوية، من 5.25% إلى 5.5% إلى 4.75% إلى 5.0%. عادةً ما تكون تخفيضات أسعار الفائدة أمرًا إيجابيًا بالنسبة للأصول المحفوفة بالمخاطر مثل العملات المشفرة، ومع ذلك، بالنسبة لـ Sky، التي تعمل كبروتوكول إقراض DeFi، قد يكون لهذه الخطوة تأثير سلبي. وذلك لأن المصدر الرئيسي لإيرادات Sky هو رسوم الاستقرار التي تجمعها من خلال CDPs (مراكز الديون المضمونة) عندما يقترض المستخدمون DAI أو الدولار الأمريكي.

p>

تمثل رسوم الاستقرار هذه جزءًا كبيرًا من إيرادات Sky، حيث تمثل 309 مليون دولار (98%) من إيراداتها السنوية البالغة 313 مليون دولار. من أجل مطابقة تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي، قد تجد Sky أنه من الضروري الاستمرار في خفض رسوم الاستقرار. انخفض سعر الفائدة القياسي في قطاع التمويل اللامركزي إلى 4.76% من 5.44% في سبتمبر، وهو ما يعكس هذا الاتجاه أيضًا، مما دفع Sky إلى خفض سعر إقراض Spark من 7% إلى 6.5% في 26 سبتمبر، وسعر DSR (سعر الادخار DAI) من 7% إلى 6.5% في سبتمبر. وانخفضت 7% إلى 6.5% إلى 5.5%. وفي الوقت نفسه، ارتفع سعر الادخار السماوي بنسبة 0.25%، ومن الممكن أن يكون الناس على استعداد لاستبدال DAI بالدولار الأمريكي.

p>

مع انخفاض أسعار الفائدة في السوق، تنخفض تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الصناعة. وإذا لم تقم سكاي بتعديل رسومها وفقًا لذلك، فقد يتحول المقترضون إلى خدمات بأسعار أكثر تنافسية، مما يزيد من المخاطر مخاطرة. يمكن أن يكون لهذا تأثير مباشر على ربحية Sky، حيث تمثل رسوم الاستقرار جزءًا كبيرًا من إيراداتها. ولذلك، فإن تخفيض رسوم الاستقرار قد يضر بإيرادات سكاي، وبالتالي يضعف جاذبية سكاي الاستثمارية. حاليًا، تتمتع معظم مجمعات الإقراض في Sky برسوم استقرار تتراوح من 4.5% إلى 8%.

p>

3. لماذا Sky مستعدة لقيادة نهضة DeFi؟

3.1 ربحية قوية وتقييم جذاب

تبلغ إيرادات Sky السنوية على مدار الثلاثين يومًا الماضية حوالي 312 مليون دولار، مما يجعلها واحدة من أفضل عشرة بروتوكولات في النظام البيئي blockchain وdApp بأكمله. ضمن مشهد DeFi الخاص بـ Ethereum، يعد Sky ثالث أعلى بروتوكول لتوليد الإيرادات بعد Uniswap وAave. والجدير بالذكر أن صافي إيرادات Sky لعام 2024 حتى الآن يبلغ حوالي 125 مليون دولار. وبعد خصم المصاريف التشغيلية البالغة 82 مليون دولار، قدر صافي الربح بمبلغ 44 مليون دولار. وبالنظر إلى أن معظم مشاريع العملات المشفرة تكافح من أجل تحقيق الربحية، فإن الأداء المالي المثير للإعجاب لـ Sky يصنفها بقوة بين البروتوكولات الأفضل أداءً في الصناعة.

p>

حافظت إيرادات Sky ومقاييس صافي الدخل على نمو مطرد منذ عام 2022، مع نمو الإيرادات من 76 مليون دولار في عام 2022 إلى 240 مليون دولار في عام 2024، ونمت بنسبة 213٪ خلال العام، مع ارتفاع صافي الدخل من 19 مليون دولار إلى 44 مليون دولار خلال نفس الفترة، بزيادة قدرها 131%. علاوة على ذلك، فإن بيانات 2024 هذه تغطي 10 أشهر فقط، مما يعني أن معدل النمو السنوي الفعلي من المرجح أن يكون أعلى. بالإضافة إلى ذلك، يتم تخصيص جزء كبير من صافي الإيرادات للتوزيع مباشرة على حاملي الرمز المميز عبر آلية حرق الرمز المميز MKR ومحرك Seal، والذي سيتم تفصيله أدناه.

p>

اعتبارًا من 6 نوفمبر، بلغ نمو إيرادات Sky حوالي 3.3 مرة، وهو أقل بكثير من Uniswap وAave وEthena. يعكس هذا التقييم مخاوف السوق المستمرة بشأن عدم اليقين والتحيز الذي تمت مناقشته سابقًا، مما يخلق فرصة تقييم جذابة. ومع ذلك، نعتقد أنه من غير المرجح أن يستمر هذا التخفيض في القيمة، حيث من المتوقع أن تدفع العوامل الموضحة أدناه شركة Sky للدخول في إعادة التصنيف في سوق العملات المشفرة.

p>

3.2 محفزات قوية لزخم التنمية على المدى القصير

كما ذكرنا أعلاه، فإن Endgame هي خريطة طريق Sky الطموحة طويلة المدى لتوسيع نطاق إصدار DAI إلى 100 مليار دولار. تمتد لعبة Endgame على أربع مراحل، بما في ذلك إعادة تسمية العلامة التجارية وإعادة تشكيل الرمز المميز، وإدخال وحدة Seal (مفتاح الشحن)، وتوسيع النظام البيئي SubDAO، وإطلاق blockchain L1 مستقل، وأخيرًا إنشاء نظام إدارة مستقل لامركزي بالكامل. تحتوي كل مرحلة على مبادرات رئيسية موضحة أدناه.

p>

على الرغم من أن لعبة Endgame لديها إمكانات تحويلية لـ Sky، إلا أن جدولها الزمني طويل المدى يجعل إعادة تصنيف السوق الفوري أمرًا صعبًا، خاصة بالنظر إلى أن المرحلة الأولى وحدها استغرقت عامين. أكثر من عام للتنفيذ. ومع ذلك، فإن عددًا من المبادرات المستمرة التي أعقبت تغيير العلامة التجارية الأخيرة وإطلاق المنتجات الرئيسية توفر محفزات قوية على المدى القريب.

3.2.1 تقديم آلية توزيع الدخل من خلال وحدة الختم

وحدة الختم هي وحدة تحويل رسوم لحاملي SKY وMKR، على غرار أرباح المساهمين. يمكن للمشاركين المشاركة في SKY وMKR لكسب مكافآت بالدولار الأمريكي واستخدام الأصول المرهونة كضمان لتوليد دولارات أمريكية إضافية. مع اقتراب Sky من إطلاق أول SubDAO ومنصة الإقراض Spark، يمكن لحاملي العملات أيضًا اختيار الحصول على مكافآت SPK بدلاً من مكافآت الدولار الأمريكي.

توزع وحدة Seal 25% من صافي دخل Sky على المالكين وتحتفظ بنسبة 15% للوحدة لإصدار SPK. يؤدي هذا إلى تحويل MKR/SKY من رمز مميز للحوكمة ذو فائدة غامضة فقط إلى أصل مدر للدخل يشارك بشكل مباشر في إيرادات البروتوكول. اعتبارًا من العام حتى الآن في عام 2024، قد يعني هذا إطلاق حوالي 10 ملايين دولار إلى 15 مليون دولار لحاملي MKR.

رسوم الخروج المبدئي لوحدة الختم هي 5%، وتزداد بنسبة 1% كل 6 أشهر، وتصل إلى 15% بعد 5 سنوات. يحفز هذا الهيكل المشاركين الأوائل على الالتزام باستثمارات طويلة الأجل برسوم أقل.

3.2.2 تحويل MKR إلى رمز انكماشي صارم

في 31 أكتوبر، اقترح رون كريستنسن تحويل MKR إلى رمز انكماشي. إذا تم تنفيذه، فسيتوقف الإصدار الإضافي لرموز MKR وسيتم حرق الرموز المميزة وحرقها بشكل مستمر من خلال محرك الحرق الذكي (SBE) الذي تم إطلاقه في يوليو 2023، مما يقلل إجمالي العرض تدريجيًا. لن تحدث التعديلات إلا عندما يهدد نقص السيولة استقرار DAI والدولار الأمريكي. ومن المتوقع أن يؤدي هذا التحول إلى الوضع الانكماشي إلى ندرة طويلة الأجل، مما يزيد من قيمة MKR/SKY.

3.2.3 موسع ليشمل نظام Solana البيئي

خطة السماء يتم إرسال USDs وSky إلى Solana عبر جسر Wormhole، مع ما يصل إلى 2 مليون Sky يتم توزيعها مبدئيًا من خلال برنامج LP التحفيزي أسبوعيًا. تتيح هذه الخطوة لبروتوكولات التمويل اللامركزي المستندة إلى Solana مثل Kamino Finance وSolend اعتماد برنامج تكامل SSR الذي ابتكرته Aave (انظر القسم 3.2.4)، مما يحتمل أن يضع الدولار الأمريكي باعتباره العملة المستقرة الرائدة في نظام Solana البيئي. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تدعم هذه الخطوة إصدارات SkyLink المستقبلية أيضًا.

3.2.4 يُطلق خطة Sky Aave Force الرئيسية

ستتعاون Sky مع Aave لإطلاق الخطة الرئيسية "Sky Aave Force". من خلال هذه المبادرة، ستطلق Sky سوقًا للدولار الأمريكي على Aave، ليغطي معدل الادخار بالدولار الأمريكي (SSR) الخاص بـ Sky وسعر السوق الخاص بـ Aave. يسمح هذا التكامل للمودعين بالاستفادة من آليات المكافآت الخاصة بكلا البروتوكولين، حيث تعمل عمليات الإسقاط الجوي لـ Aave وSPK على تعزيز الحوافز بمجرد إطلاق Spark. من المتوقع أن يؤدي برنامج Sky Aave Force إلى زيادة كبيرة في إصدار وسيولة الدولار الأمريكي وقد يلعب دورًا رئيسيًا في النظام البيئي DeFi.

3.3 الخندق غير المتشعب

اعتمدت Sky على سنوات من بفضل خبرتها المثبتة، قامت ببناء علامة تجارية قوية في صناعة العملات المشفرة، واكتسبت ثقة قوية من المستثمرين والمشاركين في السوق. وكما قال ريان واتكينز، المؤسس المشارك لشركة Synracy Capital، فإن DAI تحتفظ بعلاوة العملة كمؤشر أساسي لتأثير شبكتها وإمكانية الحصول على القيمة. تعد هذه القيمة النقدية أحد الأصول الحيوية ولا يمكن تحقيقها إلا من خلال سنوات من الاستخدام المستمر والأداء الثابت.

لا يتم تقييم الاستدامة المتفاوض عليها من خلال التصميم النظري ولكن من خلال الأداء المثبت في الأسواق الحقيقية. على مدى السنوات الثماني الماضية، تمكنت سكاي من الصمود في وجه الصدمات والتقلبات الاقتصادية المختلفة، وأظهرت باستمرار المرونة وبناء المصداقية. تظل DAI هي العملة المستقرة اللامركزية الأطول عمرًا، مما يخلق خندقًا لا يمكن لأي مشروع آخر في هذا النظام البيئي مفتوح المصدر أن يتشعب أو ينسخه بسهولة. بفضل هذا الاستقرار الدائم، كانت Sky منذ فترة طويلة رائدة في مجال العملات المستقرة اللامركزية، حيث تجاوزت القيمة السوقية المجمعة لـ DAI وSKY الآن 5.6 مليار دولار.

يتم تعزيز مكانة Sky الرائدة في السوق بشكل أكبر من خلال اعتمادها على نطاق واسع واختراقها العميق للسوق. DAI ليست فقط العملة المستقرة اللامركزية الأكثر انتشارًا، ولكنها أيضًا متكاملة بعمق مع عدد لا يحصى من بروتوكولات DeFi والتطبيقات اللامركزية. ويتم دعم انخفاض تكلفة رأس المال من خلال الإدارة الحكيمة للمخاطر وقدرات العملة عبر حالات الاستخدام المختلفة. وأخيرا، فإن قدرة سكاي على توليد الطلب الفعلي من دون الاعتماد على برامج الحوافز تسلط الضوء على ميزتها التنافسية المستدامة.

4. الاستنتاج

بعد عامين من الإعلان عن نهاية اللعبة الإستراتيجية أخيرًا، تخرج Sky من فترة السكون بزخم تطوير جديد. وبدأت المبادرات الكبرى تؤتي ثمارها، وتعمل سلسلة من المحفزات القصيرة الأجل على دفع النمو. ونظراً لهذه التطورات، فإن الحجة لصالح التركيز المتجدد على سكاي مقنعة. مع تسارع وتيرة نهضة التمويل اللامركزي، فإن Sky جاهزة لتكون في المقدمة.