من انهيار بورصة FTX إلى حادثة Bybit، كيف يمكن لإثبات الاحتياطيات أن يخيب آمال المستثمرين

المؤلف: ستيفن إيرليتش المصدر: unchainedcrypto الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

أحد الدروس المستفادة من انهيار FTX هو أن كلمات أباطرة العملات المشفرة لا يمكن الاعتماد عليها وحدها أبدًا. لذا، عندما أطلق المسؤولون التنفيذيون في شركة Bybit حملة علاقات عامة منسقة لطمأنة العالم الخارجي بأن كل شيء على ما يرام وأن لديهم احتياطيات مالية كافية لتغطية خسائرهم، قررت إجراء تحقيق. لقد ساعدني دليل الاحتياطيات الذي نشرته البورصة في 20 فبراير (قبل يوم واحد من الاختراق) في تحليلي. وأظهر فائضاً، ما يعني أن إجمالي الأموال تجاوز ودائع العملاء بمقدار 1.15 مليار دولار. لذا، إذا تمت سرقة 1.5 مليار دولار من عملة الإيثريوم، فقد تواجه الشركة فجوة قدرها 385 مليون دولار في الميزانية العمومية.

كيف تستجيب شركة Bybit وتضمن سلامة أموال العملاء

تم سد فجوة الإيثريوم من خلال سلسلة من القروض، ولكن نظرًا لأن شروط القروض غير معروفة، فإن الوضع المالي العام لشركة Bybit لا يزال غير واضح. هناك دروس مهمة يمكن تعلمها من هذه الحادثة والتي ستسمح للصناعة بأن تكون أكثر شفافية في المستقبل. بعد أن سرق قراصنة من كوريا الشمالية 400 ألف عملة إيثريوم من بورصة العملات المشفرة Bybit يوم الجمعة، تحرك الرئيس التنفيذي بن تشو وفريقه بسرعة لطمأنة العملاء بأن أموالهم آمنة وأن البورصة لا تزال قادرة على الوفاء بالتزاماتها. في مقابلة على Twitter Spaces في 22 فبراير (بعد يوم واحد من الهجوم)، قال تشو إن مديره المالي أخبره، "نعم، لدينا أموال كافية لتغطية هذه الخسارة". وتابع تشو في المقابلة قائلاً إنه "غير متأكد من مقدار السيولة لدينا في أي رموز" وما إذا كان "لدينا ما يكفي من ETH" للتعامل مع موجة السحب القادمة. ومع ذلك، فإن الوضع الفعلي أكثر تعقيدا. ويبدو أن الشركة ربما كانت تعاني من عجز قدره 385 مليون دولار في محفظة الصرف الخاصة بها قبل تأمين القروض من شركاء الصناعة لسد العجز. في حين تستحق شركة Bybit الثناء لقدرتها على سد هذه الفجوة مؤقتًا بهذه السرعة، فإن العجز الأولي يكشف عن سبب عدم قدرة معايير الشفافية الحالية في الصناعة، وخاصة معيار إثبات الاحتياطي، على تلبية متطلبات عملاء تبادل العملات المشفرة.

إثبات الاحتياطيات (غير الكافية)

كان انهيار FTX في عام 2022 بمثابة ناقوس الخطر لصناعة العملات المشفرة بأكملها. لقد جعل ملايين من تجار العملات المشفرة حول العالم يدركون أنهم لم يعد بإمكانهم الثقة بما يظهر على شاشات أجهزة الكمبيوتر والهواتف المحمولة الخاصة بهم. عندما انتشرت الأخبار حول اختلاس سام بانكمان-فريد مليارات الدولارات من أموال العملاء، تبين أن الرصيد الذي تم عرضه في الأصل كان رقماً وهمياً. أفضل طريقة لمعالجة هذه المشكلة هي من خلال التدقيق، وهي عملية شاملة تديرها شركة محاسبة تنظر إلى الأموال المتدفقة إلى الداخل والخارج وتأخذ في الاعتبار أي التزامات أو امتيازات قد تكون لدى الشركة، مما قد يقلل من الأصول القابلة للاسترداد لدى العميل. وتعتبر مثل هذه التدقيقات مهمة بشكل خاص لصناعة العملات المشفرة لأنه لا يوجد حماية تأمينية مماثلة لتلك التي توفرها مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية (FDIC)، والتي تضمن ودائع تصل إلى 250 ألف دولار لكل حساب في البنوك الأمريكية. بسبب السمعة الخطرة التي تتمتع بها العملات المشفرة، تجد العديد من الشركات صعوبة في إجراء عمليات التدقيق، والشركات التي تقوم بذلك لا تنشر تقارير التدقيق الخاصة بها أبدًا تقريبًا. وهذا يعني أن العملاء لم يعد لديهم خيار سوى الاعتماد على وسائل أخرى للبورصات لإثبات ملاءتها المالية، وهي "إثبات الاحتياطيات" (PoR).

تتوفر هذه التقارير على كل بورصة رئيسية تقريبًا على موقعها الإلكتروني وهي مصممة للقيام بأمرين:

1. إظهار أرصدة العملات المشفرة على بورصة معينة في لحظة معينة، مع تغطية جميع الرموز القابلة للتداول. 2. من خلال آلية تشفير تسمى شجرة ميركل، يمكن للعملاء رؤية أن رصيدهم المحدد مدرج في الرصيد الإجمالي المعروض على الموقع الإلكتروني.

إن شهادة الاحتياطي تشكل تحسناً كبيراً، ولكنها لا تزال غير كافية. في مقابلة مع مجلة فوربس عام 2022، أكد مؤسس شركة كراكن جيسي باول على الفرق بين التدقيق وإثبات الاحتياطيات. "ليس لديك أي وسيلة لمعرفة ما إذا كنا قد اقترضنا للتو 100 ألف بيتكوين من أحد المستثمرين لإجراء هذه الصورة. ثم، كما تعلم، قمنا بإعادتها بعد خمس دقائق." بالإضافة إلى ذلك، بالنسبة لشركة مثل Bybit، يتم تحديث إثبات الاحتياطيات مرة واحدة فقط في الشهر، مما يجعل العملاء أكثر اعتمادًا على الثقة في أن الأموال المبلغ عنها ستبقى هناك في الأمد البعيد. قال باول "إذا نشرت (تقارير التحقق) بشكل متكرر، فمن غير المرجح أن تحدث هذه الأشياء ومن المرجح أن يتم اكتشافها في الوقت المناسب". "على سبيل المثال، إذا رأيت 100000 عملة تتحرك على السلسلة في الثلاثين من كل شهر، على حد قوله." أخبر متحدث باسم Bybit Unchained أن البورصة خضعت للتدقيق، لكنه لم يكشف عن اسم شركة التدقيق أو يقدم تفاصيل أخرى.

آخر إثبات احتياطي لشركة Bybit قبل الاختراق

من قبيل المصادفة، أصدرت شركة Bybit إثباتها الاحتياطي في 20 فبراير، أي في اليوم السابق للاختراق. وبحسب البيانات الواردة في الجدول أدناه، بلغ إجمالي الأصول على منصة الشركة في ذلك الوقت حوالي 17.47 مليار دولار أمريكي. ومن إجمالي هذا المبلغ، هناك ما يقرب من 16.3 مليار دولار عبارة عن التزامات على ودائع العملاء. ويترك ذلك 1.15 مليار دولار من الأصول المتبقية، والتي تغطي العملات المستقرة، والبيتكوين، والإيثريوم، والرموز الأقل شهرة مثل MANA التابعة لشركة Decentraland - ما لم يكن لدى الشركة احتياطيات إضافية غير مدرجة في إثبات الاحتياطيات. ومع ذلك، عندما سرقت مجموعة لازاروس الكورية الشمالية 1.5 مليار دولار من عملة إيثريوم في 21 فبراير، تركت فجوة قدرها 385 مليون دولار في إثبات احتياطيات بايبت. في الأيام التالية، عملت Bybit بشكل وثيق مع شركاء مثل بورصات العملات المشفرة MEXC و Bitget والوسيط الرئيسي Antalpha لإعادة تمويل إثبات الاحتياطيات (PoR). وفي بيان صدر صباح اليوم، قالت الشركة إنها استعادت "77% من أصولها قيد الإدارة (AUM) إلى مستويات ما قبل الحادث" وأن نسبة ضمان الإيثريوم قد تعافت إلى 102%. أدى هذا الإجراء السريع إلى استقرار السوق لكنه لم يوضح ما إذا كان لدى Bybit أي عبء على Ethereum الذي تلقته بعد الاختراق، أو ما هي الشروط التي وافقت عليها Bybit لهذه الأموال. الجواب لا يمكن العثور عليه في إثبات الاحتياطيات.

كيف توفر عمليات التدقيق صورة كاملة

بالنسبة لبورصة مدرجة مثل Coinbase، يمكن لأي شخص عرض الميزانية العمومية المدققة بسرعة لفهم صورتها المالية الكاملة. تم إصدار البيانات المالية للربع الرابع من عام 2024 في 13 فبراير 2025، وأظهرت البيانات أن الشركة تمتلك أصولاً استثمارية بقيمة 1.5 مليار دولار، مما يعني أنها منفصلة عن أي التزامات للعملاء. ومن المثير للاهتمام أن هذا الرقم يزيد بمقدار 385 مليون دولار فقط عن الفائض الذي حققته شركة Bybit قبل الهجوم. لكن الجزء الأكثر أهمية هو حقوق المساهمين في الشركة والتي تبلغ 10.28 مليار دولار. يمكن اعتبار ذلك بمثابة رأس مال فائض يمكن استخدامه في العمليات العامة أو كصندوق للطوارئ. المكونان الرئيسيان لحقوق المساهمين هما: الأرباح المحتجزة بقيمة 4.96 مليار دولار، أي الأرباح التي لم يستخرجها المساهمون بعد، ورأس المال المدفوع الإضافي بقيمة 5.4 مليار دولار، أي المبلغ الذي دفعه المستثمرون زيادة على القيمة الاسمية للسهم البالغة 0.00001 دولار، والتي تلقوها من خلال المبيعات المباشرة من الشركة. يمكن الاطلاع على جدول المبيعات المحدد في الميزانية العمومية أدناه. بالنسبة لشركة خاصة مثل Bybit، سيكون من المفيد بشكل خاص فهم أرباحها المحتجزة، سواء كانت في شكل عملة مشفرة أو عملات مستقرة أو عملة ورقية. ولكن هذه المعلومات لم يتم الكشف عنها للعامة.

كيف يمكن لشركة بايبت سد الفجوة

بايبت هي ثاني أكبر بورصة للعملات المشفرة في العالم من حيث حجم التداول، وفي حين لم تقدم الشركة أي تفاصيل إضافية حول بياناتها المالية، يعتقد المطلعون على الصناعة أن الشركة لديها عدد من الطرق لسد الفجوة. وقال أحد الشركاء التجاريين الذي طلب عدم الكشف عن هويته إن الشركة ربما احتفظت بأرباح لم تدرج في شهادة الاحتياطي، لكنه لم يتمكن من تقديم مزيد من التفاصيل. وقال الرئيس التنفيذي لإحدى البورصات المنافسة، والذي وافق أيضًا على التحدث دون الكشف عن هويته، إن شركته يمكن أن تعوض العجز في غضون بضعة أشهر، والخسارة بالكامل في غضون بضع سنوات. ومع ذلك، حذر أيضًا من أن تكاليف تشغيل البورصة مرتفعة للغاية. وقال "إن تخميني الأساسي لأعمال التبادل الجيدة هو ربحية بنسبة 50%"، مضيفًا أن ميزانيات التسويق المبالغ فيها والامتثال التنظيمي يمكن أن تتسبب بسرعة في ارتفاع نسب النفقات. وعلى افتراض أن مبلغ الـ 15 مليار دولار المسروق يعادل إيرادات عام كامل لشركة بايبت، "فإن الأمر سيستغرق عامين على الأقل حتى تتمكن البورصة من تعويض الأموال المفقودة". ومع ذلك، قال إنه منذ الهجوم، انخفض سعر الإيثريوم من 2800 دولار إلى 2300 دولار، لذا بافتراض عدم وجود انخفاض مماثل في حجم التداول، فقد يقلل ذلك من الوقت الذي يستغرقه تعويض الفجوة. هناك طريقة أخرى لملء هذه الفجوة وهي استعادة الأموال المسروقة. وقالت العديد من المنظمات إنها مستعدة لتجميد الأصول والمساعدة في استرداد الأموال إذا كان ذلك ممكنا. وخسرت الشركة فرصة الحصول على مكافأة تصل قيمتها إلى 140 مليون دولار للمساعدة في تجميد واستعادة الأموال. حتى الآن، دفعت الشركة 4.23 مليون دولار، وكانت المكافأة الأكبر من نصيب Mantle، التي جمدت 15000 mETH (بقيمة 34 مليون دولار).

لذلك، لدى Bybit العديد من الطرق لاسترداد الأموال. ولكن مع دخول العملات المشفرة حقبة جديدة من الشرعية في عام 2025، يظل الدفع نحو الشفافية أمرا بالغ الأهمية.