تفسير متعدد الأبعاد لصحة سوق DeFi من TVL إلى حجم المعاملات

المؤلف: فيليبو بوتزي المصدر: ترجمة متوسطة: شان أوبا، Golden Finance

الهدف من هذه المقالة: الحصول على الوضع "الصحي" لـ DeFi ضمن النظام البيئي الرئيسي لـ blockchain صورة كاملة ومفصلة

الطريقة: تحليل البيانات كالمعتاد. سنرى على وجه الخصوص:

• إجمالي القيمة المقفلة (TVL)

• اضغط على الإجمالي القيمة المقفلة مقسومة على blockchain

• عدد المعاملات

• البروتوكولات الأكثر استخدامًا

• القيمة السوقية للعملات المستقرة

إجمالي القيمة المقفلة (TVL)

المقياس الأول الذي نقوم بتحليله هو إجمالي القيمة المقفلة (TVL))، وهو أحد أهم المؤشرات في هذا المجال.

قبل المتابعة، من المهم التفكير في سبب أهمية تحليل هذا المقياس. يمثل TVL القيمة الإجمالية للعملات المشفرة المقفلة أو المجمدة في بروتوكولات التمويل اللامركزي من خلال العقود الذكية لأغراض مختلفة مثل تداول العملات المشفرة والإقراض واستخراج السيولة والتخزين وغيرها من الأنشطة المالية اللامركزية.

يشير ارتفاع قيمة TVL إلى أن الخدمات التي تقدمها DeFi تُستخدم على نطاق واسع وأن هناك اهتمامًا قويًا بالعمل في نظام DeFi البيئي؛ وعلى العكس من ذلك، يشير انخفاض قيمة TVL إلى أن هناك اهتمامًا أقل بمثل هذه الحلول المالية اللامركزية.

من الصورة أعلاه من الواضح أن نرى أن إجمالي قيمة إجمالي القيمة عبر جميع سلاسل البلوكتشين أظهر نموًا هائلاً خلال عام 2021 قبل أن يتراجع، من ذروة بلغت 180 مليار دولار إلى مستوى منخفض يبلغ حوالي 30 مليار دولار. ومع ذلك، فقد شهدنا خلال العام الماضي فترة جديدة من النمو، حيث تبلغ قيمة TVL الآن حوالي 100 مليار دولار.

تماشيًا مع الاتجاهات العامة في العملات المشفرة، شهدت TVL فترة من عدم الثقة الشديد بين منتصف عام 2022 وأواخر عام 2023. ويرجع ذلك جزئيًا إلى فشل بروتوكول TerraLuna الشهير والسوق الهابطة اللاحقة. ومع ذلك، يعرض الرسم البياني توقعات إيجابية إلى حد ما للعام المقبل، مما يظهر نموًا كبيرًا مؤخرًا في TVL. يُعزى هذا النمو إلى ثقة المستخدمين الجديدة في منتجات DeFi.

القيمة الإجمالية المقفلة بواسطة Blockchain

بالاستمرار في تحليل TVL، دعونا نركز الآن على مكان تخزين هذه القيم. حتى سنوات قليلة مضت، كان ما يقرب من 100٪ من TVL موجودًا على Ethereum. ومع ذلك، مع مرور الوقت، تغيرت الأمور. في حين أن إيثريوم لا يزال يمثل سلسلة الكتل رقم واحد، فإن النظام البيئي لسلاسل الكتل البديلة يلعب دورًا مهمًا في الصناعة.

لتوضيح بسيط، من غير الصحيح الإشارة إلى جميع سلاسل الكتل الموجودة على أنها "سلاسل كتل بديلة" (على عكس Ethereum). وفي الواقع، فإن شبكة الطبقة الثانية من إيثريوم، على الرغم من كونها شبكة بلوكتشين مستقلة، تشترك في معظم تقنياتها مع إيثريوم. لذلك، تعتبر هذه امتدادات للإيثريوم، وليست بدائل.

كما ذكرنا سابقًا، لا يزال Ethereum هو اللاعب الأكثر أهمية في DeFi، حيث يمتلك حاليًا أكثر من 60٪ من إجمالي TVL. التالي هو Tron، الذي يمثل أكثر من 8٪، وهو blockchain المرجعي لإنشاء العملة المستقرة الأكثر استخدامًا USDT. التالي هو BSC، الذي يمثل 5.19%، وهو أحد أقدم سلاسل الكتل في هذا المجال، وقد انخفضت أهميته في التمويل اللامركزي قليلاً، حيث تمثل الشبكات الأكثر تقدمًا مثل Solana وArbitrum 4.37% و2.95% على التوالي.

بعد تحديث Dencun، إليك رابط لمقال لي يشرح أهمية هذا التحديث في النظام البيئي لـ Ethereum وطبقته الثانية. ما أتوقع رؤيته (نحن في عالم المضاربة) هو زيادة تدريجية في النشاط على الطبقة الرئيسية الثانية بسبب سهولة وسرعة تشغيلها التي لا مثيل لها مقارنة ببلوكشين الإيثريوم.

حجم المعاملة

على الرغم من أنني أعطيت الأولوية لتحليل القيمة الإجمالية للقيمة (TVL) في هذه المقالة وأعتقد أن هذا المقياس مهم للغاية، إلا أنني لا أعتقد أنه المؤشر الأكثر دلالة على صحة النظام البيئي. في الواقع، يتأثر TVL بشكل مباشر بقيمة رأس المال المقفل في العقود الذكية.

افترض أنه خلال السوق الهابطة (على غرار ما سيحدث بين عامي 2022 و2023)، لن يقوم أي مستخدم بسحب رأس المال من بروتوكولات التمويل اللامركزي. ومع ذلك، فإن انخفاض قيمة الأصل الأساسي لا يزال من الممكن أن يؤدي إلى انخفاض في القيمة الإجمالية للقيمة، مما يعطي انطباعًا خاطئًا بتدفق رأس المال خارج النظام البيئي.

ولهذا السبب ننتقل الآن إلى تحليل عدد المعاملات التي تحدث في بروتوكولات DeFi، حيث نعتقد أنها ستخبرنا بقصة مختلفة عن مخطط TVL.

بالنظر إلى هذا المخطط، يمكننا ملاحظة وجود رمز TVL مميزًا في تحليل الوضع مختلف إلى حد كبير. وعلى الرغم من انخفاض أحجام المعاملات بعد صيف عام 2021، إلا أن هذا الانخفاض لا يمكن مقارنته بالانخفاض الذي سجلته شركة TVL. بالإضافة إلى ذلك، من المهم الإشارة إلى أن عدد المعاملات، بعد أن بلغ ذروته في صيف عام 2021 وانخفض في عام 2022، قد تجاوز بشكل كبير ذروة عام 2021 في أبريل 2023 ويستمر في تسجيل أحجام أعلى من ذروة عام 2021، مما يشير إلى تزايد الاهتمام بالصفقات. مساحة DeFi وزيادة النشاط ضمن هذه البروتوكولات.

البروتوكولات الأكثر استخدامًا

الآن دعنا نحلل الرسم البياني السابق من زاوية أخرى، مع التركيز على أصل المعاملات، من أجل تحديد البروتوكولات الأكثر صلة في DeFi.  

من وجهة نظري هذا المخطط ما تم الكشف عنه كان من المستغرب تماما. قبل البدء في هذه الدراسة، كنت أعتبر Uniswap (المشار إليه بالشمعة البرتقالية) أحد البروتوكولات الأكثر صلة في هذا المجال. ومع ذلك، فقد أذهلتني النتائج، حيث أظهرت أن Uniswap يمثل الغالبية العظمى من معاملات التمويل اللامركزي حتى الآن في عام 2021، يليه Sushiswap وCurve.

على الرغم من دهشتنا بهذا الرسم البياني، فمن المهم ملاحظة أن الرسم البياني يمثل عدد المعاملات، وليس الحجم/الدولار المحول بواسطة البروتوكول.

القيمة السوقية للعملات المستقرة

يتضمن المقياس الأخير الذي نقوم بتحليله عدد العملات المستقرة الموجودة في التمويل اللامركزي.

ولكن لماذا من المهم مراعاة عدد العملات المستقرة في النظام البيئي؟ السبب بسيط، العملات المستقرة = السيولة، السيولة = الاستثمارات المستقبلية المحتملة. في الواقع، تمثل العملات المستقرة السيولة المتاحة في الفضاء، مما يشير إلى القدرات الاستثمارية لحامليها. زيادة السيولة تؤدي إلى استثمارات جديدة. وكما نرى فإن هذا الرسم البياني تناغماً مع ما لوحظ في الرسوم البيانية الأخرى، هناك انخفاض بين عامي 2022 و2023. ومع ذلك، كان هذا الانخفاض في حده الأدنى وحدث انتعاش لاحق في عام 2024، مع زيادة طفيفة في الأسابيع الأخيرة. وهذا يقودنا إلى مستويات قريبة من أعلى مستوى على الإطلاق وهو 190 مليار دولار المسجل في صيف عام 2022.