الثروة المجمدة

لم يشترِ والداك المنزل كاستثمار، بل اشتروه ببساطة لأنهما كانا بحاجة إلى مكان للعيش، ولأنهما كانا قادرين على سداد أقساط الرهن العقاري بدخلهما، ولأن هناك مدارس جيدة قريبة، ولأن الجميع كان يفعل ذلك. قاما بطلاء غرفة المعيشة مرتين، وتجادلا لسنوات حول تجديد المطبخ، لكنهما لم يقوما بتجديده فعلياً. ربّيا أطفالهما هنا وسيقضيان تقاعدهما هنا. دون أن يدركا، بنيا أثمن ما يملكان في حياتهما. والآن يكافحان لسداد فواتير العلاج، وقيمة المنزل 1.2 مليون دولار. يتكرر رقم 124 تريليون دولار في الأبحاث المالية الحديثة، وهو إجمالي قيمة الأصول المتوقع نقلها من الجيل الأكبر سناً إلى الجيل الأصغر على مدى السنوات الخمس والعشرين القادمة. يُطلق المحللون على هذه العملية اسم "نقل الثروة العظيم". تبدو التغطية الإعلامية لهذا الأمر إيجابية تماماً، خاصةً بالنسبة لمن سيحصلون على الأصول المنقولة. هل هذا صحيح فعلاً؟ الكثير من الثروة المنقولة كان يفتقر إلى السيولة، ومعظمها كان عقارات. اشترى جيل طفرة المواليد منازل عندما كانت الأسعار معقولة، وسددوا قروضهم على مدى عقود، وشاهدوا كيف أصبح ارتفاع قيمة العقارات مصدرًا رئيسيًا لثروتهم. أما الجيل الذي ورث هذه العقارات، فقد شاهد عاجزًا كيف أصبحت الأسعار نفسها باهظة الثمن بالنسبة لهم. واليوم، لا تزال هذه العقارات في أيديهم، لكنها تفتقر إلى السيولة، وتُثقل كاهلهم بأعباء عاطفية ثقيلة، وتتطلب إجراءات قانونية معقدة، ويصعب استخدامها عمليًا بشكل متزايد. هذه هي المشكلة التي لا يعكسها الرقم 124 تريليون دولار المذكور في العنوان. لفهم أهمية هذا الأمر، يجب أن نفهم كيف تغير قطاع الإسكان منذ ستينيات القرن الماضي. لقد تغيرت طبيعة السكن. ففي البداية، كان السكن مجرد مكان للاحتماء من تقلبات الطقس؛ ثم تطور تدريجيًا ليصبح أداة مالية أساسية للطبقة المتوسطة الأمريكية. بالنسبة للعائلات ذات الدخل الأقل من أعلى مستوى دخل، لم يعد السكن مجرد واحد من بين العديد من الأصول، بل أصبح أهمها. تمثل حقوق الملكية العقارية أكبر بند إنفاق منفرد في ميزانيات الأسر الأمريكية، متجاوزة بكثير مجموع حسابات التقاعد والأسهم وجميع الأصول الأخرى. جمع جيل طفرة المواليد ثرواتهم من خلال هذا الأصل في ظروف لم تعد قائمة. عندما اشتروا منازلهم، كانت نسبة سعر المنزل إلى دخلهم تتراوح بين 2 و3.5. وعلى مدى العقود القليلة التالية، سددوا قروضهم العقارية مع ارتفاع الأجور الحقيقية. بحلول الربع الأول من عام 2025، بلغت قيمة ممتلكات جيل طفرة المواليد العقارية 19.5 تريليون دولار، وهو جزء ضئيل مما كانت عليه في عام 1990.

يواجه جيل الألفية الذين يدخلون سوق الإسكان اليوم وضعًا تكون فيه أسعار المنازل أكثر من ضعف ما دفعه آباؤهم مقابل منازلهم. إنهم مثقلون بقروض الطلاب التي لم يتحملها آباؤهم. وتجعل معدلات الرهن العقاري التي يواجهونها الأقساط الشهرية للمنازل متوسطة السعر شبه مستحيلة بالنسبة لأصحاب الدخل المتوسط. إن الدفعة المقدمة وحدها، بالإضافة إلى ارتفاع أسعار المنازل بوتيرة أسرع بكثير من تراكم المدخرات، تخلق فخًا طبيعيًا.

• التجزئة: عندما يرث أربعة أشقاء عقارًا، تسمح تقنية التشفير لكل شخص بامتلاك حصته رقميًا، والتي يمكن تداولها أو بيعها أو الاحتفاظ بها بشكل مستقل دون الحاجة إلى الاتفاق على كيفية التصرف في الأصل المادي. عندما تكون الملكية قابلة للبرمجة، سيتم تبسيط النزاعات القانونية الحالية الناشئة عن الميراث بشكل كبير.

• التنقل: يمكن إدراج الأصول المُرمّزة في المحافظ الاستثمارية إلى جانب الأسهم والعملات المشفرة وغيرها من الأصول. ويمكن إدارتها عن بُعد، ونقلها عبر الحدود، واستخدامها في نهاية المطاف كضمان لبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi). لم تعد القيود الجغرافية على العقارات تحد من المرونة المالية للورثة.

• إمكانية الوصول: بالنسبة للورثة الذين لا يستطيعون شراء عقار ولكنهم على وشك وراثته، فإن الترميز يسمح لهم بالمشاركة جزئيًا. أما بالنسبة للأشقاء الأصغر سنًا الذين يرثون حصصًا أصغر، فإن الملكية الجزئية تسمح لهم بالاحتفاظ بأصول مادية بدلًا من تسييل حصصهم على الفور.

لقد تحرك السوق بالفعل في هذا الاتجاه. بحلول أوائل عام 2026، بلغت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية المُرمّزة 26 مليار دولار أمريكي للأصول الموزعة و388 مليار دولار أمريكي للأصول التمثيلية، ولا تزال تنمو بوتيرة متسارعة. وقد اتجه السوق بالفعل نحو هذا المسار. ففي أوائل عام 2026، بلغت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية المُرمّزة 26 مليار دولار أمريكي للأصول الموزعة و388 مليار دولار أمريكي للأصول التمثيلية، ولا تزال تنمو بوتيرة متسارعة. لا يزال العقار يُمثل جزءًا صغيرًا فقط من السوق، لكن البنية التحتية التي يجري بناؤها - مثل المحافظ الإلكترونية، والتسوية على سلسلة الكتل، والملكية القابلة للبرمجة - وصلت بالفعل إلى مستوى لم يكن من الممكن تحقيقه قبل عامين. ويشير سفانيفيك إلى أن المنتجات التي تُطورها شركة نانسن اليوم كانت ستكون مستحيلة قبل عامين لأن البنية التحتية لم تكن ناضجة بما فيه الكفاية. لكن هذا قد تغير. وهذا لا يعني أن الترميز سيحل أزمة القدرة على تحمل تكاليف السكن. لن تنخفض أسعار المنازل لمجرد سهولة نقل الملكية. فالمشاكل الهيكلية في السوق، مثل قيود العرض، وأسعار الفائدة الثابتة، وانفصال أسعار المنازل عن الأجور على المدى الطويل، لا تزال قائمة. كما أننا لا نعلم ما إذا كان تحويل آخر أصول الأسر غير السائلة إلى أصول مالية سيُحسّن حياتهم أم سيُسهّل ببساطة نقل مشاكلهم. تعالج عملية التوكنة مشكلة أكثر تحديدًا وإلحاحًا، وهي ما يحدث عندما تنتقل ثروة عقارية بقيمة 25 تريليون دولار بين جيلين: جيل يستثمر كل ثروته في العقارات، بينما ينظر الجيل الآخر إلى الثروة على أنها سائلة ورقمية وغير مرتبطة بالضرورة بعنوان فعلي. بالنسبة لمعظم مالكي المنازل الذين يمتلكون حقوق ملكية، فإن أدوات سحب حقوق الملكية الحالية غير عملية. فسحب الأموال وإعادة التمويل يتطلبان التخلي عن معدل فائدة 3% على الرهن العقاري مقابل معدل 7%. كما أن خطوط ائتمان حقوق الملكية العقارية وقروض حقوق الملكية العقارية تتطلبان استيفاء شروط الدخل، والتي غالبًا ما يجد المتقاعدون صعوبة في تحقيقها. أما الرهون العقارية العكسية، فتُسبب وصمة عار تستمر 30 عامًا، وتُنشئ مشاكل معقدة تتعلق بالميراث. بيع المنزل يُعرّض المرء لمخاطر ضريبية ويُعيد ضبط أسعار الفائدة. كل خيار ينطوي على خسائر لا يستطيع أصحاب المنازل تحمّلها. بدأت بالفعل عمليات نقل الثروات، لتصل إلى حوالي 1.5 تريليون دولار سنويًا، وهي تتسارع بوتيرة متزايدة. سيبلغ أول جيل الألفية سن 45 عامًا في عام 2026. وقد دخلت بنوك جي بي مورغان تشيس وبلاك روك وفرانكلين تمبلتون مجال الأصول الرقمية خلال العامين الماضيين، لبناء البنية التحتية اللازمة لهذه المرحلة. كتب فلاد تينيف، الرئيس التنفيذي لشركة روبن هود، العام الماضي أن نقل الثروات هذا مصحوب بتغير تكنولوجي وسيكون حاسمًا في السنوات القادمة. اعتاد الجيل الذي سيرث هذه الثروة على الاحتفاظ بأصوله المالية في محافظهم، لا في خزائن الملفات. السؤال الحقيقي هو كيف سيتعاملون مع النظام الحالي الذي يعتمد على المستندات الورقية والمعاملات التي يديرها الوسطاء. كل جيل يراكم الثروة باستخدام لغته الخاصة المألوفة. ثم يحتاج الجيل التالي إلى ترجمتها إلى لغة أخرى.