المصدر: الولايات المتحدة. قسم تمويل الشركات في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مقدمة من أجل توضيح مدى إمكانية تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الأصول المشفرة بشكل أكثر وضوحًا، [1] تصدر وزارة تمويل الشركات الأمريكية (DFI) رأيًا بشأن أنشطة معينة يشار إليها باسم "المشاركة" في الشبكات التي تستخدم إثبات الحصة (PoS) كآلية إجماع ("شبكات PoS") [2]. على وجه التحديد، يستهدف هذا البيان وضع الأصول المشفرة المرتبطة جوهريًا بالتشغيل البرمجي للشبكات العامة غير المرخصة، والتي يتم استخدامها و/أو اكتسابها نتيجة للمشاركة في آليات الإجماع في هذه الشبكات، أو استخدامها و/أو اكتسابها نتيجة للحفاظ على التشغيل الفني وأمن هذه الشبكات. في جميع أنحاء هذا البيان، نشير إلى هذه الأصول المشفرة باسم "الأصول المشفرة المغطاة"[3] ووضعها على شبكات إثبات الحصة باسم "وضع البروتوكول".
بروتوكول Staking
تعتمد الشبكة على التشفير وتصميم الآلية الاقتصادية لتقليل الاعتماد على الوسطاء الموثوق بهم المعينين للتحقق من معاملات الشبكة وتوفير ضمانات التسوية للمستخدمين. يتم التحكم في تشغيل كل شبكة من خلال بروتوكول برمجي أساسي، يتكون من كود كمبيوتر ينفذ برمجيًا قواعد معينة للشبكة، ومتطلبات فنية، وتوزيعات مكافآت. يتضمن كل بروتوكول "آلية إجماع"، وهي طريقة يمكن من خلالها لشبكة موزعة من أجهزة الكمبيوتر غير ذات الصلة (تسمى "العقد") التي تحافظ على شبكة نظير إلى نظير أن تتفق على "حالة" الشبكة (أو السجل المعتمد لأرصدة ملكية عناوين الشبكة، والمعاملات، ورمز العقد الذكي، والبيانات الأخرى). تسمح الشبكات العامة التي لا تحتاج إلى إذن للمستخدمين بالمشاركة في تشغيل الشبكة، بما في ذلك التحقق من صحة المعاملات الجديدة وفقًا لآلية إجماع الشبكة.
إثبات الحصة (PoS) هو آلية إجماع لإثبات أن مشغلي العقد المشاركين في شبكة ("مشغلو العقد") قد ساهموا بقيمة في الشبكة، والتي قد تتم مصادرتها في ظروف معينة إذا تصرفوا بشكل غير نزيه. [4] في شبكة إثبات الحصة، يجب على مشغلي العقدة وضع أصول التشفير المغطاة للشبكة ليتم تحديدها برمجيًا بواسطة بروتوكول البرنامج الأساسي للشبكة للتحقق من صحة كتل البيانات الجديدة وتحديث حالة الشبكة. بمجرد التحديد، يعمل مشغلو العقدة كـ "محققين". في مقابل تقديم خدمات التحقق، يتلقى المحققون نوعين من "المكافآت": (1) الأصول المشفرة المغطاة التي تم سكها حديثًا (أو إنشاؤها) والتي يتم تخصيصها برمجيًا للمحققين بواسطة الشبكة وفقًا لبروتوكول البرنامج الأساسي الخاص بها؛ (2) نسبة من رسوم المعاملات المدفوعة في الأصول المشفرة المغطاة من قبل الأطراف التي تسعى إلى إضافة معاملاتها إلى الشبكة. [5]
في شبكة إثبات الحصة، يجب على مشغلي العقد الالتزام بأصول تشفير محمية أو "مشاركتها" ليكونوا مؤهلين للتحقق من صحة المكافآت واستلامها، عادةً من خلال العقود الذكية. العقد الذكي هو برنامج يتم تنفيذه ذاتيًا ويقوم تلقائيًا بتنفيذ الإجراءات المطلوبة في معاملة الشبكة. خلال فترة التخزين، سيتم "قفل" الأصول المشفرة المحمية ولا يمكن نقلها لفترة زمنية وفقًا لشروط الاتفاقية المعمول بها. [6] لا يمتلك المحققون أو يتحكمون في الأصول المشفرة المحمية المودعة، مما يعني أن الملكية والسيطرة على الأصول المشفرة المحمية لا تتغير أثناء فترة المودع.
يحتوي بروتوكول البرنامج الأساسي لكل شبكة PoS على القواعد اللازمة لتشغيل شبكة PoS وصيانتها، بما في ذلك طريقة اختيار المحققين بين مشغلي العقد. تتيح بعض البروتوكولات الاختيار العشوائي للمحققين، في حين يستخدم البعض الآخر معايير محددة لاختيار المحققين، مثل كمية الأصول المشفرة المؤمنة التي يراهن عليها مشغل العقدة. قد تحتوي البروتوكولات أيضًا على قواعد مصممة لمنع السلوك الذي يعرض أمن الشبكة وسلامتها للخطر، مثل التحقق من صحة الكتل غير الصالحة أو التوقيع المزدوج (عندما يحاول المحقق إضافة نفس المعاملة إلى الشبكة عدة مرات، مما يؤدي فعليًا إلى إنفاق نفس الأصول المشفرة عدة مرات). [7]
توفر مكافآت مشاركة البروتوكول للمشاركين حافزًا ماليًا لاستخدام أصولهم المشفرة المغطاة للحفاظ على أمان شبكة PoS وضمان استمرار تشغيلها. إن زيادة كمية الأصول المشفرة التي تغطيها الحصة يمكن أن يؤدي إلى تحسين أمان شبكة PoS وتقليل خطر سيطرة طرف ضار على جزء كبير من الأصول المشفرة. من خلال التحكم في هذه الأصول، يمكن للطرف الخبيث التلاعب بشبكة نقاط البيع من خلال التأثير على التحقق من صحة المعاملات والتلاعب المحتمل بسجل معاملات الشبكة. يمكن لحاملي الأصول المشفرة المغطاة كسب المكافآت من خلال العمل كمشغلي عقدة ومراهنة أصولهم المشفرة المغطاة. عند المشاركة بشكل مستقل (أو بشكل فردي)، يحتفظ حاملو الأصول دائمًا بالملكية والسيطرة على أصولهم المشفرة المغطاة بالإضافة إلى مفاتيحهم المشفرة الخاصة.
بدلاً من ذلك، يمكن لمالكي الأصول المشفرة المغطاة المشاركة في عملية التحقق من صحة شبكة PoS من خلال التخزين الذاتي مباشرة لدى طرف ثالث دون الحاجة إلى تشغيل العقد الخاصة بهم. يقوم مالكو الأصول المشفرة المغطاة بتفويض حقوق التحقق الخاصة بهم إلى مشغلي العقد التابعين لجهات خارجية. [8] عند استخدام مشغل عقدة تابع لجهة خارجية، سيحصل مالك الأصول المشفرة المغطاة على جزء من المكافآت، وسيحصل المزود أيضًا على جزء من المكافآت مقابل خدماته في التحقق من صحة المعاملات. عندما يتم تنفيذ عملية الحفظ الذاتي مباشرة مع طرف ثالث، يحتفظ مالك الأصول المشفرة المغطاة بالملكية والسيطرة على أصوله المشفرة ومفاتيحه الخاصة.
بالإضافة إلى المراهنة الذاتية (أو الفردية) والمراهنة الذاتية الحفظ مباشرة مع طرف ثالث، فإن الشكل الثالث من بروتوكول المراهنة هو ما يسمى بالمراهنة "الحفظية"، حيث يحتفظ طرف ثالث ("الوصي") بأصول العملة المشفرة الخاصة بالمالك ويساعد في المراهنة نيابة عن المالك. عندما يقوم المالك بإيداع أصوله المشفرة لدى أمين الحفظ، يحتفظ الأمين بالأصول المشفرة المودعة في "محفظة" رقمية يتحكم فيها. يقوم الوصي بإيداع الأصول المشفرة نيابة عن المالك من أجل الحصول على حصة متفق عليها من المكافآت، إما باستخدام العقد التي يديرها الوصي أو من خلال مشغل عقدة تابع لجهة خارجية من اختياره. أثناء عملية التخزين، تكون الأصول المشفرة المودعة دائمًا تحت سيطرة الوصي، ويجب على مالك الأصول المشفرة الاحتفاظ بملكية الأصول المشفرة التي يحتفظ بها الوصي. [9] بالإضافة إلى ذلك، لا يجوز للوصي استخدام الأصول المشفرة المودعة: (1) لأغراض تشغيلية أو تجارية عامة؛ (2) لا يجوز إقراضها أو رهنها أو إعادة رهنها لأي سبب من الأسباب؛ و(3) يتم الاحتفاظ بها بطريقة لا تخضع لمطالبات الطرف الثالث. ولتحقيق هذه الغاية، لا يجوز للوصي استخدام الأصول المشفرة المودعة للرافعة المالية أو التداول أو المضاربة أو الأنشطة التقديرية.
وجهة نظر هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن أنشطة رهن المخطط
تعتقد شعبة تمويل الشركات التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات أن "أنشطة رهن المخطط" (الموضحة أدناه) المتعلقة برهن المخطط لا تتضمن عرض وبيع الأوراق المالية كما هو محدد في القسم 2 (أ) (1) من قانون الأوراق المالية لعام 1933 ("قانون الأوراق المالية") أو القسم 3 (أ) (10) من قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934 ("قانون البورصة"). [10] وعليه، تعتقد الإدارة أن المشاركين في أنشطة التعهدات المنظمة غير مطالبين بتسجيل معاملاتهم لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات بموجب قانون الأوراق المالية أو التأهل لإعفاءات التسجيل المنصوص عليها بموجب قانون الأوراق المالية فيما يتعلق بأنشطة التعهدات المنظمة هذه.
أنشطة وضع البروتوكول التي يغطيها هذا البيان
يغطي رأي قسم تمويل الشركات التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أنشطة ومعاملات وضع البروتوكول التالية ("أنشطة وضع البروتوكول" وكل منها "نشاط وضع البروتوكول"):
وضع أصول العملات المشفرة على شبكات إثبات الحصة؛
الأنشطة التي تقوم بها أطراف ثالثة مشاركة في عملية وضع البروتوكول—بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، مشغلي العقد الخارجية والمحققين والحراس والمندوبين والمرشحين ("مقدمو الخدمة")—بما في ذلك أدوارهم في كسب المكافآت وتوزيعها؛ وتوفير الخدمات المساعدة (الموضحة أدناه).
يتعلق هذا البيان فقط بأنواع أنشطة تعهد الاتفاقية التالية. يشير التخزين الذاتي (أو الوحيد) إلى قيام مشغل العقدة باستخدام موارده الخاصة لتعهد الأصول المشفرة التي يمتلكها ويتحكم فيها. قد يتكون مشغلو العقدة من شخص واحد أو عدة أشخاص يقومون بشكل مشترك بتشغيل العقدة ويشاركون أصولهم المشفرة.
الإيداع الذاتي المباشر مع طرف ثالث، والذي يتضمن منح مشغلي العقد حقوق التحقق لأصحاب الأصول المشفرة بموجب شروط الاتفاقية. يمكن أن تتدفق مدفوعات المكافآت مباشرة إلى مالكي الأصول المشفرة من شبكة PoS أو بشكل غير مباشر إليهم من خلال مشغلي العقد.
يشير ترتيب الحراسة إلى تعهد من جانب الوصي نيابة عن مالك الأصول المشفرة التي يحتفظ بها. على سبيل المثال، يمكن لمنصة تداول الأصول المشفرة التي تحتفظ بأصول مشفرة مودعة لعملائها أن تراهن بهذه الأصول المشفرة نيابة عن عملائها على شبكة PoS التي تسمح بتفويض العملاء وبموافقة العميل. سيستخدم الوصي العقد الخاصة به أو يختار مشغل عقدة تابعًا لجهة خارجية لتعهد الأصول المشفرة المودعة. وفي الحالة الأخيرة، يكون هذا الاختيار من اختصاص الوصي وحده أثناء عملية الرهن.
مناقشة أنشطة رهن الاتفاقية
يحدد قانون الأوراق المالية القسم 2(أ)(1) وقانون البورصة القسم 3(أ)(10) "الأوراق المالية" من خلال سرد الأدوات المالية المختلفة، بما في ذلك "الأسهم" و"السندات" و"السندات" على التوالي. نظرًا لأن الأصول المشفرة لا تشكل أي أداة مالية مذكورة صراحةً في تعريف "الأوراق المالية"، فإننا نحلل معاملات معينة تتضمن أصولًا مشفرة في سياق تعهدات الاتفاقية بموجب اختبار "عقد الاستثمار" المنصوص عليه في قضية SEC ضد W.J. Howey & Co. [11] ويُستخدم "اختبار Howey" لتحليل الترتيبات أو الأدوات غير المدرجة في هذه الأحكام القانونية بناءً على "واقعها الاقتصادي". [12]
عند تقييم الواقع الاقتصادي لمعاملة ما، يكون الاختبار هو ما إذا كان هناك استثمار لرأس المال في مشروع مشترك بناءً على توقع معقول بأن الأرباح سوف تستمد من الجهود الريادية أو الإدارية للآخرين. [13] منذ قضية هاو، فسرت المحاكم الفيدرالية أن شرط "الجهود الأخرى" في قضية هاو يتم استيفاؤه عندما "تكون الجهود التي يبذلها أشخاص غير المستثمر ذات أهمية لا يمكن إنكارها وتشكل جهودًا إدارية رئيسية تؤثر على نجاح أو فشل المؤسسة". [14] لاحظت المحكمة الفيدرالية أيضًا أن الأنشطة الإدارية والإدارية لا تشكل جهودًا إدارية أو ريادية تلبي معيار "جهود الآخرين" في قضية هاو. [15]
المشاركة الذاتية (أو الفردية)
لا تعتمد المشاركة الذاتية (أو الفردية) لمشغل العقدة على توقع معقول للاستفادة من العمل الريادي أو الإداري للآخرين. بدلاً من ذلك، يساهم مشغلو العقد بمواردهم الخاصة ويشاركون بأصولهم المشفرة الخاصة لتأمين شبكة PoS وتسهيل تشغيلها من خلال التحقق من صحة الكتل الجديدة، مما يجعلهم مؤهلين لتلقي المكافآت وفقًا لبروتوكول البرنامج الأساسي لشبكة PoS. من أجل الحصول على المكافآت، يجب أن تتوافق أنشطة مشغلي العقد مع قواعد البروتوكول. من خلال وضع أصول التشفير الخاصة بهم والمشاركة في وضع البروتوكول، فإن مشغلي العقد يشاركون ببساطة في نشاط إداري أو إداري لحماية شبكة PoS وتسهيل تشغيلها. لا تنبع توقعات مشغلي العقد للمكافآت من الإدارة أو العمل الريادي لأي طرف ثالث يعتمد عليه نجاح شبكة نقاط البيع. وبدلاً من ذلك، فإن الحوافز الاقتصادية المقصودة من البروتوكول تنبع بالكامل من الإجراءات الإدارية أو الإدارية المتعلقة بتوقيع البروتوكول. ومن ثم، فإن المكافآت هي عبارة عن مدفوعات لمشغلي العقد مقابل خدماتهم للشبكة، وليس أرباحًا من الجهود الريادية أو الإدارية للآخرين.
الإيداع الذاتي المباشر مع طرف ثالث
وبالمثل، إذا منح مالك أحد الأصول المشفرة حقوق التحقق الخاصة به إلى مشغل العقدة، فإن مالك الأصل المشفر لا يتوقع الاستفادة من العمل الريادي أو الإداري للآخرين. إن الخدمات التي يقدمها مشغلو العقد لأصحاب الأصول المشفرة هي ذات طبيعة إدارية أو إدارية، وليست ريادية أو إدارية، للأسباب التي تمت مناقشتها أعلاه فيما يتعلق بالمشاركة الذاتية (أو الفردية). سواء قام مشغل العقدة بوضع أصول التشفير الخاصة به أو حصل على حقوق التحقق من مالكي الأصول المشفرة الآخرين فإن ذلك لا يغير طبيعة وضع البروتوكول لأغراض تحليل هاوي. في كلتا الحالتين، يظل وضع البروتوكول نشاطًا إداريًا أو إداريًا، وتنبع الحوافز المالية المقصودة بالكامل من مثل هذه الأنشطة، وليس من نجاح شبكة إثبات الحصة أو أطراف ثالثة أخرى. علاوة على ذلك، لا يضمن مشغل العقدة أو يحدد أو يثبت مبلغ المكافآت المستحقة لأصحاب الأصول المشفرة، ولكن قد يخصم مشغل العقدة رسومه من هذا المبلغ (سواء كانت رسومًا ثابتة أو نسبة مئوية من هذا المبلغ).
ترتيبات الاستضافة
في ترتيب الاستضافة، لا يقدم الوصي (سواء كان مشغل عقدة أم لا) عملاً مؤسسيًا أو إداريًا لمالك الأصول المشفرة الذي يقدم له هذه الخدمة. تتشابه هذه الترتيبات مع تلك التي تمت مناقشتها أعلاه، حيث يفوض مالكو الأصول المشفرة حقوق التحقق الخاصة بهم إلى طرف ثالث، ولكنها تنطوي أيضًا على منح المالك حقوق الحراسة على الأصول المشفرة التي يودعونها. لا يقرر الوصي ما إذا كان سيتم وضع أصول العملة المشفرة الخاصة بالمالك تحت الرهان، أو متى سيتم ذلك، أو ما مقدار ذلك. يعمل الوصي ببساطة كوكيل، ويتعهد بالأصول المشفرة المودعة نيابة عن المالك. [16] علاوة على ذلك، فإن حراسة الوصي على الأصول المشفرة المودعة، وفي بعض الحالات، اختيار مشغلي العقد، غير كافية لتلبية متطلبات "جهود الآخرين" التي وضعها هاوي لأن هذه الأنشطة إدارية أو إدارية بطبيعتها ولا تنطوي على الإدارة أو العمل المؤسسي. علاوة على ذلك، لا يضمن الوصي أو يحدد أو يثبت مبلغ المكافآت المستحقة لمالك الأصول المشفرة، ولكن يجوز للوصي خصم رسومه (سواء كانت ثابتة أو نسبة مئوية من هذا المبلغ) من هذا المبلغ.
الخدمات المساعدة
يجوز لمزود الخدمة تقديم الخدمات التالية المتعلقة باتفاقية المراهنة لحاملي الأصول المشفرة ("الخدمات المساعدة"). وتعتبر هذه الخدمات المساعدة ذات طبيعة إدارية أو إدارية فقط ولا تنطوي على أعمال تجارية أو إدارية. إنها جزء من نشاط عام (توقيع البروتوكول) والذي لا يتمتع في حد ذاته بطبيعة ريادية أو إدارية.
تغطية التخفيض: سيقوم مزود الخدمة بتعويض أو تعويض المستخدمين المتعهدين عن الخسائر التي تكبدوها بسبب التخفيض. إن هذه الحماية ضد أخطاء مشغل العقدة تشبه الحماية التي يوفرها مزودو الخدمة في العديد من المعاملات التجارية التقليدية.
في حالة إلغاء الربط المبكر، يسمح مزود الخدمة بإعادة الأصول المشفرة المغطاة إلى المالك قبل نهاية فترة إلغاء الربط المتفق عليها. [17] تعمل هذه الخدمة ببساطة على تقصير فترة عدم الالتزام الفعلية للاتفاقية، مما يوفر الراحة لمالكي الأصول المشفرة من خلال تقليل عبء فترة عدم الالتزام. جداول ومبالغ دفع الحوافز البديلة، حيث يصدر مزود الخدمة حوافز مكتسبة بوتيرة ومبالغ تختلف عن الجدول المحدد بموجب الاتفاقية، و/أو حيث يتم دفع الحوافز في وقت أبكر أو بشكل أقل تكرارًا من الممنوحة بموجب الاتفاقية، بشرط ألا يكون مبلغ الحافز ثابتًا أو مضمونًا أو أكبر من المبلغ الممنوح بموجب الاتفاقية. على غرار إلغاء الارتباط المبكر، يعد هذا ببساطة راحة اختيارية مقدمة لحاملي الأصول المشفرة فيما يتعلق بتخصيص المكافآت وإدارة التوزيع.
تجميع الأصول المشفرة. يوفر مزودو الخدمة لحاملي الأصول المشفرة وظيفة تجميع أصولهم المشفرة لتلبية الحد الأدنى من متطلبات الضمان للبروتوكول. تعتبر هذه الخدمة جزءًا من عملية التحقق التي تعتبر في حد ذاتها إدارية أو تنفيذية بطبيعتها. وغني عن القول إن تجميع الأصول المشفرة لحامليها لمساعدتهم على مشاركتها هو أيضًا أمر إداري أو تنفيذي بطبيعته.
لا يتصرف مزود الخدمة بطريقة إدارية أو مؤسسية في تقديم أي من الخدمات أو كلها، سواء تم تقديمها بشكل فردي أو كمجموعة من الخدمات.
[1] لأغراض هذا البيان، تعني "الأصول المشفرة" الأصول التي يتم إنشاؤها وإصدارها و/أو تحويلها باستخدام تقنية blockchain أو شبكة مماثلة لتقنية دفتر الأستاذ الموزع ("شبكة التشفير")، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر الأصول المشار إليها باسم "الرموز" و"الأصول الرقمية" و"العملات الافتراضية" و"العملات"، والتي تعتمد على بروتوكولات التشفير. بالإضافة إلى ذلك، ولأغراض هذا البيان، تعني "الشبكة" CryptoNetwork.
[2] يمثل هذا البيان آراء موظفي قسم المالية بالشركة (القسم). إنه ليس قاعدة أو لائحة أو توجيهًا أو بيانًا صادرًا عن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ("اللجنة")، ولم توافق اللجنة على محتوياته أو ترفضها. كما هو الحال مع جميع بيانات الموظفين، لا يتمتع هذا البيان بقوة قانونية: فهو لا يغير أو يعدل القانون المعمول به ولا يخلق التزامات جديدة أو إضافية على أي شخص.
[3] ينطبق هذا البيان فقط على أنشطة معينة تتضمن أصولًا مشفرة مغطاة ليس لها سمات أو حقوق اقتصادية جوهرية، مثل إنتاج دخل سلبي أو نقل الحقوق إلى الإيرادات أو الأرباح أو أصول العمل المستقبلية.
[4] ينطبق هذا البيان فقط على بروتوكول التخزين، وليس جميع متغيراته. علاوة على ذلك، لا يغطي هذا البيان جميع أشكال "الإيداع"، مثل ما يسمى "إيداع السيولة" أو "إعادة الإيداع" أو "إعادة إيداع السيولة". يتم مناقشة أنشطة الرهان المحددة التي يغطيها هذا البيان أدناه ضمن "أنشطة الرهان البروتوكولية التي يغطيها هذا البيان".
[5] في حين أن البروتوكول يحدد قواعد المكافآت، فإن مشغلي العقد يكونون عمومًا أحرارًا في مشاركة المكافآت أو فرض رسوم مقابل خدماتهم بطريقة مختلفة عن تلك المحددة في البروتوكول. تسمح بعض البروتوكولات لمشغلي العقد باقتراح واستلام مكافآت تختلف عن المكافآت القياسية للبروتوكول.
[6] تحتوي بروتوكولات PoS المختلفة على فترات مختلفة من الحد الأدنى للتخزين أو الإغلاق.
[7] إذا انخرط مشغل العقدة أو المحقق في مثل هذه الأنشطة الضارة أو فشل في الامتثال للمتطلبات الفنية لشبكة PoS، فقد تتم مصادرة أصول التشفير التي راهنوا عليها أو "تخفيضها".
[8] في بعض شبكات PoS، يمكن لمالكي الأصول المشفرة المحمية وضع أصولهم المشفرة المحمية على المحك والحصول على حقوق التحقق التي يمكن منحها لأطراف ثالثة، مما يسمح لأطراف ثالثة باستخدام الأصول المشفرة المحمية المودعة على المحك للتحقق من صحة المعاملات على شبكة PoS نيابة عن المالك. على سبيل المثال، قد تحقق بعض شبكات إثبات الحصة هذا من خلال السماح لأصحاب الأصول المشفرة المحمية "بتفويض" حقوق التحقق الخاصة بهم إلى مشغلي العقد. في هذه الحالة، يعمل مشغلو العقدة بمثابة ما يسمى "المفوضين" في عملية التخزين. قد تستخدم شبكات PoS الأخرى ما يسمى "المرشحين"، والذين يمكن لمالك الأصول المشفرة المحمية منحهم حقوق التحقق الخاصة به ويقوم المرشح باختيار المحققين نيابة عن مالك الأصول المشفرة المحمية.
[9] يدخل الوصي عادة في اتفاقية مع المالك، مثل اتفاقية المستخدم أو شروط الخدمة، والتي تنص على أن المالك يحتفظ بالملكية للأصول المشفرة المغطاة.
[10] إن رأي الإدارة لا يحدد ما إذا كان أي نشاط رهن اتفاقية معين (محدد أدناه) ينطوي على عرض وبيع الأوراق المالية. ويتطلب الحكم النهائي تحليل الحقائق المتعلقة بأنشطة الرهان لبروتوكول محدد. قد تختلف وجهة نظر الإدارة بشأن ما إذا كان نشاط رهن اتفاقية معينة يتضمن عرض وبيع الأوراق المالية إذا كانت الحقائق تختلف عن تلك المنصوص عليها في هذا البيان.
[11] 328 الولايات المتحدة 293 (1946). نحن نعتقد أن تعهدات البروتوكول، و"أنشطة تعهد البروتوكول" المحددة في هذا البيان والآراء التي نعبر عنها في هذا البيان، لا تنطوي على سندات أو أدوات دين أخرى لأنه أثناء عملية التعهد، يحتفظ مالك الأصول المشفرة المغطاة دائمًا بالملكية لأصوله المشفرة المغطاة (سواء بشكل مباشر أو من خلال أمين الحفظ).
[12] انظر شركة Landreth Timber Co. ضد Landreth، 471 U.S. 681، 689 (1985). في هذه القضية، اقترحت المحكمة العليا الأمريكية أن الاختبار المناسب لتحديد ما إذا كانت أداة معينة تندرج بوضوح ضمن تعريف "الأسهم" بموجب القسم 2 (أ) (1) من قانون الأوراق المالية أو تتمتع بصفات خاصة أخرى هو اختبار الحقائق الاقتصادية المنصوص عليه في قضية هاوي. عند تحليل ما إذا كانت الأداة بمثابة ضمان، "يجب التغاضي عن الشكل لصالح الجوهر" (تشيريبنين ضد نايت، 389 الولايات المتحدة 332، 336 (1967)) و"يجب أن يكون التركيز على الواقع الاقتصادي وراء المعاملة، وليس على الاسم المرفق بها". مؤسسة الإسكان المتحدة ضد فورمان، 421 الولايات المتحدة 837، 849 (1975).
[13] فورمان، 421 الولايات المتحدة، ص 852.
[14] انظر، على سبيل المثال، SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc.، 474 F.2d 476، 482 (الدائرة التاسعة 1973).
[15] انظر، على سبيل المثال، First Fin. فيد. حفظ & قرض ضد شركة إي إف هوتون للرهن العقاري، 834 ف.2د 685 (الدائرة الثامنة 1987) (كانت الأنشطة التي تم تنفيذها إدارية وقضائية فحسب وبالتالي لم تشكل نشاطًا إداريًا أو رياديًا لشخص آخر)؛ بنك يونيون بلانترز الوطني في ممفيس ضد شركة كوميرشال كريديت بيزنس لونز، 651 ف.2د 1174 (الدائرة السادسة 1981) (لم تكن المهام والخدمات الإدارية نشاطًا إداريًا أو رياديًا بموجب قاعدة هاوي). انظر أيضًا قضية دونوفان ضد GMO-Z.com Trust، 2025 US Dist. LEXIS 27871 (SDNY 2025) ("في حين أن الحكومة والتكنولوجيا والأوراق الرسمية غالبًا ما تكون" ضرورية "لتشغيل مخطط الاستثمار وتحقيق الأرباح، فقد قضت المحاكم منذ فترة طويلة بأن مثل هذه الجهود غير كافية بموجب القسم 3 من قانون هاو").
[16] إذا اختار الوصي ما إذا كان سيتم رهن أصول التشفير المؤمنة للمالك، أو متى سيتم ذلك، أو مقدار ذلك، فإن أنشطته تكون خارج نطاق هذا البيان.
[17] تخضع الأصول المشفرة المنظمة المودعة لفترة "ربط" يتم تحديدها بواسطة البروتوكول، وبعدها يكون مالك الأصول المشفرة المنظمة مؤهلاً لتلقي المكافآت. يتم تحديد "فترة إلغاء الارتباط" بواسطة البروتوكول وهي الوقت المستخدم "لإلغاء" الأصول المشفرة المنظمة. كل اتفاقية لها فترات ملزمة وغير ملزمة خاصة بها، والتي يمكن أن تكون ساعات أو أيام أو أسابيع.
Alex
Miyuki
Weiliang
Brian
Weatherly
Anais
Joy