بينما لا يزال مديرو الصناديق الاستهلاكية يواجهون السؤال القديم المتمثل في "هل يجب على الشباب شرب الخمور؟"، رحب متجر Gold Store بالفعل بالدفعة الأولى من العملاء بعد العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. .

باعتبارها واحدة من الشركات القليلة التي قامت بتوسيع المتاجر غير المتصلة بالإنترنت بقوة في العام الماضي، فإن أعمال Jindian جيدة بالفعل. في تقرير شركة ديلويت للسلع الفاخرة لعام 2023، صنفت شركة تشاو تاي فوك من بين العشرة الأوائل في العالم بمبيعات تجاوزت هيرميس ورولكس. وفي تقرير آخر بعنوان "رؤى سوق التجزئة للمجوهرات الذهبية في الصين لعام 2023"، تولى الشباب الذين تتراوح أعمارهم بين 18 و34 عامًا محل "العمات الصينيات" في طفرة الذهب عام 2013 وأصبحوا القوة الرئيسية في استهلاك المجوهرات الذهبية.

كنوع من الاستهلاك "الذي يتبع دورة الأسعار"، فإن الطلب على المجوهرات الذهبية غالبًا ما يواكب ارتفاع أسعار الذهب العالمية. ومع ذلك، عندما وصل سعر الذهب الدولي بشكل متكرر إلى مستويات قياسية جديدة، مما دفع سعر الذهب الخالص المحلي للقفز كل يوم تقريبًا منذ مارس، من 630 يوانًا للجرام إلى 730 يوانًا للجرام، تحول المستهلكون تدريجيًا إلى الانتظار والترقب.

لا يزال المشغل الذهبي الحقيقي ينتج مخرجات ثابتة.

أظهرت بيانات البنك المركزي الصيني الصادرة في 7 أبريل أنه على الرغم من الارتفاع السريع الأخير في أسعار الذهب العالمية، إلا أن وتيرة زيادة حيازات البنك المركزي الصيني ظلت مستقرة بشكل أساسي، مع ارتفاع الذهب. وبلغ الاحتياطي بنهاية مارس 72.74 مليون أوقية، بزيادة قدرها 160 ألف أوقية عن نهاية فبراير. وهذا هو الشهر السابع عشر على التوالي الذي يزيد فيه بنك الشعب الصيني احتياطياته من الذهب منذ أكتوبر 2022، مسجلا رقما قياسيا لأطول فترة زيادة في حيازاته.

ومع ذلك، مع تجاوز البيانات غير الزراعية الأمريكية التوقعات يوم الجمعة الماضي، ووجود شكوك وخلافات في السوق حول مسار تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام، فإن اللعبة قصيرة المدى المحيطة بأسعار الذهب العالمية تسخن بشكل كبير.

أين اختفت إذن هذه الدورة الذهبية، التي ستصل إلى ذروتها اعتبارًا من أكتوبر 2022 ولكن كان لها نذير في وقت مبكر من عام 2018؟

مرتكز أسعار الفائدة الخيانة

منذ بريتون نظام وودز منذ انهيار الدولار الأمريكي وانفصال الذهب، ما نشهده هو الجولة الثالثة من سوق الذهب الصاعد بعد 1971-1980 و2002-2011. ولكن من حيث التفاصيل، فإن هذا الاندفاع نحو الذهب له سماته الخاصة، فهو في الواقع مزيج من دورتين صغيرتين في دورة واحدة.

في المرحلة الأولى، من الربع الرابع من عام 2018 إلى أغسطس 2020، انتقل بنك الاحتياطي الفيدرالي من تخفيضات أسعار الفائدة العادية إلى الإفراج الجذري عن الأموال، مما أدى إلى بداية سوق الذهب الصاعد.

بدءًا من الربع الرابع من عام 2018، وسط تكهنات في السوق بأن عملية رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي تقترب من نهايتها، بدأت أسعار الذهب في لندن في الانخفاض. يؤدي. في مارس/آذار 2019، ألمح بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى أنه لن يرفع أسعار الفائدة خلال العام. وبحلول يوليو/تموز، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ عشر سنوات، وفي سبتمبر/أيلول وأكتوبر/تشرين الأول خفض أسعار الفائدة لمدة عامين. للمرة الثانية والثالثة خلال العام. خلال هذه الفترة، ارتفع سعر الذهب بسرعة من 1,270 دولارًا أمريكيًا للأونصة إلى 1,530 دولارًا أمريكيًا للأونصة.

في ديسمبر، صرح بنك الاحتياطي الفيدرالي أن أسعار الفائدة ستبقى دون تغيير في عام 2020 وستبقى عند 1.75% لفترة من الوقت، مما تسبب في انخفاض أسعار الذهب. الزخم لمواصلة الارتفاع. ومع ذلك، بعد شهرين فقط، لم يؤدي الانتشار الهائل لوباء التاج الجديد إلى إحباط خطة الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار الفائدة فحسب، بل أدى أيضًا إلى رسم منحنى انخفاض أسعار الفائدة الأكثر حدة في القرن الحادي والعشرين.

استجابة للتأثير الاقتصادي للوباء، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 150 نقطة أساس في الأسبوعين الأولين من مارس 2020، من 1.75 % إلى 0.25%.%. مدفوعًا بتخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي والطلب على الملاذ الآمن، تجاوزت أسعار الذهب في لندن 2000 دولار أمريكي في أغسطس 2020، متجاوزة أعلى مستوى في عام 2011 وسجل أعلى مستوى جديد على الإطلاق.

المرحلة الثانية، من أغسطس 2020 إلى ديسمبر 2022، تنتهي بخفض سعر الفائدة، ويبدأ الاحتياطي الفيدرالي تدريجيًا في وضع "محارب التضخم"، و ويشهد سعر الذهب في الحرب تقلباً في ظل التضخم.

في صيف عام 2020، بدأ الناس في استعادة عقلانيتهم ​​من ذعر يوم القيامة في المراحل الأولى من الوباء، وكانت معظم الاقتصادات تتكيف أيضًا ومع التعافي التدريجي نتيجة للآثار الإيجابية للوقاية والسيطرة، انتعش نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي تدريجياً وخرج من أدنى مستوياته. لقد أصبح أيضًا إجماع السوق العالمية على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يحافظ على أسعار الفائدة عند مستوى الصفر لفترة طويلة. مع انتعاش مؤشر الدولار الأمريكي، أظهرت أسعار الذهب في لندن اتجاهًا هبوطيًا متقلبًا طوال عام 2021.

تمت مقاطعة رد الاتصال بسبب الحرب الساخنة التي لا تزال مستمرة حتى يومنا هذا. في فبراير/شباط 2022، فشلت روسيا في شن هجوم خاطف على كييف. وبسبب النفور من المخاطرة بالصراعات الجيوسياسية، عاد الذهب لفترة وجيزة إلى مكانته المرتفعة السابقة.

ومع ذلك، لا يزال العائد الفعلي للديون الأمريكية يلعب دورًا أكثر أهمية في تسعير الذهب - وسيؤدي التعافي القوي للغاية للاقتصاد الأمريكي بعد الوباء إلى جعل ارتفعت بيانات التضخم لعام 2022 في مارس/آذار من هذا العام، حيث سجل الرقم 8.5% رقما قياسيا على مدى 40 عاما. ومنذ ذلك الحين، شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في المهمة الرئيسية المتمثلة في مكافحة التضخم. وتراجع سعر الذهب بشكل مضطرد عن وتيرة سبع زيادات في أسعار الفائدة بلغ مجموعها 425 نقطة أساس خلال العام، متخلياً عن نصف مكاسبه السابقة.

حتى الآن، لا يزال هذا النمط مألوفًا، مع قلة السيولة، وانخفاض أسعار الذهب، ولعب ديون الولايات المتحدة والذهب دورهما بكفاءة على جانبي العالم. التوازن.الدور. لكن في نهاية العام، بدأ اتجاه الذهب يخضع لتغيرات طفيفة، ولم يعد راضيا عن دوره المحدود في ظل نظام الدولار الأمريكي.

المرحلة الثالثة، من بداية عام 2023 حتى الوقت الحاضر، هي المرحلة الأكثر خصوصية في سوق الذهب الصاعد. وقد شهد الارتباط السلبي بين أسعار الفائدة على الذهب والدولار الأمريكي تباينًا نادرًا تاريخيًا .

منذ عام 2023،ارتفع سعر الذهب بسرعة بالتزامن مع العائد الفعلي على سندات الخزانة الأمريكية - عندما ارتفعت أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي بمقدار 32 أساسًا نقطة، وارتفعت أسعار الذهب العالمية أيضًا بأكثر من 20%، محطمة بذلك إطار تحليل الذهب المتمركز حول العائد الفعلي على الديون الأمريكية.

وقد أصبح هذا الانحراف أكثر تطرفًا في السوق هذا العام.

إلى حد ما، تعزو السوق "جنون الذهب" الذي تسارع تدريجيًا هذا العام إلى حقيقة أن المؤسسات تستجيب مسبقًا للتوقعات السابقة لارتفاع أسعار الذهب. "خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام." ولكن بعد صدور البيانات غير الزراعية في مارس، تجاوزت الوظائف غير الزراعية الجديدة البالغة 303000 التوقعات بشكل كبير، مما عكس التوقعات بخفض أسعار الفائدة.

ومع ذلك، في نفس اليوم، بعد أن افتتح الذهب على انخفاض طفيف، انتعش سريعًا وأغلق مرتفعًا خلال اليوم، وارتفع سعر الذهب في كومكس إلى 2,349.10 دولارًا للأونصة. مسجلا رقما قياسيا تاريخيا جديدا. الذهب، الذي ارتفع بسبب توقعات خفض أسعار الفائدة، لم يتراجع بسبب تأخر تقدم تخفيضات أسعار الفائدة، بل صعد متجاوزا ذروته التاريخية.

قال ديفيد أينهورن، مؤسس قطب صناديق التحوط Greenlight Capital، بصراحة: قد لا يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي حتى فرصة لخفض أسعار الفائدة هذا العام[6]. النصف الثاني من جملته هو: "لكن تغيير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يعيق الزخم المتزايد لأسعار الذهب...الذهب هو أحد استثماراتنا المهمة... إنه وسيلة بالنسبة لنا للتحوط ضد الآثار السلبية المحتملة". المواقف في المستقبل. .‖

وهذه أيضًا عقدة رئيسية في تطور هذه الجولة من "حمى الذهب" حتى يومنا هذا: عندما استخدم عدد كبير من المحللين حول العالم الديون الأمريكية عندما يكون الارتباط السلبي للعائدات الحقيقية بمثابة مرساة للذهب، فماذا يعني حدوث التباعد وفشل المرساة لاستثمار الذهب؟

ذهب العصر

يشعر المستثمرون اليوم بالقلق بشأن تعد العلاقة العكسية مع عوائد سندات الخزانة الأمريكية الحقيقية أمرًا شائعًا، ولكن هذا الارتباط السلبي البسيط ليس هو كل ما هو عليه سعر الذهب.

الذهب، باعتباره معدنًا مميزًا للغاية وقد تم نقش قيمته تقريبًا في الحمض النووي البشري، فهو سلعة واستثمار ومعادل عام. يتم تحديد الأسعار وذلك بثلاثة عوامل: قصيرة ومتوسطة وطويلة المدى[2].

تتأثر أسعار الذهب بفعل العزوف عن المخاطرة وتداولات المضاربة على المدى القصير.

يمكن القول إن العالم منذ عام 2019 هو عكس الهدوء. وباء كوفيد-19 الذي يجتاح العالم، وسقف الديون الذي تواصل حكومة الولايات المتحدة ضربه والحرب الروسية الأوكرانية والفوضى في الشرق الأوسط دع "موسم S3" يصبح مصدر قلق متزايد للناس. كل حدث مخاطرة يدفع الذهب للأعلى.

وفي الوقت نفسه، تعمل تجارة المضاربة أيضًا على تسريع وتيرة أسعار الذهب. في 4 مارس، وصل سعر إغلاق الذهب إلى مستوى قياسي، وفي هذا الوقت زادت مراكز المضاربة الطويلة في الذهب بسرعة وانخفضت المراكز القصيرة بسرعة [3]. من الناحية التاريخية، في كل مرة يخترق فيها سعر الذهب مستوى مرتفعًا جديدًا، فإنه سيستمر في الارتفاع بسرعة لفترة من الوقت، وهو بالضبط نفس هذه الجولة من الأداء.

بالطبع، عادةً ما يقول الرئيس بشكل مباشر أكثر: أولئك الذين يخافون المرتفعات هم بائسون.

ستتأثر أسعار الذهب بالعرض والطلب على السلع الأساسية والسيولة على المدى المتوسط.

ينقسم الطلب على الذهب بشكل أساسي إلى أربعة أجزاء: تصنيع المجوهرات الذهبية، والصناعة، والاستثمار، وصافي شراء البنك المركزي. نسبة استخدام الذهب الصناعي منخفضة ولا تتقلب كثيراً، ورغم أن الطلب على المجوهرات الذهبية يشكل نسبة عالية، وذلك بسبب الطلب المستقر نسبياً، إلا أنه لم يحدث سوى انخفاض كبير في عام 2020 في السنوات العشر الماضية، لذلك، العوامل الرئيسية التي تؤثر على أسعار الذهب هي الطلب على الاستثمار وصافي سلوك الشراء من قبل البنوك المركزية.

لقد ارتفع صافي مشتريات البنك المركزي في العامين الماضيين، ولكن انطلاقًا من التغيرات الإجمالية في الطلب على الذهب، فمن الواضح أنه لا يمكن تفسير هذا السوق الصاعد للذهب، وكذلك السوق الصاعدة في المعادن الثمينة ومنتجات الموارد. التي هي أكثر شيوعا في السلع.

وهذا نتيجة لفيضان السيولة. في عام 2020، استخدم الاحتياطي الفيدرالي والحكومة الأمريكية السياسات المالية والنقدية الأكثر عدوانية لمنع الاقتصاد الأمريكي من الوقوع في الركود، ومع ذلك، فإن هذا لم يأت دون تكلفة، فالارتفاع الكبير في أسعار السلع الأساسية وارتفاع التضخم ليسا السبب الأول فقط. عدو الولايات المتحدة، ولكنه أيضًا العدو الأول للولايات المتحدة، فالعالم كله في حالة يرثى لها.

تضاعفت العقود الآجلة للنحاس في لندن أكثر من الضعف في الفترة من مارس 2020 إلى مارس 2022، وزاد خام غرب تكساس الوسيط أكثر من أبريل 2020 إلى مايو 2022. وهو رقم مذهل 20 مرة. وفي المقابل، لا يمكن وصف الارتفاع في أسعار الذهب إلا بأنه معتدل.

في الواقع، غالبًا ما تكون العوامل متوسطة المدى بمثابة دعم مهم لقيادة سوق الذهب الصاعد، وغالبًا ما تكون مسؤولة عن كسر الارتباط السلبي بين الذهب والعائد الفعلي لسندات الخزانة الأمريكية.

في المرة الأخيرة التي تباينت فيها العائدات الحقيقية للذهب وسندات الخزانة الأمريكية، حدث ذلك في المراحل الأولى من آخر سوق صاعدة للذهب. في العقد الذهبي من عام 2002 إلى عام 2012، ارتفع سعر الذهب أكثر من خمس مرات. وقبل أن يتسبب اندلاع الأزمة المالية في انخفاض قيمة الدولار، من عام 2005 إلى عام 2007، ارتفع سعر الفائدة الحقيقي في الولايات المتحدة خلال فترة الطفرة، لكن سعر الذهب أيضًا بدا في نفس الوقت وكأنه سوق صاعدة بوغل - أدى ارتفاع سوق السلع العالمية والانخفاض المستمر في إنتاج الذهب إلى دفع أسعار الذهب إلى الارتفاع.

إن العامل طويل الأجل الذي يؤثر على أسعار الذهب، أي التحوط الائتماني، هو متغير بطيء. وهو ليس المحدد الرئيسي للأسعار قصيرة الأجل، ولكن التغييرات الطفيفة التي تحدث في هذه اللحظة سوف تنعكس في عملية استرداد أطول في تسعير الذهب.

منذ عام 2018، ارتفعت الحمائية التجارية مرة أخرى، وأظهرت سلسلة القيمة العالمية اتجاهًا متقلصًا، وأصبحت الجغرافيا السياسية أساسًا مهمًا للشركات لاختيار تخطيط سلسلة التوريد [4].

إن قلب نظام الدولار الأمريكي مضطرب أيضًا. استخدام نظام التسوية بالدولار الأمريكي كسلاح - فالعقوبات المفروضة على إيران وروسيا ودول أخرى جعلت الاعتماد المفرط على هذه العملة القانونية لم يعد الخيار الأفضل. ووفقاً للتقارير العامة وحدها، تعمل دول مثل البرازيل ورابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) والهند وماليزيا والمملكة العربية السعودية بنشاط على تطوير أدوات متنوعة للتسوية التجارية. وفي الوقت نفسه، انخفضت أيضًا نسبة الدولار الأمريكي في احتياطيات النقد الأجنبي العالمية عامًا بعد عام منذ عام 2018.

وفقًا لمسح أجراه مجلس الذهب العالمي عام 2023، فإن أكثر من نصف البنوك المركزية البالغ عددها 57 بنكًا التي شملها الاستطلاع ستخفض نسبة الدولار الأمريكي في إجمالي الاحتياطيات في خمسة وتبدو الاقتصادات الناشئة على استعداد بشكل خاص لخفض احتياطياتها من الدولار. وأفاد 62% من البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع، أنها ستزيد نسبة الذهب في إجمالي الاحتياطيات في السنوات الخمس المقبلة، في حين أن هذا الرقم سيكون 42% فقط في عام 2022[1].

إن شبح الانكماش في ظل البيانات غير الزراعية يجعل القوة الشرائية المستقبلية لجميع العملات الورقية موضع شك، مما يترك خيارات قليلة للبنوك المركزية. والذهب هو الأكثر وضوحا واحد. وفي عام 2022، سيزيد صافي مشتريات البنوك المركزية من الذهب بأكثر من الضعف مقارنة بعام 2021. ويستمر صافي المشتريات القوية حتى يومنا هذا، مما يساهم في أكبر تغيير هامشي في الطلب على الذهب.

عندما تلتقي العوامل القصيرة والمتوسطة والطويلة الأجل على اتجاه أسعار الذهب، فقد لا يكون هذا عصرًا ذهبيًا، ولكن يجب أن يكون ذهب العالم. مرات.

التحوط ضد القدر

يستخدمه ملك الدورة تشو جينتاو ويلخص منظور كانجبو الأكثر كلاسيكية الاستثمار في الذهب: فمن الممكن أن ننظر إلى اتجاه الذهب باعتباره معاكساً للنمو الاقتصادي. وبدءاً من فترة الركود الطويلة الموجة، سوف تدخل أصول الذهب سوقاً صاعدة طويلة الأجل، وسوف يكون لها سوق كبيرة في الصين. 5-10 سنوات من فترة الكساد.الحصول على عوائد فائضة كبيرة.

في ظل هذا المنظور القائم على أساس دورة Kangbo الطويلة جدًا، فإن ALL IN مسمار الذهب ليس فكرة جيدة للأشخاص العاديين. في الواقع، انطلاقًا من مواقف العقود الآجلة والخيارات، وصل تداول الذهب الحالي إلى المستوى الأكثر ازدحامًا منذ وباء التاج الجديد. في المستقبل، مع جني صفقات الشراء الأرباح وتوقف صفقات البيع عن الدخول، "يقتل الكثيرون مراكز الشراء "قد يحدث نمط من الانخفاض.

لم يكن الذهب أبدًا منتجًا جيدًا للتعامل مع التقلبات قصيرة المدى. إن التقلب العام للذهب أقل قليلاً من مؤشر CSI 300. ومع ذلك، بما أن الذهب سوف يتقلب بشكل مستمر لسنوات عديدة بسبب تأثير الاقتصاد الكلي، فإن فترة العائد للذهب الذي تم شراؤه عند نقاط عالية ليست قصيرة. على سبيل المثال، بالنسبة للمستثمرين الذين اتبعوا هذا الاتجاه واشتروا الذهب في عام 2013، سيستغرق التفكيك 7 سنوات.

من ناحية أخرى، يواجه المشاركون في لعبة الذهب قصيرة المدى خصمًا قويًا وقويًا تقريبًا. بالإضافة إلى مؤسسات إدارة الأصول المهنية، فإن المشتري الرئيسي الآخر في سوق الذهب هو البنوك المركزية في مختلف البلدان. وفي عام 2023، تجاوز صافي مشتريات البنك المركزي من الذهب 1000 طن، ليصبح ثاني أكبر مصدر للطلب في المرتبة الثانية بعد صناعة المجوهرات الذهبية.

وبعبارة أخرى، فإن البنوك المركزية في مختلف البلدان، والتي يمكنها تحديد اتجاه سعر الذهب المسعر بعملاتها الخاصة عن طريق تعديل أسعار الفائدة الاسمية إلى حد معين، هم أيضًا أكبر اللاعبين في سوق الذهب. وهذا يجعل من غير الحكمة أن يحاول شياو سان كسب المال من الحكم.

ولكن عندما نقفز من منظور اللعبة قصيرة المدى ونستخدم بعد توزيع الأصول على المدى الطويل لفحص الذهب، فإنه أصبحت الأغلبية إحدى "أدوات التحوط من المصير" القليلة المتاحة للناس العاديين.

من ناحية، بالنسبة للعديد من العائلات التي تعتبر أن التضخم المتفوق هو احتياجاتها لإدارة ثرواتها، على الرغم من أن سعر الذهب لديه تقلبات معينة، بدءًا من 50 عامًا فصاعدًا بشكل عام ، وقد ارتفع سعر الذهب بشكل مطرد. وقد وجدت بعض الدراسات أن الزيادة في أسعار الذهب تبلغ حوالي 3.2 أضعاف مستوى التضخم[2].

من منظور أوسع، إذا كان مقدرًا لنا أن نشهد نهاية الركود الذي يتحول إلى كساد، فإن عوائد الذهب الفائضة تاريخيًا في هذه البيئة ستكون محتملة. وبطبيعة الحال، إذا كنا محظوظين بما فيه الكفاية للدخول في دورة جديدة وإيجاد طريق سريع للازدهار الاقتصادي في التفرد التكنولوجي، فإن الذهب الذي لا يدر فائدة لن يؤدي إلا إلى خسائر محدودة في حياتنا.

هذا هو سحر الذهب في العصر الضبابي: في كل فترة قصيرة، يتصارع المتداولون مع البنوك المركزية في مختلف البلدان بمفردهم؛ ولكن في المزيد في القانون الاقتصادي طويل المدى، كتبت دورة كانغبو ثروة ومصير جيل كامل.

المواد المرجعية

[1] لماذا وصلت أسعار الذهب إلى مستويات قياسية جديدة: إطار تحليل الذهب وإلغاء الدولرة العالمية، زيبينج ماكرو

[2] نظرية دورة التذبذب، تشو جينتاو

[3] مراجعة وتوقعات لهذه الجولة من ارتفاع الذهب، Guosheng Macro

[4] تراجع العولمة الاقتصادية: الظواهر والمعضلات والتدابير المضادة، تشانغ غوانغتينغ وليو تاو

[5] انخفضت نسبة الدولار الأمريكي في احتياطيات النقد الأجنبي العالمية إلى أدنى مستوى لها منذ 25 عامًا، مدونة صندوق النقد الدولي

[6] يعتقد ديفيد أينهورن أن التضخم يتسارع مجددًا وقد جعل للذهب مركزًا كبيرًا جدًا، CNBC