Grayscale: كيف تحافظ Ethereum على قوة التسعير من خلال تنفيذ استراتيجية التوسع

المصدر: Grayscale؛ تم تجميعها بواسطة Wuzhu و Golden Finance

• منصة العقود الذكية هي البنية التحتية الأساسية للتطبيقات اللامركزية والتمويل القائم على تقنية البلوك تشين. وعلى هذا النحو، فإنها تشكل أهمية بالغة لرؤية سلاسل الكتل العامة التي توفر بنية جديدة كليًا للأسواق المالية والتجارة الرقمية.

• تعتقد شركة Grayscale Research أن اعتماد التطبيقات القائمة على العقود الذكية سوف يتسارع في العامين المقبلين، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التغييرات في اللوائح الأمريكية والتشريعات القادمة.

• يعتبر الإيثريوم أكبر منصة للعقود الذكية، كما تم قياسه من خلال: (أ) القيمة السوقية؛ (ii) حجم نظام التطبيق ومجتمع المطورين؛ و(ثالثا) قيمة الأصول الموجودة على السلسلة. ومع ذلك، فقد تأخرت Ethereum مؤخرًا عن المنافسين مثل Solana من حيث الرسوم ومقاييس النشاط الأخرى على السلسلة.

• نعتقد أنه حتى مع بدء بعض سلاسل الكتل الأحدث في اكتساب شعبية والاستحواذ على حصة في السوق، فإن الميزات المتميزة التي تتمتع بها إيثريوم (بما في ذلك ثقافة التركيز على اللامركزية والأمان والحياد) ستساعدها في الاستمرار في الاستحواذ على حصة كبيرة من المستخدمين والمطورين ورسوم المعاملات في مساحة العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية. لذلك، ينبغي اعتبار الإيثريوم جزءًا لا يتجزأ من محفظة العملات المشفرة المتنوعة.

• إن التوقعات بشأن رسوم منصة العقود الذكية غير مؤكدة إلى حد كبير، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أننا لا نعرف مقدار قوة التسعير التي ستتمكن منصات مثل Ethereum من الحفاظ عليها على المدى الطويل. ومع ذلك، يوضح تقرير Grayscale Research كيف حافظت Ethereum على قوة التسعير من خلال تنفيذ استراتيجية التوسع الخاصة بها، مما أدى إلى زيادة الرسوم الإجمالية من 1.7 مليار دولار سنويًا خلال الأشهر الستة الماضية إلى أكثر من 20 مليار دولار.

مثل لينكس، وبايثون، وبعض مشاريع البرمجيات مفتوحة المصدر الأخرى، يمكن القول أن إيثريوم هو أحد أهم مشاريع البرمجيات مفتوحة المصدر في التاريخ. على الرغم من أن عمرها أقل من 10 سنوات، إلا أن شبكة Ethereum لديها الآن أكثر من 11000 عقدة، وتعالج 35-40 مليون معاملة شهريًا، وتضمن ما يقرب من 46 مليار دولار من قيمة المعاملات، وتستفيد من دعم أكثر من 2100 مطور بدوام كامل. تعالج منظومة Ethereum الأوسع من سلاسل الكتل المترابطة حاليًا حوالي 400 مليون معاملة شهريًا. [1]

على الرغم من أهمية الإيثريوم في صناعة العملات المشفرة وإطلاق منتج التداول الفوري في البورصة (ETP) العام الماضي، فإن القيمة السوقية لرمز الشبكة الخاص بها، الإيثريوم (ETH)، تتخلف كثيرًا عن قيمة البيتكوين (BTC). في الواقع، انخفضت نسبة سعر ETH/BTC إلى مستويات لم نشهدها منذ منتصف عام 2020 (الشكل 1). من حيث القيمة السوقية، زادت القيمة السوقية لإيثريوم بنحو 90 مليون دولار أمريكي منذ نهاية عام 2022، في حين زادت القيمة السوقية لبيتكوين بنحو 1.35 تريليون دولار أمريكي (أي زيادة بنحو 15 مرة). [2] كما حقق الإيثريوم مؤخرًا أداءً أقل من رموز بعض منصات العقود الذكية الأخرى، بما في ذلك Solana وSui.

الشكل 1: تأخر أداء الإيثريوم عن البيتكوين لأكثر من عامين

أدى الأداء الضعيف المستمر إلى دفع بعض المراقبين إلى التساؤل حول آفاق نشاط شبكة الإيثريوم وقيمة الإيثريوم. على الرغم من حالة عدم اليقين المحيطة بتوقعات كل أصل من الأصول المشفرة، فإننا نستمر في الاعتقاد بأن الإيثريوم يجب اعتباره جزءًا لا يتجزأ من محفظة العملات المشفرة المتنوعة.

لا يمكن مقارنة الإيثريوم والبيتكوين بشكل مباشر. شبكة البيتكوين هي نظام نقدي، وتُستخدم أصول البيتكوين في المقام الأول كوسيلة للتبادل ومخزن للقيمة. لذلك، فهي تنتمي إلى قطاع العملات المشفرة Grayscale. تعكس عوائد أسعار البيتكوين القوية نسبيًا الطلب من المستثمرين على خصائص العملة الرقمية النادرة والمقاومة للرقابة.

على النقيض من ذلك، فإن Ethereum عبارة عن منصة تطبيقات توفر فائدة لمستخدمي هذه التطبيقات. تنتمي شبكة Ethereum، إلى جانب Solana وStacks وSui والعديد من الشبكات الأخرى، إلى قطاع التشفير الخاص بمنصة العقود الذكية Grayscale. على الرغم من وعود تقنية العقود الذكية، إلا أننا لم نشهد بعد تبنيًا جماعيًا للتطبيقات اللامركزية القائمة على العقود الذكية. وعلى الرغم من وجود العديد من قصص النجاح المبكرة - بما في ذلك نمو تداول العملات المستقرة - فإن معدلات التبني الحالية منخفضة للغاية مقارنة برؤية منصة العقود الذكية المتمثلة في جلب الكثير من التمويل التقليدي إلى blockchain.

تعتقد شركة Grayscale Research أنه خلال العامين أو الثلاثة أعوام القادمة، ستتسارع شعبية التطبيقات القائمة على العقود الذكية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التغييرات في اللوائح الأمريكية والتشريعات القادمة. أدخلت إدارة ترامب تغييرات على سياسة العملات المشفرة الفيدرالية والتي ستجعل من الأسهل على الصناعة الاستثمار والازدهار في الولايات المتحدة. [3] بالإضافة إلى ذلك، قدمت مجموعة من أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين قانون توجيه وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة (GENIUS). ويستند مشروع القانون إلى جهود الكونجرس السابق ويهدف إلى توفير إطار تنظيمي شامل لإصدار عملات الدفع المستقرة. إن الوضوح التنظيمي الأكبر من شأنه أن يساعد على زيادة الاستثمار في التطبيقات القائمة على تقنية البلوك تشين وتبنيها، وبالتالي زيادة النشاط على السلسلة (على سبيل المثال، المعاملات والرسوم) وفي نهاية المطاف قيمة رموز منصة العقود الذكية.

بعد أن تولت Ethereum زمام المبادرة في البداية، تواجه الآن منافسة شديدة من منصات العقود الذكية الأخرى وتحتاج إلى تنفيذ خطط تطوير طموحة لتحقيق النجاح. ولكن لدى Ethereum أيضًا بعض الميزات المميزة التي نتوقع أن تكون مهمة بشكل خاص لحالات الاستخدام المالي - بما في ذلك مجموعات رأس المال الكبيرة على السلسلة وخيارات التصميم التي تؤكد على اللامركزية والحياد. لذلك، نتوقع أن يشكل الإيثريوم حصة كبيرة من النشاط على السلسلة في المستقبل، وهو ما سيؤدي بدوره إلى ارتفاع قيمة الإيثر.

كل شيء هو "كمبيوتر"

إيثريوم هي أول منصة رئيسية للعقود الذكية على شبكة بلوكتشين. مثل Bitcoin، يمكن استخدام blockchain Ethereum لإرسال واستقبال المعاملات. ومع ذلك، مع إضافة العقود الذكية، يمكن لـ Ethereum أيضًا تشغيل التطبيقات اللامركزية. يمكن أن تكون هذه التطبيقات أي شيء بدءًا من منصات الإقراض اللامركزية إلى حلول الهوية إلى ألعاب الفيديو. [4] نظرًا لأن الإيثريوم بمثابة البنية الأساسية للتطبيقات، فيمكن اعتباره بمثابة كمبيوتر قائم على البرمجيات، ويشار إليه أحيانًا باسم "كمبيوتر العالم".

يستضيف Ethereum اليوم آلاف التطبيقات وهو أكبر الأصول من حيث القيمة السوقية في قطاع العملات المشفرة الخاص بمنصة العقود الذكية لدينا. تحتوي عملة الإيثريوم على المزيد من الأصول على السلسلة (مثل العملات المستقرة والأصول المميزة) مقارنة بسلاسل الكتل الذكية الرائدة الأخرى، ولكن نشاطها على السلسلة تأخر مؤخرًا عن بعض سلاسل الكتل الأخرى (المعرض 2). تتمتع Solana، ثاني أكبر شبكة من حيث القيمة السوقية، بعناوين نشطة وحجم معاملات ورسوم أعلى خلال الأيام الثلاثين الماضية، لكن قيمتها السوقية تبلغ 30% فقط من قيمة Ethereum.

الشكل 2: الإيثريوم هي منصة العقود الذكية ذات القيمة السوقية الأكبر

تتمثل فلسفة الاستثمار في منصات العقود الذكية في أن التطبيقات الجديدة ستجلب المزيد من المستخدمين والمزيد من المعاملات، وفي النهاية ستزيد من رسوم البروتوكول الأساسي. نحن نقدر أن حجم المعاملات على منصات العقود الذكية قد نما من حوالي 20 معاملة في الثانية (TPS) قبل خمس سنوات إلى حوالي 1200 معاملة في الثانية اليوم، وهو معدل نمو سنوي يبلغ حوالي 130٪ (المعرض 3). وبالمقارنة، خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في 30 سبتمبر 2024، قامت شبكة فيزا بمعالجة ما يقرب من 7400 معاملة. [5] إذا استمرت حصة سلاسل الكتل الخاصة بالعقود الذكية في المدفوعات الرقمية في النمو وتمكنت من إنشاء حواجز تنافسية والحفاظ على قوة التسعير، فسيؤدي هذا إلى زيادة إيرادات الرسوم وارتفاع أسعار الرموز المحتملة.

الشكل 3: تعالج سلاسل الكتل الخاصة بالعقود الذكية حوالي 1200 معاملة في الثانية

وكما تم قياسه بواسطة مؤشر FTSE/Grayscale Smart Contract Platform Crypto Industry Index (الشكل 4)، فإن أداء Ethereum يتماشى تقريبًا مع نظرائه. يتكون قطاع السوق هذا حاليًا من 70 رمزًا بقيمة سوقية إجمالية تبلغ 428 مليار دولار. [6] منذ بداية عام 2024، انخفض مؤشر منصة العقود الذكية بنسبة 22%، في حين انخفض سعر الإيثريوم بنسبة 18%. وبالمقارنة، ارتفع سعر سولانا بنسبة 18% وارتفع سعر البيتكوين بنسبة 90%.

الشكل 4: أداء الإيثريوم يتوافق تقريبًا مع أداء السوق

كيف تجني الإيثريوم المال

تستغل الإيثريوم نشاط الشبكة من خلال رسوم المعاملات (المعروفة أيضًا باسم "رسوم الغاز")، وهي الرسوم المطلوبة لتنفيذ المعاملات أو التفاعل مع العقود الذكية. على عكس Solana والعديد من سلاسل الكتل الأخرى، يحدث النشاط في نظام Ethereum البيئي في وقت واحد على شبكة Ethereum الرئيسية الطبقة 1 (L1) ومجموعة من شبكات الطبقة 2 (L2). تخطط Ethereum للتوسع إلى ملايين المستخدمين بهذه الطريقة، حيث لا تستطيع الطبقة الأولى نفسها توسيع السعة بالكامل دون التضحية باللامركزية. إذا عمل هذا الهيكل الطبقي بتناغم، فيجب أن يكون قادرًا على تزويد المستخدمين بخيارات معاملات الطبقة الثانية عالية الإنتاجية ومنخفضة التكلفة مع الحفاظ على الأمان واللامركزية للطبقة الأولى. ومع ذلك، فقد أثر انتقال النشاط إلى الطبقة الثانية على مستوى توزيع الرسوم عبر الشبكة، كما سنشرح أدناه. تختلف رسوم الغاز على شبكات Ethereum Layer1 و Layer2 في البنية، مما يعكس الأدوار المختلفة التي تلعبها في استراتيجية توسيع البروتوكول. يتكون نموذج رسوم الطبقة الأولى في إيثريوم من ثلاثة مكونات مميزة:[7]

• وحدة الغاز:التكلفة الحسابية الثابتة لعمليات معينة (على سبيل المثال، يتطلب تحويل ETH 21000 غاز).

• الرسوم الأساسية: مبلغ الدفع لجميع المعاملات، مقاسًا بـ Gwei لكل وحدة من Gas (1 Gwei يساوي واحدًا على مليار من ETH). يتم تعديل الرسوم الأساسية خوارزميًا بناءً على الطلب على كل كتلة.

• رسوم الأولوية ("الإكرامية"): رسوم اختيارية لتنفيذ الصفقات ذات الأولوية.

على سبيل المثال، تحويل 1 ETH (يتطلب 21000 غاز) مع رسوم قدرها 10 gwei وإكرامية 2 gwei سيكلف:

=21000*(10+2)=252000 gwei أو 0.000252 ETH

تضيف رسوم المعاملات قيمة لحاملي الرموز من خلال آلية مماثلة لأرباح سوق الأسهم وعمليات إعادة الشراء. يتم دفع رسوم الأولوية للمحققين كجزء من مكافآت المشاركة الخاصة بهم، على غرار الأرباح. يتم حرق الرسوم الأساسية لتقليل المعروض من ETH، ومكافأة جميع حاملي الرمز، على غرار إعادة الشراء. (الرسم البياني 5)

الرسم البياني 5: يتم توزيع الرسوم على حاملي الرموز من خلال مكافآت التخزين والتدمير

تفرض شبكات الطبقة 2 مثل Arbitrum One وBase أيضًا رسومًا على المعاملات. نظرًا لاعتمادهم على شبكة Ethereum Layer 1 للتسوية النهائية والأمان، فإن الطبقة 2 قادرة على فرض رسوم معاملات أقل ومعالجة المزيد من المعاملات في الثانية. ومع ذلك، ستقوم الطبقة الثانية بتمرير جزء من الرسوم إلى الطبقة الأولى كدفعة مقابل خدمات التسوية والأمن. في العام الماضي، خضعت عملة الإيثريوم لشوكة صلبة (تحديث للشبكة) تسمى Dencun، والتي تم تصميمها لتوسيع النظام البيئي للطبقة 2. أدى تحديث Dencun إلى تقديم معاملات blob[8]، وهي طريقة تسمح للطبقة 2 بنشر البيانات إلى الطبقة 1 بتكلفة منخفضة. لقد أدى هذا الترقية الناجحة إلى زيادة عدد المستخدمين والمعاملات على الطبقة الثانية بشكل كبير (الشكل 6).

الشكل 6: نما نشاط طبقة Ethereum L2 بشكل ملحوظ

ومع ذلك، أثر إدخال معاملات blob أيضًا على مستوى الرسوم وتوزيع الشبكة بأكملها. الأهم من ذلك، أن معاملات الكائنات الرقمية تقلل الرسوم التي تدفعها الطبقة الثانية إلى الطبقة الأولى (الشكل 7). وقد دفع هذا بعض المراقبين إلى اعتبار الطبقة الثانية "طفيليًا" على الإيثريوم، لأن نجاح الطبقة الثانية على المدى القصير يأتي على حساب الطبقة الأولى. ولكن إذا كان بإمكان الطبقة 2 الاستفادة من البقاء في نظام Ethereum البيئي - مثل ضمانات الأمان وتأثيرات الشبكة الأخرى - فإن النظام البيئي الكبير للطبقة 2 سيجلب في نهاية المطاف قيمة أكبر لشبكة Ethereum وETH على المدى الطويل.

الشكل 7: تدفع طبقة الإيثريوم L2 رسومًا أقل من طبقة L1

ستستمر الترقيات المستقبلية في توسيع طبقات L1 وL2. ومن المقرر أن يتم ترقية Pectra في أبريل 2025 وسوف تجمع بين التحسينات من Prague (طبقة التنفيذ) و Electra (طبقة الإجماع). من حيث قابلية التوسع، يعمل اقتراح تحسين Ethereum 7691 على تحسين تخزين Blob، بهدف الحصول على 6 Blobs لكل كتلة، مما يضاعف سعة Blob الخاصة بـ Dencun. بالنظر إلى المستقبل، يمكن تحسين إمكانات التوسع في Ethereum بشكل كبير مع تنفيذ مفهوم "Danksharding الكامل" (انظر الشكل 8). [9] سيؤدي هذا الترقية إلى توسيع كل من عدد الكتل لكل كتلة وحجم كل كتلة، مما يزيد بشكل كبير من الحد الأقصى لـ TPS. يوضح الشكل 8 أن Pectra و Danksharding الكامل قد يؤثران على سعة المعاملات لطبقة Ethereum L2.

الشكل 8: ستؤدي ترقيات إيثريوم المستقبلية إلى زيادة سعة L2 بشكل كبير

توقعات رسوم إيثريوم

إن توقعات رسوم منصة العقود الذكية غير مؤكدة إلى حد كبير، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن التكنولوجيا في مراحلها المبكرة وليس من الواضح مدى قوة التسعير التي ستتمكن منصة مثل إيثريوم من الاحتفاظ بها على المدى الطويل. تتنافس منصات العقود الذكية مع بعضها البعض ومع الأنظمة المركزية. وللحفاظ على قوة التسعير على المدى الطويل، يتعين عليهم تقديم ميزات متميزة تمنع المستخدمين من التحول إلى بدائل أرخص (مركزية أو لامركزية). على الرغم من أن سلسلة كتل الإيثريوم أبطأ وأكثر تكلفة من العديد من منافسيها، إلا أن Grayscale Research تعتقد أن مزاياها الفريدة - بما في ذلك الأصول عالية القيمة على السلسلة والتركيز على اللامركزية والأمان - ستساعد في دفع التبني وتأثيرات الشبكة، وفي النهاية توفر للإيثريوم بعض القوة التسعيرية بمرور الوقت.

يوضح الشكل 9 مثالاً لكيفية قدرة الإيثريوم على زيادة الرسوم من خلال زيادة السعة والحفاظ على قوة التسعير. نفترض أن متوسط ​​رسوم المعاملات في الطبقة 1 هو 5.00 دولار، مقارنة بمتوسط ​​رسوم المعاملات البالغ 6.30 دولار منذ عام 2019. [10] وعلى المدى الطويل، من المحتمل أن تُستخدم الطبقة 1 بشكل أساسي للمعاملات عالية القيمة والمعاملات ذات متطلبات الأمان الأعلى. بالنسبة للطبقة 2، نفترض أن متوسط ​​رسوم المعاملة هو 0.05 دولار، وهو ما يشبه التجربة الأخيرة. نفترض أيضًا أن طبقة Ethereum 1 تعالج 100 معاملة في الثانية وأن طبقة Ethereum 2 تعالج 25000 معاملة في الثانية. هذه توقعات افتراضية لـ TPS يمكن تحقيقها على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة، مسترشدة بخريطة طريق توسيع نطاق Ethereum وبافتراض نمو كبير في الطلب الإجمالي على التطبيقات القائمة على العقود الذكية. [11]

وفقًا لهذه الافتراضات، فإن إجمالي رسوم معاملات الطبقة الأولى من إيثريوم سوف تنمو إلى أكثر من 20 مليار دولار بمعدل سنوي يبلغ حوالي 1.7 مليار دولار خلال الأشهر الستة الماضية (المعرض 9). في حين أن توقعات رسوم المعاملات غير مؤكدة إلى حد كبير، إذا كان بإمكان Ethereum تنفيذ استراتيجية التوسع الخاصة بها والحفاظ على بعض قوة التسعير، فيجب أن تكون قادرة من الناحية الفنية على زيادة إيرادات رسوم المعاملات بشكل كبير. لمراقبة التقدم، يجب على المستثمرين النظر في تتبع المتغيرات الأساسية في هذا النموذج المبسّط - وهي TPS للطبقة 1 والطبقة 2 ومتوسط ​​رسوم التنفيذ للطبقة 1 والطبقة 2. [12]

الشكل 9: يمكن أن تنمو إيرادات رسوم الإيثيريوم مع التوسع وقوة التسعير

جعل الفطيرة أكبر

في آخر موجة صعود للعملات المشفرة، ارتفعت البيتكوين والإيثيريوم في البداية جنبًا إلى جنب. ومع ذلك، في عام 2021، ارتفع سعر الإيثريوم بشكل أسرع، ليحقق في النهاية عائدًا سعريًا يكاد يكون ضعف عائد البيتكوين من أوائل عام 2019 إلى ذروته في السوق في نوفمبر 2021 (الشكل 10). ربما كان بعض مستثمري العملات المشفرة مستعدين لنمط مماثل في الدورة الحالية - مع تفوق الإيثريوم بشكل كبير على العملات المشفرة الأخرى مع نضوج الدورة - لكنهم أصيبوا بخيبة أمل بسبب أدائها الضعيف الأخير.

الشكل 10: تفوق الإيثريوم في النهاية على البيتكوين في دورة العملات المشفرة الأخيرة

تعتقد شركة Grayscale Research أن ضعف أداء الإيثريوم هو علامة صحية على أن سوق العملات المشفرة يركز على الأساسيات. في إطارنا التحليلي، يميز سوق العملات المشفرة في المقام الأول منصات العقود الذكية بناءً على الرسوم. [13] في حين أن الطريقة التي يتم بها تحويل الرسوم إلى قيمة رمزية تختلف بين سلاسل الكتل، إلا أنها تنتقل عمومًا إلى حاملي الرموز، ويمكن القول إن الرسوم هي المقياس الأكثر قابلية للمقارنة بشكل مباشر لنشاط سلسلة الكتل.

في مجال العملات المشفرة عبر منصة العقود الذكية، تتمتع كل من Ethereum وSolana برسوم وقيمة سوقية مرتفعة نسبيًا (الرسم البياني 11). منذ نهاية عام 2023، زادت إيرادات رسوم Solana وحصتها في السوق في مجال العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية، في حين انخفضت إيرادات رسوم Ethereum وقيمتها السوقية. بعبارة أخرى، قام السوق بإعادة تسعير القيمة النسبية لإيثريوم وسولانا بشكل مناسب بسبب التغييرات في الأساسيات. في الإطار البسيط الموضح في الملحق 11، يتحرك سعر سولانا إلى الأعلى وإلى اليمين ويبدو حاليًا أنه مقدر بشكل عادل تقريبًا ("لقد نما إلى مستوى تقييمه"). في المقابل، تحرك سعر الإيثريوم نحو الأسفل وإلى اليسار، وقد يكون تقييمه اليوم أعلى من دخله من الرسوم.

الشكل 11: أداء الإيثريوم أضعف من أداء سولانا بسبب ضعف نمو الرسوم

هذه الاختلافات الدقيقة في الموقف التنافسي مهمة، ولكنها أقل أهمية بكثير من النمو المحتمل للفئة ككل. جميع منصات العقود الذكية في مراحلها الأولى من التبني. على سبيل المثال، لدى Ethereum حاليًا حوالي 7 ملايين مستخدم نشط شهريًا فقط، بينما أفادت شركة Meta Platforms، الشركة الأم لـ Facebook، أن تطبيقاتها لديها 3.35 مليار "مستخدم نشط يوميًا" بحلول ديسمبر 2024. [14] ومع زيادة التبني، من المتوقع أن تستفيد منصات العقود الذكية من تأثيرات الشبكة المركبة. لن تؤدي المشاركة المتزايدة إلى زيادة حجم التداول وإيرادات الرسوم فحسب، بل ستعمل أيضًا على تسريع نشاط المطورين وعمق السيولة والتشغيل البيني عبر النظام البيئي. يمكن لهذه الدورة من الشعبية والفائدة أن تعمل على تعزيز عملية التقاط القيمة عبر الفئة.

من المرجح أن تكون الشبكات التي ستفوز في النهاية هي تلك التي تكسب أعلى رسوم المعاملات بمرور الوقت والتي تتمتع رموزها الأصلية بظروف عرض وطلب هيكلية مواتية (على سبيل المثال، بسبب نمو العرض المحدود والطلب الهيكلي كأصل ضمان أو وسيلة للدفع). ستبرز Solana وSui وعدد قليل من منصات العقود الذكية الأخرى عن منافسيها من خلال الإنتاجية العالية وتكاليف المعاملات المنخفضة وتجربة المستخدم الممتازة بشكل عام. تتميز الإيثريوم بنظامها البيئي الكبير والمتنوع من التطبيقات والمطورين، ورأس المال الكبير على السلسلة، وثقافة تعطي الأولوية للامركزية والأمان والحياد. نتوقع أن تستمر هذه الميزات في جذب عدد كبير من المستخدمين إلى نظام Ethereum البيئي ونعتقد أن Ethereum ستشكل حصة كبيرة من النشاط الاقتصادي على سلاسل الكتل الخاصة بمنصات العقود الذكية في المستقبل.

ملاحظات

[1] المصادر: Nodewatch.io، Artemis، DeFi Llama، Electric Capital، Grayscale Investments. جميع البيانات اعتبارًا من 17 مارس 2025، باستثناء عدد المطورين، اعتبارًا من نوفمبر 2024. يغطي إجمالي حجم معاملات النظام البيئي المستويات L2 التالية: Base، وArbitrum One، وOP Mainnet، وZKsync Era، وStarknet، وBlast، وLinea، وScroll، وWorld Chain.

[2] المصدر: Artemis، Grayscale Investments. البيانات اعتبارًا من 17 مارس 2025.

[3] لمزيد من المعلومات، راجع "يناير 2025: إعادة تشكيل سياسة التشفير الأمريكية جارية" و"فبراير 2025: التقدم والمعضلات والفرص" على موقع Grayscale.com.  ‍‌‍‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‌‍‌‌

[4] لمزيد من المعلومات الأساسية، راجع "حالة الإيثريوم وسلاسل الكتل من الطبقة الأولى: قصة المدن المملوكة للمستخدمين" (الجزء الأول والجزء الثاني)، Grayscale.com

[5] المصدر: التقرير السنوي لشركة Visa لعام 2024، Grayscale Investments. قامت شركة فيزا بمعالجة 233.8 مليار معاملة في سنتها المالية، أي ما يقرب من 7400 معاملة في الثانية.

[6] المصدر: مؤشر FTSE Russell، Artemis، Grayscale Investments. البيانات اعتبارًا من 17 مارس 2025.

[7] "تحديث السوق: عمليات الاندماج"، 24 سبتمبر 2022، Grayscale.com.

[8] Ethereum Blob عبارة عن وحدة تخزين بيانات مؤقتة (مع فترة احتفاظ تبلغ حوالي 18 يومًا) تستخدمها شبكة الطبقة 2 لتجميع بيانات المعاملات خارج السلسلة بكفاءة مع الاستفادة من أمان Ethereum وتقليل الرسوم بنسبة 90٪ تقريبًا مقارنة بالتخزين الدائم على السلسلة.

[9] Danksharding، خارطة طريق الإيثريوم، Ethereum.org.

[10] المصدر: Coin Metrics، Grayscale Investments. البيانات اعتبارًا من 15 مارس 2025.

[11] افتراض TPS ليس الحد الأقصى النظري.

[12] قد يتغير هامش التشغيل للطبقة 2، أي حصة رسوم التنفيذ التي تحتفظ بها الطبقة، في المستقبل أيضًا، ولكن هذا خارج نطاق هذا التقرير.

[13] في هذا التقرير، استبعدنا أي مناقشة لـ "القيمة النقدية" (إن وجدت) في تقييمات الرموز. انظر "المعركة من أجل القيمة في منصات العقود الذكية"، Grayscale.com.

[14] المصدر: Token Terminal؛ أعلنت شركة ميتا عن نتائج الربع الرابع والعام المالي 2024، علاقات المستثمرين في ميتا.