التدرج الرمادي: نضج الإيثريوم – "Dencun" وETH 2.0

المؤلف: ويل أوغدن مور، Grayscale، المترجم: Deng Tong، Golden Finance

الملخص

• مع الموافقة على صندوق Bitcoin ETF الفوري في الولايات المتحدة والتنصيف القادم في أبريل، تتجه كل الأنظار نحو Bitcoin. مع اقتراب الموعد النهائي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لاتخاذ قرار بشأن صندوق ETF الفوري للإيثريوم في مايو 2024، قد نرى ثاني أكبر أصول العملة المشفرة: الإيثريوم يحتل مركز الصدارة.

• من المقرر ترقية Dencun لـ Ethereum في 13 مارس 2024، وهي خطوة كبيرة إلى الأمام يمكن أن تساعد Ethereum على التنافس مع Ethereum من حيث قابلية التوسع. وتتنافس منصات العقود الذكية مع السلاسل الأسرع. في مجال العملات المشفرة مثل Solana.

• تعتقد Grayscale Research أن العوامل المفضلة لـ ETH تشمل: (1) الترقية القادمة، (2) صافي العرض الانكماشي، (3) توليد إيرادات الشبكة (2 مليار دولار في عام 2023) و(4) قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات في مايو بشأن صناديق الاستثمار المتداولة في إيثريوم، و(5) زيادة حالات الاستخدام لتأجير ميزات الأمان لشبكة إيثريوم.

في عام 2009، ولدت عملة البيتكوين صناعة العملات المشفرة وأنشأت أول سلسلة كتل عامة. في عام 2015، قامت Ethereum بتطبيق مفاهيم blockchain العامة على العقود الذكية، مما أدى بشكل أساسي إلى إنشاء فئة جديدة تمامًا ضمن فئة أصول العملة المشفرة مع حالة استخدام مختلفة تمامًا عن Bitcoin - مساحة التشفير لمنصة العقود الذكية. يمكن اعتبار إيثريوم إصدارًا لا مركزيًا من متجر تطبيقات أبل، لأنه يوفر النظام الأساسي لمجموعة متنوعة من التطبيقات. تتراوح هذه التطبيقات اللامركزية (التي تسمى "dApps") من الألعاب أو بروتوكولات الهوية إلى الأعمال الفنية الرقمية وترميز العملات المستقرة والأصول المالية[1].

تعد Ethereum اليوم منصة العقود الذكية الرائدة من حيث القيمة السوقية والعديد من المقاييس الأساسية. ومع ذلك، يواجه إيثريوم منافسة متزايدة. يتخلف أداء Ethereum في عام 2023 (+90٪) عن أداء صناعة العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية الأوسع (+110٪) [2] ويتفوق على بعض المنافسين في الصناعة مثل Solana (+916٪) وAVAX (+255٪). [3] يعتقد Grayscale Research أن هذا يشير إلى أن Ethereum يمر بمرحلة "المراهقة" المعروفة. مع جدولة ترقية Ethereum Dencun[4] في مارس، فإن Ethereum على أعتاب "النمو" من خلال التحولات الرئيسية المصممة لمواجهة تحديات قابلية التوسع. نعتقد أن أداء الأسعار الأخير يعكس توقعات السوق لهذه الترقية، حيث تفوقت إيثريوم (بزيادة قدرها 26% منذ بداية العام حتى الآن) على السوق الأوسع منذ 1 يناير 2024 في صناعة منصات العقود الذكية (بزيادة 3%) منذ بدلية العام ز حتى اليوم). [5]

في هذه المقالة، سنحلل بالتفصيل 1) الوضع الحالي لـ Ethereum وموقعها التنافسي في مجال العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية، 2) رؤية Ethereum التطلعية وحلولها لتحديات المحفزات الرئيسية و 3) الرياح الخلفية والفرص والتحديات الأخرى المقبلة.

الوضع التنافسي: تستفيد Ethereum من تأثيرات الشبكة وتراكم القيمة

الشكل 1: يهيمن الإيثريوم على الرسوم والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، لكن حجم المعاملات يتأخر

المصدر: Artemis وDapp Radar، البيانات اعتبارًا من 1 فبراير 2024. بيانات العناوين والمعاملات اليومية هي متوسطات اعتبارًا من يناير 2024.

تستفيد Ethereum من ميزة الريادة. عبر معظم المقاييس الأساسية، تتصدر Ethereum جميع المقاييس الأخرى في مجال العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية.

يستفيد الإيثريوم من تأثيرات الشبكة المهمة. كما هو موضح في الشكل 1، تتصدر إيثريوم من حيث عدد المطورين (306 أسبوعيًا) وإجمالي عدد التطبيقات (4400 إجمالي التطبيقات اللامركزية)، مما يمهد الطريق لقابلية التشغيل البيني للتطبيقات والابتكار. يوفر بيئة قوية . تهيمن Ethereum بمبلغ 45.9 مليار دولار من TVL، وهو مقياس رئيسي لسيولة النظام البيئي، وهو أكثر من 5 أضعاف أقرب منافس لها. إن مزايا تأثيرات الشبكة والسيولة تجعل Ethereum في وضع جيد بشكل خاص لجذب التطبيقات المالية والمطورين الجدد.

وفي الوقت نفسه، يمكن القول بأن الإيثيريوم هي واحدة من فئات الأصول المشفرة القليلة التي يمكنها تحقيق القيمة التقدير.أحد الاتفاقيات. تم تصميم شبكة إيثريوم لتكون باهظة الثمن، ولهذا السبب ستكون قادرة على تحقيق ما يزيد قليلاً عن 2 مليار دولار من إيرادات الشبكة بحلول عام 2023. وبالمقارنة، حقق سولانا إيرادات بقيمة 1.2 مليار دولار فقط خلال نفس الفترة (الشكل 1). تتكون إيرادات شبكة إيثريوم من عنصرين: الإكراميات والرسوم الأساسية. قم بتقديم النصائح كمكافآت لأصحاب المصلحة الذين يساعدون في الحفاظ على أمان شبكتك. وفي الوقت نفسه، يتم "حرق" الرسوم الأساسية، مما يؤدي بشكل فعال إلى إزالة العرض (وضغط البيع المحتمل) من الشبكة. نظرًا لآلية الاحتراق هذه، كان عرض ETH في حالة انكماش صافية منذ "الاندماج" في أواخر عام 2022 (الشكل 2). وبهذه الطريقة، فإن استخدام شبكة إيثريوم ورسومها المرتفعة يخلق دولاب الموازنة الذي يدفع قيمة إيثريوم ويحفز مستويات أعلى من أمان الشبكة. حتى الآن، ساعدت دولاب الموازنة هذه في ترسيخ مكانة إيثريوم باعتبارها منصة العقود الذكية الأكثر أمانًا[6] والأكثر ثقة، فضلاً عن أكبر قيمة سوقية.

الشكل 2: عرض الإيثريوم في حالة انكماش صافي منذ "الاندماج"؛ ارتفاع قيمة الإيثريوم

تساهم إيرادات إيثريوم وأمنها وسيولتها وتأثيرات الشبكة في تحديد موقع الأصل الفريد داخل صناعتها.

يطرح هذا السؤال: إذا كان أداء Ethereum جيدًا في العديد من المقاييس المختلفة، فإنه يؤدي أداءً جيدًا، فلماذا يتفوق أداءها السعري في 2023 على منافسيها؟

في دراسات التدرج الرمادي، نعتقد أن هذا الاختلاف مهم وذلك لأنه لا يزال الإيثيريوم في مرحلة "المراهقة". حاليًا، يعوق أداء Ethereum بطء سرعات المعاملات، وانخفاض الإنتاجية، وارتفاع تكاليف المستخدم. اعتبارًا من 22 فبراير، بلغ متوسط ​​رسوم المعاملات على Ethereum 2.3 دولارًا، مما يجعلها أكثر تكلفة بشكل ملحوظ مقارنة بالبدائل مثل Solana. وهذا قد يدفع المستخدمين النهائيين إلى سلاسل أخرى (انظر الشكل 3 أدناه). ومع ذلك، فإن مجتمع الإيثيريوم لديه خطة. يعمل المطورون الأساسيون بجد لتنفيذ "Ethereum 2.0" مع سلسلة من الترقيات لمعالجة مشكلات تكلفة المستخدم وقابلية التوسع. مع كل ترقية، "تنمو" إيثريوم بشكل فعال وتستمر في سد فجوة الإنتاجية والتكلفة.

الشكل 3: يقدم كل من Ethereum وSolana نماذج مختلفة بشكل أساسي ومقايضات مختلفة، وكلاهما يتطور باستمرار

< img src=" https://img.jinse.cn/7181756_watermarknone.png" title="7181756" alt="3kPalDmDNqDiJKSEEx2tdKjlS3SRqmd0pUQgAMuG.jpeg">

المصدر: Artemis, Messari. حجم التداول اليومي متوسط ​​لشهر يناير 2024. بيانات القيمة السوقية وتكلفة المعاملات اعتبارًا من 20 فبراير 2024.

نظرة عامة مختصرة: حل تحديات قابلية التوسع باستخدام رؤية ETH 2.0

الآن بعد أن أصبح لدينا من خلال معرفة الموقع التنافسي لـ Ethereum، فإن الأمر يستحق استكشاف رؤيتها للمستقبل.

تهدف Ethereum إلى أن تكون طبقة التسوية الأكثر أمانًا وقابلية للتوسع للتطبيقات اللامركزية المبنية على شبكتها. يحتوي "Ethereum 2.0" على خطط لمعالجة تحديات قابلية التوسع من خلال تقسيم الشبكة إلى أجزاء متخصصة، مثل معالجة المعاملات أو تخزين بيانات المعاملات أو ضمان جميع المعاملات صالحة. يسمح هذا النهج "المعياري" بالابتكار والتحديثات المستهدفة في منطقة واحدة من شبكة إيثريوم دون تعطيل الشبكة بأكملها، مما يسمح للشبكة بحل تحديات قابلية التوسع مع الحفاظ على أمان الشبكة.

أدى هذا القرار بـ "تحليل" الشبكة إلى أجزاء متخصصة إلى ظهور سلسلة من المشاريع المستقلة، بما في ذلك الطبقة الثانية مثل Optimism (OP) وArbitrum (ARB)، أيضًا مثل Celestia وغيرها من حلول إتاحة البيانات (المزيد حول هذا لاحقًا). يمكن لهذه المنتجات المستقلة أن تحفز المزيد من المنافسة والابتكار، وربما تحل تحديات قابلية التوسع وتعزز النظام البيئي الأكبر للإيثيريوم. يتناقض نموذج إيثريوم "المعياري" مع النموذج "المتكامل" الذي يستخدمه المنافسون مثل سولانا، والذي يجمع جميع جوانب عمليات الشبكة (معالجة المعاملات وتخزين البيانات وآليات الإجماع) في طبقة مبسطة (أي "الطبقة الأولى"). ").

في خريطة طريق Ethereum 2.0 متعددة الخطوات، انتقلت Ethereum بالفعل إلى "إثبات الحصة" في سبتمبر 2022 من خلال إنجازها الفني المحدث المسمى "The Merge" (إثبات الحصة). ترى علامات مبكرة للنجاح مع حلول توسيع الطبقة الثانية في عام 2023. المعلم التالي في خريطة الطريق هذه هو ترقية Dencun (المعروفة أيضًا باسم EIP-4844)، والتي ستمكن معاملات الطبقة الثانية من Ethereum من أن تصبح أرخص وتقرب Ethereum خطوة واحدة. إلى هدفها النهائي.

تقدم الطبقة الثانية يوفر التحقق المبكر من نهج الإيثريوم

مقدمة الطبقة الثانية تعد خطوة كبيرة إلى الأمام في عملية تحسين قابلية التوسع في إيثريوم. سيؤدي تحول إيثريوم إلى نموذج "معياري" إلى فصل تنفيذ المعاملات الخاصة بها عن تسوية المعاملات، مما يسمح بحدوث النشاط "خارج السلسلة" أو في الطبقة الثانية خارج شبكة إيثريوم الرئيسية. تقوم هذه الطبقة الثانية بمعالجة المعاملات، و"تجميعها" معًا، ثم إرسال الإصدارات المضغوطة مرة أخرى إلى شبكة الشبكة الرئيسية Ethereum للتسوية (انظر الشكل 4 للحصول على تمثيل مرئي). وبسبب هذه العملية المجمعة، يمكن للطبقة الثانية أن تزود المستخدمين بأموال أعلى بكثير إنتاجية وتكاليف أقل من المعاملات التي يتم إجراؤها على السلسلة الرئيسية، مع الاستمرار في الاعتماد على إيثريوم. قوة إيثريوم وأمن شبكتها.

الشكل 4: مخطط بنية إيثريوم< /p>

استنادًا إلى Delphi Digital Graphic.

التقدم الأولي مشجع. اليوم، تجتذب الطبقة الثانية من الإيثريوم سيولة مماثلة لبعض أكبر منافسي الطبقة الأولى من الإيثريوم. اعتبارًا من 20 فبراير 2024، تقود Arbitrum وحدها معظم الطبقة الأولى مع 3 مليارات دولار في TVL، بما في ذلك Solana وAvalanche وPolygon (الشكل 1). بالإضافة إلى ذلك، تساعد الطبقة الثانية أيضًا المستخدمين الجدد على الدخول إلى نظام إيثريوم البيئي. كما هو موضح في الشكل 5 أدناه، بينما يظل عدد المستخدمين اليومي لشبكة Ethereum الرئيسية مستقرًا في عام 2023، فإن عدد المستخدمين اليومي لـ Ethereum Layer 2 (مثل zkSync وArbitrum وOptimism وCoinbase's BASE) مستمر في النمو.

نعتقد أن الجاذبية المستمرة لطبقة Ethereum Layer 2 قد تكون بمثابة رياح خلفية. يوفر نمو الطبقة الثانية التحقق المبكر من نهج التوسع الخاص بها حيث يتحول المستخدمون الجدد في النظام البيئي إلى حلول توسيع أسرع وأرخص. نحن نؤمن بأن تطوير ZK Rollups، وهي طبقة ثانية جديدة تستفيد من أدلة المعرفة الصفرية، يمكن أن يسهل بشكل خاص الجهود المبذولة لتحسين الإنتاجية. ومع ذلك، فإن سلاسل الكتل المنافسة لن تختفي، كما أظهر ارتفاع عدد المستخدمين الجدد لـ Solana في أواخر ديسمبر (الشكل 5).

الشكل 5: يوضح النمو المستمر للعناوين اليومية لطبقة Ethereum Layer 2 نموذج التوسع

الخطوة التالية: "تنمو" Ethereum وستخضع لترقية Dencun

لكن الطبقة 2 هي مجرد نقطة بداية. في حين أن المعاملات خارج شبكة Ethereum الرئيسية ساعدت المستخدمين على تقليل رسوم المعاملات بعامل 10 (الشكل 6)، فإن تكاليف الطبقة الثانية لا تزال أعلى بكثير من منافسي Ethereum مثل Solana وNear (الشكل 6). ويرجع ذلك في المقام الأول إلى رسوم البيانات، حيث أن 80% من تكاليف معاملات الطبقة الثانية تأتي من نشر بيانات المعاملات (تسمى بيانات الاتصال) إلى شبكة إيثريوم الرئيسية. [7] في الوقت نفسه، توفر حلول توفر البيانات مثل Celestia إمكانية خفض تكاليف الطبقة الثانية (التي تقدر بنحو 99٪ من تكاليف البيانات [8] )، مما قد يؤدي إلى إبعاد تراكم قيمة Ethereum.

وهذا هو المكان الذي تأتي فيه ترقية Dencun القادمة في شهر مارس. ستوفر هذه الترقية مساحة تخزين مخصصة على Ethereum لحلول قياس الطبقة الثانية، مما يقلل من تكاليف البيانات وبالتالي زيادة الأرباح . في حين أنه من غير الواضح إلى أي مدى سيقلل هذا من تكاليف المعاملات للمستخدمين النهائيين للطبقة الثانية عند تنفيذه، يقدر البعض أنه سيكون بأكثر من 20 مرة. [9] إذا سارت الأمور كما هو مخطط لها، فقد تساعد هذه الترقية في تضييق الفجوة بين لاعبي الطبقة الثانية مثل Optimism (0.23 دولار) وArbitrum (0.21 دولار) وSolana (0.001 دولار)، وربما الطبقة الثلاثية 2 الأرباح التشغيلية [10]، مما قد يخفف المخاوف من أن الطبقة الثانية قد تبحث في مكان آخر عن خدمات توفر البيانات (الشكل 6).

الشكل 6: توفر الطبقة البديلة 1 تكاليف معاملات أرخص من Ethereum وL2

الفرص والتحديات المستقبلية

على الرغم من أن خارطة طريق Ethereum طويلة المدى قد ركزت التحسينات التقنية في المقام الأول على تحسين نقاط ضعفها النسبية، ولكن من المهم أيضًا أن تقوم Ethereum بمضاعفة نقاط قوتها. تُعتبر إيثريوم شبكة تسوية العقود الذكية الأكثر أمانًا[11]، وبحلول عام 2023، ارتفع إجمالي مبلغ إيثريوم بنسبة 83%. [12] وقد أدى ذلك إلى زيادة مقاومتها للهجمات الإلكترونية المحتملة وزيادة "ميزانيتها الأمنية" إلى إجمالي 82 مليار دولار (الشكل 7). نعتقد أن هذا مدفوع في المقام الأول بالطلب على الدخل السلبي في شكل مكافآت الستاكينغ ETH ونمو مشتقات الستاك السائلة. ومع ذلك، ستحتاج Ethereum إلى معالجة مركزية ETH المراهنة في مزود Lido للستاكينغ السائل (اعتبارًا من 20 فبراير، تمثل ETH المراهنة 35٪ من إجمالي ETH المراهنة). [13]

في المستقبل، يمكن لنموذج "الأمان كخدمة" الخاص بـ Ethereum التوسع ليشمل شبكات أخرى مثل الجسور أو شبكات أوراكل لتعزيز النظام البيئي blockchain بشكل كبير. قد تلعب ابتكارات مثل EigenLayer، التي تقدم مفهوم إعادة الترطيب، دورًا رئيسيًا في تعزيز هذه الرؤية. تضيف EigenLayer قيمة إلى Ethereum من خلال تنويع فائدتها وتعزيز مكانتها كطبقة أمان أساسية للنظام البيئي المشفر الأوسع. اعتبارًا من 20 فبراير، اجتذبت EigenLayer 7.6 مليار دولار أمريكي من إعادة ملكية ETH. [14]

الشكل 7: في عام 2023، شهد أمان شبكة إيثريوم تأثيرًا مضاعفًا بسبب الزيادات في أسعار ETH وETH.

نؤمن بأن الأثير ستستمر فانغ في مواجهة منافسة شرسة بشكل متزايد من مجموعة واسعة من المجالات مثل منصات العقود الذكية. إلى حد ما، يبدو هذا أمرًا لا مفر منه لأن حوافز العملة المشفرة تحل مشكلة البداية الباردة [15] وتشجع الابتكارات الجديدة وخيارات التصميم. إلى حد ما، يعد هذا أمرًا هيكليًا، حيث يوفر التصميم المعياري للإيثريوم نموذجًا مختلفًا جذريًا عن السلاسل المتكاملة الأخرى مثل Solana. تقدم هذه النتائج مقايضات مختلفة يجب على المطورين والمستخدمين مراعاتها (الشكل 8 أدناه).

عندما تنضج عملة الإيثريوم، قد لا تكون صناعة العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية سوقًا يستحوذ فيها الفائز على كل شيء. إذا تمكنت إيثريوم من الحفاظ على مكانتها باعتبارها السلسلة الأكثر جدارة بالثقة، فربما لن تحتاج إلى التجاوز ولكن ببساطة التنافس مع السلاسل الأسرع من حيث قابلية التوسع. إذا تمكنت إيثريوم من أن تصبح أكثر قدرة على المنافسة من حيث الإنتاجية والتكلفة، فيمكنها وضع نفسها لالتقاط تطبيقات العقود الذكية التي تتطلب مستويات عالية من الأمان ومقاومة الرقابة، مثل العملات المستقرة أو الأصول المالية الرمزية، حتى لو استحوذت السلاسل منخفضة التكلفة على المزيد من خدمات البيع بالتجزئة. حالات الاستخدام السهلة، مثل الرموز المميزة غير القابلة للاستبدال (NFTs).

الشكل 8: تحليل المفاضلة بين السلسلة المعيارية والسلسلة المتكاملة

الاستنتاج

يمر الإيثريوم بلحظة حرجة، على وشك الخروج من مرحلة المراهقة ودخول مرحلة النضج. تمثل هذه الترقية، جنبًا إلى جنب مع خطة Ethereum 2.0 الأوسع، علامة فارقة مهمة في رحلة Ethereum لتصبح منصة أكثر قابلية للتطوير وكفاءة وسهولة في الاستخدام. على الرغم من الصراعات المتزايدة مع المنافسين، تواجه Ethereum العديد من الرياح المعاكسة، بما في ذلك تأثيرات الشبكة ومليارات الدولارات من إيرادات الشبكة، وترقية Dencun، والنظام البيئي المزدهر من الطبقة الثانية، واستمرار زيادة حالة استخدام ميزانية الأمان. بالإضافة إلى ذلك، فإن إمكانات وجود صندوق ETF في Ethereum يمكن أن تجعل ETH كأصل أكثر عمقًا في وعي المؤسسات والجمهور بشكل عام.

نعتقد أن Ethereum يدخل حقبة جديدة. بفضل قرار التصميم "المعياري"، لم تعد إيثريوم تنظر إلى الداخل ولكنها تنفتح على الخارج، وترحب بالغرباء لتقديم أفكار وخبرات منتجات جديدة، معبرة عن قيم التعاون والمنافسة والابتكار. وأخيرا، يجسد "إيثريوم 2.0" نظرة متفائلة بأن التحديات التكنولوجية اليوم قد تمثل أيضا فرص الغد. على الرغم من أن المستقبل لا يزال غير مؤكد، إلا أننا نعتقد أن نظام Ethereum البيئي لا يزال في وضع جيد لتعزيز مكانته كمنصة العقود الذكية البارزة.

المواد المرجعية

[1] تشير إلى عملية تحويل حقوق الأصل إلى رموز رقمية على blockchain، وتعزيز ملكيتها وعمليات النقل والمعاملات.

[2] استنادًا إلى أداء سلسلة مؤشرات صناعة العملات المشفرة ذات التدرج الرمادي FTSE.

[3] أرتميس وبلومبرج.

[4] Dencun هي كلمة مركبة من Deneb (ترقية طبقة إجماع Ethereum) وكانكون (ترقية طبقة التنفيذ).

[5] استنادًا إلى أداء سلسلة مؤشرات صناعة العملات المشفرة ذات التدرج الرمادي FTSE. أرتميس وبلومبرج، البيانات من 1 يناير 2024 إلى 13 فبراير 2024.

[6] الأكثر أمانًا، حيث أنها تتطلب معظم الموارد المالية لمحاولة التحكم في الشبكة (راجع قسم الستاكينغ ETH لاحقًا في هذه المقالة).

[8]  Celestia.org.

[9] oplabs.co.

[10] ارتميس.

[11] مع وجود أكبر عدد من العملات المحلية المتراكمة في منصة العقود الذكية لإثبات الحصة، ستنفق إيثريوم أكبر قدر من الأموال في محاولة تعطيل تشغيل الشبكة.

[12] Glassnode.

[13] Glassnode.

[14] ديفي لاما.

[15] تشير مشكلة البداية الباردة للشركات الناشئة إلى التحدي الأولي المتمثل في اكتساب قوة الجذب وإنشاء قاعدة مستخدمين أو تواجد في السوق بدون عملاء أو بيانات حالية.