Grayscale: ما هي العوامل التي تغير الحالة الحالية لسوق العملات المشفرة؟

المصدر: Grayscale؛ تجميع تاو تشو، جولدن فاينانس

الملخص

• استمر سوق العملات المشفرة في الارتفاع في يناير، حتى مع تراجع التقييمات بعد أخبار التعريفات الجمركية في نهاية الأسبوع. وشهد شهر يناير أيضًا موجة من النشاط الذي قد يكون له تأثير على صناعة الأصول الرقمية لبقية عام 2025 وما بعده. أصدرت إدارة ترامب أمرًا تنفيذيًا شاملاً بشأن العملات المشفرة، متعهدة بحماية المبادئ الأساسية للسوق، بما في ذلك الحق في الحراسة الذاتية للأصول الرقمية. وجاء في الأمر أيضًا أن الحكومة سوف "تعزز تطوير ونمو العملات المستقرة". في اليوم نفسه، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) إرشادات سياسية محدثة تسمح للمؤسسات المالية التقليدية بحفظ الأصول المشفرة.

• بالإضافة إلى أخبار السياسة، لفتت الإنجازات التكنولوجية التي حققها مختبر الذكاء الاصطناعي الصيني DeepSeek الانتباه أيضًا إلى الحاجة إلى نماذج الذكاء الاصطناعي اللامركزية والبنية الأساسية ذات الصلة.

وفقًا لمؤشر Grayscale Crypto Sector Index، الذي قمنا بتطويره بالشراكة مع FTSE/Russell، ارتفعت القيمة الإجمالية لسوق العملات المشفرة بنسبة 7% في يناير 2025. مؤشر قطاع العملات المشفرة Grayscale هو مقياس مرجح للقيمة السوقية للأصول الرقمية القابلة للاستثمار. ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 9% على أساس شهري، ليصل إلى أعلى مستوى له عند حوالي 109000 دولار خلال الشهر ويرتفع إلى [1] في نهاية يناير. ارتفعت الأصول المشفرة ذات القيمة السوقية الأصغر من البيتكوين (والتي غالبًا ما يشار إليها باسم "العملات البديلة") مجتمعة بنحو 4٪ (الرسم البياني 1).

الشكل 1: تفوقت عملة البيتكوين على سوق العملات المشفرة بشكل عام في يناير

كما ارتفعت معظم فئات الأصول التقليدية عمومًا في يناير (الشكل 2). يقع الارتفاع في أسعار البيتكوين في منتصف النطاق بعد تعديل المخاطر (أي مع الأخذ في الاعتبار تقلب كل أصل). انخفض الدولار وتفوقت العديد من أسواق الأسهم غير الأميركية على الأسواق الأخرى، ويرجع ذلك على الأرجح إلى إشارات من إدارة ترامب بأن أي زيادات في الرسوم الجمركية من المرجح أن تكون تدريجية - على الرغم من أن هذه التوقعات أثبتت خطأها في النهاية. [2] وعلى النقيض من ذلك، خضعت بعض أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة لحالة من عدم اليقين المتزايد بشأن الأرباح بعد أن أعلنت شركة DeepSeek الصينية الناشئة عن اختراق تكنولوجي جديد في تطوير الذكاء الاصطناعي. كما حقق الذهب أداءً جيدًا خلال الشهر الماضي ويتقدم على معظم الأصول الرئيسية الأخرى على أساس معدل المخاطر. [3]

الشكل 2: ارتفعت معظم فئات الأصول الشهر الماضي

بعد أن تولى الرئيس ترامب منصبه في 20 يناير، بدأت الإدارة الجديدة على الفور في تغيير سياسة الولايات المتحدة تجاه تقنية blockchain والأصول الرقمية. أول تغيير محدد في السياسة هو إلغاء نشرة المحاسبة لموظفي هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SAB) 121، والتي كانت تلزم المؤسسات المالية بمعاملة الأصول المشفرة الحفظية كأصول في ميزانياتها العمومية، وبالتالي منعها من المشاركة في هذا العمل. في 23 يناير/كانون الثاني، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات تحت رئاسة القائم بأعمال رئيسها أويدا المرسوم رقم 122، الذي ألغت بموجبه الأمر السابق. وينبغي أن يسمح هذا التغيير لأمناء الأوراق المالية الحاليين بحماية الأصول المشفرة في الولايات المتحدة أيضًا. في اليوم نفسه، أصدر البيت الأبيض أمرًا تنفيذيًا بشأن سياسة التشفير بعنوان "تعزيز القيادة الأمريكية في التقنيات المالية الرقمية". تعتقد شركة Grayscale Research أن الميزة الأكثر أهمية في الأمر التنفيذي هي دعمه للمبادئ الأساسية للصناعة، بما في ذلك الحق في الوصول إلى الشبكات المفتوحة، وتطوير ونشر البرامج، والمشاركة في التعدين والتخزين/التحقق، والمعاملات من نظير إلى نظير، والحراسة الذاتية للأصول الرقمية. ويسلط الضوء أيضًا على الحاجة إلى حماية إمكانية الوصول إلى الخدمات المصرفية التقليدية للأفراد والشركات. ويضع الأمر التنفيذي أيضًا جدولًا زمنيًا لتعديل اللوائح الحكومية الفيدرالية ويؤسس فريق عمل رئاسيًا لسوق الأصول الرقمية، والذي سيضم وزير الخزانة والجهات التنظيمية الأخرى.

وينص الأمر التنفيذي للرئيس أيضًا على أن سياسة الإدارة هي "تعزيز تطوير ونمو العملات المستقرة القانونية والشرعية المدعومة بالدولار الأمريكي". توفر العملات المستقرة طريقة لإجراء المعاملات بالعملات الورقية مثل الدولار الأمريكي باستخدام البنية التحتية لسلسلة الكتل. اليوم، تتجاوز القيمة الإجمالية للعملات المستقرة المتداولة 200 مليار دولار (الشكل 3). ونظراً للمتطلبات الصريحة في الأمر التنفيذي، فإن العملات المستقرة قد تكون المجال الذي تتغير فيه الإرشادات التنظيمية بسرعة أكبر. في الاتحاد الأوروبي، تم دمج سياسة العملات المستقرة في لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، والتي دخلت حيز التنفيذ الكامل في أواخر العام الماضي. توصلت عملة USDC المستقرة إلى اتفاق تنظيمي مع MiCA، في حين لم تتوصل Tether (USDT) إلى اتفاق بعد، وهو ما قد يكون أحد أسباب نمو حصة USDC في السوق مؤخرًا. في يناير، أعلنت Tether أنها تعمل على تطوير استراتيجية للسوق الأوروبية[4] وأعلنت أن USDT ستنضم إلى شبكة Bitcoin Lightning[5].

الشكل 3: القيمة السوقية للعملات المستقرة تتجاوز 200 مليار دولار

وأخيرًا، يوجه الأمر التنفيذي مجموعة العمل إلى "تقييم إمكانية إنشاء وصيانة احتياطي وطني للأصول الرقمية". [6] تتوقع شركة Grayscale Research أن يفي البيت الأبيض بهذا الوعد، لكننا غير متأكدين ما إذا كانت الحكومة الفيدرالية سترفع الضرائب أو تقترض الأموال لشراء البيتكوين في السوق المفتوحة. بالإضافة إلى ذلك، تتحرك العديد من الولايات الأمريكية إلى الأمام بمبادرات لإنشاء احتياطيات بيتكوين، حيث أفاد موقع bitcoinist.com أن 14 ولاية (مثل تكساس وأوكلاهوما) في صدد إجراءات تشريعية. بالإضافة إلى الأمر التنفيذي بشأن سياسة التشفير، أطلق الرئيس ترامب وعائلته عملات memecoins $TRUMP و $MELANIA على blockchain Solana. [7] Memecoins هي أصول رقمية لا تدعي تقديم فائدة في العالم الحقيقي، ولكنها مع ذلك يمكن أن يكون لها قيمة اقتصادية لأعضاء المجتمع كشكل من أشكال الترفيه (مثل المقتنيات المادية). يوضح الشكل 4 عملات الميم كوين الأكثر شعبية حاليًا، حسب "حصة العقل" (اهتمام وسائل التواصل الاجتماعي). Dogecoin هي عملة memecoin المهيمنة على mindshare وأكبر عملة memecoin من حيث القيمة السوقية.

الشكل 4: ترامب هو خامس أكثر عملة ميم شهرة

على مدار العام الماضي، شهدت سلسلة كتل سولانا زيادة في نشاط إصدار ميمكوين. يعتمد النشاط بشكل أساسي على pump.fun، وهي منصة مبتكرة حيث يمكن للمستخدمين إنشاء ونشر memecoins الخاصة بهم. على مدار العام الماضي، تم إنشاء ما يقرب من 7 ملايين memecoin جديدة على Solana، ويتم إصدار رموز جديدة على pump.fun بمعدل حوالي 60,000 يوميًا (الرسم البياني 5). تولد معاملات Memecoin رسوم معاملات، وبالتالي تولد قيمة لحاملي رمز Solana. Pump.fun نفسها (قريبة من 150 مليون دولار في يناير 2025 وحده). [8] وبالتالي فإن سلسلة كتل Solana (التي تستضيف تطبيقات وأنشطة خارج memecoin) تتساوى مع إيرادات رسوم Ethereum، في حين أن القيمة السوقية لـ Solana (المخففة بالكامل) [9] لا تتجاوز 35٪ من Ethereum. [10] على مدار العام الماضي، تأخرت عملة الإيثريوم عن سولانا من حيث نشاط الميم كوين في يناير، ويرجع ذلك على الأرجح جزئيًا إلى رسوم المعاملات الأعلى.

الشكل 5: منصة Solana pump.fun تصدر حوالي 60,000 memecoins في المتوسط ​​كل يوم

من منظور صناعة العملات المشفرة، فإن أفضل القطاعات أداءً هو قطاع العملات، والأسوأ أداءً هي القطاعات الاستهلاكية والثقافية (الشكل 6). يتم ترجيح مؤشر قطاع العملات المشفرة لدينا بالجذر التربيعي لقيمة السوق لكل أصل لتقليل الأوزان للعملات الأكبر حجمًا وتمثيل السوق الأوسع بشكل أفضل. انعكس الأداء القوي لقطاع العملات على صعود البيتكوين. [11] XRP Ledger (XRPL) عبارة عن سلسلة كتل مصممة للدفع الرقمي السريع والفعال. XRP هو الأصل الأصلي الذي يدعم XRPL ويسهل المعاملات عبر الحدود منخفضة التكلفة. نعزو أداء سعر XRP إلى عدة عوامل، بما في ذلك التغيير الواضح في المخاطر التنظيمية المرتبطة بتغيير الحكومة الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، قال مطور XRPL Ripple أن أداءه حتى الآن كان قوياً، حيث نمت القيمة السوقية لـ RLUSD إلى أكثر من 500 مليون دولار [12] وأصبحت رابع أكثر عملة مستقرة تداولاً على البورصات المركزية خلال الشهر الماضي. [13]

الشكل 6: تفوقت قطاعات العملات المشفرة في يناير

تمامًا مثل الأسواق التقليدية، كان تطوير تقنية الذكاء الاصطناعي هو الموضوع السائد لفئة الأصول المشفرة في يناير. وعلاوة على ذلك، أطلقت شركة DeepSeek الصينية الناشئة في 20 يناير نموذج الذكاء الاصطناعي الجديد مفتوح المصدر، R1. وفي الوقت نفسه، تسلط أخبار DeepSeek الضوء على المخاطر المرتبطة بتطوير الذكاء الاصطناعي المركزي، مثل أمن البيانات والتحيز والرقابة - وهي المخاطر التي يمكن معالجتها من خلال منصات الذكاء الاصطناعي القائمة على blockchain مثل Bittensor. Bittensor عبارة عن شبكة لامركزية تهدف إلى إنشاء "إنترنت الذكاء الاصطناعي" مع أنظمة بيئية مترابطة تسمى "شبكات فرعية"، يركز كل منها على حالة استخدام محددة مختلفة. تخطط Bittensor لترقية شبكتها الرئيسية المحتملة في منتصف فبراير، والتي تسمى TAO الديناميكية ("dTAO")، والتي ستجعل الاستثمار في شبكات فرعية فردية ممكنًا؛ ونعتقد أن هذا يمكن أن يضخ موجة جديدة من السيولة في النظام البيئي Bittensor. [16] قد يؤدي الوصول إلى نماذج المصدر المفتوح عالية الأداء من DeepSeek أيضًا إلى تقليل التكاليف وخفض حاجز الدخول للعديد من مشاريع الذكاء الاصطناعي اللامركزية مفتوحة المصدر، وخاصة على مستوى التطبيق، مثل وكلاء الذكاء الاصطناعي. لقد رأينا هذا يحدث بالفعل. على سبيل المثال، يسمح برنامج إطلاق وكيل الذكاء الاصطناعي اللامركزي ai16z (الذي تمت إعادة تسميته باسم ELIZAOS) للوكلاء الذين تم إنشاؤهم باستخدام إطار عمل ELIZA الخاص به بالوصول إلى نماذج DeepSeek. تتطور صناعة الأصول الرقمية بسرعة - كما يتضح من موجة الأخبار في يناير 2025. ورغم وجود العديد من التطورات المختلفة، فإنها تشير عموماً إلى وضوح تنظيمي أكبر، وتزايد التبني المؤسسي، وتقدم التكنولوجيا. من المرجح أن تؤثر التعريفات الجمركية الجديدة التي أعلنت عنها إدارة ترامب في أواخر يناير على جميع الأسواق في الأمد القريب، وسيتعين على مستثمري العملات المشفرة مراقبة هذه التطورات عن كثب. بالإضافة إلى التعريفات الجمركية، تتوقع Grayscale Research أن تركز أسواق العملات المشفرة على التغييرات المستمرة في التوجيهات التنظيمية للحكومة الفيدرالية الأمريكية بشأن العملات المستقرة وغيرها من الموضوعات، بالإضافة إلى قضايا الاقتصاد الكلي الأخرى، بما في ذلك آفاق السياسة الضريبية الأمريكية واحتمال خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

ملاحظات

[1] المصدر: أرتميس. البيانات اعتبارًا من 31 يناير 2025. [2] المصدر: بلومبرج. [3] المصدر: بلومبرج. البيانات اعتبارًا من 31 يناير 2025. [4] المصدر: Crypto Slate. [5] المصدر: Coin Telegraph.

[6] المصدر: Transcript vs Roll Call. [7] المصدر: أرتميس. البيانات اعتبارًا من 25 يناير 2024. [8] المصدر: Dune Analytics. البيانات اعتبارًا من 25 يناير 2024. [9] المصدر: Token Terminal. البيانات اعتبارًا من 31 يناير 2025. [10] المصدر: أرتميس. البيانات اعتبارًا من 31 يناير 2025. [11] المصدر: أرتميس. البيانات اعتبارًا من 25 يناير 2025. [12] Cryptorank [13] تقرير CCData Stablecoin وCBDC، يناير 2025. [14] "كيف تغلب نموذج الذكاء الاصطناعي الأفضل في الصين على العقوبات الأمريكية". MIT Technology Review. 24 يناير 2025

[15] "الذكاء الاصطناعي الصيني DeepSeek يهز الصناعة ويقوض الزخم الأمريكي". بي بي سي. 28 يناير 2025. [16] X.com