كيف ستؤثر الموافقة على خطة إعادة تنظيم FTX على سوق العملات المشفرة

المؤلف: كاري مكمان المصدر: ترجمة unchainedcrypto: شان أوبا، Golden Finance

محكمة الإفلاس الأمريكية يوم الاثنين تعني الموافقة على خطة إعادة هيكلة بورصة العملات المشفرة المفلسة FTX أنه سيتم توزيع ما يقرب من 14.7 مليار دولار إلى 16.5 مليار دولار من الأصول المستردة على دائني FTX.

كان العديد من المستثمرين يتوقعون أن تؤدي هذه التوزيعات إلى زيادة الطلب على العملات المشفرة على الفور ودفع الأسعار إلى الارتفاع، حيث يستخدم الدائنون الأموال التي استعادوها لإعادة الاستثمار في الأصول الرقمية. ومع ذلك، فإن الواقع أكثر تعقيدا بكثير.

وفقًا لكايل، أحد المدافعين المعروفين عن دائني FTX على تويتر والذي يطلق عليه لقب "السيد بيربل"، وافق قاضي الإفلاس الأمريكي جون دورسي على خطة إعادة التنظيم لا يعني أن تخصيص الأموال سيبدأ على الفور. أولاً، يجب على المحكمة أن تحدد موعداً لتنفيذ الخطة، يعرف بـ«تاريخ النفاذ»، والمتوقع حالياً أن يكون 31 أكتوبر/تشرين الأول.

"بالنظر إلى أداء [المدين] السابق، أعتقد أن [هذا الجدول الزمني] قد يتأخر،" قال كايل. "على الأرجح، سيكون تاريخ السريان في وقت ما من شهر نوفمبر، وربما أواخر نوفمبر، قبل أن يبدأ المدينون عملية التوزيع فعليًا."

ما هو الجدول الزمني المخصص؟

بمجرد وصول تاريخ السريان، سيكون لدى المدينين 60 يومًا لتوزيع الأموال على ما يسمى بالدائنين من "فئة الراحة"، والتي تشمل جميع المطالبات التي تقل قيمتها عن 50000 دولار أمريكي من العملاء الأفراد المطالبات. واستنادًا إلى تقديرات استرداد المدينين، سيتم تخصيص ما يقرب من 1.2 مليار دولار من أصول الاسترداد لهذه الفئة.

قالت أستاذة القانون بجامعة فاندربيلت يشا ياداف في رسالة بالبريد الإلكتروني إلى "Unchained" إن الجدول الزمني لإعادة التعيين لا يزال قيد التطوير يعتمد على الترتيبات اللوجستية.

"جدول السداد الحالي يتم على مراحل - سيتم سداد الدائنين الصغار المستحقين أقل من 50000 دولار في وقت سابق، في حين قد لا يتم استلام المخصصات للدائنين الكبار حتى العام المقبل،" قال ياداف.

وبحسب كايل، فإن المجموعة الأكبر من الدائنين، والمعروفة باسم "فئة الاستحقاق"، قد يتم سدادها في وقت مبكر من شهر فبراير من العام المقبل. لدى المجموعة حوالي 9 مليارات دولار من المطالبات، ويتوقع كايل أن يحصل هؤلاء الدائنون على ما بين 100 و110 سنتات لكل دولار مطالبة في الربيع المقبل، تليها مدفوعات الفائدة على جزء المطالبات المستحقة حتى يتم سدادها بالكامل. بالإضافة إلى ذلك، سيتم أيضًا توزيع المزيد من التوزيعات من التسوية البالغة 12.7 مليار دولار بين FTX Legacy ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). تتوقع FTX Heritage أن يتراوح معدل الاسترداد النهائي للدائنين من "فئة الحقوق" بين 129% و143%.

"أستطيع أن أقول بثقة كبيرة أن عددًا قليلًا جدًا من [المشترين المطالبين] سيعيدون استثمار أموالهم في العملات المشفرة،" قال كايل. "لا يُسمح للكثيرين بالقيام بذلك حتى لو أرادوا ذلك. يزعم العديد من المشترين أن المشترين هم صناديق ذات اتفاقيات شركاء محدودة، وهؤلاء الشركاء ليسوا مستثمرين في العملات المشفرة."

توسط برازيل في العديد من معاملات المطالبات من خلال شركته الاستثمارية واشترى مطالبات أصغر للعملاء. وقال إنه في تلك الحالات، ستعود الأموال المخصصة إلى العملاء، الذين سيقررون بعد ذلك كيفية استثمارها.

"معظم هؤلاء الأشخاص هم من كبار المعجبين بالعملات المشفرة ويمتلكون بالفعل الكثير من العملات المشفرة، لذا لن يعيدوا أموالهم إلى سوق العملات المشفرة "، قال البرازيل.

جون هو دائن FTX ومشتري مطالبات صغيرة يعمل في مجال العملات المشفرة، لكنه يقول إن إمكانية وضع جميع الأموال المخصصة في العملات المشفرة "صغيرة جدًا". وأشار إلى أن "كل شيء يبدو مبالغا فيه بعض الشيء".

لا يتجنب الجميع سوق العملات المشفرة، ومع ذلك؛ فقد صرحت شركة استثمار العملات المشفرة Sol Strategies لشركة The Block بأنها تعتزم استخدام رأس المال المسترد من FTX لشراء المزيد من رموز Solana. علاوة على ذلك، فإن بعض أعضاء فئة الحقوق في القضية كانوا شركات عملات مشفرة مؤسسية تم تداولها في FTX، حسبما قال برازيل.

تتكون فئة الراحة إلى حد كبير من مستثمري التجزئة، الذين من المتوقع أن يكونوا الأكثر احتمالية لإعادة الأموال إلى سوق العملات المشفرة، لكن كايل متشكك. وقال كايل: "من المتوقع أن يدخل السوق أقل من مليار دولار في ديسمبر أو يناير، وهذا هو الرقم الحقيقي". "أي شخص يراهن على كون هذا حدثًا كبيرًا للسيولة سيصاب بخيبة أمل شديدة."

هناك عامل آخر يجب مراعاته خلال هذه العملية وهو أن العديد من شركات إفلاس العملات المشفرة الكبرى مثل شركتي سيلسيوس وفويجر، قامتا ببيع أصول العملات المشفرة المستردة من إجراءات الإفلاس لسداد الديون للدائنين، مما مارس ضغوط بيع على سوق العملات المشفرة.

قال برازيل: "أعتقد في الواقع أن الشيء الأكثر تفاؤلاً بالنسبة لسوق العملات المشفرة هو أن هذا الموروث قد انتهى بشكل أساسي". "لا تزال هناك بعض الأشياء الهامشية، ولكن في الغالب باعوا - من حيث العملة المشفرة - "حقائبهم".

جون، أحد دائني FTX و قال مشتري المطالبة، الذي طلب عدم الكشف عن هويته، إنه بسبب الخوف من انتقام المدين، يعتقد أنه قد يتم سداد دائني الراحة جزئيًا في أبريل أو مايو من العام المقبل، لكن لن يتم سدادها دفعة واحدة، ولكن على مراحل.

كيف سيؤثر التخصيص على السوق؟

يقول الخبراء أنه عند إجراء التوزيعات، فمن غير المرجح أن يستخدم الدائنون الأموال المستردة لرفع أسعار العملات المشفرة، مما يجعل هذه التوزيعات من غير المرجح أن تكون أحداث سيولة كبرى في أسواق التشفير. وذلك لأن مشتري المطالبات وشركات الاستثمار المتعثرة لعبوا دورًا مهمًا في قضية الإفلاس هذه.

لاحظت مجلة Fortune في تقرير صدر في شهر مارس أن صناديق التحوط Attestor وBaupost وFarallon كانت أكبر حاملي مطالبات FTX، حيث بلغت مطالباتها 520 مليون دولار و518 مليون دولار و346 مليون دولار . في فبراير، أشار وسيط التسعير Cherokee Acquisition إلى أن أكبر ستة حاملين لمطالبات FTX هم شركات ديون متعثرة، تمتلك مركزًا إجماليًا قدره 1.3 مليار دولار.

وتقدر البرازيل أن حوالي نصف المطالبات في القضية بأكملها، أي حوالي 6 إلى 7 مليارات دولار، تنتمي إلى شركات استثمار متعثرة. توصل كايل إلى رقم مماثل، مشيرًا إلى أن المجموعة المخصصة (التي تتكون بشكل أساسي من مشتري المطالبات ولكنها لا تمثل جميع مشتري المطالبات في القضية) تمتلك مجتمعة حوالي 6 مليارات دولار من المطالبات.

"أنا واثق جدًا من القول إنه لن يقوم أي من [هؤلاء المشترين المطالبين] تقريبًا بإعادة أموالهم إلى سوق العملات المشفرة،" قال كايل. "لا يُسمح للكثيرين بالقيام بذلك حتى لو أرادوا ذلك. يزعم العديد من المشترين أنهم أموال مع اتفاقيات شركاء محدودة، وهؤلاء الشركاء ليسوا مستثمرين في العملات المشفرة."

توسط برازيل في العديد من معاملات المطالبات من خلال شركته الاستثمارية واشترى جزءًا صغيرًا من المطالبات للعملاء. وقال إنه في هذه الحالات، سيتم إرجاع الأموال المخصصة إلى العميل، الذي سيقرر بعد ذلك كيفية استثمارها.

"معظم هؤلاء الأشخاص هم من كبار المعجبين بالعملات المشفرة ويمتلكون بالفعل كميات كبيرة من العملات المشفرة. لذلك، لن يقوموا بنقل أموالهم. عد إلى سوق العملات المشفرة وأضاف برازيل.

يعمل جون دائن FTX ومشتري المطالبات الصغيرة في العملات المشفرة، لكنه قال إن احتمال وضع جميع الأموال المخصصة في سوق العملات المشفرة "ضئيل جدًا". وأشار إلى أن "كل شيء يبدو مبالغا فيه بعض الشيء".

ومع ذلك، لا يتجنب الجميع سوق العملات المشفرة؛ فقد صرحت شركة استثمار العملات المشفرة Sol Strategies لـ "The Block" بأنها تعتزم استخدام الأموال المستردة من FTX لشراء المزيد. العديد من رموز سولانا. علاوة على ذلك، قال برازيل إن بعض أعضاء فئة الحقوق في القضية كانوا شركات عملات مشفرة على مستوى مؤسسي تم تداولها في FTX.

يتكون دائنو الراحة إلى حد كبير من مستثمري التجزئة، الذين من المتوقع أن يقوموا على الأرجح بإعادة استثمار أرباحهم في العملات المشفرة، لكن كايل متشكك. وقال كايل: "من المتوقع أن تدخل السوق أقل من مليار دولار من الأموال في ديسمبر أو يناير، وهذا هو الرقم الحقيقي". "أي شخص يتداول هذا باعتباره حدثًا كبيرًا للسيولة سيصاب بخيبة أمل شديدة."

هناك عامل آخر يجب مراعاته في هذه العملية وهو أن العديد من موروثات إفلاس العملات المشفرة الرئيسية مثل قامت شركتا ’سيلسيوس‘ و’فوييجر‘ بسداد الديون للدائنين عن طريق بيع أصول العملات المشفرة المستردة من إجراءات الإفلاس، مما أدى إلى بعض ضغوط البيع في سوق العملات المشفرة.

في الواقع، أعتقد أن الشيء الأكثر تفاؤلاً بشأن سوق العملات المشفرة هو أنه تم التعامل مع هذه الموروثات بشكل أساسي.