كيف تتحول العملات المستقرة إلى نقود: السيولة والسيادة والائتمان

المؤلف: سام برونر، شريك استثمار العملات المشفرة في a16z؛ الترجمة: جينس فاينانس شياوزو

بدأ النظام المالي التقليدي بقبول العملات المستقرة، ويستمر حجم تداولها في النمو. أصبحت العملات المستقرة الأداة الأمثل لبناء التكنولوجيا المالية العالمية - فهي سريعة، وشبه مجانية، وقابلة للبرمجة بسهولة. إن الانتقال من التكنولوجيا القديمة إلى التكنولوجيا الحديثة يعني أننا بحاجة إلى تغيير جذري في طريقة عمل الشركات، وهذا الانتقال سيؤدي أيضًا إلى مخاطر جديدة. ففي النهاية، فإن نموذج الحفظ الذاتي المُقوّم بالأصول الرقمية لحاملها (بدلاً من الودائع المسجلة) قد انقطع تمامًا عن النظام المصرفي الذي استمر لمئات السنين.

إذن، ما هي الاعتبارات المتعلقة بالهيكل النقدي والسياسات الأوسع التي يجب على رواد الأعمال والهيئات التنظيمية والمؤسسات المالية التقليدية التعامل معها لاجتياز هذا التحول بنجاح؟ سنتناول ثلاثة تحديات رئيسية وحلولاً محتملة ينبغي أن تكون موضع اهتمام كلٍّ من الشركات الناشئة ومنشئي المؤسسات المالية التقليدية: تفرد العملة، وعملات الدولار الأمريكي المستقرة في الاقتصادات غير المعتمدة على الدولار الأمريكي، وتأثير العملات عالية الجودة المدعومة بسندات الخزانة. 1. "وحدة العملة" وبناء نظام نقدي موحد: تعني وحدة العملة إمكانية تبادل جميع أشكال النقود في الاقتصاد (بغض النظر عن جهة الإصدار أو طريقة التخزين) بنسبة مئوية (1:1)، واستخدامها في الدفع والتسعير والتعاقد. ويعني هذا المفهوم أنه حتى مع إصدار أدوات نقدية من قِبل مؤسسات أو تقنيات متعددة، يبقى هناك نظام نقدي موحد. عمليًا، يُفترض أن يكون رصيدك بالدولار في بنوك جي بي مورغان تشيس، وويلز فارجو، وفينمو معادلًا تمامًا لعملة مستقرة (دائمًا بنسبة 1:1). لا يزال هذا المبدأ قائمًا رغم اختلافات في طريقة إدارة هذه المؤسسات لأصولها، واختلافات مهمة، وإن كانت غالبًا ما تُغفل، في وضعها التنظيمي. تاريخ تطور القطاع المصرفي الأمريكي هو، إلى حد ما، تاريخ بناء وتحسين أنظمة لضمان قابلية تحويل الدولار. يدعو البنك الدولي والبنوك المركزية والاقتصاديون والهيئات التنظيمية إلى عملة موحدة لأنها تُبسط بشكل كبير المعاملات والعقود والحوكمة والتخطيط والتسعير والمحاسبة والأمن والمدفوعات اليومية. اليوم، لا تزال الشركات والأفراد يعتبرونها أمرًا مسلمًا به. مع ذلك، لا تُلبي آلية التشغيل الحالية للعملات المستقرة مبدأ "العملة الموحدة" نظرًا لضعف تكاملها مع البنية التحتية القائمة. لنفترض أن مايكروسوفت، أو بنكًا، أو شركة إنشاءات، أو مشتري منزل، حاولوا استبدال 5 ملايين دولار من العملات المستقرة من خلال صانع سوق آلي (AMM). بسبب الانزلاق الناتج عن عمق السيولة، سيكون سعر الصرف الفعلي الذي يتلقاه المستخدم أقل من 1:1. ستؤثر المعاملات الكبيرة على أسعار السوق، مما يؤدي إلى حصول المستخدمين على أقل من 5 ملايين دولار في المبلغ النهائي. هذا الوضع الراهن غير مقبول إذا كانت العملات المستقرة ستعطل النظام المالي حقًا.

فقط من خلال إنشاء نظام تبادل عالمي مكافئ يمكن أن تصبح العملات المستقرة جزءًا من نظام نقدي موحد. إذا لم تتمكن من العمل كمكون لنظام نقدي موحد، فستقل فائدة العملات المستقرة بشكل كبير.

وضع التشغيل الحالي للعملات المستقرة هو كما يلي: يقدم المصدرون مثل Circle و Tether بشكل أساسي خدمات الاسترداد المباشر لعملاتهم المستقرة (USDC و USDT على التوالي) للعملاء المؤسسيين أو المستخدمين الذين اجتازوا عملية التحقق، وعادةً ما يكون لديهم حد أدنى للمعاملات. على سبيل المثال، توفر Circle خدمة Circle Mint (المعروفة سابقًا باسم Circle Account) لمستخدمي الشركات لسك واسترداد USDC؛ يتيح تيثر للمستخدمين المُتحقق منهم استرداد العملات مباشرةً، وعادةً ما يتطلب حدًا أدنى محددًا للمبلغ (مثل 100,000 دولار أمريكي)؛ أما ميكرداو اللامركزي، فيستخدم وحدة الاستقرار الثابتة (PSM) لتمكين المستخدمين من استبدال DAI بعملات مستقرة أخرى (مثل USDC) بسعر صرف ثابت، مما يُمثل آلية استرداد/تبادل قابلة للتحقق. على الرغم من فعالية هذه الحلول، إلا أنها لم تُعتمد عالميًا بعد، وتتطلب من المُدمج اتصالًا مُعقدًا بكل مُصدر. بدون الوصول المباشر إلى هذه الأنظمة، لا يُمكن للمستخدمين سوى تبادل العملات المستقرة المختلفة أو صرفها نقدًا من خلال تنفيذ السوق (بدلاً من تسوية التكافؤ). في غياب قنوات التكامل المباشر، قد تتعهد الشركات أو التطبيقات بالحفاظ على فروق أسعار ضيقة للغاية (على سبيل المثال، ضمان التحكم الدائم في فرق سعر صرف 1 USDC مقابل 1 DAI ضمن نقطة أساس واحدة)، إلا أن هذه الالتزامات لا تزال تعتمد على ظروف السيولة، ومساحة الميزانية العمومية، والقدرات التشغيلية. يمكن للعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) نظريًا توحيد النظام النقدي، إلا أن المشاكل العديدة المرتبطة بها - مخاوف الخصوصية، والمراقبة المالية، ومحدودية المعروض النقدي، وبطء الابتكار - تجعل النماذج القادرة على محاكاة النظام المالي الحالي بشكل أفضل من المرجح أن تنجح. بالنسبة للمطورين والمتبنين المؤسسيين، يكمن التحدي في تصميم نظام يُمكّن العملات المستقرة من أن تكون "مجرد أموال" مثل الودائع المصرفية، وأرصدة حسابات التكنولوجيا المالية، والنقد، على الرغم من اختلافاتها في الضمانات، والتنظيم، وتجربة المستخدم. يوفر دمج العملات المستقرة في منظومة العملات الرقمية فرصًا واعدة لرواد الأعمال: سك واسترداد العملات على نطاق واسع: يتعاون المُصدرون بشكل وثيق مع البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والبنى التحتية القائمة الأخرى لضمان وصول سلس ومتساوي للعملات المستقرة، مما يجعلها قابلة للتحويل إلى العملات المستقرة بالقيمة الاسمية من خلال الأنظمة الحالية، تمامًا مثل العملات التقليدية. مركز مقاصة العملات المستقرة: إنشاء آلية تعاون لامركزية (على غرار نظام ACH أو إصدار Visa للعملات المستقرة) لضمان تبادل فوري وشفاف وسلس. تُعد وحدة الاستقرار المربوطة (PSM) نموذجًا واعدًا، ولكن سيكون أكثر فعالية إذا تم توسيع البروتوكول على هذا الأساس لضمان تسوية متساوية بين المُصدرين المشاركين والعملات الورقية بالدولار الأمريكي. تطوير طبقة ضمانات موثوقة ومحايدة: نقل قابلية التحويل إلى طبقة ضمانات شائعة الاستخدام (ربما ودائع بنكية رمزية أو سندات خزانة مغلفة)، مما يسمح لمصدري العملات المستقرة بتجربة العلامات التجارية والتسويق والحوافز، بينما يمكن للمستخدمين فكّها واستردادها عند الطلب. بورصات أفضل، وتنفيذ نوايا، وجسور بين السلاسل، وتجريد الحسابات: استخدم إصدارات مُحسّنة من التقنيات الحالية أو المعروفة للعثور تلقائيًا على مسارات إيداع وسحب أو تبادل مثالية وتنفيذها، وذلك لبناء بورصات متعددة العملات بأقل انزلاق. في الوقت نفسه، خفّف التعقيد ليتمكن مستخدمو العملات المستقرة من الحصول على رسوم متوقعة حتى عند التداول على نطاق واسع. 2. العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، والسياسة النقدية، وتنظيم رأس المال

تشهد العديد من الدول طلبًا هيكليًا هائلًا على الدولار الأمريكي. بالنسبة لمن يعيشون في بيئة تتسم بارتفاع التضخم أو ضوابط رأس المال الصارمة، تُمثل العملات المستقرة المقومة بالدولار شريان حياة للحفاظ على سبل عيشهم، فهي وسيلة لحماية مدخراتهم وقناة مباشرة للتجارة العالمية. أما بالنسبة للشركات، فيمكن للدولار، كوحدة حساب دولية، أن يُبسط المعاملات عبر الحدود ويُوضح التقييمات. يحتاج الناس إلى عملة سريعة ومعترف بها على نطاق واسع ومستقرة للاستهلاك والادخار، لكن الوضع الحالي يتمثل في أن تكاليف التحويلات البنكية عبر الحدود قد تصل إلى 13%، ويعيش 900 مليون شخص في اقتصادات ذات تضخم مرتفع دون إمكانية الوصول إلى عملات مستقرة، و1.4 مليار شخص لا يحصلون على خدمات مصرفية كافية. إن نجاح العملات المستقرة المقومة بالدولار لا يؤكد فقط طلب السوق على الدولار، بل يعكس أيضًا الرغبة في الحصول على عملات عالية الجودة. بالإضافة إلى العوامل السياسية والقومية، فإن السبب الرئيسي وراء احتفاظ الدول بعملاتها الخاصة هو أنها تمنح صانعي السياسات القدرة على تنظيم الاقتصاد وفقًا للظروف المحلية. فعندما تؤثر الكوارث الطبيعية على الإنتاج، أو تتقلص الصادرات الرئيسية، أو تتزعزع ثقة المستهلك، يمكن للبنوك المركزية تعديل أسعار الفائدة أو إصدار المزيد من الأموال لتخفيف الأثر، أو تحسين القدرة التنافسية، أو تحفيز الاستهلاك. قد يُضعف الاعتماد الواسع النطاق على عملات الدولار المستقرة قدرة صانعي السياسات المحليين على تنظيم الاقتصاد. والسبب الجذري هو ما يُطلق عليه الاقتصاديون "الثالوث المستحيل" - أي دولة لا يمكنها اختيار سوى اثنتين من السياسات الاقتصادية الثلاث التالية في الوقت نفسه: (1) تدفقات رأس المال الحرة، (2) أسعار صرف ثابتة أو خاضعة لرقابة مشددة، و(3) سياسة نقدية تُحددها الظروف المحلية. ستؤثر التحويلات اللامركزية بين النظراء على جميع أبعاد سياسات "الثالوث المستحيل" في آن واحد. تتجاوز هذه التحويلات ضوابط رأس المال، وهو ما يعادل فتح أبواب تدفقات رأس المال بالقوة؛ فالدولرة ستضعف فعالية سياسات ضوابط أسعار الصرف أو أسعار الفائدة المحلية من خلال ربط أصول الأفراد بوحدات المحاسبة الدولية. حاليًا، تعتمد الدول بشكل رئيسي على القناة الضيقة للنظام المصرفي بالوكالة لتوجيه الأفراد نحو استخدام عملاتهم المحلية لضمان تطبيق هذه السياسات. ومع ذلك، لا تزال العملات المستقرة بالدولار الأمريكي جذابة للدول الأخرى، لأن الدولار الأرخص والقابل للبرمجة يمكن أن يعزز التجارة والاستثمار والتحويلات المالية. ونظرًا لأن معظم الأنشطة التجارية الدولية مقومة بالدولار الأمريكي، فإن الوصول إلى الدولار الأمريكي يمكن أن يجعل التجارة الدولية أسرع وأكثر ملاءمة، وبالتالي أكثر رواجًا. ولا يزال بإمكان الحكومات فرض ضرائب على الإيداعات والسحوبات وتنظيم أمناء الحفظ المحليين. إلا أن اللوائح والأنظمة والأدوات المختلفة المعمول بها حاليًا على مستوى البنوك المراسلة والمدفوعات الدولية توفر حماية فعالة ضد غسل الأموال والتهرب الضريبي والاحتيال. في حين أن العملات المستقرة موجودة على دفتر حسابات عام قابل للبرمجة (مما يجعل أدوات الأمان أسهل في التطوير)، إلا أن هذه الأدوات لا تزال بحاجة إلى البناء - مما يخلق فرصة لرواد الأعمال لربط العملات المستقرة بالبنية التحتية الحالية للامتثال للمدفوعات الدولية المستخدمة للحفاظ على هذه السياسات وتطبيقها. ما لم نتوقع أن تتخلى الدول ذات السيادة عن أدوات السياسة القيمة سعياً وراء مكاسب الكفاءة (وهو أمر غير مرجح) أو تتوقف عن التركيز على الجرائم المالية مثل الاحتيال (وهو أمر غير مرجح أيضاً)، فإن رواد الأعمال لديهم فرصة لبناء أنظمة تعمل على تحسين كيفية تكامل العملات المستقرة مع الاقتصادات المحلية. يتمثل التحدي الحقيقي في تبني تكنولوجيا أكثر تقدماً وتحسين الضمانات مثل سيولة النقد الأجنبي، والإشراف على مكافحة غسل الأموال، وغيرها من المخازن الاحترازية الكلية - حتى تتمكن العملات المستقرة من التكامل مع الأنظمة المالية المحلية. ستُمكّن هذه الحلول التقنية من: الاعتماد المحلي لعملات الدولار الأمريكي المستقرة:دمج عملات الدولار الأمريكي المستقرة في البنوك المحلية وشركات التكنولوجيا المالية وأنظمة الدفع من خلال آليات صرف صغيرة، اختيارية، وقد تخضع للضريبة، مما يُحسّن السيولة المحلية دون الإخلال بنظام العملة المحلية بشكل كامل. عملات مستقرة محلية كمنصات انطلاق محلية:إصدار عملات مستقرة محلية ذات سيولة عالية وتكامل عميق مع البنية التحتية المالية المحلية. مع أن غرف المقاصة أو طبقات الضمانات المحايدة قد تكون ضرورية لتحقيق تكامل واسع النطاق، إلا أنه بمجرد دمج عملات الدولار الأمريكي المستقرة في البنية التحتية المالية، ستصبح أفضل طريقة لتداول العملات الأجنبية، وستُصبح وسيلة الدفع الافتراضية عالية الأداء. أسواق العملات الأجنبية على السلسلة:إنشاء أنظمة مطابقة وتجميع الأسعار عبر العملات المستقرة والعملات الورقية. قد يحتاج المشاركون في السوق إلى الاحتفاظ بأدوات مالية ذات فائدة كاحتياطيات، واستخدام رافعة مالية عالية لدعم استراتيجيات تداول العملات الأجنبية الحالية.

موني جراموغيرها من المنافسين: بناء شبكة إيداع وسحب نقدية مادية متوافقة مع قواعد تجار التجزئة، ومكافأة الوكلاء الذين يستخدمون العملات المستقرة للتسوية. على الرغم من أن موني جرام أطلقت مؤخرًا منتجات مماثلة، إلا أنه لا تزال هناك فرص سوقية واعدة للمنافسين الآخرين ذوي قنوات التوزيع المتطورة.

تحسين الامتثال:تحسين حلول الامتثال الحالية لدعم قنوات العملات المستقرة. الاستفادة من قابلية برمجة العملات المستقرة لتوفير رؤى أغنى وأسرع حول تدفقات الأموال.

3. اعتبارات حول تأثير السندات الحكومية كضمانات للعملات المستقرة

يستمر معدل اعتماد العملات المستقرة في الارتفاع، معتمدًا على خصائصها النقدية شبه الفورية، والمجانية تقريبًا، وقابليتها للبرمجة اللانهائية - وليس على اعتماد السندات الحكومية. لم تُعتمد العملات المستقرة الاحتياطية الورقية على نطاق واسع إلا لأنها الأسهل فهمًا وإدارةً وتنظيمًا. ينبع طلب المستخدمين من سهولتها العملية ومصداقيتها (التسوية على مدار الساعة، وسهولة التجميع، والطلب العالمي)، ولا يعتمد بالضرورة على هيكل أصول الضمان.

ومع ذلك، قد تقع العملات المستقرة الاحتياطية للعملات الورقية في معضلة "النجاح هو نتيجة النجاح": إذا تضاعف إصدار العملات المستقرة عشرة أضعاف (على سبيل المثال، من 262 مليار دولار حاليًا إلى 2 تريليون دولار في غضون بضع سنوات)، واشترطت الجهات التنظيمية أن تكون مضمونة بالكامل بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، فما العواقب التي ستترتب على ذلك؟ يقع هذا السيناريو ضمن نطاق الاستنتاج المعقول على الأقل، وقد يكون تأثيره على سوق الضمانات وخلق الائتمان واسع النطاق للغاية.

(1) حيازات سندات الخزانة قصيرة الأجل

إذا خُصصت العملة المستقرة، البالغة قيمتها تريليوني دولار، بالكامل لسندات الخزانة قصيرة الأجل (وهي من الأصول القليلة المعترف بها حاليًا من قِبل الجهات التنظيمية)، فسيحتفظ المُصدر بحوالي ثلث إجمالي سندات الخزانة قصيرة الأجل القائمة والبالغة 7.6 تريليون دولار. سيعزز هذا التحول الدور الحالي لصناديق سوق النقد - وهي حيازات مركزة لأصول عالية السيولة ومنخفضة المخاطر - إلا أن تأثيره على سوق سندات الخزانة سيكون أوسع نطاقًا.

تتمتع سندات الخزانة بجاذبية مزدوجة كضمانات: فهي تُعتبر على نطاق واسع من أقل الأصول مخاطرةً وأكثرها سيولةً في العالم؛ وهي مُقوّمة بالدولار الأمريكي، مما يُبسط إدارة مخاطر سعر الصرف. لكن إصدار تريليوني دولار من العملات المستقرة قد يُخفّض عوائد سندات الخزانة الأمريكية ويُقلّل السيولة النشطة في سوق إعادة الشراء. تُمثّل كل عملة مستقرة إضافية عرضًا إضافيًا لسندات الخزانة، مما يسمح لوزارة الخزانة الأمريكية بإعادة التمويل بتكلفة أقل، ولكنه يُصعّب ويكلّف الجهات الأخرى في النظام المالي الحصول على سندات خزانة قصيرة الأجل، مما قد يُقلّص عوائد مُصدري العملات المستقرة، ويُصعّب على المؤسسات المالية الأخرى الحصول على ضمانات لإدارة السيولة. أحد الحلول المُحتملة هو أن تُصدر وزارة الخزانة المزيد من الديون قصيرة الأجل (على سبيل المثال، زيادة قيمة سندات الخزانة قصيرة الأجل القائمة من 7 تريليونات دولار إلى 14 تريليون دولار)، ولكن مع ذلك، فإنّ التوسع المُستمر في صناعة العملات المستقرة سيُعيد تشكيل نمط العرض والطلب. (2) نموذج البنوك الضيقة: يشبه هذا النموذج، في جوهره، البنوك الضيقة: فهي تحتفظ بنسبة 100% من احتياطياتها في معادلات نقدية، ولا تُقرض. يتميز هذا النموذج بانخفاض مخاطره، وهو أحد أسباب حصوله على الموافقة التنظيمية المبكرة. يتميز النظام المصرفي الضيق بالمصداقية وسهولة التحقق، مما يمنح حاملي العملات المشفرة حق المطالبة بالقيمة بوضوح، مع تجنب العبء التنظيمي الكامل الذي تواجهه بنوك الاحتياطي الجزئي. لكن زيادة حجم العملات المستقرة عشرة أضعاف تعني أن تريليوني دولار ستكون مدعومة بالكامل بالنقد وسندات الخزانة، مما سيؤثر سلبًا على خلق الائتمان. يخشى الاقتصاديون من نموذج البنوك الضيقة أنه سيحد من قدرة رأس المال على توفير الائتمان للاقتصاد الحقيقي. لا تحتفظ المصارف التقليدية (أي نظام الاحتياطي الجزئي) إلا بكمية ضئيلة من ودائع العملاء نقدًا أو ما يعادلها، بينما تُقرض معظم هذه الودائع للشركات ومشتري المنازل ورواد الأعمال. وتحت إشراف الجهات التنظيمية، تُدير المصارف مخاطر الائتمان وآجال استحقاق القروض لضمان سهولة وصول المودعين إلى النقد. وهذا تحديدًا هو سبب تردد الجهات التنظيمية في السماح للبنوك ذات النطاق الضيق بامتصاص الودائع - فمضاعف النقد (نسبة الدولار الواحد إلى الائتمان المضاعف) يكون أقل في النظام المصرفي الضيق. ففي نهاية المطاف، يعتمد الاقتصاد على الائتمان: فالجهات التنظيمية والشركات والمستهلكون العاديون يستفيدون جميعًا من نشاط اقتصادي أكثر نشاطًا وترابطًا. وإذا تحول ولو جزء صغير من قاعدة الودائع الأمريكية البالغة 17 تريليون دولار إلى عملات مستقرة مدعومة بالعملات الورقية، فقد تواجه المصارف معضلة تقليص أرخص مصادر تمويلها. ستواجه هذه البنوك معضلةً: إما تقليص حجم الائتمان (بتقليص القروض العقارية، وقروض السيارات، وخطوط ائتمان الشركات الصغيرة) أو استبدال الودائع المفقودة بتمويل شامل، مثل قروض بنك قروض الإسكان الفيدرالي - إلا أن هذا الأخير أكثر تكلفةً وفترة استحقاقه أقصر. لكن العملات المستقرة، باعتبارها نقودًا ذات جودة أفضل، يمكنها دعم سرعة تداول أعلى. يمكن تحويل أو دفع أو إقراض أو اقتراض عملة مستقرة واحدة عدة مرات في الدقيقة بواسطة البشر أو البرامج، مما يحقق تداولًا متواصلًا على مدار الساعة. ليس بالضرورة أن تكون العملات المستقرة مدعومة بسندات حكومية: فالودائع الرمزية هي حلٌّ آخر يُمكنه الحفاظ على مطالبات العملات المستقرة في الميزانيات العمومية للبنوك مع تداولها في الاقتصاد بسرعة سلاسل الكتل الحديثة. في هذا النموذج، تبقى الودائع في نظام الاحتياطي الجزئي المصرفي، ويواصل كل رمز ذي قيمة مستقرة دعم دفتر قروض المؤسسة المُصدرة. من خلال تصميم العملات المستقرة بحيث يمكنها: (1) الاحتفاظ بالودائع داخل نظام الاحتياطي الجزئي المصرفي باستخدام نموذج الإيداع الرمزي؛ (2) توسيع الضمانات من سندات الخزانة قصيرة الأجل إلى أصول سائلة عالية الجودة أخرى؛ و(3) الحصول على قنوات سيولة آلية مدمجة (اتفاقيات إعادة الشراء على السلسلة، ومرافق ثلاثية الأطراف، ومجموعات مواقف الديون المضمونة) لإعادة تدوير الاحتياطيات الخاملة إلى سوق الائتمان - وهذا ليس حلاً وسطًا مع البنوك بقدر ما هو بديل للحفاظ على الحيوية الاقتصادية. يجب أن يكون من الواضح أن هدفنا هو الحفاظ على اقتصاد مترابط ومتنامٍ حيث يمكن للاحتياجات التجارية المعقولة الحصول على قروض بسهولة. يمكن لتصاميم العملات المستقرة المبتكرة تحقيق هذا الهدف من خلال دعم إنشاء الائتمان التقليدي مع زيادة سرعة تداول النقود، والإقراض اللامركزي المضمون، والإقراض الخاص المباشر.

على الرغم من أن البيئة التنظيمية الحالية تجعل الودائع الرمزية غير ممكنة، إلا أنه مع ازدياد وضوح الإطار التنظيمي للعملات المستقرة الاحتياطية الورقية، أصبح نموذج العملات المستقرة الذي يستخدم نفس الضمانات المستخدمة في الودائع المصرفية ممكنًا.

ستسمح العملات المستقرة المضمونة بالودائع للبنوك بتحسين كفاءة رأس المال مع الاستمرار في تقديم الائتمان للعملاء الحاليين، كما توفر سهولة البرمجة ومزايا التكلفة وسرعة العملات المستقرة. يمكن لهذه العملات المستقرة استخدام آلية إصدار بسيطة - عندما يختار المستخدم سك عملة مستقرة مضمونة بالودائع، يخصم البنك المبلغ المقابل من رصيد إيداعه ويحول التزام الإيداع إلى حساب العملة المستقرة المجمع. يمكن إرسال العملات المستقرة التي تُمثل حقوق حاملها المقومة بالدولار في هذه الأصول إلى عنوان عام يُحدده المستخدم.

بالإضافة إلى العملات المستقرة المضمونة بالودائع، ستُحسّن حلول أخرى كفاءة رأس المال، وتُقلل من الاحتكاك في سوق سندات الخزانة، وتُسرّع من تداول النقود.

تمكين البنوك من اعتماد العملات المستقرة:من خلال اعتماد أو حتى إصدار العملات المستقرة، يُمكن للبنوك السماح للمستخدمين بسحب أموال الودائع مع الحفاظ على عوائد الأصول الأساسية وعلاقاتهم مع العملاء، مما يُحسّن هوامش الفائدة الصافية (NIM). كما تُتيح العملات المستقرة للبنوك فرصة المشاركة مباشرةً في نظام الدفع دون وسطاء. تمكين الشركات والأفراد من تبني التمويل اللامركزي: مع تزايد ثقة المستخدمين بثرواتهم عبر العملات المستقرة والأصول الرمزية، ينبغي على رواد الأعمال مساعدة هؤلاء المستخدمين على الوصول إلى الأموال بسرعة وأمان. توسيع أنواع الأصول الضمانية وترميزها: توسيع نطاق الضمانات المؤهلة من سندات الخزانة قصيرة الأجل إلى السندات البلدية، والأوراق التجارية عالية التصنيف، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، أو المنتجات المدعومة بأصول حقيقية (RWA) - مما يقلل الاعتماد على سوق واحدة ويوفر دعمًا ائتمانيًا للمقترضين خارج الحكومة الأمريكية، مع ضمان سيولة عالية وخصائص عالية الجودة لضمان قيمة العملات المستقرة. تعزيز الضمانات على السلسلة لتعزيز السيولة: ترميز الأصول مثل العقارات والسلع والأسهم وسندات الخزانة لبناء نظام ضمانات أكثر ثراءً.

نموذج مركز الدين المضمون (CDP):باستخدام حلول العملات المستقرة القائمة على CDP، مثل DAI من MakerDAO، واستخدام أصول متنوعة على السلسلة كضمانات، يُمكنه توزيع المخاطر وإعادة إنتاج تأثير التوسع النقدي للنظام المصرفي على السلسلة. في الوقت نفسه، يُطلب من هذه العملات المستقرة الخضوع لعمليات تدقيق صارمة من قِبل جهات خارجية، والحفاظ على الشفافية للتحقق من متانة نموذج الضمان.