تحليل متعمق للأموال المعتادة: كن حذرًا من مصائد سيولة التجزئة

المؤلف: @Web3Mario

تم نشر هذه المقالة لأول مرة في 16 أغسطس 2024

الملخص: سأواصل هذا الأسبوع دراسة المستندات ذات الصلة بواجهة برمجة التطبيقات Telegram API وتقديم بعض الشكاوى حول Telegram. نمط المستند الخاص بالنظام ليس ممتعًا حقًا، فهو يبدو قليلاً "المتشددين الروس". كنت أتحدث مع الأصدقاء في وقت فراغي وصادفت مشروعًا مثيرًا للاهتمام للعملة المستقرة والذي يبدو أنه أصبح شائعًا مؤخرًا، وهو Usual Money. نظرًا لأن المؤلف كان دائمًا مهتمًا بالبحث في مشاريع العملة المستقرة، فقد أمضيت بعض الوقت على الفور في إجراء بعض الأبحاث. أود أن أشارككم بعض التجارب، على أمل أن تجعلك تنظر إلى هذا المشروع أو تشارك فيه بعناية أكبر. بشكل عام، أعتقد أن الابتكار الأساسي لـ Usual Money يكمن في تصميم العملات الرمزية من خلال استخدام أرباح الضمانات التي تحمل فائدة كدعم لقيمة رمز الحوكمة الخاص بها $Usual، ومن خلال تغليف منتج السندات لمدة 4 سنوات USD0++. يقلل هذا من سيولة USD0 ويضمن الاستقرار النسبي لتدفق الأرباح المذكور أعلاه. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الأفراد ذوي الأموال الصغيرة، فإن USD0++ يعادل مصيدة السيولة، وعليهم الحفاظ على موقف حذر عند المشاركة.

تحليل الآلية ونقاط البيع الأساسية للأموال المعتادة

الأخير بعد شهر من بدء نشاط النقاط، قدمت بعض المقالات الإلكترونية الخاصة بالعلاقات العامة "الأموال المعتادة" على شبكة الإنترنت الصينية، ويمكن للأصدقاء المهتمين التعرف عليها بأنفسهم. هنا سأراجع بإيجاز وأضيف بعض المعلومات الأكثر إثارة للاهتمام. عندما قرأت مقالات تمهيدية أخرى، ذكرت أن مؤسس شركة Usual Money كان سياسيًا فرنسيًا سابقًا، اعتقدت ذات مرة أنه رجل عجوز يستخدم نفوذه للحصول على تقاعد مربح لنفسه عندما كانت مسيرته السياسية على وشك الوصول إلى نهايتها. نهاية صورة الملك كسياسي. لكن المؤسس في الواقع صغير جدًا، وهو بيير بيرسون، الذي ولد في 22 يناير 1989، وعمل عضوًا في الجمعية الوطنية عن الدائرة السادسة في باريس من 2017 إلى 2022. في حياته السياسية، عمل بشكل رئيسي كأحد أعضاء طاقم الانتخابات وحليف سياسي للرئيس الفرنسي ماكرون. وهو ينتمي إلى الحزب الاشتراكي الفرنسي وينتمي الطيف السياسي إلى اليسار. وخلال فترة ولايته، شارك في مشاريع قوانين مثل LGBT العلاج الطبي وتشريع الماريجوانا، لذلك فهو يتوافق بشكل أساسي مع الصورة النموذجية لـ "النخبة اليسارية البيضاء".

بالنظر إلى خلفيته السياسية، فمن المفهوم أنه اختار "التخلي عن السياسة والانخراط في الأعمال" هذا العام، لأن حزب النهضة (الوسطي) بقيادة ماكرون سيكون في عام 2024. وفي انتخابات الجمعية الوطنية عام 2016، خسر أمام التحالف اليساري "الجبهة الشعبية الجديدة" ولم يكن ببعيد عن التحالف الوطني اليميني المتطرف الذي جاء في المركز الثالث. وهذا يعني في الأساس أن البيئة السياسية في فرنسا أصبحت مستقطبة بما يتماشى مع معظم الدول الغربية، باعتباره ممثلًا للمؤسسة وحليفًا سياسيًا مهمًا لماكرون، فإن اختيار بيير بيرسون لتغيير حياته المهنية في هذا الوقت ليس خيارًا حكيمًا.

سبب إضافة هذه المعلومات هو مساعدة الجميع على أن يروا بوضوح ما هي ثقة المؤسس في المشروع، وهو ما يحدد الموارد التي يرغب في استثمارها فيه. كم هو كبير. وبالعودة إلى "المال المعتاد"، فإن هذا هو بروتوكول العملة المستقرة. وتحتوي آليته الأساسية على ثلاثة رموز: إحداها هي USD0، وهي عملة مستقرة تم إصدارها بأصول RWA كاحتياطيات بنسبة 1:1، والأخرى هي USD0++، وهي عبارة عن رمز 4 تم تصميمها بواسطتها، وهي الشهادة القابلة للتداول للسندات USD0، والتي تمثل رمز الحوكمة الخاص بها.

نحن نعلم أن مسار العملة المستقرة الحالي ينقسم وفقًا لاتجاه التطور، وينقسم بشكل أساسي إلى ثلاث فئات رئيسية. تتضمن بشكل أساسي:

• وسيلة تداول عالية الكفاءة: هذا النوع يشير المشروع بشكل أساسي إلى USDT وUSDC تتمثل قيمة الاستخدام الرئيسية للعملات المستقرة القانونية المدعومة بالعملة في ربط أصول العالم الحقيقي بالأصول الموجودة على السلسلة، لذلك، ينصب التركيز في بناء هذه المشاريع على كيفية إنشاء المزيد من السيولة للأصول المصدرة، وبالتالي جلب المستخدمين إلى توفير تجربة أفضل للمعاملات لزيادة التبني؛

• مقاومة الرقابة: يشير هذا النوع من المشاريع بشكل أساسي إلى DAI فراكس وتتمثل قيمة استخدامها الرئيسية في توفير إمكانات تخزين القيمة والتحوط لبعض الصناديق ذات متطلبات الخصوصية العالية على أساس كونها مقاومة للرقابة. لذلك، ينصب التركيز في بناء هذه المشاريع على كيفية زيادة استقرار البروتوكول قدر الإمكان على أساس ضمان لا مركزية البروتوكول، والحصول على قدر أكبر من التسامح مع الأخطاء في التعامل مع المخاطر مثل عمليات التشغيل؛

• < p style="text-align: left;">شهادات المنتجات المالية منخفضة التقلب من نوع الدخل: يشير هذا النوع من المشاريع بشكل أساسي إلى USDe، وما إلى ذلك. ، الذي يجمع بين منتج مالي منخفض المخاطر وحيادية مخاطر دلتا. يتم تجميع الشهادة في عملة مستقرة. وتتمثل قيمة استخدامها الرئيسية في الحصول على المزيد من الدخل للمستخدمين وضمان أقل تقلب في رأس المال قدر الإمكان. ولذلك فإن محور بناء هذه المشاريع هو كيفية إيجاد المزيد من المحافظ الاستثمارية ذات المخاطر المنخفضة والعائد المرتفع.

في عملية التطوير الفعلية للمشروع، يتم دمج هذه السمات مع بعضها البعض، ولكنها عادةً ما تكون نقطة الابتكار الأساسية للمشروع المشروع هو واحد من الثلاثة المذكورة أعلاه. المال المعتاد يندرج في الفئة الثالثة. ولذلك، فإن نقطة البيع الأساسية الرئيسية هي جلب الإيرادات للمستخدمين من خلال 0.000 دولار أمريكي. لذلك دعونا نلقي نظرة على كيفية تصميم "المال المعتاد". عادةً ما يحتاج الحكم على مشروع العملة المستقرة إلى التحليل من بعدين، أحدهما الاستقرار والآخر النمو. عادةً ما تتمتع المنتجات مثل USD0 بإمكانيات نمو قوية نسبيًا وتكون أضعف قليلاً في الاستقرار.

بادئ ذي بدء، فيما يتعلق بالاستقرار، يتبنى USD0 التصميم الحالي للاحتياطي السائد بنسبة 100% بدلاً من آلية الضمانات المفرطة. وتشمل تلك المماثلة Fei، والإصدار الحالي من FRAX، وGrypscope، وما إلى ذلك. بكل بساطة، أنت تدفع مبلغًا من الأموال لسك العملات المستقرة ذات القيمة المتساوية من البروتوكول. وفي الوقت نفسه، سيتم حجز هذا الجزء من أموالك بنسبة 100٪ كاحتياطي لهذه العملة المستقرة الصادرة حديثًا، كدعم للقيمة. العملة المستقرة. تتمثل آلية اختيار USD0 في اتخاذ بعض الاختيارات بشأن أنواع الاحتياطيات التي تقبلها، وهي تختار استخدام سلة من أصول RWA كاحتياطيات لـ USD0، حيث تشير أصول RWA على وجه التحديد إلى سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وسندات إعادة الشراء العكسي الأمريكية لليلة واحدة. في المرحلة المبكرة الحالية، يوجد نوع واحد فقط من الاحتياطي لـ USD0، وهو USYC الصادر عن Hashnote، وهو أصل RWA على السلسلة يلبي المتطلبات المذكورة أعلاه. يمكن للمستخدمين اختيار استخدام USYC لسك ما يعادل USD0 من Usual Money. بالطبع، يمكنهم أيضًا استخدام USDC، لكن الوكيل مسؤول عن تحويله إلى USYC.

ولهذا ميزتان:

• يوفر مصدرًا حقيقيًا للدخل للبروتوكول مع ضمان مخاطر منخفضة للغاية؛

• من خلال طريقة التجميع لجلب السيولة إلى أصول RWA التي لا تزال في مراحلها الأولى.

في النقطة الأولى، معظم المشاريع المشابهة متشابهة في الواقع، حتى المشاريع مثل USDT وUSDC هي في الواقع هكذا. يكمن الابتكار الأساسي لـ Usual Money في كيفية توزيع الدخل الذي يتم الحصول عليه، وهذا هو جوهر آليتها، USD0++، وهي عبارة عن سند قابل للتداول لمدة 4 سنوات. تجدر الإشارة إلى أن الاحتفاظ بـ USD0 لا يؤدي فعليًا إلى توليد أي دخل، ولا يمكن الحصول على الدخل إلا بعد استبدال USD0 بـ USD0++، والذي يجب قفله لمدة 4 سنوات قبل استرداده. هذا مشابه لتصميم إيثينا. بالطبع، خلال هذه المدة، يمكن للمستخدمين بيع USD0++ في السوق الثانوية وخصمه مقدمًا مقابل السيولة.

ما تجدر الإشارة إليه هنا هو مصدر الدخل وطريقة توزيع الدخل لـ USD0++ أولاً، يجب التأكيد على أن مصدر الدخل لـ USD0++ يتوافق فقط إلى الأصول التي دفعتها. بدلاً من تقسيم إجمالي الدخل الناتج عن جميع الاحتياطيات بالتناسب. ثانيًا، فيما يتعلق بطريقة توزيع الدخل، توفر Usual Money خيارين: الأول هو أنه يمكنك الاحتفاظ بـ USD0++، وبعد ذلك سيتم إصدار المكافأة في شكل الرموز المميزة، وهو متوسط ​​معدل عائد RWA الحالي والآخر هو أنه يمكنك اختيار استخدامه مقفلاً لمدة 6 أشهر، وبعد انتهاء فترة القفل، يمكنك اختيار الحصول على جميع الرموز المميزة في شكل USD0 أو الرموز المميزة، ولكن إذا قمت بإلغاء القفل أثناء عملية القفل، لن تتمكن من الحصول على المزايا الناتجة خلال فترة الحظر.

على سبيل المثال، افترض أن متوسط ​​APY الحالي لاحتياطيات الأموال المعتادة هو 4.5%، وقمت بشراء 100 دولار أمريكي من USD0 وتحويله إلى USD0++، لديك خياران في الوقت الحالي:

• إذا احتفظت به، فيمكنك الحصول عليه تبلغ قيمة مكافآت الرموز المعتادة 0.0123 دولارًا أمريكيًا (100 * 4.5% / 365) يوميًا. بالطبع، إذا أضفت "عادي" لإضافة قيمة، فقد يتم توسيع دخلك، أو على العكس من ذلك، قد ينخفض، وهذا ما يطلق عليه USD0++ Alpha Yield.

• يمكنك اختيار قفله لمدة 6 أشهر، على افتراض أن متوسط ​​APY البالغ 4.5% يظل كما هو خلال تلك الأشهر الستة. بعد انقضاء 6 أشهر، يمكنك اختيار الحصول على USD0 بقيمة 2.214 دولارًا أمريكيًا، أو الرموز المعتادة بقيمة 2.214 دولارًا أمريكيًا. وهذا يتجنب خطر انخفاض العائدات بسبب تقلبات الأسعار المعتادة خلال المدة. وهذا ما يسمى ضمان الفائدة الأساسية (كبير).

وهذا يعني أن الدخل من أصول RWA المقابلة لـ USD0++ فقط خلال فترة الحظر البالغة 6 أشهر سيكون فعليًا موزعة، ومعدل العائد المتوقع هو فقط متوسط ​​مستوى RWA. بالإضافة إلى ذلك، سيتم حجز الدخل المقابل لأصول RWA المتبقية وإدارته بواسطة البروتوكول باعتباره دعم القيمة للرمز المميز المعتاد. بالطبع، لن يتم معرفة كيفية ارتباط هذه الأصول على وجه التحديد بالرمز المميز حتى يتم الإعلان عن المزيد من تفاصيل الآلية، ولكن من المرجح أن يتم ذلك من خلال إعادة الشراء أو ما شابه.

مصالح جميع الأطراف في "المال المعتاد" وسبب اعتباره مصيدة سيولة مصممة لمستثمري التجزئة

بعد فهم تصميم آلية "المال المعتاد"، دعنا نحلل الأطراف المهتمة المشاركة في "المال المعتاد" ومصالح كل منهم. يمكننا تقسيمهم تقريبًا إلى ستة أدوار، رأس المال الاستثماري أو المستثمرين، ومصدرو RWA، وKOLs، والحيتان، وأطراف المشروع، والمستثمرون الأفراد؛

أولًا وقبل كل شيء، ركز على رأس المال الاستثماري بالنسبة للمستثمرين، فإن نقطة اهتمامهم الأساسية هي قيمة الرموز المميزة. ونحن نرى أن المؤسسات الاستثمارية ونطاق جمع الأموال في Usual Money جيدان نسبيًا. ويعكس هذا أيضًا ثقة تصميم الآلية بالكامل في ضمان دعم القيمة للرموز المميزة. من المتوقع أن يتمتع هذا المشروع بقدرة قوية نسبيًا على حشد حماسة المستثمرين رأس المال الاستثماري أو المستثمرين العاديين. إن تعبئة المزيد من الأشخاص للمشاركة في بروتوكول USD0 من خلال تأييد رفيع المستوى، أو حتى قفله مباشرة في USD++ سيكون بمثابة مساعدة كبيرة لاستقرار أسعار Usual Money. لذلك، سيكون من الأسهل عليك رؤية الأصوات الداعمة للأشخاص المعنيين على وسائل التواصل الاجتماعي.

ثانيًا، بالنسبة لمصدري RWA، نعلم أيضًا من المقدمة السابقة أن Usual Money هو حل جيد للسيولة لمصدري RWA. بصراحة، معدل اعتماد رموز RWA في السوق الحالية ليس مرتفعًا والسبب هو أن معدل عائد الأصول في العالم الحقيقي غالبًا ما يكون أقل من ذلك في مجال Web3، لذلك فهو ليس جذابًا للغاية للأموال في العالم الحقيقي. عالم التشفير. عندما يتم دمج الأموال المعتادة، حيث يتحول تركيز مشاركة المستخدم من RWA إلى أرباح Alpha المحتملة، سيتم تحويل أموال المستخدم التي يتم جذبها بذلك بسلاسة وبشكل غير محسوس إلى RWA المقابلة، مما يخلق الطلب والطلب بشكل غير مباشر على سيولة RWA سعيد لدعم ذلك أيضا.

التالي هو KOL، ويعتمد ذلك على ما إذا كان لدى KOL عقلية المشتري أو عقلية البائع، لأنه في نشاط نقاط المال المعتاد الحالي، يتم تقسيم العمولات على. الدعوات، إذا كان KOL الذي يأمل في الاستفادة من هذا الجزء، بالطبع سوف يرفق رمز الدعوة الخاص به بعد إبداء الإعجاب.

بالنسبة لمستخدمي الحيتان، عادةً بسبب مزاياهم المالية، سيتحكمون في جزء كبير من حوافز الرمز المميز المعتاد، خاصة بالنظر إلى تصميم الرمز المميز لـ Usual. يتم تخصيص نسبة كبيرة من 90٪ للمجتمع. بعد التحليل أعلاه، نعلم أنه نظرًا لأن مدة USD0++ هي 4 سنوات، فهذا يعني أن المشاركين سيكونون أكثر عرضة لمخاطر أكبر لتقلبات أسعار الخصم. ومع ذلك، بالنسبة للحيتان العملاقة، يمكن استخدام تصميم مثير للاهتمام في Usual Money لتجنب هذه المشكلة، وهو Parity Arbitrage Right (PAR). ببساطة، عندما يكون لدى USD0++ انحراف كبير في السوق الثانوية، تعتقد DAO أنه من الضروري فتح ملف جزء من USD0++ مقدمًا لاستعادة سيولة USD0++ في السوق الثانوية. في هذه العملية، من الطبيعي أن يكون للحيتان العملاقة رأي أكبر عندما يعتقدون أنه من الضروري إطلاقها مبكرًا، يمكنهم بسهولة استخدام هذا الشرط لخفض معدل الخصم، أو تقليل انزلاق المعاملات.

الآلية المذكورة أعلاه مهمة أيضًا من جانب المشروع، لأنه في عملية استعادة السيولة هذه، فهي في الواقع تعادل تداول المراجحة، وهذا الجزء من المعاملة يولد سيتم إدارة الفائدة من قبل خزينة المشروع. ولذلك، فإن الحفاظ على معدل خصم معين يمكن أن يحقق فوائد لجانب المشروع، وهذا يتوافق تمامًا مع تكلفة الخروج للمستثمرين الأفراد.

أخيرًا، مستثمرو التجزئة هم الطرف الضعيف والسلبي الوحيد في هذه الاتفاقية. أولاً، إذا اخترت المشاركة في USD0++، فهذا يعني فترة تأمين مدتها 4 سنوات. نحن نعلم أنه في سوق السندات، تحمل الفترات الأطول عمومًا علاوات مخاطر أكبر، لكن العائد المحتمل البالغ ++ دولار أمريكي هو فقط على مستوى سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. وبعبارة أخرى، فإنك تتحمل مخاطر أكثر ولكنك تحصل على أقل العوائد. عندما يخرج مستثمرو التجزئة، لن يتمتعوا بميزة مستخدمي الحيتان في حوكمة DAO، لذلك يجب أن يعني ذلك أنهم بحاجة إلى تحمل تكلفة معدل خصم أكبر. وبما أن هذه التكاليف تشكل مصدرا هاما للدخل لطرف المشروع، فمن غير المرجح أن يعتني بها طرف المشروع.

لا سيما بالنظر إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد دخل في دورة خفض أسعار الفائدة في المستقبل، ومواجهة انخفاض العوائد بشكل متزايد، وكفاءة رأس المال لمستثمري التجزئة المشاركين في USD0++ سوف يتأثر الضغط بشكل أكبر، ولأن تخفيضات أسعار الفائدة تعني أن أسعار السندات سوف ترتفع أيضاً، فإن الدخل الناتج عن ارتفاع RWA سوف يكون بمثابة تغذية لارتفاع قيمة Usual، ولن يحصل عليه المستثمرون الأفراد. لذلك، أعتقد أن هذا يمثل مصيدة سيولة رائعة نسجها العديد من النخب لمستثمري التجزئة. يجب على الجميع توخي الحذر عند المشاركة. ربما بالنسبة للمستخدمين ذوي الأموال الصغيرة، يكون تكوين بعض المعتاد بشكل صحيح أكثر فعالية من حيث التكلفة بدلاً من كسب USD0++.