التضخم ليس مشكلة كبيرة قد يكون يوم مؤشر أسعار المستهلك هذا الأسبوع هو أصغر تقلبات السوق هذا العام.

المصدر: Golden Ten Data

في العامين الماضيين منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم بقوة، ظل متداولو الأسهم ملتصقين بشاشاتهم كلما تم إصدار مؤشر أسعار المستهلك (CPI). ولكن عندما تصدر أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك يوم الأربعاء، ينبغي أن يكون الوضع مختلفا.

لماذا؟ هذه البيانات أقل أهمية بالنسبة للأسهم حيث يستعد بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة مع انخفاض التضخم نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي. وبدلاً من ذلك، يتعلق الأمر كله بتخفيف صورة تشغيل العمالة وما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قادراً على تجنب الهبوط الحاد.

قال إريك ديتون، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي: "السؤال الرئيسي بالنسبة للمستثمرين في سوق الأسهم هو ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتظر طويلاً لخفض أسعار الفائدة، حيث أن مخاطر الركود أصبحت الآن أعلى مما كانت عليه قبل شهرين". والمدير الإداري لشركة Wealth Alliance. "فجأة، لم يعد التضخم يمثل مشكلة كبيرة."

أنهى مؤشر S&P 500 للتو أسوأ أسبوع له منذ انهيار بنك وادي السيليكون في مارس 2023، وانخفضت أسهم شركات التكنولوجيا الكبيرة، مع هبوط أسهم Nvidia. هبوط 14%. كما ارتفعت التقلبات أيضًا، حيث ارتفع مؤشر CBOE للتقلب (VIX) من 15 في 30 أغسطس إلى ما يقرب من 24 في 6 سبتمبر.

يراهن متداولو عقود الخيارات على أن التقلبات ستكون أكبر، ولكنها أقل من توقعات السوق السابقة ليوم مؤشر أسعار المستهلك. اعتبارًا من صباح الجمعة، توقعوا أن يتحرك مؤشر S&P 500 صعودًا أو هبوطًا بنسبة 0.85% يوم الأربعاء. وتظهر البيانات التي جمعها بايبر ساندلر أنه إذا تم تحقيق هذا الهدف، فسيكون أقل تقلب يومي في مؤشر أسعار المستهلك هذا العام. من ناحية أخرى، كان المتداولون يتوقعون تقلبًا ضمنيًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.1% قبيل تقرير الوظائف غير الزراعية الضعيف يوم الجمعة. وهذه واحدة من أعلى القيم المطلقة حتى الآن هذا العام وأعلى بنسبة 83% من متوسط ​​الحركة اليومية الضمنية في عام 2024، وفقًا للبيانات التي جمعتها مجموعة سسكويهانا الدولية. وانخفض مؤشر الأسهم بنسبة 1.7٪ في ذلك اليوم، متجاوزًا التوقعات.

"سوق الأوراق المالية وقال ديتون: "لقد ارتفع هذا العام، والزخم قوي". "ثم لماذا لا نأخذ بعض الأرباح؟"

في الأساس، لقد تغير تفكير السوق الآن، ويعتبر تخفيض أسعار الفائدة أمرًا لا مفر منه، ولكن لا يبدو أن قوة الاقتصاد مستقرة إلى هذا الحد. في 23 أغسطس/آب، أعلن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول النصر في المعركة ضد التضخم عندما تحدث في ندوة بنك الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول بولاية وايومنغ. منذ ذلك الحين، قال المزيد من صناع السياسة مثل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، جولسبي، ومحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي جون والر، إن تخفيضات أسعار الفائدة ضرورية - والمشكلة هي مقدار ما هو مطروح للمناقشة.

والآن يتحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الجانب الآخر من تفويضه المزدوج، والذي يتلخص في الحفاظ على الحد الأقصى من تشغيل العمالة. أظهر تقرير الوظائف يوم الجمعة أن الوظائف غير الزراعية ارتفعت بمقدار 142 ألف وظيفة الشهر الماضي، ليصل متوسط ​​ثلاثة أشهر إلى أدنى مستوى له منذ منتصف عام 2020، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل.

بالتطلع إلى قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة في 18 سبتمبر، تعكس عقود المبادلة بشكل كامل التوقعات بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل. وفي الوقت نفسه، أظهرت البيانات التي جمعها UBS أن التقلبات الضمنية تتسارع قبيل الأحداث الكلية الكبرى المتعلقة بالتوظيف، مع بقاء مؤشرات تقلب سوق الأسهم مثل الانحراف مرتفعة حيث يفكر المتداولون في مخاطر المزيد من الانخفاض في الأسهم. وقال روكي فيشمان، مؤسس شركة تحليلات المشتقات Asym 500: "يشير المنحدر إلى وجود قيمة إضافية في توفير الحماية الهبوطية للتحوط. وإذا كانت النتائج من منظور كلي مخيبة للآمال بالفعل، فإن الانخفاض المحتمل في الأسهم هذا العام قد يكون الحجم أكبر مما كان يُعتقد سابقًا"

في الوقت الحالي، يمتلك المستثمرون سببًا وجيهًا ليكونوا أكثر حذرًا بشأن بيانات التوظيف مقارنة ببيانات التضخم. وسجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أسوأ يوم لبيانات التوظيف منذ عام 2022 الشهر الماضي، حيث انخفض بنسبة 1.8% يوم الجمعة 2 أغسطس، وانخفض بنسبة 3% أخرى في 5 أغسطس بسبب تقرير التوظيف الضعيف. وبعد أسبوعين، جاءت بيانات التضخم متوافقة إلى حد كبير مع التوقعات، مع ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.4% فقط، وهي أصغر زيادة في مؤشر أسعار المستهلك في يوم واحد منذ يناير.

يتوقع المتداولون ارتفاع التقلبات في مؤشر S&P 500 حيث أن الطلب على عمليات البيع خارج نطاق المال أعلى من عمليات الشراء خارج نطاق المال، حسبما أظهرت بيانات من UBS. وقال UBS إن مستشاري تجارة السلع (CTAs)، الذين يقومون بمراهنات طويلة وقصيرة على أسعار الأصول في سوق العقود الآجلة، يعتقدون أنه لا يوجد مجال كبير للإضافة إلى مراكزهم الآن. مؤشر VIX، الذي يقيس التقلبات الضمنية في العقود الآجلة للأسهم الأمريكية القياسية من خلال الخيارات المتاحة دون وصفة طبية، يقع حاليًا في مستوى العشرينات المنخفض في حد ذاته لا يعني بالضرورة أنه خطير، ولكنه أعلى بنسبة 52٪ من متوسط ​​هذا العام، و. يشير منحنى التقلب إلى أنالمخاطر سترتفعفي الأشهر المقبلة.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي لديهم تم الدخول هناك فترة صمت قبل الاجتماع ولن يتم الإدلاء بأي تعليق قبل 18 سبتمبر. ومع ذلك، فإن أحدث كتاب بيج يظهر أن الاتصالات التجارية قلقة بشأن تباطؤ النمو الاقتصادي أكثر من قلقها بشأن التضخم. يجمع الكتاب البيج معلومات عن جهات الاتصال التجارية في 12 منطقة. ومع ذلك، لم يرد أي ذكر لـ "الركود" في التقرير، بل تم ذكر 10 فقط لـ "التضخم" - وهو أدنى مستوى في عام 2024، وفقًا لأبحاث DataTrek.

بينما من المتوقع على نطاق واسع أن يظل الاقتصاد الأمريكي قويًا، يُظهر نموذج الناتج المحلي الإجمالي الخاص ببنك أتلانتا الاحتياطي الفيدرالي بعض التباطؤ، حيث من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بمعدل سنوي قدره 2.1% في الربع الثالث، بانخفاض من حوالي 3.0%. قبل بضعة أسابيع فقط. وهذه مجرد علامة أخرى على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة قبل فوات الأوان لمنع الركود. إذا لم يفعلوا ذلك، فقد يضطر المستثمرون الذين دفعوا الأسهم إلى الارتفاع بناءً على توقعات بأن صناع السياسات سيخفضون تكاليف الاقتراض قريبًا إلى النظر في القول المأثور القديم: "كن حذرًا فيما ترغب فيه".

ديتون وقال إن ذلك سيكون صحيحا بشكل خاص إذا تزايدت مخاوف سوق الأسهم بشأن فشل بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاستجابة بشكل مناسب للتباطؤ الاقتصادي. وسوف يؤثر التباطؤ الاقتصادي في نهاية المطاف على أرباح الشركات. وقال: "الجميع ينظر إلى كل نقطة بيانات حول الاقتصاد والتوظيف في الوقت الحالي". "إذا استمرت البيانات في الضعف، فسيكون هناك المزيد من عمليات البيع."