المؤسسات "تنفصل" عن الإيثريوم، لكنها لا تزال غير قادرة على التخلي عن الإيثريوم

المؤلف: يوهان يون المصدر: cointelegraph الترجمة: شان أو با، جولدن فاينانس

يمر الإيثريوم بواحدة من أكثر اللحظات الحرجة منذ إنشائه. يشهد استخدام الشبكة الأساسية انخفاضًا حادًا، مع اقتراب البيانات الأساسية من أدنى مستوياتها في عدة سنوات، وحتى المؤسس المشارك فيتاليك بوتيرين قدم مقترحات جذرية لإصلاح كامل لهندسة إيثريوم. ولم يعد المستثمرون المؤسسيون ينتظرون النتائج. تظهر البيانات الموجودة على السلسلة أن الداعمين القدامى مثل Galaxy Digital و Paradigm قد خفضوا حيازاتهم من Ethereum (ETH) في الأسابيع الأخيرة.

حتى الآن في شهر أبريل، استمر النشاط على الشبكة الرئيسية لإيثريوم في الانخفاض: رسوم الشبكة آخذة في الانخفاض، في حين أن التضخم آخذ في الارتفاع. على الرغم من أن شبكات الطبقة الثانية لا تزال مزدهرة، إلا أنها تتسبب في تآكل قدرة الشبكة الرئيسية على حمل القيمة.

ومع ذلك، فإن الأمر لا يقتصر على "انهيار" الإيثريوم فحسب. يرى بعض الحيتان هذا الانخفاض باعتباره فرصة نادرة للشراء عند القاع. حتى تلك المؤسسات التي تبيع ETH لم تستسلم لها بشكل كامل.

المؤسسات "تتخلى" عن الإيثريوم، ولكن هل تنفصل عن بعضها حقًا؟

يبدو أن هذه المؤسسات "تتفكك" ولكنها لا تستطيع التخلي عن "شريكها السابق". بدلاً من إدراج ETH في القائمة السوداء تمامًا، قاموا بوضعها في "تخزين بارد" أثناء تجربة "أشياء جديدة" مثل Solana. في الأسابيع الأخيرة، اكتشف محللو السلسلة أن العديد من المؤسسات نقلت كميات كبيرة من ETH من محافظها المميزة، على الأرجح للبيع. ذكرت Lookonchain أن Galaxy Digital قامت بتحويل 65600 ETH (بقيمة حوالي 105.5 مليون دولار) إلى Binance. في السابق، كانت الشركة تمتلك حوالي 98000 ETH في فبراير، والتي انخفضت الآن إلى حوالي 68000 (بيانات من Arkham).

على الرغم من انخفاض حيازات Galaxy من ETH مؤخرًا، إلا أنها لا تزال عند مستوى مرتفع مقارنة ببداية العام. ويعكس هذا أيضًا الاتجاه العام لمنتجات الاستثمار في الإيثريوم. تظهر بيانات CoinShares أن صناديق الاستثمار في ETH شهدت تدفقات خارجية بقيمة 26.7 مليون دولار في الأسبوع الماضي، ووصلت التدفقات الخارجية التراكمية على مدى الأسابيع الثمانية الماضية إلى 772 مليون دولار. ومع ذلك، ظلت التدفقات الصافية حتى تاريخه عند مستوى 215 مليون دولار. وفي الوقت نفسه، سحبت شركة جالاكسي أيضًا 752,240 سولًا (بقيمة تقريبية تبلغ 98.37 مليون دولار أمريكي). لقد خفف سولانا بعضًا من حرارة سوق الإيثريوم - خاصة خلال موجة جنون الميمكوين من عام 2024 إلى أوائل عام 2025، عندما أصبح سولانا ساحة المعركة الرئيسية. ورغم أن هذا الهوس هدأ في نهاية المطاف بسبب عمليات الاحتيال والروبوتات والمشاريع الرديئة، فقد أظهر أيضًا القوة التقنية لشركة Solana - فقد كانت قادرة على الحفاظ على رسوم منخفضة وعدم حدوث توقف كبير في ظل أحجام المعاملات العالية.

Paradigm هي مؤسسة استثمارية أخرى قامت بتقليص حيازاتها من ETH. في 21 أبريل، قامت الشركة بتحويل 5500 ETH (حوالي 8.66 مليون دولار) إلى Anchorage Digital. وفقًا لمحلل السلسلة EmberCN، منذ يناير 2024، نقلت Paradigm ما يقرب من 97000 ETH (بقيمة تقريبية تبلغ 301.57 مليون دولار أمريكي) إلى Anchorage، والتي تدفقت بعد ذلك إلى البورصات المركزية.

صرح جايندرا جوغ، المؤسس المشارك لشركة Sei Labs، لموقع Cointelegraph: "في حين اشترى المستثمرون المؤسسيون في البداية ETH بناءً على رواية "العملة الأسرع من الصوت"، فإنهم يواجهون الآن حقيقة انخفاض إيرادات البروتوكول وتدهور نماذج الاقتصاد الرمزية".

الإيثيريوم يعود إلى حالة "التضخم"

كانت الطبيعة الانكماشية للإيثيريوم في يوم من الأيام نقطة بيع مهمة لجذب المستثمرين. تم تقديم هذه الآلية إلى شبكة Ethereum من خلال ترقيتين رئيسيتين. كان أولها هو شوكة لندن الصعبة في أغسطس 2021، والتي قدمت اقتراح EIP-1559، والذي أحرق جزءًا من رسوم المعاملات؛ تبع ذلك ترقية الدمج في سبتمبر 2022، عندما تحول الإيثريوم رسميًا إلى آلية إثبات الحصة (PoS)، مما أدى إلى تقليل إصدار العملات الجديدة بشكل كبير.

بعد ترقية الدمج، استمر العرض الإجمالي لـ ETH في الانخفاض حتى أبريل 2024، عندما بدأ ETH في العودة إلى التضخم. بحلول أوائل فبراير 2025، سيكون إجمالي المعروض من ETH قد تجاوز المستوى في وقت الاندماج.

يرجع تضخم الإيثيريوم جزئيًا إلى الانخفاض الحاد في رسوم الشبكة، مما أدى إلى انخفاض في كمية الإيثيريوم المدمرة. وفقًا لبيانات من IntoTheBlock، جمعت شبكة Ethereum 1,873.52 ETH كرسوم معاملات بين 14 و21 أبريل 2024. وهذا أعلى قليلاً من 1,697.61 ETH في الأسبوع المنتهي في 17 مارس، والذي كان أدنى أسبوع من حيث الرسوم منذ 31 يوليو 2017 (من حيث ETH). في 20 أبريل، اقترح فيتاليك بوتيرين استبدال مجموعة تعليمات آلة الإيثريوم الافتراضية (EVM) الحالية بهندسة RISC-V لتحسين سرعة وكفاءة طبقة تنفيذ الشبكة. ويرى البعض أن هذه الخطوة بمثابة إشارة إلى "الاستسلام" للهيكل القائم. علق جايندرا جوغ، المؤسس المشارك لشركة Sei Labs: "اقتراح فيتاليك بشأن RISC-V هو في الأساس اعتراف بأن البنية الأساسية لـ EVM قد وصلت إلى حدودها القصوى. عندما اقترح مؤسس الإيثريوم بنفسه استبدال الآلة الافتراضية الأساسية التي تدعم النظام البيئي بأكمله، لم يكن هذا تطوراً، بل كان بمثابة اعتراف بوجود عنق زجاجة في التصميم لا يمكن تحسينه بطريقة تدريجية. تم إصدار الاقتراح على خلفية جولة حديثة من التغييرات القيادية في مؤسسة Ethereum، مع تصاعد الجدل والانتقادات في المجتمع حول الاتجاه المستقبلي لـ Ethereum.

هل سيكون الإيثريوم هو تلك "الفرصة الضائعة"؟

تنبع المشكلة الحالية التي تواجهها عملة الإيثريوم جزئيًا من استراتيجية التوسع المركزي Rrollup. الفكرة الأساسية لهذه الاستراتيجية هي نقل المعاملات خارج السلسلة الرئيسية من خلال بناء شبكة توسع الطبقة 2، ولكن مع الاستمرار في الاستفادة من أمان السلسلة الرئيسية لإيثريوم. يؤدي هذا إلى تخفيف مشكلات الازدحام أثناء ذروة الشبكة، ولكنه يجلب أيضًا تحديات جديدة، مثل تقليل تدمير ETH وتجزئة النظام البيئي. ومع ذلك، وفقًا للمدير التنفيذي المشارك الجديد لمؤسسة Ethereum، Tomasz Stańczak، فإن اهتمام المجتمع بتوسيع الطبقة 1 يتزايد. كتب Stańczak على منصة X أن مؤسسة Ethereum ستعيد التركيز على أهدافها القريبة الأجل، بما في ذلك بشكل أساسي توسيع الطبقة 1 ودعم حلول توسيع الطبقة 2.

في الوقت نفسه، بدأ بعض الحيتان في الشراء بأسعار منخفضة عندما انخفضت أسعار الإيثريوم. في 23 أبريل، اكتشفت منصة مراقبة blockchain Lookonchain أن عنوانين كانا يجمعان ملايين الدولارات من ETH. في 22 أبريل، اكتشفت Lookonchain أيضًا أن محفظة أخرى اشترت أكثر من 100 مليون دولار من ETH منذ 15 فبراير.

انخفض سعر ETH الحالي من أعلى مستوى له عند أكثر من 4000 دولار في ديسمبر من العام الماضي، ولكن في 23 أبريل ارتفع بنسبة تزيد عن 10% وعاد إلى أكثر من 1800 دولار.

في رسالة حديثة إلى العملاء، خفض بنك ستاندرد تشارترد توقعاته لسعر ETH في عام 2025 من 10000 دولار. ومع ذلك، بالنسبة للحيتان الذين يشترون حاليًا عند الانخفاضات، لا يزال لدى ETH إمكانات صعودية - لا يزال البنك يحافظ على سعره المستهدف عند 4000 دولار بحلول نهاية العام. وقال جيف كندريك، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في بنك ستاندرد تشارترد، إن التوقعات الأكثر تحفظًا ترجع بشكل أساسي إلى الأداء الضعيف هيكليًا لعملة الإيثريوم. وأشار إلى أن دخل رسوم المعاملات الذي كان من المفترض أن تحصل عليه السلسلة الرئيسية قد تم "تحويله" الآن بواسطة عدد كبير من شبكات الطبقة 2، مما أدى أيضًا إلى إضعاف النموذج الاقتصادي للسلسلة الرئيسية.