خفض سعر الفائدة؟ قد يكون التعامل مع "المرشح المثالي" لترامب أصعب من التعامل مع باول.

المصدر: صحيفة نيويورك تايمز؛ إعداد: BitpushNews

أشاد الرئيس ترامب، خلال إعلانه ترشيح كيفن إم. وارش لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بالحاكم السابق البالغ من العمر 55 عامًا، والذي يتمتع بعلاقات وثيقة مع وول ستريت.

وصفه ترامب بأنه "مثالي" وتوقع أن يصبح وارش "أحد أعظم رؤساء مجلس الاحتياطي الفيدرالي في التاريخ، وربما الأفضل على الإطلاق".

مع ذلك، لم يخفِ ترامب مدى ارتفاع توقعاته لهذا التعيين البالغ الأهمية.

كتب ترامب يوم الجمعة: "لن يخذلكم أبدًا". لكن تحقيق هذه التوقعات لن يكون سهلًا. ترامب حريص على خفض تكاليف الاقتراض بشكل كبير، وقد بذل كل ما في وسعه للضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. وقد تصاعد هذا الضغط إلى مواجهة حادة، فبعد أن فتحت وزارة العدل تحقيقًا جنائيًا مع جيروم باول بشأن ما إذا كان قد كذب على الكونجرس حول أعمال التجديد في مقر مجلس الاحتياطي الفيدرالي، هاجم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالي الإدارة علنًا. باول، الذي تجنب لفترة طويلة الرد على أي هجمات من ترامب، صرح بأن التحقيق ليس سوى ذريعة لإجبار مجلس الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة. وفي وقت لاحق من مساء الجمعة، كرر ترامب رغبته في خفض أسعار الفائدة، مصرحًا بأنه على الرغم من أنه لم يتلق التزامًا واضحًا من وارش بشأن خفض أسعار الفائدة، إلا أنه يتوقع من وارش القيام بذلك. وقال ترامب: "إنه بالتأكيد يريد خفض أسعار الفائدة؛ لقد كنت أراقبه لفترة طويلة". إنّ الطريق إلى أسعار الفائدة المنخفضة للغاية التي يطالب بها ترامب محفوفٌ بالعقبات. فالنمو الاقتصادي المستقر لا يحتاج إلى مستوى سعر الفائدة الذي يرغب فيه ترامب، والذي يبلغ حوالي 1%. ويدرك مسؤولو البنك المركزي هذا الأمر جيدًا، كما يتضح من قرارهم شبه الإجماعي هذا الأسبوع بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير عند مستوى يتراوح بين 3.5% و3.75%. كما تُشكّل سمعة وارش نفسه عقبةً رئيسيةً أمام جهود الرئيس. ولكي يكون رئيسًا ذا مصداقية، لا يمكن فصل قرارات السياسة النقدية التي يتخذها وارش عن البيانات الاقتصادية؛ وإلا فإنه يُخاطر بتقويض ثقة السوق وإلقاء الشكوك على التزام الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على تضخم منخفض ومستقر. يقول دينيس لوكهارت، الذي شغل منصب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا من عام 2007 إلى عام 2017، والذي عمل خلاله مع وارش: "سيحاول وارش السير على حبل مشدود: احترام رغبات الرئيس ترامب والإجراءات المؤسسية على حدٍ سواء". صدقوني، ستكون هذه مهمة بالغة الصعوبة. سيتعين على رئيس الاحتياطي الفيدرالي أن يكون رشيقًا ودقيقًا كفريد أستير (الراقص الأسطوري). مقاومة خفض أسعار الفائدة: إذا استمر أداء الاقتصاد كما هو متوقع خلال العام المقبل، فقد تكون مقاومة خفض أسعار الفائدة، داخل البنك المركزي وخارجه، قوية للغاية. إذا صادق مجلس الشيوخ على تعيين وارش، فلن يتمكن من رئاسة اجتماع للاحتياطي الفيدرالي قبل يونيو على أقرب تقدير، مما يعني أن السياق قد يكون مختلفًا تمامًا حينها. مع ذلك، إذا كانت توقعات الاقتصاديين دقيقة إلى حد كبير، فسيتسارع النمو الاقتصادي، وسيستقر سوق العمل، ولن ينخفض ​​التضخم إلا تدريجيًا. في مثل هذه البيئة، قد يظل هناك سبيل لخفض أسعار الفائدة، لكنه سيكون أكثر تدريجية مما يفضله الرئيس. لتغيير هذا الوضع، قد يحتاج سوق العمل إلى إظهار علامات ضعف كبيرة - أكثر بكثير مما توقعه معظم صناع السياسات. يتم التصويت على قرارات أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المكونة من 12 عضوًا. تتألف هذه اللجنة من سبعة محافظين في واشنطن، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وأربعة رؤساء إقليميين متناوبين لبنك الاحتياطي الفيدرالي. هذا العام، أبدى ثلاثة رؤساء إقليميين على الأقل في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية شكوكًا كبيرة حيال المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، بمن فيهم نيل تي. كاشكاري من بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، ولوري ك. لوغان من بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، وبيث إم. هاماك من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند. ورغم أن لرئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي صوتًا مهيمنًا في مناقشات أسعار الفائدة وقرارات السياسة النقدية، إلا أنها لا تملك سوى صوت واحد، ما يعني أن على والش إقناع زملائها. على مدى عقود، سعى رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي جاهدين لتحقيق أقصى قدر من الإجماع، الذي يُعتبر أساسيًا للتواصل الواضح بشأن وجهات النظر السياسية وتوجيه الاقتصاد بفعالية. يقول جيمس بولارد، الذي عمل مع والش خلال فترة رئاسته لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس: "لا تريد أن تشعر وكأنك تُقاد بسياسات شخص آخر". وأضاف بولارد، عميد كلية إدارة الأعمال بجامعة بيردو حاليًا: "إذا اعتقدتَ أن سياسةً ما خاطئة - والجميع يأخذون مسؤولياتهم على محمل الجد - فسيقولون ببساطة: "لا، لا أعتقد أن هذه هي السياسة الصحيحة". ويعتقد بولارد أنه إذا حدث هذا، "ستصبح مهمة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي صعبة للغاية". علاوة على ذلك، إذا انتاب الأسواق المالية القلق بشأن السياسات التي يتبعها وارش، فقد يؤدي ذلك إلى رد فعل عكسي في السوق، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل. وقال راندال إس. كروسزنر، الخبير الاقتصادي بجامعة شيكاغو والذي عمل مع وارش في مجلس الاحتياطي الفيدرالي: "للحفاظ على ثقة السوق ومصداقيته، يحتاج كيفن، كأي رئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، إلى توفير أساس تحليلي متين لآرائه استنادًا إلى البيانات والنماذج الاقتصادية". "هذه أيضًا هي أقوى طريقة لإقناع زملائه والتأثير على قرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة". إنه أشبه بـ"سكين سويسري متعدد الاستخدامات". ويقول من يعرفون وارش إنه سيكون بارعًا في التعامل مع هذه البيئة الصعبة مع تنفيذ دعواته إلى "تغيير مؤسسي" في البنك المركزي. في هذه "المقابلة" المطولة والواسعة النطاق، التي أُجريت للترشح لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، قدّم وارش، الذي كاد أن يحصل على المنصب خلال ولاية ترامب الأولى، نفسه كشخصٍ يمتلك فهمًا عميقًا لكيفية عمل المجلس. شغل وارش منصب محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي لمدة خمس سنوات تقريبًا، وأبلى بلاءً حسنًا خلال الأزمة المالية العالمية. علّق دونالد كون، الذي كان نائبًا للرئيس آنذاك وعمل عن كثب مع وارش، قائلاً إن وارش كان "لا يُقدّر بثمن" خلال تلك الفترة. وأضاف كون: "كان يتمتع بنظرة ثاقبة، وكان قادرًا على استشعار التوجهات السائدة وما يجب عليه فعله لتوجيه الناس نحو اتباعه". خلال فترة عمله في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، أعرب وارش باستمرار عن قلقه إزاء التضخم الناشئ، ورغب في أن يكون البنك المركزي أكثر حذرًا في استخدام أدواته للاستجابة للأزمات، بما في ذلك قراره بالتدخل المكثف في الأسواق المالية وسياسة "التيسير الكمي" التي يتبناها بشراء السندات الحكومية. بعد مغادرته مجلس الاحتياطي الفيدرالي، حافظ وارش على هذا الرأي أثناء عمله مع المستثمر الملياردير ستانلي دراكنميلر، وكزميل بارز في معهد هوفر بجامعة ستانفورد. على الرغم من وصفه غالبًا بأنه "متشدد في مكافحة التضخم"، فقد أظهر وارش مرونةً أيضًا عند تغير الظروف الاقتصادية. ففي مقال رأي نُشر عام 2018 بالاشتراك مع دراكنميلر، دعا وارش مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى "التوقف مؤقتًا عن سياسة رفع أسعار الفائدة وتقليص السيولة". ومؤخرًا، يعتقد وارش أن هناك مجالًا لخفض أسعار الفائدة، لأن النمو المرتفع المصحوب بزيادة الإنتاجية - كما يرى أنه يحدث مع الصعود الحالي للذكاء الاصطناعي - لا يؤدي بالضرورة إلى ارتفاع التضخم. كما يعتقد أن تعريفات ترامب الجمركية ليست تضخمية كما يخشى الكثيرون. علاوة على ذلك، يربط وارش خفض أسعار الفائدة بخطة أوسع للحد من نفوذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق المالية وتقليص ميزانيته العمومية البالغة 6.5 تريليون دولار. وصف دراكنميلر وارش بأنه "شخصية متعددة المواهب". وقال إن وارش "مُجرَّب" ويمتلك الخبرة اللازمة في الأسواق المالية لهذا المنصب. وقد توقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص ميزانيته العمومية العام الماضي، منهيًا بذلك ما يُسمى "التشديد الكمي". صرح دراكنميلر بأن السعي لتحقيق ميزانية عمومية أصغر يتطلب إدارة دقيقة، وهو ما يعتقد أن وارش قادر على إدارته بكفاءة. وقال: "لقد عمل في الأسواق، وعمل في الاحتياطي الفيدرالي، وهو ليس غبيًا لدرجة أن يُقدم على التيسير الكمي ويتسبب في انهيار اقتصادي". وأضاف: "لديه حسّ سوقي قوي ولن يتصرف في الوقت غير المناسب". وعندما سُئل عن كيفية تعامل وارش مع الضغوط السياسية المحتملة من الرئيس، أضاف دراكنميلر: "إنه يعرف كيف يتعامل مع الناس، وأعتقد أنه سيتعامل مع الأمر بأفضل شكل ممكن". وتابع: "ربما لن يكون هناك أي توتر، لأنني لا أستبعد سيناريو النمو المرتفع والتضخم المنخفض. أنا منفتح على جميع الاحتمالات". ويعتقد آخرون ممن عرفوه لعقود أن وارش لن يُخاطر بسمعته لإرضاء الرئيس، وهي ميزة جعلت باول يحظى بتقدير كبير خلال فترة رئاسته لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. قال مايكل بوسكين، الباحث في معهد هوفر والرئيس السابق لمجلس المستشارين الاقتصاديين في عهد الرئيس جورج بوش الأب: "لن يدفع كيفن باتجاه خفض أسعار الفائدة إلا إذا رأى أن خفضًا كبيرًا أمر منطقي. سيُكوّن رأيه بنفسه". هذا التأكيد بالغ الأهمية نظرًا للهجمات الشرسة التي تعرض لها الاحتياطي الفيدرالي العام الماضي، والمخاوف العميقة بشأن استقلاليته عن التدخل السياسي. ويعني هذا أيضًا أنه عندما يتولى وارش منصبه أخيرًا، سيواجه تدقيقًا أكبر، وسيتم تحليل كل قرار يتخذه بدقة بحثًا عن أي تأثير غير مبرر محتمل. وقالت إليزابيث أ. ديوك، الحاكمة السابقة للاحتياطي الفيدرالي والتي عملت أيضًا مع وارش في البنك المركزي: "بغض النظر عن آرائه بشأن أسعار الفائدة، أعلم أن كيفن يُدرك أهمية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. نأمل أن يضع كيفن، بتثبيته في منصبه، حدًا للهجمات على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي".