تفسير استثمار بافيت في الشركات التجارية اليابانية

المصدر: Daoshuo Blockchain

في 4 مايو، بتوقيت بكين، عقد بافيت اجتماع المساهمين السنوي لشركة Berkshire Hathaway خارج الإنترنت مع اثنين من القادة الجدد.

الأمر المختلف عن السنوات السابقة هو أن هذا المؤتمر يبدو أنه قد اجتذب اهتمام وسائل الإعلام الذاتية بشكل خاص. بالإضافة إلى إعادة توجيه مقاطع الفيديو من الحدث عبر الإنترنت، علق العديد من وسائل الإعلام الذاتية أيضًا على بعض حالات استثمار بافيت في السنوات الأخيرة.

من بين هذه الحالات الاستثمارية، أعتقد أن الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو استثمار بافيت في شركات التداول اليابانية في 2019/2020.

وفقًا لذكريات مونجر شريك بافيت القديم خلال حياته ومعلومات السوق العامة، فمن المحتمل أن استثمار بافيت في اليابان تم تنفيذه بالطريقة التالية.

استخدم بافيت شهادات الإيداع بالدولار الأمريكي كضمان واقترض الين الياباني بسعر فائدة السوق (سعر فائدة عشر سنوات) بنسبة 0.5% (توجد أيضًا بيانات عبر الإنترنت تفيد بأن بافيت اقترض الين الياباني بسعر فائدة أقل من 0.2%).

اشترى بافيت أسهم الشركات التجارية الخمس الكبرى في اليابان، وهي ميتسوي وشركاه، وشركة ميتسوبيشي، وشركة سوميتومو، وشركة إيتوتشو وماروبيني.

عندما اقترض بافيت الين الياباني، كان سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني حوالي 1 دولار أمريكي إلى 110 ينات. وفي وقت كتابة هذا التقرير، كان سعر الصرف بين الدولار الأمريكي والين الياباني هو 150 ينًا لكل دولار أمريكي.

عندما اشترى بافيت أسهم الشركات التجارية الخمس الكبرى (ميتسوي، ميتسوبيشي، سوميتومو، إيتوتشو، وماروبيني)، كانت أسعار أسهمها تقارب 1900 ين، و1700 ين، و900 ين، و2200 ين، و700 ين. ين ياباني. وحتى وقت كتابة هذا التقرير، بلغت أسعار أسهم الشركات التجارية الخمس الكبرى حوالي 7600 ين، و3500 ين، و4300 ين، و7300 ين، و2900 دولار أمريكي.

من منظور الدخل، يتم تسعير أسهم الشركات التجارية الخمس الكبرى بالين الياباني، مع زيادة لا تقل عن مرتين (ميتسوبيشي) وتصل إلى ما يقرب من 5 مرات (سوميتومو).

إذا اختار بافيت سداد القرض بالدولار الأمريكي (بالطبع لا يحتاج بافيت إلى القيام بذلك)، فإن الأموال المقترضة مقابل دولار أمريكي واحد في ذلك العام ستحتاج فقط إلى سداد 0.73 دولار أمريكي بسبب انخفاض القيمة. من الين الياباني.

فيما يتعلق بهذه الحالة الاستثمارية النموذجية، هناك العديد من الآراء الشائعة على الإنترنت:

لقد حصد بافيت اليابان.

يستثمر بافيت بكثافة في اليابان.

يحقق بافيت أرباحًا ضخمة بدون رأس مال.

إن القول بأن بافيت حصد اليابان يبدو وكأنه استغلال للوضع.

ولكن في الواقع، تتم جميع عمليات بافيت في السوق المفتوحة، ولا يوجد شيء خاص أو قسري. باستثناء إقراض الين الياباني مقابل شهادات الإيداع بالدولار الأمريكي، والذي قد يتطلب حدودًا معينة، فإن عملياته ليس لها حدود ويمكن تنفيذها من قبل أي مستثمر يمكنه الاستثمار بحرية في السوق الدولية.

حتى لو قمت بإقراض الين الياباني مقابل شهادات إيداع بالدولار الأمريكي، فيمكن إكمال هذه العملية من قبل عدد لا يحصى من المؤسسات الكبيرة حول العالم، لذلك ليس الأمر صعبًا على المؤسسات الكبيرة.

إذا كان هذا يعتبر حصادًا، فإن العديد من المستثمرين، وخاصة المستثمرين المؤسسيين، يمكنهم "حصاد" اليابان، ولكن كم عدد الأشخاص الذين يقومون بذلك بالفعل؟

من المبالغة القول إن بافيت يستثمر بكثافة في اليابان.

استنادًا إلى البيانات المتاحة للجمهور عبر الإنترنت، اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2023، وصلت القيمة السوقية الإجمالية لأصول بافيت إلى 1 تريليون دولار أمريكي؛ 2.9 تريليون ين، أي ما يعادل حوالي 20 مليار دولار أمريكي. هذا الموقف هو فقط 2٪ من إجمالي منصبه.

هل يمكن اعتبار هذا "موقفًا ثقيلًا"؟ وفي أحسن الأحوال، فهو مجرد استثمار صغير من بافيت.

يشبه هذا تمامًا عندما نخصص 2% من الأموال لشراء عملة معدنية في تخصيص الأصول المشفرة، وأخشى ألا يعتقد أحد أن هذا استثمار كبير، أليس كذلك؟

يقال إن بافيت حقق أرباحًا ضخمة بدون رأس مال، وانطلاقًا من النتائج، يبدو الأمر هكذا --- لقد استخدم الأموال المقترضة للاستثمار، ولم يكن الدخل النهائي أكثر من كافٍ فحسب. سداد أصل القرض، ولكن حصل أيضًا على عوائد سخية.

ولكن في رأيي أن السبب وراء استخدامه الدولار الأمريكي كضمان لاقتراض الين الياباني بدلاً من الاستثمار المباشر في الدولار الأمريكي كان أكثر لتجنب مخاطر تقلبات أسعار الصرف، ولم يكن ذلك مخططاً له من قبل البداية استثمار فعال من حيث التكلفة.

تميل العديد من الآراء حول السوق إلى أن تكون مثيرة.

أعتقد أن هذا الاستثمار هو في الواقع مثال آخر على استثمار القيمة لدى بافيت.

تمتلك هذه الشركات التجارية الخمس الكبرى في اليابان أصولًا ضخمة في الخارج، وتسيطر تقريبًا على كل مجال من مجالات التداول التجاري الياباني في اليابان. وفقا لمعايير تقييم بافيت، فهي بلا شك احتكارات.

تبلغ توزيعات الأرباح التي توزعها هذه الشركات التجارية الخمس الكبرى ما يقرب من 5% سنويًا، وهو ما يمكن أن يحقق تدفقًا نقديًا مستقرًا للغاية للمساهمين. إنها مثل شركات التأمين التي تزود بافيت بتدفق مستمر من التدفق النقدي لدعم استثماراته المستمرة.

بالإضافة إلى ذلك، طالما أن أسعار أسهم هذه الشركات التجارية الخمس الكبرى لا تستمر في الانخفاض بشكل كبير، فإن الأرباح السنوية البالغة 5٪ تكفي لتغطية معدل الفائدة السنوية على الاقتراض بنسبة 0.5٪.

ومن جوانب عديدة، كانت الشركات التجارية الخمس الكبرى في اليابان جميعها شركات ذات قيمة وجيدة للغاية في ذلك الوقت.

وأخيرًا، أكثر ما يناسب شهية الرجل العجوز هو ما يلي: بعد ما يقرب من 30 عامًا من التذبذب في سوق الأسهم اليابانية، لم تعد أسهم الشركات التجارية الخمس الكبرى تتمتع بقدر كبير من الرطوبة، وأسعارها منخفضة. من الواضح أنها مقومة بأقل من قيمتها.

إن شراء شركة جيدة بسعر أقل من قيمتها الجوهرية هو أسلوب وعمل الرجل العجوز المتسق.

عندما راجعت هذه الحالة لأول مرة، كان هناك شيء واحد لم أفهمه تمامًا:

لقد أكد الرجل العجوز في مناسبات عديدة على أنه لا ينبغي للمستثمرين اقتراض مبالغ كبيرة من المال للإستثمار.

ولكن في هذه الحالة، حصل الرجل العجوز على قرض على الرغم من أن مبلغ القرض لم يكن كبيرًا، إلا أنه كان ضمن نطاق المخاطر الذي يمكن التحكم فيه تمامًا، وهو ما يمكنني فهمه. ولكنني لا أزال أشعر بالفضول، ما هي العقلية والسبب وراء عملية الاقتراض والاستثمار التي يقوم بها الرجل العجوز؟

وجدت الإجابة لاحقًا في كتاب مونجر:

عند الإجابة على سؤال أحد المستثمرين حول إحدى عمليات بافيت الاستثمارية الغريبة، قال مونجر مبتسمًا (بما معناه نعم) بافيت أحيانًا يلعب ألعابًا صغيرة لمجرد نزوة.

بعد قراءة هذه الجملة، فهمت: هذا مثل المستثمر الذي عادة ما يستثمر بجدية، ولكن من أجل الاسترخاء في عطلات نهاية الأسبوع، يذهب أحيانًا إلى الكازينو للعب. لكن مثل هؤلاء المستثمرين لن يتعاملوا أبدًا مع ألعاب الكازينو باعتبارها استثمارات جادة.

ولكن حتى لو كان الأمر مجرد لعبة، فإن استثمار بافيت في اليابان لا يزال ينفذ عملياته الاستثمارية ذات القيمة الكلاسيكية.