تفسير التأثير المحتمل لآلية التعهد على تطوير صندوق ETH المتداول في البورصة من ثلاثة وجهات نظر

المؤلف: tomwanhh المترجم: Vernacular Blockchain

صندوق ETH للتعهد على وشك أن يتم إطلاقه: ومن المتوقع أن يضيف ما يقرب من 2 مليون ETH إلى التعهد.

• هذه المقالة عبارة عن تحليل لتأثيرها المحتمل:

• تدفقات صناديق ETH المتداولة في البورصة والمصدر

• نظام بيئي لتخزين الإيثريوم

• تأثير صناديق PoS المتداولة في البورصة المستقبلية

1. الوضع الحالي لصناديق ETH المتداولة في البورصة: تدفق رأس مال ضعيف

وفقًا لنسبة القيمة السوقية، يجب أن تشكل صناديق ETH المتداولة في البورصة 16% من حجم إدارة الأصول البالغ 114 مليار دولار لصناديق BTC المتداولة في البورصة، لكنها حاليًا لا تمثل سوى 52% من الحجم المتوقع.

ما الذي ينقص؟ يتعهد. لا شك أن الروايات وحركات الأسعار سوف تؤثر على تدفقات رأس المال، ولكن المشكلة الأساسية تكمن في الافتقار إلى الضمانات. في مجتمع التشفير، يكون التمييز بين البيتكوين والإيثريوم واضحًا للغاية: أحدهما هو الذهب الرقمي، والآخر هو الكمبيوتر العالمي. ومع ذلك، في عالم التمويل الذي يعتمد على البدلات الرسمية، لا تشكل العملات المشفرة عادة سوى 5% من إجمالي محفظتها الاستثمارية.

إنهم ما زالوا يتعلمون عن البيتكوين ويحتاجون إلى المزيد من الوقت لفهم الإيثريوم. الطريقة البسيطة للتمييز هي معدل العائد.

في أوروبا، أصبح تخزين الإيثريوم على المستوى المؤسسي ناضجًا بالفعل. مع إطلاق صندوق ETH ETF في الولايات المتحدة، أصبح لدى المستثمرين حافز أقل للتحول إلى صناديق ETF غير المضمونة.

حتى لو لم تكن مكافآت المشاركة كافية لتغطية الرسوم بالكامل، فإنها يمكن أن تعوضها تقريبًا.

ومع ذلك، فإن هذا على وشك التغيير. لقد قدم @21Shares طلبًا لتمكين التخزين. هذا ليس كل شيء:

لقد دعت فرقة العمل المعنية بالعملات المشفرة التابعة لهيئة الأوراق المالية والبورصات @buffalu__، و@RebeccaRettig1، و@KyleSamani لمناقشة التخزين، وحتى رموز التخزين السائل (LST). من المقرر أن يتم ترقية Pectra في أبريل ومن المتوقع أن تعمل على تقصير فترة فك الارتباط لحصص Ethereum، والتي كانت عقبة كبيرة عند تقديم التخزين في البداية.

بعد إضافة التخزين المؤقت، أتوقع أن تلحق أصول صندوق ETH المتداول في البورصة (AUM) بنسبة القيمة السوقية لعملتي البيتكوين والإيثريوم، لتصل إلى 19 مليار دولار (بزيادة قدرها 9 مليارات دولار). إن المنافسة على صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة شرسة للغاية، حيث تبلغ رسوم الإدارة ما يقرب من 0%. مع تقديم عوائد التخزين، لا يتعين على المستثمرين دفع رسوم فحسب، بل قد يحصلون أيضًا على عوائد تتراوح بين 1% و3% من التخزين.

حاليًا، يوجد إجمالي 3.9 مليون ETH في جميع صناديق الاستثمار المتداولة. بافتراض معدل مشاركة بنسبة 50%، فهذا يعني أنه سيتم مشاركة حوالي 2 مليون ETH.

من غير الواقعي أن نتوقع أن يتم وضع 100% من ETH من صندوق الاستثمار المتداول. لأن صناديق الاستثمار المتداولة يجب أن يتم إنشاؤها واستردادها خلال مدة أقصاها 7 أيام. بدون حل تخزين سائل، سيكون من الصعب على صناديق الاستثمار المتداولة تحقيق ما يقرب من 100% من الاستخدام. ولذلك، أتوقع أن تبدأ صناديق الاستثمار المتداولة بمعدلات استخدام تجريبية منخفضة، ثم تزيد تدريجيا إلى معدل استخدام يتراوح بين 50% و75% مع نضوج السوق.

2. تأثير صندوق المؤشرات المتداولة PoS في المستقبل

قد يؤدي تقديم التخزين إلى تغيير مشهد السوق. بين صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، تدور المنافسة في المقام الأول حول رسوم الإدارة. بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر في ETH، لن تركز المنافسة فقط على رسوم الإدارة، ولكن أيضًا على عوائد الاستثمار وإدارة السيولة. ليس هناك شك في أن شركات عملاقة مثل بلاك روك وفيديليتي يمكنها الحصول على أسعار تنافسية من مقدمي الرهن العقاري. وسوف تحتاج الجهات المصدرة الأصغر حجماً إلى إيجاد طرق لتحقيق الكفاءة من حيث التكلفة أو تحقيق ميزة الأداء. لقد قامت شركة Bitwise بعملية استحواذ ذكية، من خلال الاستفادة من الحلول الداخلية بالطريقة الأكثر فعالية من حيث التكلفة على الأرجح. لست متأكدًا مما إذا كان Attestant سيكون موفرًا مدرجًا في القائمة البيضاء/متوافقًا. بالنسبة للمصدرين الآخرين، أعتقد أنهم سيتجهون إلى مقدمي الخدمات المؤسسية المشتركة مثل @coinbase، و@Figment_io، و@BlockdaemonHQ، و@peer-to-peer validator، و@Kiln_finance.

ستصبح Coinbase ومجموعات المشاركة الأخرى أكثر قوة. على الرغم من أن حصة سوق المراهنة السائلة قد تنخفض على المدى القصير، إلا أن نموها أمر لا مفر منه على المدى الطويل.

ستصبح Pectra حافزًا لتطوير التخزين. أتوقع أن تظهر صناديق الاستثمار المتداولة المضمونة بـ ETH تدريجيًا خلال 3 إلى 12 شهرًا بعد الترقية. كيف يستفيد صندوق الاستثمار المتداول في البورصة الذي يخزن عملة ETH من Pectra:

1. أرصدة فعّالة أعلى (32 -> 2048): سيؤدي هذا إلى تقليل تكاليف التخزين من خلال تقليل عدد المحققين المطلوبين.

2. خفض عقوبات القطع الأولية: سيؤدي هذا إلى تقليل المخاطر التي يتعرض لها المراهنون. فترات إلغاء ارتباط أقصر: يمكن دمج المحققين، مما يقلل من عدد المحققين الذين ينتظرون في الطابور للحصول على استرداد جزئي. 3. تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) والجهات المصدرة لها

   من الواضح أن التخزين السائل (LST) متفوق على حلول التخزين التقليدية. لا تتمتع شركة LST بالقدرة على الوصول إلى الأسواق الأولية فحسب، بل تتمتع أيضًا بالقدرة على الوصول إلى الأسواق الثانوية. إذا حدث عدد كبير من عمليات الاسترداد، يمكن للمصدر: بيعه في البورصة للحصول على سيولة فورية. استخدامه كضمان لاقتراض ETH. في الأسواق الرئيسية، يمكن للبروتوكولات الراسخة مثل Lido، مع مخازن السيولة الخاصة بها، أن تقدم طوابير تنشيط أسرع وأوقات استرداد أقصر.

بينما أعتقد أن stETH من Lido قد يصبح الحل المفضل لصندوق التداول في البورصة نظرًا لهيمنته على السوق والسيولة والمنتجات المؤسسية، يجب أيضًا النظر في رموز Liquid Staking (LST) التالية:

• lsETH من @liquid_col، والتي تم دمجها مع Figment

• cbETH من Coinbase

• rETH من @Rocket_Pool، والتي تدعم اللامركزية

إذا مكّن صندوق التداول في البورصة ETH من التخزين، فيمكن أن يحتوي صندوق التداول في البورصة SOL أيضًا على ميزات التخزين عند الإطلاق.

بدون وظيفة التخزين، سوف يفقد المستثمرون عائدًا يتراوح بين 7% و10%. بالإضافة إلى ذلك، فإن فترة إلغاء ارتباط SOL (حوالي 2.5 يوم) أقصر بكثير من ETH، مما يجعل تمكين التخزين أسهل.