هل تلوح أزمة فقاعة الذكاء الاصطناعي في الأفق؟ كيف ستكرر شركات التكنولوجيا العملاقة أزمة ٢٠٠٨ المالية؟

مقدمة: الظلال الخفية وراء طفرة الذكاء الاصطناعي

نعيش في عصرٍ مثير، حيث تخترق ثورة الذكاء الاصطناعي كل مناحي الحياة بوتيرةٍ مذهلة، واعدةً بمستقبلٍ أكثر كفاءةً وذكاءً. ومع ذلك، ظهرت مؤخرًا إشارةٌ مثيرةٌ للقلق: فقد طلبت شركة OpenAI، إحدى أبرز شركات الذكاء الاصطناعي في العالم، علنًا ضماناتٍ قروضٍ فيدراليةٍ من الحكومة الأمريكية لدعم توسعها الهائل في البنية التحتية، والذي قد يتجاوز تكلفته تريليون دولار أمريكي. هذا ليس مجرد رقمٍ فلكي، بل تحذيرٌ صارخ. إذا كان المخطط المالي الذي يدعم طفرة الذكاء الاصطناعي هذه يشبه إلى حد كبير الأزمة المالية لعام 2008 التي كادت أن تدمر الاقتصاد العالمي منذ أكثر من عقد من الزمان، فكيف ينبغي لنا أن نفسر ذلك؟

في حين أن آفاق صناعة الذكاء الاصطناعي وإمكانات الثورة التكنولوجية مثيرة، فقد كشف نشاط السوق الأخير عن إشارات مقلقة للضغط المالي. يحمل الهيكل الأساسي لعمليات رأس المال تشابهًا مذهلاً مع العديد من الأزمات المالية التاريخية، ولا سيما أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر لعام 2008.

ستتناول هذه المقالة دورات رأس المال وعمليات الرافعة المالية وقضايا نقل المخاطر وراء هذه العلامات التحذيرية، وتخترق سرديات السوق وتختبر الهيكل المالي الذي يدعم تقييمات الذكاء الاصطناعي الحالية. في النهاية، سنقيم طبيعة المخاطر ونتائجها المحتملة ونقترح استراتيجيات للمستثمرين. ظهور علامات التحذير: إشارات الإنذار المبكر تركز على أوراكل في الطفرة الحالية التي تقودها تقنية الذكاء الاصطناعي، فإن معنويات السوق متفائلة بشكل عام، وأسعار أسهم شركات التكنولوجيا العملاقة تصل مرارًا وتكرارًا إلى مستويات قياسية جديدة. ومع ذلك، وكما يُحذر عمال المناجم ذوو الخبرة من الغازات السامة، ففي سوقٍ تبدو واعدة، قد تُصبح المؤشرات المالية غير الطبيعية للشركات الفردية بمثابة "مؤشرات إنذار مبكر"، كاشفةً عن مخاطر نظامية محتملة في جميع أنحاء الصناعة. تُقدم شركة أوراكل، عملاق التكنولوجيا العريق، على مغامرةٍ عالية المخاطر. لتحدي هيمنة أمازون ومايكروسوفت وجوجل في مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، تستثمر الشركة مئات المليارات من الدولارات في التوسع على حساب ديونٍ مرتفعة للغاية، بما في ذلك مشروع مركز البيانات العملاق "ستارغيت" بالشراكة مع OpenAI. وصلت نسبة الدين إلى حقوق الملكية إلى 500%، ما يعني أن إجمالي ديونها يُعادل خمسة أضعاف صافي أصولها. بالمقارنة، تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية في أمازون 50% فقط، بينما تبلغ نسبة مايكروسوفت أقل من ذلك. باختصار، راهنت أوراكل بكامل ثروتها تقريبًا، بل وحتى قيمتها المستقبلية، في مغامرةٍ عالية المخاطر في سباق الذكاء الاصطناعي هذا. يُطلق على هذه المقايضة اسم "مبادلة التخلف عن السداد الائتماني" (CDS). المؤشر الأحدث والأكثر أهمية هو قسط التأمين المُعدّ لاحتمالية تخلف شركة أوراكل عن سداد ديونها: فقد ارتفع هامش مقايضة مخاطر الائتمان (CDS) الخاص بها إلى أعلى مستوى له منذ سنوات. يمكننا اعتبار مقايضة مخاطر الائتمان (CDS) نوعًا من التأمين المالي: تخيل جارك (أوراكل) يُراكم كميات كبيرة من المواد القابلة للاشتعال (جبال من الديون) في قبو منزله يوميًا. أنت قلق للغاية من أن يشتعل منزله، وقد يؤثر عليك حتى. لذلك، تجد شركة تأمين وتشتري تأمينًا ضد الحريق لمنزل جارك من جيبك الخاص. في عالم المال، يُسمى عقد التأمين هذا بـ CDS (محتوى صفقة البيع وإعادة البيع)، والقسط الذي تدفعه هو سعر هامش سعر الفائدة (CDS). تعني الزيادة الكبيرة في الأقساط أن شركة التأمين تعتقد أن خطر الحريق قد زاد بشكل كبير. تُرسل هذه الظاهرة رسالة واضحة: تعتقد المؤسسات المالية الرائدة والأكثر ذكاءً في السوق أن خطر تخلف شركة أوراكل عن السداد آخذ في الارتفاع بشكل حاد، متجذرًا في "جبل الديون، مثل الديناميت" في ميزانيتها العمومية. يبدو تحذير أوراكل بشأن الديون كصدع صغير في سطح الأرض، لكنه يُشير إلى نشاط تكتوني عنيف في الأعماق. ما هي المخاطر الهيكلية الكامنة في نموذج تشغيل رأس المال هذا الذي يُحرك صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها؟ هيكل مالي عميق: لعبة "دورة المال اللانهائية" بين عمالقة الذكاء الاصطناعي. إن الضغط المالي لشركة واحدة ليس سوى غيض من فيض. عندما نُوسّع منظورنا من أوراكل إلى منظومة الذكاء الاصطناعي بأكملها، يبرز خطر هيكلي أعمق. يكمن الخطر الحقيقي في نموذج تشغيل رأس المال الفريد بين عمالقة صناعة الذكاء الاصطناعي - لعبة مالية تبدو قادرة على تحويل الرصاص إلى ذهب، لكنها في الواقع هشة للغاية. هذه هي لعبة رأس المال ذات الحلقة المغلقة المعروفة باسم "حلقة المال اللانهائية"، والتي تُضخّم فقاعات الدخل من العدم، مما يُنشئ نظامًا ماليًا يبدو مزدهرًا ولكنه في النهاية ضعيف. لفهم هذا النموذج بشكل أوضح، يُمكننا تبسيطه إلى نموذج "ثلاثة أصدقاء يبدأون عملًا تجاريًا": الخطوة 1: تستثمر شركة الرقائق العملاقة إنفيديا (السيد أ) 100 دولار في شركة الذكاء الاصطناعي الرائدة أوبن إيه آي (السيد ب). الخطوة الثانية: دفعت شركة OpenAI (السيد ب) مبلغ المئة دولار أمريكي فورًا لشركة Oracle (السيد ج)، ظاهريًا لشراء خدمات الحوسبة السحابية باهظة الثمن. الخطوة الثالثة: بعد استلامها المئة يوان، سارعت Oracle (السيد ج) إلى استخدام كامل المبلغ لشراء رقائق فائقة الأداء من مستثمرها الأول، Nvidia (السيد أ). بعد هذه الدورة، عادت المئة يوان إلى Nvidia. ومع ذلك، ورغم أن الأموال كانت تُتداول داخليًا فقط دون أي مشتريات فعلية من عملاء خارجيين، إلا أن البيانات المالية للشركات الثلاث حققت "بشكلٍ سحري" إيرادات بلغت المئة يوان لكل منها. وهذا يجعل تقاريرها المالية مثيرة للإعجاب بشكل استثنائي، مما يدعم بقوة أسعار أسهمها المرتفعة وتقييماتها السوقية. يكمن العيب الرئيسي في هذا النموذج في أن اللعبة بأكملها لا تعتمد على طلب العملاء القوي، بل على الوعود التي قطعها المشاركون والائتمان المتزايد باستمرار. بمجرد انقطاع أي حلقة في الدورة - على سبيل المثال، عجز Oracle عن سداد قروضها بسبب الديون المفرطة - فقد ينهار النظام بأكمله، الذي يبدو مزدهرًا، على الفور. هذه الدورة الرأسمالية المغلقة، التي تضخّم فقاعات الدخل من خلال التداول من الداخل، ليست ابتكارًا ماليًا؛ فهيكلها يحمل تشابهًا مذهلاً مع بعض ممارسات ما قبل الأزمة المالية، مما يذكرنا حتمًا بتلك العاصفة التي كادت أن تدمر الاقتصاد العالمي. أصداء التاريخ: خمسة أوجه تشابه مذهلة بين الهياكل المالية الحالية للذكاء الاصطناعي وأزمة الرهن العقاري الثانوي لعام 2008 الظواهر المالية الحالية ليست معزولة. عندما نجمع بين إنذار ديون أوراكل ودورات رأس المال بين عمالقة الذكاء الاصطناعي، ينشأ شعور بالديجا فو لمراقبي السوق الذين عانوا من الأزمة المالية لعام 2008. يكشف التحليل المنهجي التالي لخمسة أوجه تشابه رئيسية بين العمليات المالية الحالية في مجال الذكاء الاصطناعي والعناصر الأساسية التي أدت إلى الأزمة المالية العالمية لعام 2008 أن التاريخ قد يعيد نفسه بشكل جديد. ترسم أوجه التشابه الخمسة المذهلة هذه صورة مزعجة. ومع ذلك، فإن التاريخ لا يعيد نفسه أبدًا. قبل أن نساوي على عجل بين فقاعة الذكاء الاصطناعي وأزمة الرهن العقاري الثانوي، يتعين علينا أن نجيب على سؤال جوهري: في قلب هذه العاصفة، هل تختلف "الأصول" المستخدمة كضمانات اختلافاً جوهرياً؟

أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر في عام 2008

تحليل الاختلافات الرئيسية: لماذا قد لا يكون هذا تكرارًا بسيطًا لعام 2008

في حين أن أوجه التشابه المذكورة أعلاه مثيرة للقلق، فإن مجرد مساواة موجة الذكاء الاصطناعي الحالية بأزمة الرهن العقاري عالي المخاطر في عام 2008 هو أمر من جانب واحد. قد يكون للتاريخ إيقاعاته، لكنه لا يتكرر ببساطة.