هل الانخفاض الحاد في قيمة الدولار الأميركي "مؤامرة عالمية"؟

المصدر: وول ستريت جورنال

على مدى العقد الماضي، اجتذبت العائدات على الأصول الأميركية تدفقات رأس المال العالمية. وواصلت صناديق الثروة السيادية من أوروبا واليابان وآسيا، وحتى الأموال من الدول المنتجة للنفط في الشرق الأوسط، زيادة استثماراتها في الأسهم والسندات الأميركية. ومع استمرار تدفق الأموال، ارتفع سعر الدولار أيضاً، والآن تحطمت هذه "الاستثناءية".

شهد الدولار الأمريكي انخفاضًا في الآونة الأخيرة. تسارعت وتيرة تراجع مؤشر الدولار الأميركي، اليوم الاثنين، حيث انخفض بأكثر من 1% خلال اليوم. لقد اخترق مستويين مهمين 99 و 98 خلال الجلسة، وهي المرة الأولى منذ مارس 2022.

الضعف "غير الطبيعي" للدولار الأمريكي، هل يعني هذا أن "هيمنة الدولار" التي استمرت قرنًا من الزمان قد انهارت؟

يعتقد السوق عمومًا أن سياسات الحكومة الأمريكية تعمل على تقويض المكانة الدولية للدولار وتفاقم توقعات انخفاض قيمة الدولار؛ تعتقد إدارة ترامب أن الدولار القوي يشكل عبئا على الولايات المتحدة، مما يسبب تشوهات في سوق العملة ويفرض أعباء غير مبررة على الشركات والعمال الأميركيين. وأشار بعض المحللين إلى أن ضعف أو فقدان مكانة أصول الدولار الأميركي سيكون العامل الحاسم في تحديد نجاح ترامب أو فشله.

قال بنك جولدمان ساكس إن الدولار الأمريكي مبالغ في قيمته بنسبة 20%، وأن الرسوم الجمركية تقوض الركيزة الأساسية للدولار القوي. هذه المرة، إنها مواجهة بين الولايات المتحدة والعالم، لذا فهي أقرب إلى "خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي" منها إلى الاحتكاك الجمركي في عام 2018. حذر جاريث بيري، الاستراتيجي في ماكواري في سنغافورة، من أن أحدث محفز لبيع الدولار قد يكون الضغط على باول. ولكن في واقع الأمر، ليست هناك حاجة إلى إيجاد المزيد من الأعذار لتبرير عمليات بيع الدولار. إن ما حدث خلال الأشهر الثلاثة الماضية كافٍ لإثبات استمرار عمليات بيع الدولار، والتي قد تستمر لعدة أشهر.

01 الصين "تتمسك بموقفها"، واليابان ترسل إشارات: هل لا يزال الدولار الأميركي قادرا على الانخفاض؟ بالإضافة إلى تأثير سياسة التعريفات الجمركية الأميركية، يتعرض الدولار الأميركي أيضاً لضغوط متعددة أخرى. أعلن بنك الشعب الصيني أن سعر صرف الليرة اللبنانية ظل دون تغيير للشهر السادس على التوالي في أبريل، مما يدل على ثقته في زخم النمو الاقتصادي ويضع ضغوطا على الدولار الأميركي. وبحسب تقارير إعلامية، صرح رئيس الوزراء الياباني شيغيرو إيشيبا مؤخرا أنه يأمل في جعل مفاوضات التعريفات الجمركية الجارية بين اليابان والولايات المتحدة "نموذجا للمفاوضات بين الولايات المتحدة ودول أخرى"، وشدد على أن "نتيجة لعبة محصلتها صفر لن تكون نموذجا للدول الأخرى"، مما يعني اتفاقا مفيدا لكلا البلدين. وقد يؤدي هذا التغيير الدقيق في الصياغة، إلى جانب خصائص الين باعتباره عملة ملاذ آمن، إلى دفع قيمة الين إلى الارتفاع بشكل أكبر وقمع الدولار بشكل غير مباشر.

02 السوق مقابل إدارة ترامب: تفسيرات مختلفة تمامًا لانخفاض الدولار

إن تفسير السوق لانخفاض الدولار يتناقض بشكل صارخ مع موقف إدارة ترامب. ويقال إن المحللين والمستثمرين يعتقدون بشكل عام أن تغير موقف الولايات المتحدة تجاه حلفائها وسياساتها الحمائية التجارية تهز مكانة الدولار كعملة احتياطية.

وول ستريت تشعر بالقلق من أن سياسات إدارة ترامب تؤدي إلى تسريع تراجع الدولار وقد تؤدي إلى اضطرابات في الأسواق المالية العالمية. قال جريجوري بيترز، الرئيس المشارك للاستثمار في شركة PGIM للدخل الثابت: "استفادت الولايات المتحدة من وضع العملة الاحتياطية لمدة 100 عام، والآن تم سحبها في أقل من 100 يوم. وهذا أمر بالغ الأهمية". كتب جورج سارافيلوس، الرئيس العالمي لأبحاث الصرف الأجنبي في دويتشه بنك، في تقرير صدر يوم الجمعة الماضي: "رغم تنازلات الرئيس ترامب بشأن الرسوم الجمركية، فقد لحق الضرر بالدولار. يُعيد السوق تقييم الجاذبية الهيكلية للدولار كعملة احتياطية عالمية، ويشهد عملية نزع دولرة سريعة". وعلى النقيض تماما من مخاوف السوق، يعتقد كثيرون في إدارة ترامب أن الدولار القوي يشكل عبئا على الولايات المتحدة.

ترى هذه النظرة أن وضع الدولار كعملة احتياطية يسبب ضرراً أكثر من نفعه، لأن الدولار القوي بشكل مفرط من شأنه أن يضر بالقدرة التنافسية للمصدرين الأميركيين. أوضح ستيفن ميران، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين لإدارة ترامب، في خطاب ألقاه الأسبوع الماضي: "في حين أن الطلب على الدولار قد أبقى أسعار الفائدة على اقتراضنا منخفضة، إلا أنه أدى أيضًا إلى اختلالات في أسواق العملات. وقد فرضت هذه العملية أعباءً لا داعي لها على شركاتنا وعمالنا، مما جعل منتجاتهم وعمالهم غير قادرين على المنافسة على الساحة العالمية." وسواءً كان ذلك مقصودًا أو غير مقصود، فإن كل إجراء تقريبًا اتخذته إدارة ترامب في الأشهر الثلاثة الأولى من توليها السلطة قد وجه ضربةً قويةً لمستوى دعم الدولار. وفي الأسبوع الماضي، انخفض مؤشر الدولار الأميركي بنسبة 2.8%، مسجلاً سابع أسوأ أداء أسبوعي له في ثلاثة عقود، وبلغ إجمالي انخفاضه حتى الآن هذا العام 8.2%.

03 هل هي الفوضى أم الاستراتيجية؟

03 هل هي الفوضى أم الاستراتيجية؟

السبب الأساسي وراء اختلاف وجهات نظر السوق وترامب بشأن الدولار الأمريكي هو أنهما يراقبان من زوايا مختلفة. من وجهة نظر السوق، فإن الدولار الأميركي، الذي يستخدم عادة كأصل آمن، قد ضعف بشكل غير طبيعي في مواجهة تقلبات الأسواق المالية، مما يدل على أن موقف الدولار المهيمن قد اهتز وهو مظهر من مظاهر الفوضى والاضطراب. ويعتقد بعض المحللين أن "الفوضى في حد ذاتها" بالنسبة لإدارة ترامب هي في الواقع استراتيجية. ويرى ترامب في باول عقبة، وفي هذا الإطار، سيضطر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول إما إلى خفض أسعار الفائدة أو مواجهة خطر الإقالة. إن التقلبات الناتجة عن ذلك في السوق ليست أضراراً جانبية، بل هي وسيلة لتسريع تحويل رأس المال من الافتراضي إلى الحقيقي. سارة بيانكي، المحللة البارزة في بنك الاستثمار إيفركور آي إس آي في وول ستريت، حذرت: "ما يقلقنا حقا هو أنه في حين قد يكون ترامب قادرا على التوصل إلى اتفاق بشأن التعريفات الجمركية، فإن المشكلة هي أن حتى التنازل الشامل بشأن التجارة قد لا يساعد عندما تواجه الولايات المتحدة أزمة ثقة أوسع نطاقا". وهذا يعني أن ما إذا كانت مكانة أصول الدولار الأميركي قد ضعفت أو فقدت ستكون المفتاح لتحديد نجاح ترامب أو فشله.

04 ماذا سيحدث للدولار الأمريكي في المرة القادمة؟

بالنظر إلى المستقبل، هناك وجهات نظر مختلفة بشأن توقعات الدولار الأمريكي. يعتقد مارك سوبيل، رئيس مجلس إدارة OMFIF (مركز أبحاث مالي) والمسؤول الكبير السابق في وزارة الخزانة الأمريكية: "على الرغم من أن هيمنة الدولار ستظل قائمة في المستقبل المنظور نظرًا لعدم وجود بديل قابل للتطبيق، فمن المرجح أن تستمر قيمة الدولار في الانخفاض". وأشار سوبيل أيضًا إلى أن الحرب التجارية ليست سوى أحدث مثال على "ازدراء هذه الإدارة لبقية العالم" وأن "الشركاء والحلفاء الموثوق بهم"، وهم ركيزة أساسية لهيمنة الدولار، قد تم إلقاؤهم من النافذة. ويبدو أن ستيفن جين، الخبير الاستراتيجي في سوق الصرف الأجنبي ورئيس شركة Eurizon SLJ Capital منذ فترة طويلة، أكثر تشاؤما. وتعتقد جين أن قيمة الدولار الأمريكي الحالية مبالغ فيها بالفعل بنحو 19% مقابل العملات الرئيسية. إذا كان الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة شديدا بما يكفي لإجبار بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة بشكل حاد، فإن العوامل الدورية والبنيوية والسياسية سوف تعمل معا للتسبب في انخفاض حاد في قيمة الدولار الأميركي: "تتقارب عوامل مختلفة، وسوف يدخل الدولار الأميركي مرحلة تصحيح تستغرق عدة سنوات". "على مدى سنوات عديدة، كان المبالغة في تقييم الدولار الأميركي عاملاً في تراجع القدرة التنافسية للولايات المتحدة، ويشكل اتساع العجز التجاري والتعريفات الجمركية استجابة لهذا الواقع غير المواتي". وأشار بنك جولدمان ساكس أيضًا إلى أن التقييم الحالي للدولار الأمريكي ينحرف عن الأساسيات وهو مبالغ فيه بنسبة 20%. كما أشار بنك جولدمان ساكس إلى مخاطرة رئيسية في تقريره. في الوقت الحالي، هناك 2.2 تريليون دولار من الأصول المرتبطة بالدولار في العالم والتي ليس لها أي تحوط ضد العملات الأجنبية. وبمجرد أن يقرر المستثمرون الانسحاب، فإن التأثير سيكون هائلا. ويعتقد بيل دادلي، الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، أن الدولار قد يصبح أكثر قوة. وبحسب دودلي، فإن الرسوم الجمركية من شأنها أن تضعف الاقتصاد الأميركي وتزيد من التضخم، في حين أن تأثيرها على النمو الاقتصادي في مناطق أخرى قد يكون أكثر أهمية. ويعني هذا أن البنوك المركزية الأخرى قد تخفض أسعار الفائدة بشكل أكثر عدوانية من بنك الاحتياطي الفيدرالي، وقد يتسبب ذلك في إضعاف عملاتها مقابل الدولار.