الطبقة الثانية أم الإيثريوم: أيهما أكثر ربحية للاستثمار فيه؟

المؤلف: جيمس هو، المصدر: المؤلف Twitter @jamesjho_؛ المترجم: Tao Zhu، Golden Finance

حققت الطبقة الثانية من Ethereum تقدمًا كبيرًا في السنوات القليلة الماضية.

اليوم، تجاوزت قيمة TVL لـ ETH L2 40 مليار دولار، مقارنة بـ 10 مليار دولار في العام الماضي.

في @l2beat ستجد قائمة تضم أكثر من 50 مستوى من المستوى الثاني، على الرغم من أن أعلى 5-10 مستويات من المستوى الثاني تشكل أكثر من 90% من مستوى TVL.

بعد EIP-4844، أصبحت رسوم Txns رخيصة جدًا، ورسوم Base وarbitrum وما إلى ذلك أقل من 0.01 دولار.

ومع ذلك، أداء رموز L2 بشكل عام ضعيف جدًا كاستثمار سائل مقارنة بـ ETH (من الواضح أنها استثمارات ممتازة لرأس المال الاستثماري).

دعنا نعود ونرسم تقييمات L2 الأساسية مقابل تقييمات ETH. ملاحظة جديرة بالملاحظة:

على الرغم من زيادة عدد L2s المدرجة، إلا أنها تمثل إجمالي FDV لـ ETH وتبقى النسبة كما هي.

قبل عامين، كانت لغتا L2 الوحيدتان المدرجتان هما Optimism وPolygon. إنهم يمثلون 8٪ من ETH.

اليوم، انضم كل من Arbitrum وStarkware وzkSync إلى L2 صفوف . إنهم يمثلون الآن 9٪ من ETH.

يؤدي كل رمز L2 مميز جديد يدخل إلى السوق إلى إضعاف قيمة الرموز المميزة المدرجة مسبقًا.

المقارنة مع ETH , تعتبر نتائج الاستثمار في رموز L2 مهمة جدًا.

العائدات خلال الـ 12 شهرًا الماضية (اعتبارًا من اليوم):

ETH +105%؛

OP +77%؛

ماتيتش -3%؛

ARB -12%.

لطالما كان لرمز L2 الرائد قيمة FDV تبلغ حوالي 10 مليارات دولار. إنه أمر تعسفي تمامًا بمعنى أنني لا أعتقد أن المشاركين في السوق لديهم سبب وجيه لشرح سبب التقييم بـ 10 مليارات دولار مقابل 20 مليار دولار مقابل 3 مليارات دولار. في نهاية المطاف، هناك ضغط كبير على العرض في شكل استحقاق وفتح وما إلى ذلك - من الأشخاص الذين يحتاجون إلى السيولة و/أو ارتفاع كبير.

لماذا لا يوجد المزيد من السيولة لشراء L2s هذه؟ يولد L2 المذكور أعلاه ما بين 20 إلى 30 مليون دولار من النفقات الشهرية. منذ eip-4844، انخفضت الرسوم وبلغ إجماليها الآن 3-4 ملايين دولار شهريًا. وهذا يعادل تكلفة سنوية تتراوح بين 40 إلى 50 مليون دولار.

النقط رخيصة جدًا في الوقت الحالي. معظم الإيرادات تذهب إلى النتيجة النهائية.

(بما في ذلك التحسين، وarbitrum، وPolygon، وstarkware، وzksync)

القيمة الإجمالية الحالية لهذه L2 الرائدة ما يقرب من 40 مليار دولار أمريكي، مع نفقات سنوية قدرها 40 مليون دولار. هذا حوالي 1000x.

يتناقض هذا بشكل صارخ مع بروتوكولات DeFi الكبيرة، والتي يتم تقييمها بتقييمات أقل بكثير من بروتوكولات DeFi (يعتمد ما يلي على أحدث الرسوم السنوية لشهر واحد). عادة في نطاق 15-60x.

DYDX - 60x;

SNX -

PENDLE - 50x; >AAVE - 20x;

MKR - 15x;

GMX - 15x.

هناك المزيد من L2s قيد الإعداد. ومع دخول هذه المنتجات إلى السوق، فمن المرجح أن تستمر في الضغط والتخفيف على فئة FDV للمستوى الثاني. العرض ببساطة أكبر من أن تتمكن سوق السيولة من دعمه بسهولة.

بعض الأفكار النهائية:

1. على المدى الطويل ، يمكن أن يولد L2 دخلاً كبيرًا من الرسوم. تولد L2 150 مليون دولار من النفقات السنوية (بما في ذلك Base وBlast وScroll). يمكن أن ينمو هذا بشكل مفيد مع نشاط اللغة الثانية.

2. التعليق أعلاه ليس خاصًا بأي لغة ثانية محددة، بل يتعلق أكثر بالفئة. يبدو من الصعب شراء سلة من L2 تبلغ قيمتها حوالي 40 مليار دولار من FDV مقابل رسوم تبلغ حوالي 40 مليون دولار (1000x) ونتوقع أن تتفوق على ETH على المدى الطويل.

3. من الواضح أن السلاسل عالية الإنتاجية مثل L2 وSolana وSui وAptos وما إلى ذلك لا تفتقر إلى مساحة الكتلة. يستخدم المحدد مساحة الكتلة هذه في التطبيق. أتوقع أن أرى تركيزًا متزايدًا على التطبيقات، وفي السنوات القادمة، يكافئ سوق التنقل طبقة التطبيقات بدلاً من حزمة البنية التحتية.

4. في الدورة السابقة، كان من الشائع أكثر أن تصل المشاريع إلى السوق في وقت مبكر. كان حجم FDV لشركة MATIC في السوق السائلة أقل من 50 مليون دولار وهو الآن أعلى بأكثر من 100 مرة بما يزيد عن 5 مليارات دولار. ويتحقق هذا التقدير من خلال الأسواق السائلة. ومع ذلك، لم يكن هذا هو الحال مؤخرًا بالنسبة لـ $OP $ARB $STRK $ZK ومعظم رموز L2 المميزة الأخرى التي قد يتم إدراجها في النهاية.