مقدمة: معضلة الولايات المتحدة في ظل حالة عدم اليقين الاقتصادي العالمي
في عام ٢٠٢٥، يمر الاقتصاد الأمريكي بمنعطف حاسم. تتشابك الحروب التجارية المتصاعدة والتوترات الجيوسياسية والضغوط المالية المحلية، مما يؤثر ليس فقط على الاقتصاد الأمريكي محليًا، بل أيضًا على سلاسل التوريد العالمية والأسواق المالية. ووفقًا لأحدث توقعات صندوق النقد الدولي، سيتباطأ النمو الاقتصادي العالمي إلى ٣.٢٪ في عام ٢٠٢٥، مع مواجهة مساهمة الولايات المتحدة لمخاطر سلبية. القضية الأساسية هي التوسع الهائل في الدين الوطني الأمريكي: اعتبارًا من نوفمبر 2025، تجاوز إجمالي الدين العام 38 تريليون دولار، أي أكثر من ستة أضعاف ما يقرب من 6 تريليونات دولار في عام 2000. وقد تطور عبء الدين هذا من مشكلة هيكلية إلى أزمة نظامية، حيث أصبحت مدفوعات الفائدة أكبر نفقات فردية في الميزانية الفيدرالية، متجاوزة الإنفاق على الدفاع والرعاية الصحية. ...h2>
/h2>/h2>/h2>/ وفي الوقت نفسه، أدت سياسات التعريفات الجمركية التي تنتهجها إدارة ترامب والقيود المفروضة على الهجرة إلى تفاقم الضغوط التضخمية، حيث انخفض مؤشر ثقة المستهلك إلى مستوى منخفض بلغ 88.7 في نوفمبر، وتباطأ نمو مبيعات التجزئة إلى 0.2%. ستُحلل هذه المقالة آلية تفاعل هذه العوامل بناءً على أحدث البيانات، وتستكشف المسار السياسي المُحتمل لعام ٢٠٢٦ وتأثيره العالمي. لا يُعدّ نمو الدين القومي الأمريكي حدثًا مفاجئًا، بل هو نتيجة تراكمية لاختلالات مالية طويلة الأجل. فمنذ الأزمة المالية عام ٢٠٠٨ وحتى خطة الإغاثة من جائحة ٢٠٢٠، توسّع العجز الفيدرالي بنحو ٢٠ تريليون دولار. وبحلول عام ٢٠٢٥، ستقترب نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي من ١٣٠٪، متجاوزةً بذلك بكثير ذروتها بعد الحرب العالمية الثانية. وتُشير بيانات مكتب الميزانية بالكونجرس إلى أنه من المتوقع أن تصل مدفوعات الفائدة إلى ١.٠٥ تريليون دولار في السنة المالية ٢٠٢٥، وهو ما يُمثل أكثر من ١٥٪ من الإنفاق الفيدرالي، ويتجاوز ميزانية الدفاع البالغة حوالي ٩٥٠ مليار دولار لأول مرة. وينبع هذا "فخ الفائدة" من دورة رفع أسعار الفائدة التي أجراها مجلس الاحتياطي الفيدرالي عام ٢٠٢٢: حيث ارتفع متوسط سعر فائدة الدين إلى ٣.٣٩٪، مما فاقم عبء الديون الحالي. يمكن توضيح ديناميكيات الدين من خلال نموذج بسيط: بافتراض وجود مخزون دين D ومعدل فائدة r وعجز أساسي p (باستثناء الفائدة)، فإن الدين للفترة التالية D_{t+1} = D_t (1 + r) + p_t. في عام 2025، سيكون r حوالي 3.39٪، وسيتجاوز p_t 2 تريليون دولار، مما يتسبب في نمو الدين بمعدل سنوي مركب يبلغ حوالي 5٪. بدون إصلاحات، بحلول عام 2030، يمكن أن تصل مدفوعات الفائدة إلى 6٪ من الناتج المحلي الإجمالي، متجاوزة إنفاق الضمان الاجتماعي. على منصة X، يشير خبراء اقتصاديون مثل @anders_aslund إلى أن هذه الهيمنة المالية ستجبر السياسة النقدية على الميل نحو التيسير، مما يؤدي إلى تضخيم مخاطر التضخم. من منظور عالمي، هذه الأزمة ليست معزولة. يمتلك الدائنون الأجانب مثل اليابان والصين ما يقرب من 8 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية؛ أي تخلف عن السداد أو إعادة هيكلة للديون (مثل الإعفاء من الديون) من شأنه أن يُؤدي إلى انهيار سوق السندات، على غرار أزمة الديون التي أعقبت الكساد الكبير عام ١٩٢٩. يعتقد المُعلقون أن رفع إدارة ترامب لسقف الدين إلى ٤٣ تريليون دولار هو مجرد استراتيجية "تأجيل" تُخفف من مخاطر التخلف عن السداد على المدى القصير، لكنها تُفاقم انعدام الثقة على المدى الطويل. تُظهر بيانات السوق أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل ١٠ سنوات قد ارتفع إلى ٤.٠٩٪، مما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن الاستدامة المالية. كانت الحرب التجارية وانتقال التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية عاملاً مُحفزًا لأزمة الديون. منذ أبريل ٢٠٢٥، بلغ متوسط الرسوم الجمركية على الصين والاتحاد الأوروبي والمكسيك ٢٥٪، بهدف إنعاش قطاع التصنيع، ولكن بتأثير معاكس. يُظهر مؤشر أسعار المُنتجين (PPI) أن تضخم الجملة سيرتفع إلى ٢.٧٪ سنويًا في سبتمبر ٢٠٢٥، بينما سيبلغ مؤشر أسعار المُنتجين الأساسي ٢.٦٪، مدفوعًا بشكل رئيسي بأسعار الطاقة والسلع المستوردة. سيرتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى 3.0% خلال الفترة نفسها، أي أعلى بنسبة 50% من 2.0% المسجلة في أبريل، ويعزى ذلك جزئيًا إلى انتقال التعريفات الجمركية: زيادة متوسطة قدرها 1300 دولار أمريكي لكل أسرة. تُشبه الآلية الاقتصادية للتعريفات الجمركية صدمة جانب العرض: فزيادة تكاليف الاستيراد تدفع أسعار المنتجين إلى الارتفاع، والتي تنتقل في النهاية إلى المستهلكين. ويقدر نموذج مكتب الميزانية في الكونجرس أن تعريفة عامة تتراوح بين 10% و20% ستخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.23% في عام 2025 و0.62% في عام 2026. وحذّر المستخدم @TicTocTick من أنه بحلول خريف عام 2025، سيكون التضخم أعلى بكثير من المتوقع، مع ارتفاع أسعار الذهب في حين تتعرض الأصول الأخرى لضغوط. علاوة على ذلك، تُقلل قيود الهجرة من عرض العمالة بنسبة 1%، مما يدفع الأجور والأسعار إلى الارتفاع، ويخلق "دوامة الأجور والأسعار". وتُشير التعليقات الدولية إلى أن هذه السياسة تُفاقم التشرذم العالمي. الصين، بصفتها أكبر شريك تجاري، تسببت بالفعل في انخفاض بنسبة 15٪ في الصادرات الزراعية الأمريكية بتعريفاتها الانتقامية، وتصل تكلفة إعادة التصنيع إلى الولايات المتحدة إلى مئات الملايين من الدولارات لكل مصنع. حذرت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد من أن الحرب التجارية قد ترفع معدل التضخم في منطقة اليورو بنسبة 0.5٪ وتخفض النمو العالمي بنسبة 0.8٪. في حين أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد خفف من بعض التأثير على المدى القصير، فإن إعادة هيكلة سلسلة التوريد ستضخم حالة عدم اليقين على المدى الطويل. ولمعالجة ضغوط الديون والتضخم، أظهر الاحتياطي الفيدرالي علامات تخفيف. في أكتوبر 2025، خفضت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75٪ -4.00٪، ونسبة الاحتياطي الإلزامي إلى 3.90٪. والأهم من ذلك، سينتهي التشديد الكمي (QT) في 1 ديسمبر، وسيتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض حجم أصوله بمقدار 95 مليار دولار شهريًا، بدلاً من ذلك سيحافظ على ميزانيته العمومية عند 6.85 تريليون دولار. يُعادل هذا التحول ضخّ ما يقارب 2.5 تريليون دولار من السيولة في السوق، وهو حجمٌ يُضاهي حجم التيسير الكمي الذي شهده السوق في جائحة 2020. يأتي انتهاء التيسير الكمي على خلفية كفاية احتياطيات البنوك: فقد انخفض استخدام اتفاقيات إعادة الشراء العكسي (ON RRPs) إلى أدنى مستوى له منذ عام 2021، مما زاد الضغط على سوق التمويل قصير الأجل. أقرّ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في محضر اجتماع أكتوبر بأن التيسير الكمي قد حقق أهدافه، لكن المزيد من التشديد قد يُعطّل السوق. في نقاش على منصة X، أشار @xray_media إلى أن هذا "الاستسلام" سيُضخّم تضخم التعريفات، حيث ستواجه الأسر عبئًا ضريبيًا ضمنيًا قدره 4600 دولار. تُعزّز تغييرات الموظفين توقعات التيسير. عيّن ترامب ستيفن ميران في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، ويعتزم ترشيح كيفن هاسيت رئيسًا له في أوائل عام 2026. وقد أيّدَ هاسيت، وهو مُمثّل للمعسكر "الحمائمي"، علنًا تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة لتحفيز النمو. يخشى مستثمرو السندات من أن هذه الخطوة ستضعف استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما يتسبب في انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى أقل من 1٪، ولكن قد ترتفع العائدات طويلة الأجل إلى 5٪ بسبب توقعات التضخم. نسق وزير الخزانة سكوت بيسنت إصدار سندات الخزانة قصيرة الأجل لخفض تكاليف التمويل، ولكن هذا زاد من مخاطر إعادة التمويل: يجب تجديد السندات قصيرة الأجل بشكل متكرر عند استحقاقها، وإذا انهارت الثقة، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة نقدية. أدى الضغط المزدوج للتضخم والديون إلى تآكل ثقة المستهلك. في نوفمبر 2025، انخفض مؤشر ثقة المستهلك للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بمقدار 6.8 نقطة إلى 88.7، وهو أدنى مستوى له في سبعة أشهر، بينما انخفض مؤشر التوقعات إلى 63.2، وهو أقل من عتبة الركود البالغة 80. ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.2٪ فقط في سبتمبر، وانخفضت بنسبة 0.1٪ بالقيمة الحقيقية بعد تعديل التضخم. انخفضت مبيعات الملابس والإلكترونيات بنسبة 0.7٪ و 0.5٪ على التوالي. أكد المستخدم @SeeingEyeBat أن أزمة قروض الطلاب تشبه أزمة الرهن العقاري عالي المخاطر عام 2008، مما سيزيد من ضعف الإنفاق الاستهلاكي. تُظهر أسواق الأصول تباعدًا. وصلت أصول صناديق سوق المال إلى مستوى قياسي جديد بلغ 8 تريليون دولار، مع عائد بنسبة 3.5٪ يجذب صناديق الملاذ الآمن، ولكن خفض سعر الفائدة في عام 2026 سيؤدي إلى تدفقات رأس المال إلى الخارج، مما يؤدي إلى ارتفاع أسواق الأسهم والعملات المشفرة. حلل @Nicosso_ أن قيود الهجرة والرسوم الجمركية ستؤدي إلى انكماش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4-6٪، ولكن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد يخفف من ذلك. يستفيد الذهب والمعادن الصناعية من التحوط من التضخم، بينما يواجه العقارات ضغوطًا من ارتفاع أسعار المنازل وأسعار الفائدة. يتفاقم عدم المساواة في الثروة: أصبحت الولايات المتحدة الآن من بين العشرة الأوائل عالميًا، وستؤدي الرسوم الجمركية وفقاعات الأصول إلى تآكل الطبقة المتوسطة بشكل أكبر. يتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس أنه بحلول عام 2030، سينخفض الدخل الحقيقي للفئات ذات الدخل المنخفض بنسبة 2٪، بينما سيستفيد أصحاب الدخل المرتفع من الإعفاءات الضريبية. بالنظر إلى عام ٢٠٢٦، يواجه الاقتصاد الأمريكي تحديًا ثلاثيًا: الدين، والتضخم، والنمو. تشير التوقعات إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة ١.٤٪، لكن الرسوم الجمركية ستدفع التضخم إلى أكثر من ٣.٥٪. من شأن خفض كبير في أسعار الفائدة من قِبل الاحتياطي الفيدرالي أن يُحفّز النمو على المدى القصير، ولكنه قد يُطلق شرارة جولة جديدة من فقاعات الأصول وانخفاضًا في قيمة الدولار بنسبة ١٠٪. في نقاش X، جادل @PeriklesGREAT بأن وزارة كفاءة الحكومة (DOGE) يمكنها خفض العجز بمقدار تريليون دولار، مما يُعوّض بعض التضخم، لكن @simaxis حذّر من أن الدين قد وصل بالفعل إلى ٣٤.٦٢ تريليون دولار، وأن خفض التصنيف الائتماني وشيك. خيارات السياسة محدودة: فالإعفاء من الديون غير ممكن وسيُلحق الضرر بسوق السندات؛ والحلول المُبالغ فيها، مثل عملات البلاتين، أقل واقعية. السبيل الوحيد هو التيسير التدريجي: تحت قيادة هاسيت، قد يرفع الاحتياطي الفيدرالي هدف التضخم إلى ٣٪، مما يسمح بـ"وضع طبيعي جديد". تشمل التأثيرات العالمية تدفقات رأس المال الخارجة من الأسواق الناشئة وإعادة هيكلة سلاسل التوريد؛ وقد تُسرّع الصين والاتحاد الأوروبي عملية التخلي عن الدولرة. الخلاصة: الطريق الصعب نحو النمو المستدام: يقع الاقتصاد الأمريكي في حلقة مفرغة من الديون والتضخم، وقد دقت بيانات عام 2025 ناقوس الخطر بالفعل. تُوفّر استراتيجية وزير الخزانة بيسنت للسندات قصيرة الأجل، وإنهاء الاحتياطي الفيدرالي لبرنامج التسهيل الكمي، فترة راحة، لكن العلاج الجذري يتطلب إصلاحات هيكلية: خفض الإنفاق غير الضروري، وتحسين الضرائب، وإعادة فتح الهجرة لتوسيع القوى العاملة. كما يُعدّ التعاون الدولي، مثل إعادة هيكلة الديون في إطار مجموعة العشرين، أمرًا لا غنى عنه. ينبغي على المستثمرين التركيز على سندات الخزانة قصيرة الأجل وأصول التحوّط من التضخم، بينما يجب على صانعي السياسات موازنة التحفيز قصير الأجل بالاستقرار طويل الأجل. وإلا، وكما ذكر المستخدم @TheEUInvestor X، فقد يصبح عام 2026 "عامًا مضطربًا". فقط من خلال المضي قدمًا بحكمة يمكننا تجنب مصير "عبيد الديون" وتحقيق الرخاء المستدام.