اجتياز البوابة الضيقة للامتثال والابتكار: خمسة أبرز ملامح الاكتتاب العام الأولي لشركة هاشكي

في 17 ديسمبر 2025، أُدرجت شركة هاشكي (3887.HK) بنجاح في بورصة هونغ كونغ. جاء إدراج هاشكي في لحظة تاريخية فارقة. فمن جهة، كانت الولايات المتحدة الأمريكية تسعى جاهدة لتقنين اقتصاد العملات الرقمية، وكان وول ستريت متلهفًا للتحرك، وقطاع الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) الذي تبلغ قيمته تريليون دولار على وشك الانطلاق. ومن جهة أخرى، في نهاية نوفمبر، أكد بنك الشعب الصيني، بالتعاون مع ثلاثة عشر جهة حكومية أخرى، التزامه بمكافحة المضاربة في تداول العملات الرقمية. في هذه اللحظة المتناقضة، أثار إدراج هاشكي ردود فعل عاطفية واسعة النطاق في القطاع. سواء كانت إيجابية أم سلبية، اتفق الجميع على أن هذه لم تكن مجرد لحظة إدراج شركة، بل حدثًا تاريخيًا يُشير إلى "تنظيم" قطاع الأصول الرقمية في آسيا. وهكذا، أصبحت هاشكي نموذجًا نادرًا للغاية في تاريخ العملات الرقمية الآسيوية. لقد اطلعتُ للتو على رسالة الدكتور شياو إلى جميع موظفي هاشكي. قال فيها: "هذا هو أصعب طريق، لكننا سلكناه معًا على النحو الأمثل". تأثرتُ بشدة وأنا أقرأ هذا. أعرف الدكتور شياو فنغ، مؤسس هاشكي، منذ سنوات عديدة. إنه خبيرٌ مُخضرم ومُبتكر في القطاع المالي، وقائدٌ فكري في صناعة البلوك تشين العالمية. نتشارك العديد من المُثل والقيم، وهو بمثابة مُعلمي في نواحٍ كثيرة. تابعتُ تطور هاشكي لسنوات طويلة، وأُدرك تمامًا مثابرة الدكتور شياو وعمله الدؤوب في شركة وانشيانغ بلوك تشين لأكثر من عقد. اليوم، وصلنا أخيرًا إلى مرحلة من النجاح، وأنا سعيدٌ من صميم قلبي للدكتور شياو وجميع العاملين في هاشكي. مع ذلك، هذه ليست رسالةً دعائية، ولا أنوي إضافة أي تهنئة لهاشكي. أُفضّل في هذه اللحظة تقديم رؤيةٍ موضوعية وهادئة. قبل فترة، تم إصدار نشرة اكتتاب هاشكي، وقد أثارت الكثير من التفسيرات والنقاشات. البيانات تتحدث عن نفسها: فبينما شهدت الإيرادات نموًا هائلًا، فقد صاحب ذلك خسائر نتيجة ارتفاع تكاليف الامتثال والاستثمار في البحث والتطوير. يتساءل الكثيرون: ما هو دافع HashKey لتحمّل هذه التكاليف الباهظة للامتثال وتبنّيها نهجًا طويل الأجل؟ هل مستقبلها واعد؟ هذا سؤال بالغ الأهمية، ليس فقط فيما يتعلق بـ HashKey نفسها، بل أيضًا بالتوجه العام لقطاع العملات الرقمية في آسيا. أودّ تحليل المنطق العميق والتحديات الكامنة وراء طرح HashKey للاكتتاب العام من خمسة جوانب. 1. إعادة هيكلة الأصول - هل تستطيع HashKey نقل أصول RWA عالية الجودة إلى سلسلة الكتل؟ يُهيمن مفهوم RWA حاليًا على قطاع العملات الرقمية بأكمله. بعد إقرار قانون هيكلة السوق الأمريكي في الربع الأول من العام المقبل، سيتم نقل أصول RWA بقيمة تريليونات الدولارات بسرعة إلى سلسلة الكتل. هذا يعني أنه بحلول النصف الثاني من العام المقبل، أو في موعد أقصاه عام 2027، ستتمكن من استخدام العملات المستقرة للاستثمار في الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية ومختلف الأصول المالية على سلسلة الكتل. ذكّر رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بول أتكينز، الجمهور مرارًا وتكرارًا بأن أهمية هذا الحدث تُضاهي نشأة الأوراق المالية الورقية ورقمنة الأوراق المالية؛ فهو حدث ثوري في تاريخ التمويل البشري، يُشبه "الطباعة بالحروف المتحركة". ومع ذلك، يبدو أن معظم المتخصصين الماليين، ناهيك عن عامة الناس، غير مبالين بهذا الأمر. وقد أعلنت الصين موقفها، وقررت التصدي بحزم لهذا التوجه وعدم التنازل عنه، وتأخيره لأطول فترة ممكنة. لكن خارج الصين، تمتلك منطقة آسيا بأكملها قاعدة أصول ضخمة، ومئات المليارات من الدولارات من الأموال، وعددًا لا يُحصى من رواد الأعمال المتميزين. في مواجهة جنون الأصول المرجحة بالمخاطر الوشيك، تحتاج آسيا إلى رد فعل. وبالنظر إلى آسيا، نجد أن شركة هاشكي هي الوحيدة التي اتخذت موقفًا متوافقًا واستجابت بشكل إيجابي لتحدي الأصول المرجحة بالمخاطر. فماذا ستفعل هاشكي؟ يتمثل أحد الحلول، وهو في الواقع أبسطها وأكثرها "أمانًا"، في أن تصبح قناة توزيع متوافقة لأصول الأصول المرجحة بالمخاطر الأمريكية التي تدخل آسيا. بموجب هذا النموذج، تتمثل مهمة HashKey الرئيسية في طرح منتجات الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA)، التي سبق أن خضعت للتصميم الهيكلي والتعريف القانوني وتسعير المخاطر في الولايات المتحدة، في السوق الآسيوية ضمن إطار عمل متوافق مع القوانين، مع توفير خدمات التداول والحفظ والتسوية. ويمكن تداول الأسهم والسندات الأمريكية وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، وحتى المنتجات المهيكلة الأكثر تعقيدًا، على سلسلة الكتل (البلوكشين) في شكل رموز أو شهادات. وتتجلى مزايا هذا المسار بوضوح: جودة أصول واضحة، ومنطق تنظيمي ناضج، ونظام تسعير قائم. وتلعب HashKey دور "بوابة محلية متوافقة مع القوانين"، بنموذج أعمال موثوق للغاية ومخاطر تنفيذ يمكن التحكم بها نسبيًا. وتستفيد HashKey من الموقع الجغرافي المتميز لهونغ كونغ. ويكشف نشرة الإصدار الخاصة بها عن تفصيل رئيسي: فقد عقدت HashKey شراكة مع 39 شركة وساطة تقليدية من خلال حسابها الشامل (Omnibus). وهذا يعني، نظريًا، أن ملايين حسابات الأسهم التقليدية في هونغ كونغ يمكنها الوصول بسلاسة إلى الأصول المشفرة. وهذا نهج ذكي من نوع B2B2C، يستخدم قنوات التمويل التقليدية بشكل مباشر. مع ذلك، تكمن المشكلة بوضوح في أن هذا المسار منخفض المخاطر وذو سقف محدود. ففي هذا النموذج، لا تحصل آسيا إلا على إمكانية الوصول التقني إلى الأصول المالية الأمريكية، دون أن تشارك في صياغة التحول الجوهري في نموذج الأصول في عصر الأصول المرجحة بالمخاطر. وتبقى سلطة تحديد الأصول ووضع القواعد وسرد الروايات المالية حكرًا على وول ستريت والنظام التنظيمي الأمريكي. وفي نهاية المطاف، تُشبه HashKey "مُزود قنوات" ملتزمًا بالمعايير، لا باني بنية تحتية لعصر الأصول المرجحة بالمخاطر. كما يجب أن نطرح سؤالًا: في ظل التنافس الصيني الأمريكي الحالي، ما مدى تقبّل الجهات التنظيمية لتشغيل سوق للأصول الأمريكية في هونغ كونغ؟ ما هو سقف هذا النشاط؟ لكن ثمة نهج آخر أكثر صعوبة وأقرب إلى "إعادة هيكلة حقيقية للأصول"، وهو الاستفادة من خبرة وول ستريت لتطوير مجموعة من الأصول الآسيوية المحلية المرجحة بالمخاطر، واستكمال المسار برمته بدءًا من الامتثال على سلسلة الكتل، مرورًا بالتسعير، وصولًا إلى التداول. هذا يعني أن هاشكي لا تقتصر مهمتها على طرح الأصول القائمة فحسب، بل تنخرط بعمق في اختيار الأصول، وتصميم الهيكل، والإفصاح عن المعلومات، ومواءمة الامتثال، وتنمية سيولة السوق الثانوية. بعبارة أخرى، لا يتعلق الأمر بـ"بيع الأصول المرجحة بالمخاطر الخاصة بالآخرين"، بل بمساعدة الأصول الآسيوية على أن تصبح أصولًا مرجحة بالمخاطر. يطرح هذا المسار تحديات هائلة. أولًا، لا توجد قواعد تشريعية وتنظيمية واضحة. ثانيًا، تُعد الأصول المحلية الآسيوية عمومًا أضعف من الأصول الأمريكية من حيث الشفافية، والتوحيد القياسي، وقابلية الإنفاذ القانوني، والتنسيق التنظيمي عبر الحدود؛ وفي الوقت نفسه، يعني هذا النموذج أيضًا ارتفاع تكاليف الامتثال، وفترة حضانة أطول، وانخفاضًا حتميًا في السيولة وارتفاعًا في عدم اليقين في المراحل المبكرة. من منظور العائد المالي قصير الأجل، لا يُعد هذا مسارًا "مناسبًا للشركات المدرجة". مع ذلك، على المدى الطويل، تُعد هذه هي النقطة الحاسمة التي تحدد ما إذا كان بإمكان هاشكي الانتقال من "منصة تداول متوافقة" إلى "بنية تحتية للأصول المرجحة بالمخاطر الآسيوية". إذا استمر غياب صوت آسيا في جانب الأصول في عصر الأصول المرجحة بالمخاطر، فحتى مع ازدهار التداول على البلوك تشين، سيظل في نهاية المطاف مجرد سوق للأصول الأمريكية. في المقابل، إذا أمكن إنشاء نموذج آسيوي أصيل للأصول المرجحة بالمخاطر على البلوك تشين، قابل للتكرار والتدقيق والتوسع، فلن يقتصر دور هاشكي على مجرد مواكبة التوجه، بل سيتعداه إلى المشاركة في رسم ملامحه. بالطبع، ليس الواقع دائمًا خيارًا ثنائيًا. من المرجح أن تسلك هاشكي كلا المسارين في آن واحد لفترة طويلة: من جهة، تحقيق النمو وزيادة التدفق النقدي من خلال طرح أصول أمريكية مرجحة بالمخاطر؛ ومن جهة أخرى، الترويج المبدئي لتجارب متوافقة مع المعايير على البلوك تشين باستخدام أصول آسيوية على نطاق أصغر. مع ذلك، لا بد من الإقرار بأن ما يحدد مكانتها الحقيقية في السوق على المدى الطويل ليس المسار الأسرع، بل المسار الأبعد. الأصول المرجحة بالمخاطر ثورة في جانب الأصول، وليست مجرد ابتكار منتج. يبقى السؤال الأهم الذي يجب متابعته باستمرار بعد طرح أسهم HashKey للاكتتاب العام: هل يمكن لـ HashKey أن تلعب دورًا يتجاوز مجرد كونها "قناة" في هذه الثورة؟ 2. حقوق فحص الأصول - هل تستطيع HashKey احتضان مجموعة من المشاريع عالية الجودة للتنمية المستدامة؟ لقد روت معظم منصات التداول قصصًا عن "بناء النظام البيئي"، لكن النتائج التاريخية كانت دون المستوى المأمول. والسبب بسيط: آليات تحفيز منصات التداول تُفضل بطبيعتها السيولة قصيرة الأجل على معدلات نجاح المشاريع طويلة الأجل. تختلف HashKey في أنها تواجه ضغوطًا أكبر فيما يتعلق بالامتثال والإفصاح، وهو ما يُفترض نظريًا أن يمنع "الاحتضان السريع للمشاريع بهدف الربح السريع". يبقى السؤال: هل يمكن لبيئة شديدة الامتثال أن تُعزز حقًا مشاريع Web3 ذات التأثيرات الشبكية وقدرات النمو التلقائي؟ إذا اقتصرت في نهاية المطاف على احتضان المشاريع ذات التقلبات المنخفضة، والسرديات المحدودة، والمخاطر المنخفضة، فقد يكون النظام البيئي أكثر أمانًا، ولكنه قد يكون أيضًا أقل جودة. هذا توتر هيكلي تواجهه جميع "منصات التداول المتوافقة". في السوق الخارجية، غالبًا ما تكون البورصات بمثابة حكام ولاعبين في آنٍ واحد، وتكتنف عملية الإدراج عمليات تحويل الأرباح والمضاربة قصيرة الأجل. وبما أن هاشكي قد اختارت المسار المحلي المتوافق مع القوانين، فمن المؤكد أنها لن تسلك هذا الدرب القديم. تمتلك هاشكي منظومة متكاملة فريدة من نوعها: بدءًا من استثمارات رأس المال المخاطر في السوق الأولية، مرورًا بإدارة الأصول في السوق الثانوية، وصولًا إلى دعم السيولة من البورصة. تمنحها هذه البنية قدرات فائقة في فحص الأصول وتسعيرها. لكن ما يُقلقني أكثر هو: هل لديها الشجاعة لرفض الأصول الأقل جودة؟ في رسالة الدكتور شياو فنغ، أشار إلى ضرورة "تقديم مثال حقيقي طويل الأجل للقطاع بأكمله". هذا يعني أن هاشكي بحاجة إلى الحفاظ على تركيز استراتيجي في سوق تتسم بتقلبات عالية وإغراء العوائد المرتفعة، وذلك من خلال احتضان ودعم مشاريع Web3 الأصلية التي تتمتع بتطبيق تقني حقيقي ونموذج أعمال متكامل. وهذا يتطلب ليس فقط رؤية ثاقبة، بل أيضًا إرادة قوية لمقاومة إغراء الأرباح قصيرة الأجل. بالنسبة للمستثمرين، يُعدّ تحوّل HashKey إلى "مُرشِّح أصول" للسوق الآسيوية مؤشرًا رئيسيًا على قدرتها التنافسية. 3. تجربة في توزيع القيمة - هل تستطيع HashKey استكشاف نموذج جديد لاقتصاد الرموز؟ قد لا يدرك الكثيرون أن طرح HashKey للاكتتاب العام شكّل سابقة عالمية: فهي أول شركة في العالم تُصدر رمزها الخاص ($HSK) وتُدرج في سوق رأس مال رئيسي. هذا يعني أن HashKey تُتداول في كلٍّ من سوق الأسهم وسوق العملات الرقمية: فمجموعة HashKey هي شركة مُدرجة (3887.HK)، تُمثّل مصالح المساهمين وتسعى لتحقيق الأرباح وتوزيعات الأرباح؛ بينما يُمثّل نظامها البيئي الأساسي، HashKey Chain، ورمز المنصة HSK مصالح المجتمع والنظام البيئي. وهذا يُثير نقطة تجريبية بالغة الأهمية - كيف يُمكن لشركة مُدرجة أن تُدير اقتصاد رموز في الوقت نفسه؟ في عصر Web2، تُعتبر مصالح المساهمين هي الأهم؛ وفي عصر Web3، يُعتبر إجماع المجتمع هو الأساس. كيف ستُوازن HashKey بين هذين الأمرين؟ يُظهر نشرة الاكتتاب أن تكاليف حوافز HSK بلغت 177 مليون دولار هونغ كونغي في عام 2024، مما أثر بشكل مباشر على أداء الأرباح في التقرير المالي لتلك الفترة. يُمثل هذا توازناً دقيقاً، ولكنه في الوقت نفسه يُتيح فرصة للابتكار. إذا تمكنت HashKey من تصميم آلية تسمح لقيمة أسهم الشركات المُدرجة وقيمة رموز النظام البيئي على البلوك تشين بتكوين علاقة إيجابية مُتبادلة، بدلاً من علاقة حصرية، فإنها ستُؤسس لنموذج جديد كلياً لإدراج شركات Web3 عالمياً، وستُقدم نموذجاً مثالياً للشركات المُدرجة في جميع أنحاء العالم لتبني اقتصاديات الرموز. في المقابل، إذا لم يتم التعامل مع الأمر بشكل صحيح، فقد تواجه ضغوطاً مُزدوجة من مُستثمري سوق الأسهم التقليديين (الذين يُطالبون بالأرباح) ومُستخدمي مجتمع العملات الرقمية (الذين يُطالبون بالحوافز). لقد أجريتُ العديد من المُناقشات المُعمقة مع الدكتور شياو فنغ حول موضوع اقتصاديات الرموز وقيمتها، وأنا على دراية تامة بإصراره وإيمانه بهذا التوجه، فضلاً عن الموارد والطاقة الكبيرة التي استثمرها في التفكير والتطبيق. أتطلع إلى أن تُحقق HashKey إنجازاً عالمياً بارزاً في هذا المجال. ٤. حتى الأشخاص الطيبون يمكنهم الفوز - هل تستطيع هاشكي تحقيق النجاح التجاري ضمن إطار الامتثال؟ ليس من السهل أبدًا أن تكون شخصًا طيبًا في عالم العملات الرقمية، خاصةً عندما يكون منافسوك مجموعة من الشركات العملاقة الخارجية سريعة النمو وغير المقيدة. لا يُعدّ "الامتثال" مجرد أغلى ميزة تنافسية لهاشكي، بل هو أيضًا عبئها المالي الثقيل الحالي. يُظهر نشرة الاكتتاب أن تكاليف الامتثال وحدها بلغت ١٣٠ مليون دولار هونغ كونغ في النصف الأول من عام ٢٠٢٥، مما فاقم بشكل مباشر صافي التدفق النقدي التشغيلي الخارج. تكشف هذه البيانات بوضوح تكلفة أن تكون لاعبًا "عاديًا"؛ فالامتثال ليس تذكرة دخول لمرة واحدة، بل هو حالة من التدفق النقدي المُستنزف باستمرار. تكمن المشكلة في أن الامتثال بحد ذاته لا يُترجم تلقائيًا إلى نجاح تجاري. سوق رأس المال قاسٍ؛ فهو يُكافئ الفائزين، لا "الأخيار". إذا حققت هاشكي الامتثال فقط، لكنها فشلت في ترجمة هذه الميزة إلى عوائد تجارية فائقة، فإنها ستكون ببساطة قناة مالية مكلفة وغير فعالة. لذا، يكمن السؤال الأساسي في: هل تستطيع هاشكي تحويل "تكاليف الامتثال" إلى "ميزة امتثال"؟ علينا مواجهة خطر هيكلي: فالامتثال يُرتب تكاليف ثابتة أعلى ومرونة استراتيجية أقل. فبينما تستطيع منصات التداول الخارجية إدراج عملة ميم المرغوبة بشدة بحرية وتقديم مشتقات ذات رافعة مالية عالية، تحتاج هاشكي إلى التنقل بين ولايات قضائية مختلفة مثل هونغ كونغ وبرمودا واليابان، والتعامل مع متطلبات مكافحة غسل الأموال (AML) ومعرفة العميل (KYC) المتزايدة الصرامة. هل سيؤدي هذا الوضع "المقيد" إلى تخلفها عن ركب التغيرات التكنولوجية أو في نماذج الأعمال؟ إذا أصبح الامتثال في نهاية المطاف مجرد عبء إداري، مما يجعل هاشكي بنكًا تقليديًا متنكرًا في زي شركة بلوك تشين، فاقدًا الكفاءة والابتكار اللذين يجب أن تتمتع بهما العملات المشفرة، فلن يكون هذا انتصارًا للأخيار، بل خنقًا لهم باللوائح. لكي "تفوز" هاشكي حقًا، عليها أن تثبت أنها بالنسبة لعمالقة المال التقليديين مثل بلاك روك وفيديليتي، القناة الوحيدة التي يجرؤون على استخدامها لدخول عالم الويب 3. لن تُعتبر تكاليف الامتثال الباهظة حجر الزاوية لبناء حاجز احتكاري إلا عندما يصبح الامتثال ميزة فريدة وحصرية تجذب تريليونات الدولارات من رؤوس الأموال التقليدية. لذا، فإن القضية الحقيقية التي تستحق المتابعة ليست ما إذا كانت HashKey ستُقيّدها اللوائح التنظيمية، بل ما إذا كان بإمكانها إقامة تفاعل إيجابي معها: تلبية متطلبات الامتثال المتزايدة الصرامة من جهة، والحفاظ على المزايا الأساسية لنظام البلوك تشين من حيث الكفاءة والشفافية وإمكانية الوصول العالمي من جهة أخرى. قال الدكتور شياو فنغ في رسالته إنه اختار "الطريق الأصعب". لكن لا يمكن أن تكون غاية هذا الطريق مجرد موقف أخلاقي سامٍ، بل يجب أن تكون انتصارًا تجاريًا. ففي نهاية المطاف، لن يؤمن القطاع بقوة القواعد، وبالنظرة طويلة الأجل، وبالقيمة إلا عندما ينتصر الأخيار. 5. مثال إقليمي - هل تستطيع HashKey استكشاف مسار طويل الأجل للعملات المشفرة في آسيا؟ أخيرًا، يجب أن نعود إلى جذور هذه الشركة الناشئة. لم تظهر HashKey من العدم، بل وراءها خبرة مجموعة Wanxiang التي تمتد لأكثر من عقد في مجال البلوك تشين. منذ استثمار وانشيانغ المبكر في إيثيريوم قبل عشر سنوات وحتى إدراج هاشكي اليوم، لا تقتصر هذه القصة على كونها قصة نجاح تجاري، بل هي رحلة تكنولوجية طويلة. هذا الأساس المتين من "رأس المال الصناعي + الثقة التكنولوجية" هو ما يميز هاشكي عن منصات التداول الخارجية التي تسعى فقط لجذب المستخدمين. يرى الدكتور شياو فنغ أن تقنية البلوك تشين لا ينبغي أن تكون مجرد أداة للمضاربة المالية، بل يجب أن تكون البنية التحتية لإعادة بناء الاقتصاد الرقمي. في ظل الإطار الخاص لـ "دولة واحدة ونظامان"، لا تُعد هونغ كونغ مجرد جدار حماية مالي للصين، بل هي أيضًا بيئة خصبة للابتكار المؤسسي. تتمثل مهمة هاشكي أساسًا في الإجابة على سؤال لطالما شغل بال الاقتصاد الآسيوي: ما نوع العملات الرقمية التي تحتاجها آسيا حقًا؟ في حين أن المستثمرين الصينيين يتمتعون بميزة مطلقة في قطاع التداول الخارجي، فقد هذا النظام خلال العقد الماضي قدرته على خلق أصول عالية الجودة، وأصبح غارقًا في الجدل والانتقادات. تستكشف هاشكي نهجًا طويل الأجل بخصائص آسيوية، ويُعد مشروع "الترميز" المذكور في نشرة الاكتتاب تجسيدًا لهذا النهج. تسعى هاشكي لإثبات أنه في ظل إطار تنظيمي صارم، لا تزال تقنية البلوك تشين قادرة على خلق قيمة مضافة هائلة، بدلاً من مجرد الانخراط في مضاربات صفرية باستخدام الأموال القائمة. إذا نجحت هاشكي في تطبيق هذا النموذج، فستوفر نموذجًا أساسيًا للسوق الآسيوية والعالمية: فالامتثال ليس نقيض الابتكار، بل هو شرط أساسي للتطبيقات التجارية واسعة النطاق. يبقى الطريق أمامها "الطريق الأصعب". وكما ذكر الدكتور شياو فنغ في رسالته، لم تختر هاشكي نموذجًا "أسهل"، بل اختارت "استخدام التكنولوجيا كجسر والامتثال كأساس". بل من المتوقع أن تساهم هاشكي في صياغة وتطوير النظام التنظيمي للعملات المشفرة في آسيا من خلال التفاعل الإيجابي مع الجهات التنظيمية. تحتاج هاشكي إلى اجتياز العقبة الدقيقة بين غطرسة التمويل التقليدي (عدم القدرة على فهم Web3) وفوضى عالم العملات المشفرة (الازدراء بالامتثال). هذا ليس فقط من أجل نجاحها التجاري، بل أيضًا لإثبات لآسيا والعالم أن مسار البشرية الحقيقي، بعد انفجار الفقاعة، محفوف بالمصاعب.