باول سارع إلى "إطفاء الحريق" لإنقاذ السوق

المؤلف: وول ستريت جورنال

أشعل باول أفضل "يوم قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي". في يوم الأربعاء بالتوقيت المحلي، وبعد أن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته الاقتصادية لهذا العام ورفع توقعاته للتضخم، أعرب باول عن "عدم اكتراثه" بالمخاطر الاقتصادية في المؤتمر الصحفي الذي تلا ذلك، وطرح مرة أخرى "نظرية التضخم المؤقتة"، كاشفا عن موقفه "الحازم" بشأن الحفاظ على الوضع الراهن. ويعتقد المحللون أن موقفه "المتهور" تجاه المخاطر الاقتصادية الأميركية كان له تأثير كبير على معنويات السوق، ويبدو أنه يهدئ الأسواق المالية عمداً. وبفضل هذه اللفتة الخفية من جانب باول، ارتفعت الأسهم والسندات في السوق الأميركية بشكل مشترك خلال الليل، وهو أمر نادر الحدوث. ارتفع مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك بأكثر من 1%. وحقق مؤشر ستاندرد آند بورز أفضل أداء له في "يوم قرار الاحتياطي الفيدرالي" منذ يوليو من العام الماضي. وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين بأكثر من 10 نقاط أساس، وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بأكثر من 4 نقاط أساس، مسجلاً أدنى مستوى يومي جديد. وصلت أسعار الذهب الفورية إلى مستويات قياسية مرتفعة لمدة يومين متتاليين، واقتربت من 3052 دولارًا خلال المؤتمر الصحفي الذي عقده باول.

لتلخيص الأمر في جملة واحدة،باستثناء الدولار الأميركي، سجلت جميع فئات الأصول تقريبا زيادات.

ومن الجدير بالذكر أن "نظرية التضخم المؤقت" التي طرحها باول تذكر الناس بذكريات الاستجابة البطيئة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي للارتفاع المفاجئ في التضخم الناجم عن الوباء. ومن المؤكد أن نجاح هذه الاستراتيجية هو محور الاهتمام في السوق في الوقت الحالي. أصر باول في عام 2021 على أن التضخم "مؤقت" فقط، وهو ما تبين أنه سوء تقدير مكلف. وبدلاً من التباطؤ المؤقت، ارتفع التضخم في ذلك الوقت إلى أعلى مستوى له في أربعين عاماً، مما أجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة بشكل حاد في الفترة اللاحقة للسيطرة على الأسعار. الفرق هو أن باول هذه المرة شدد على عدم اليقين أكثر، وكانت الكلمة التي شدد عليها أكثر في الاجتماع هي "عدم اليقين". عندما يبدأ مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في التأكيد على "عدم اليقين"، فإن هذا يعني عادة أنهم يتركون المجال لتغيير السياسة.

يبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي على حاله وسيبطئ خفض الميزانية العمومية اعتبارًا من أبريل

في يوم الأربعاء 20 مارس بالتوقيت الشرقي، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيظل دون تغيير عند 4.25% إلى 4.5%.

هذا هو الاجتماع الثاني على التوالي للسياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي قرر فيه تعليق تخفيضات أسعار الفائدة. ورفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بإجمالي 525 نقطة أساس من مارس/آذار 2022 إلى يوليو/تموز من العام الماضي، وخفض أسعار الفائدة في ثلاثة اجتماعات متتالية منذ سبتمبر/أيلول من العام الماضي، بإجمالي خفض 100 نقطة أساس. وفي الوقت نفسه، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سوف يبطئ وتيرة خفض ميزانيته العمومية (تقليص الميزانية العمومية) اعتبارا من شهر أبريل. وهذه هي المرة الأولى التي يقوم فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي بتعديل تخفيضات ميزانيته العمومية منذ يونيو/حزيران من العام الماضي. من يونيو/حزيران 2022 وحتى نهاية العام الماضي، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية بما يقرب من 2 تريليون دولار. وأظهر الرسم البياني لتوقعات أسعار الفائدة الذي أصدره بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد الاجتماع أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي، كما في نهاية العام الماضي، ما زالوا يتوقعون خفض أسعار الفائدة مرتين هذا العام.

لا تزال المخاوف بشأن الركود التضخمي وسياسات التعريفات الجمركية قائمة

وفيما يتعلق بالتوقعات الاقتصادية والتضخمية، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي في الوقت نفسه توقعاته للنمو الاقتصادي ورفع توقعاته للتضخم، مما أثار مرة أخرى المخاوف بشأن الركود التضخمي. ويتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يرتفع التضخم من مستواه الحالي البالغ 2.5% إلى 2.7% بحلول نهاية العام، وهو ما يزال أعلى بكثير من هدف البنك البالغ 2%؛ كما خفض توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام من 2.1% إلى 1.7%، وهو تباطؤ كبير عن مستوى 3% تقريبا في عامي 2022 و2023. بعد إعلان قرار الاحتياطي الفيدرالي، علق نيك تيميراوس، أحد كبار مراسلي الاحتياطي الفيدرالي والمعروف باسم "وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة"، بأن الاحتياطي الفيدرالي مدد تعليق تخفيضات أسعار الفائدة هذه المرة، ويرى أن التوقعات الاقتصادية أكثر قتامة من ذي قبل. ويتوقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن تكون معدلات التضخم والبطالة هذا العام أعلى من ذي قبل، مما يعكس التأثير المحتمل للرسوم الجمركية. وأشار إلى أن جميع مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي تقريبا يتوقعون مخاطر سلبية على النمو الاقتصادي ويعتقدون أن هناك مخاطر إيجابية على توقعات البطالة والتضخم. وقال سام ستوفال، كبير استراتيجيي الاستثمار في CFRA، في تقرير، إن تأرجح لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بين التضخم الأكثر صرامة والنمو الأبطأ ينبع على الأرجح من عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات الجمركية المستقبلية، وخاصة التعريفات الجمركية المتبادلة التي تخطط إدارة ترامب لمناقشتها في الثاني من أبريل.

باول يطفئ النار على القلق الاقتصادي ويطمئن المستثمرين

طمأن باول المستثمرين في مؤتمر صحفي، مشيرا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يرى حاجة إلى اتخاذ إجراءات جذرية بشأن التعريفات الجمركية وتأثيرها على التضخم.

باول يطفئ النار على القلق الاقتصادي ويطمئن المستثمرين

طمأن باول المستثمرين في مؤتمر صحفي، مشيرا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يرى حاجة إلى اتخاذ إجراءات جذرية بشأن التعريفات الجمركية وتأثيرها على التضخم. وقال "نحن نشهد بالفعل بيانات اقتصادية قوية للغاية في الوقت الحالي"، مع نمو الوظائف "عند مستوى صحي" ومعدل البطالة "قريب للغاية من مستواه الطبيعي"، مما يدل على أن الاقتصاد الأميركي "صحي". وأقر باول بأن خطر الركود ربما زاد في الأشهر الأخيرة، لكنه سعى إلى طمأنة الجمهور بأن احتمال حدوث ركود وشيك يظل منخفضا. وعندما سُئل عن مدى مساهمة التعريفات الجمركية في رفع توقعات التضخم من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي، أجاب باول أنه من الصعب تحليل المدى الذي تدفع فيه التعريفات الجمركية التضخم، وأن التوقعات "الأساسية" لا تزال تشير إلى أن التعريفات الجمركية كان لها تأثير "مؤقت" على التضخم. كما ذكرتُ، أحيانًا، إذا كان التضخم سيختفي سريعًا إن لم نتخذ إجراءات، وإذا كان مؤقتًا، فمن المناسب تجاهله. قد يكون هذا هو الحال مع تضخم الرسوم الجمركية. أعتقد أن الأمر يعتمد على قدرتنا على تجاوز تضخم الرسوم الجمركية بسرعة. وأشار إلى أنه إذا تم التحكم جيدًا في توقعات التضخم طويلة الأجل، فيمكن للاحتياطي الفيدرالي تجاهل الصدمة العارضة لسياسات مثل الرسوم الجمركية. أصبحت توقعات التضخم على المدى الطويل مستقرة الآن، مما يسمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بتجاهلها. وقال إن التأثير على التضخم كان مؤقتًا، "وكانت هناك رسوم جمركية آخر مرة" خلال فترة ولاية ترامب الأولى كرئيس. خلال المؤتمر الصحفي الذي عقده باول، ارتفعت الأسهم الأمريكية بوتيرة متسارعة، حيث وصلت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة إلى مستويات قياسية جديدة خلال اليوم، كما قفزت أسعار سندات الخزانة الأمريكية، وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، حيث انخفض إلى أقل من 4.0%. وصل الذهب إلى مستوى قياسي جديد، كما ارتفعت العملات المشفرة، وقلص الدولار مكاسبه خلال اليوم. علقت كاثلين بروكس، مديرة الأبحاث في إكس تي بي بلندن، على أن إعادة استخدام باول المثيرة للجدل لكلمة "مؤقت" لوصف توقعات التضخم الناجم عن التعريفات الجمركية أظهرت أنه "بدا وكأنه بذل قصارى جهده لتهدئة الأسواق المالية": "هذه ليست لحظة "مهما كلف الأمر" بالنسبة لباول، ولكن لامبالاته بالمخاطر الاقتصادية الأمريكية كان لها تأثير كبير على معنويات السوق". قال محللون في يو بي إس إن أداء باول أعطاهم تلميحًا إلى "خيار بيع باول" وأن موقفه السياسي كان أكثر اعتدالًا من توقعات السوق. من وجهة نظر بنك يو بي إس، يشعر بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حالياً بقلق أكبر بشأن النمو الاقتصادي من مخاطر التضخم، ويعتقد أن التركيز المفرط على التضخم الناجم عن التعريفات الجمركية قد يكون له تأثيرات سلبية غير ضرورية على النمو الاقتصادي.