التقدم العملي في ترميز الأوراق المالية والمنتجات الاستثمارية في هونغ كونغ

المؤلف: Zou Chuanwei؛ المصدر: مركز أبحاث الأصول المالية الرقمية

يناير 2024 بتاريخ في اليوم الثاني عشر، تم عقد "المؤتمر الأكاديمي الثالث لحدود التمويل الرقمي لعام 2024" بنجاح في كلية الاقتصاد والإدارة بجامعة تسينغهوا. وقد استضاف المؤتمر مركز أبحاث الأصول المالية الرقمية التابع لكلية الاقتصاد والإدارة بجامعة تسينغهوا وشارك في تنظيمه مركز تسينغهوا SEM للتعليم التنفيذي. بعد ظهر اليوم الثاني عشر، ألقى الدكتور زو تشوانوي، كبير الاقتصاديين في Wanxiang Blockchain والباحث المدعو من مركز Tsinghua SEM لأبحاث الأصول المالية الرقمية، خطابًا رئيسيًا حول موضوع "التقدم العملي في ترميز الأوراق المالية والمنتجات الاستثمارية في هونغ كونغ". ".

شارك الدكتور زو تشوانوي في أربعة أجزاء: من الترميز إلى الأصول الرقمية، وتعميمان من لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بشأن ترميز الأوراق المالية والمنتجات الاستثمارية، والتقدم في ممارسة الترميز في هونغ كونغ؛ حول تخمين الترميز.

المنطق الأساسي للترميز هو تعيين الأصول التقليدية لدفاتر blockchain القابلة للبرمجة لتحقيق الرقمنة والتشغيل المرن للأصول. تتضمن هذه العملية تفاعل نظامين من أنظمة دفتر الأستاذ: دفتر الأستاذ التقليدي ودفتر الأستاذ blockchain. تستخدم دفاتر الأستاذ التقليدية بشكل أساسي قواعد البيانات العلائقية ولا تتمتع بإمكانية برمجة طبيعية. يحقق Blockchain Token العمليات المبرمجة من خلال العقود الذكية، ويتمتع بمزايا الانفتاح والمعاملات من نقطة إلى نقطة وتسوية المعاملات.

تتضمن عملية الترميز قفل الأصول في دفاتر الأستاذ التقليدية وإنشاء الرموز المقابلة في دفاتر blockchain. تمثل هذه الرموز الأصول، وتمثل معاملات الرموز تداول الأصول. يجب مزامنة الدفترين بشكل ثابت وديناميكي، وهو جوهر الترميز. من خلال الترميز، يمكننا تشغيل الأصول بطريقة أكثر مرونة وملاءمة، واختراق قيود التمويل التقليدي.

ومع ذلك، ليست كل الأصول مناسبة للترميز. يصعب ترميز بعض الأصول التي لا تحتوي على دفاتر، مثل السيارات والمقتنيات، بسبب تفردها وعدم قدرتها على التسجيل بشكل موحد. حتى بالنسبة للأصول التي تحتوي على دفاتر الأستاذ الحالية، ليست كل الأصول مناسبة للترميز. يكمن المفتاح في مشكلة المزامنة بين الدفترين.

بالإضافة إلى ذلك، يتضمن ترميز الأمان أيضًا مشكلات على مستوى البنية التحتية المالية. يتضمن تداول الأوراق المالية التسجيل والحفظ والمقاصة والتسوية وما إلى ذلك، والتي يجب أن تكون جميعها متوافقة مع البنية التحتية المالية الحالية. إن كيفية التوافق قانونيًا مع الإطار التنظيمي المالي بعد الترميز هي مشكلة تم تجاهلها في العديد من مناقشات الصناعة.

تركز تجربة ترميز الأوراق المالية بشكل أساسي على رابط معالجة ما بعد التجارة، بهدف تحسين الكفاءة وتقليل سلسلة الحفظ. عادةً لا يمتلك المستثمرون أوراقًا مالية رمزية بأنفسهم، ولكنهم يتاجرون بها من خلال وسطاء أو مؤسسات مهنية. إن ترميز حقوق الدخل هو مزيج من التوريق والترميز، والذي يقوم بتجميع التدفق النقدي لشركة أو مشروع في منتجات رمزية وتسليمها للمستثمرين. تتمثل فوائد الترميز في تنشيط الأصول الحالية، وتحسين كفاءة استخدام الأموال، وتزويد المستثمرين بمنتجات استثمارية جديدة. ومع ذلك، يواجه الترميز أيضًا العديد من التحديات والقيود ويتطلب الاستكشاف والتحسين المستمر.

فيما يتعلق بالأوراق المالية الدائرية في هونغ كونغ، لا تزال الأوراق المالية الرمزية في الأساس أوراقًا مالية تقليدية، مع طبقة إضافية فقط من التغليف. ولذلك، فإن الترميز في حد ذاته لا يؤدي إلى تعقيد المنتج. فيما يتعلق بالمخاطر الجديدة الناشئة عن الترميز، فإن المنطق التنظيمي المقبول دوليًا هو "نفس الأعمال، نفس المخاطر، نفس القواعد". بالإضافة إلى تلبية القواعد التنظيمية التقليدية لسوق الأوراق المالية، يجب أيضًا إدارة المخاطر الجديدة الناشئة عن الترميز.

تتخذ لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ موقفًا حذرًا تجاه الاستثمار وترميز المنتجات. في الوقت الحاضر، تعد لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية مفتوحة نسبيًا للسوق الأولية للمنتجات الاستثمارية الرمزية (مثل الاشتراك والاسترداد)، ولكنها أكثر تحفظًا بشأن معاملات السوق الثانوية. تطلب لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ من معاملات السوق الثانوية للمنتجات المرمزة توفير نفس مستوى الحماية الذي توفره المنتجات غير المرمزة، واقترحت متطلبات تنظيمية صارمة.

من الناحية العملية، ينقسم الترميز في هونغ كونغ بشكل أساسي إلى ثلاثة أنواع من المشاريع: المشاريع الحكومية ومشاريع المؤسسات المالية ومشاريع مؤسسات التكنولوجيا المالية. لا يوجد حاليًا نموذج ناضج لمنتجات الاستثمار في الأوراق المالية المرمزة. بسلاسة. وبموجب نظام القانون العام في هونغ كونغ، هناك العديد من الروابط في عملية الترميز التي تحتاج إلى صقلها من قبل مؤسسات السوق ولجنة هونغ كونغ للأوراق المالية والعقود الآجلة.