قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بالتصحيح الزائد، أين ستذهب الرموز المميزة؟

المؤلف: DeMan

في مجال العملات المشفرة، أصبح السؤال عما إذا كانت الرموز المميزة تعتبر أوراقًا مالية محط اهتمام المطلعين على الصناعة والمستثمرين. ولا يقتصر جوهر هذه القضية على المتطلبات القانونية والتنظيمية فحسب، بل يؤثر أيضًا بشكل مباشر على الطريقة التي يعمل بها السوق والحقوق والمصالح المشروعة للمستثمرين.

لا شك أن الإجراءات التنظيمية التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في مجال العملات المشفرة ستضيف الوقود إلى تفاقم هذه القضية. من خلال تحليل القضايا القانونية المتعددة، يمكننا أن نرى أن إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات قد أثارت مناقشات واسعة النطاق حول الخصائص القانونية للرموز المميزة في العديد من الجوانب.

سوف تستكشف هذه المقالة سبب قلق الجميع بشأن ما إذا كانت الرموز المميزة تعتبر أوراقًا مالية من ثلاثة جوانب: التركيز القانوني والتنظيمي، وتأثير السوق، وحماية المستثمر.

01 ما إذا كان إجراء هيئة الأوراق المالية والبورصة يذهب إلى أبعد من اللازم

إن مسألة ما إذا كانت الرموز المميزة تعتبر أوراقًا مالية أمرًا مهمًا، و كبيرة إلى الحد الذي ترتبط فيه بشكل مباشر بالامتثال القانوني لمصدر الرمز المميز.

وفقًا لـ "اختبار Howey" الذي أجرته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، إذا كان الرمز المميز يلبي معايير عقد الاستثمار، أي أن المستثمرين يستثمرون أموالهم في مؤسسة مشتركة ويتوقعون الربح الأرباح من خلال جهود الآخرين، فيمكن اعتبار الرمز المميز ضمانًا. وهذا يعني أن مصدري العملات الرمزية بحاجة إلى الالتزام بالأحكام ذات الصلة من قوانين الأوراق المالية الأمريكية، بما في ذلك التسجيل والكشف عن المعلومات ومراجعات الامتثال.

ومع ذلك، فإن الموقف الصارم الذي اتخذته هيئة الأوراق المالية والبورصات وإجراءات الإنفاذ في مجال العملات المشفرة قد أثار نقاشًا واسع النطاق.

في السنوات الأخيرة، أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصة تحقيقات ودعاوى قضائية ضد مشاريع رمزية متعددة، بما في ذلك XRP من Ripple وMNGO من Mango Markets. إذا أخذنا شركة Ripple كمثال، اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الشركة بجمع الأموال عن طريق إصدار أوراق مالية غير مسجلة XRP. ولم تؤثر هذه القضية على أداء سوق XRP فحسب، بل جلبت أيضًا حالة من عدم اليقين الكبير إلى سوق التشفير بأكمله. يعتقد المؤيدون أن الإجراء الذي اتخذته هيئة الأوراق المالية والبورصة ضروري لمنع التلاعب بالسوق وحماية حقوق المستثمرين.

بالإضافة إلى ذلك، أثارت الإجراءات التنظيمية التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضًا تساؤلات حول ما إذا كانت تركز أكثر من اللازم على مجالات معينة وتتجاهل احتياجات التطوير للسوق ككل.

تتجاوز سرعة تطوير مجال العملات المشفرة بكثير سرعة تطوير السوق المالية التقليدية وقد يؤدي الإشراف الصارم للغاية إلى الحد من الابتكار والنمو في هذه الصناعة. يعتقد بعض المشاركين في السوق أن لجنة الأوراق المالية والبورصات يجب أن تجد توازنا أفضل بين حماية المستثمرين ودعم الابتكار في السوق، بدلا من تبني تدابير الضغط العالي بشكل أعمى. وقد يؤدي هذا النوع من "التصحيح المفرط" إلى قيام المزيد من المشاريع باختيار تجنب السوق الأمريكية والتحول إلى مناطق أخرى ذات لوائح قانونية أكثر مرونة، وبالتالي إضعاف القدرة التنافسية للولايات المتحدة في سوق التشفير العالمي.

02 تأثير السوق للرموز المميزة التي تعتبر أوراقًا مالية

بمجرد التعرف على الرمز المميز كأوراق مالية من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات فإن تأثيره على الأسواق سيكون عميقا ومعقدا.

أولاً، قد تكون سيولة الرمز محدودة بشكل كبير.

غالبًا ما تختار العديد من بورصات العملات المشفرة عدم إدراج الرموز المميزة التي تعتبر أوراقًا مالية لتجنب التعارضات القانونية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات. يؤثر هذا التقييد بشكل مباشر على حجم التداول والقيمة السوقية لهذه الرموز المميزة. على سبيل المثال، كانت سولانا قيد المناقشة مؤخرًا حول إمكانية اعتبار الرموز المميزة الخاصة بها أوراقًا مالية، مما أدى إلى تعليق طلب مؤسسة التدريب الأوروبية المتعلق بها. وقد تسبب هذا الوضع في قلق واسع النطاق وعدم اليقين في السوق، مما أثر على ثقة المستثمرين في الرموز المميزة الأخرى التي يمكن اعتبارها أوراقًا مالية.

بالإضافة إلى ذلك، ستخضع الرموز المميزة التي يتم الاعتراف بها كأوراق مالية لمتطلبات قانونية وتنظيمية صارمة، خاصة أثناء عملية العرض الأولي للعملة (ICO). وهذا التأثير واضح بشكل خاص. عادةً ما يكون الطرح الأولي للعملة (ICO) وسيلة مهمة للتمويل الأولي لمشاريع البلوكتشين. إذا تم التعرف على الرمز المميز كأوراق مالية، فسيتعين على طرف المشروع الالتزام بسلسلة من لوائح الأوراق المالية مثل التسجيل والكشف عن المعلومات ومراجعة الامتثال. ولن يؤدي هذا إلى زيادة تكاليف تشغيل المشروع فحسب، بل قد يؤدي أيضًا إلى تحديات تتعلق بالامتثال القانوني للمشروع على نطاق عالمي. ومن أجل تجنب هذه اللوائح المعقدة، قد تختار بعض المشاريع إصدار الرموز المميزة في مناطق قضائية ذات لوائح أكثر مرونة، مما قد يؤدي إلى تجزئة وتغييرات في المشهد التنافسي لسوق العملات المشفرة العالمية.

تُعد حالة XRP الخاصة بشركة Ripple مثالًا نموذجيًا. بعد أن رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصة الدعوى القضائية، تذبذب سعر السوق لـ XRP بعنف، مما أثر بشكل كبير على ثقة المستثمرين. مثل هذه الدعاوى القضائية ليس لها تأثير على أداء السوق على المدى القصير للتوكنات فحسب، بل قد تضغط أيضًا على التطوير طويل المدى لسوق العملات المشفرة بأكمله. وعندما يواجه المستثمرون حالة عدم اليقين هذه، غالبا ما يتبنى موقف الانتظار والترقب أو يسحبون الأموال، مما يؤدي إلى تفاقم تقلبات السوق.

على نطاق أوسع، سيؤثر التحديد القانوني للرموز المميزة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضًا على الهيكل البيئي لسوق التشفير بأكمله. ويتعين على المشاركين في السوق إيجاد التوازن بين الامتثال القانوني والابتكار، وتزداد صعوبة تحقيق هذا التوازن مع زيادة التنظيم.

وفي الوقت نفسه، سيكون للطبيعة القانونية للرموز أيضًا تأثير عميق على بيئة التمويل ومسارات تطوير المشاريع وطرق مشاركة المستثمرين في سوق العملات المشفرة بأكمله. بالنسبة للمبتكرين في الصناعة، يعد فهم التغييرات في هذه البيئة التنظيمية والتكيف معها أمرًا أساسيًا للحفاظ على ميزة في المنافسة المستقبلية.

ملخص

إن الغرض الأساسي من لوائح الأوراق المالية هو حماية المستثمرين من الاحتيال والتلاعب بالسوق.

إذا تم تصنيف بعض الرموز المميزة كأوراق مالية، فهذا يعني أن المُصدر يجب أن يلتزم بسلسلة من المتطلبات القانونية مثل الكشف عن المعلومات والشفافية المالية. ومن شأن هذه المتطلبات التنظيمية أن تساعد المستثمرين على اتخاذ قرارات استثمارية أكثر استنارة وضمان عدالة السوق وشفافيته.

ومع ذلك، هل تعمل إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات هذه على تثبيط الحيوية الابتكارية للسوق بشكل مفرط في بعض الحالات؟ وخاصة في صناعة العملات المشفرة، التي تتمحور حول اللامركزية والابتكار المستقل، فإن التنظيم المفرط قد يؤدي إلى خنق نمو التكنولوجيات الناشئة.

يعتقد بعض المشاركين في السوق أن لجنة الأوراق المالية والبورصات يجب أن تجد توازنًا أفضل بين حماية المستثمرين ودعم الابتكار في السوق، بدلاً من مجرد اعتماد تدابير الضغط العالي. قد يؤدي التنظيم المفرط إلى اختيار المزيد من المشاريع لتجنب السوق الأمريكية والتحول إلى مناطق أخرى ذات لوائح قانونية أكثر مرونة، وبالتالي إضعاف القدرة التنافسية للولايات المتحدة في سوق التشفير العالمي.

بشكل عام، تعد حماية المستثمر هدفًا مهمًا للتدابير التنظيمية، ولكن ما إذا كان الموقف الصارم الذي تتخذه هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن مجال العملات المشفرة مناسبًا حقًا لا يزال سؤالًا يستحق المناقشة. إن كيفية إيجاد توازن بين حماية المستثمرين وتشجيع الابتكار في السوق سيكون تحديًا كبيرًا لتنظيم سوق التشفير في المستقبل.