تجدد مفهوم صناديق الاستثمار المتداولة. هل يمكن للسوق أن يتجه نحو الصعود مجددًا؟

تم إحياء مفهوم الصناديق المتداولة في البورصة، فهل يمكن للسوق أن يتحرك نحو سوق صاعدة مرة أخرى؟

——ملخص آراء ضيوف الفضاء في 20 مارس

مقدمة  

يقدم سوق العملات المشفرة صورة معقدة ومثيرة للجدل بسبب تشابك عوامل متعددة مثل تقلبات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، والموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، وعرقلة الموافقات على صناديق الاستثمار المتداولة في العملات البديلة. في بث مباشر حديث بعنوان "مفهوم الصناديق المتداولة في البورصة يتجدد، هل يمكن للسوق أن يرتفع مرة أخرى؟"، ناقش ثلاثة من قدامى المحاربين في الصناعة - المؤسس المشارك لشركة Bitlayer تشارلي @CharlieHusats، والمستثمر المؤسسي الكبير، ومسؤول الإعلام الذاتي المالي في Investment TALK @TJ_Research01، والباحث في Beosin Eaton @Beosin_com - القضية من أبعاد متعددة بما في ذلك السياسة والتكنولوجيا والسوق. استنادًا إلى نص المحادثة، تقوم هذه المقالة بتصنيف آراء الضيوف بشكل منهجي وتحليل التناقضات الأساسية والاتجاهات المستقبلية لسوق العملات المشفرة الحالي ETF. 1. سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي: راحة معنويات قصيرة الأجل وعدم يقين طويل الأجل 1.1 الإشارات الصادرة عن اجتماع أسعار الفائدة

في اجتماع أسعار الفائدة الذي عقده بنك الاحتياطي الفيدرالي والذي انتهى في الصباح الباكر، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيحافظ على أسعار الفائدة دون تغيير ويخطط لإبطاء عملية خفض الميزانية العمومية اعتبارًا من شهر أبريل. يوضح الرسم البياني النقطي أنه من المتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس هذا العام. وأشارت شركة إنفستمنت توك إلى أن هذا القرار هو بمثابة تهدئة عاطفية قصيرة الأجل وليس تحولاً جوهرياً في السياسة. ويعتقد أن تفسير السوق لـ "عدم وجود أخبار سيئة" كان سبباً في انتعاش الأصول الخطرة، لكن التأثير طويل الأمد لا يزال يتعين رصده.

تحليل الإشارات الرئيسية:

تباطؤ في خفض الميزانية العمومية: يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض نطاق انكماش الميزانية العمومية، وهو ما يُنظر إليه على أنه دعم ضمني للسيولة. إدارة توقعات التضخم: أكد باول أن تأثير التعريفات الجمركية على التضخم "مؤقت" في محاولة لتخفيف مخاوف السوق بشأن الركود التضخمي.  

الاعتماد على مسار السياسة: لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يستخدم دورات التعريفة الجمركية لعامي 2018 و2019 كمرجع ويفتقر إلى إطار استجابة واضح للوضع المعقد الحالي. 1.2 التأثيرات قصيرة وطويلة الأجل

تعتقد شركة Investment TALK أن موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد أدى إلى استقرار معنويات السوق على المدى القصير، ولكن لم يتم القضاء على حالة عدم اليقين طويلة الأجل. لا يزال توقيت وكثافة تطبيق سياسة التعريفات الجمركية بمثابة سيف ديموقليس المُسلط على السوق. بمجرد اتضاح سياسة التعريفات الجمركية، قد يشهد السوق اختراقًا حقيقيًا في اتجاهه. وأضاف المعلم تشارلي أن الارتباط بين سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي وسوق العملات المشفرة آخذ في الازدياد. ازداد الارتباط بين اتجاهات أسعار البيتكوين وأسهم التكنولوجيا الأمريكية (مثل إنفيديا) بشكل ملحوظ. تعكس خصائص انخفاض نشاط التداول في عطلات نهاية الأسبوع وزيادة التقلبات في أيام الأسبوع تزايد مشاركة المستثمرين المؤسسيين في العملات المشفرة. 2. صندوق بيتكوين المتداول في البورصة: "قناة متوافقة" للدخول المؤسسي 2.1 تأثير صندوق بيتكوين المتداول في البورصة على السوق منذ الموافقة على صندوق بيتكوين المتداول في البورصة في يناير 2024، تجاوزت أصوله المُدارة 100 مليار دولار أمريكي، ليصبح القوة الأساسية الدافعة لهذا السوق الصاعد. وأشار تشارلي إلى أن إقرار صندوق الاستثمار المتداول يمثل الدخول الرسمي للعملات المشفرة إلى النظام المالي السائد، ولكن تدفقات رأس المال إليها تأتي في الغالب من الأفراد ذوي الثروات العالية ومؤسسات التحكيم، وليس من صناديق التقاعد التقليدية أو شركات التأمين. ثلاث وظائف رئيسية لصناديق الاستثمار المتداولة: 1. تقليل التقلبات: أدى دخول الصناديق المؤسسية إلى تقارب تقلبات أسعار البيتكوين مع الأصول التقليدية، وأصبح نموذج التداول اليومي تدريجيًا "شبيهًا بالولايات المتحدة". 2. تحسن السيولة: تم تعزيز الارتباط بين عقود CME الآجلة وأسعار السوق الفورية، وأصبحت آلية التحكيم أكثر نضجًا. 3. نقل قوة التسعير: تعمل شركات صناديق الاستثمار المتداولة، ممثلة في بلاك روك وفرانكلين، على إعادة تشكيل منطق تسعير البيتكوين. 2.2 "الانفصال" بين البيتكوين والعملات البديلة أكد تشارلي أن السوق الحالية تتميز بـ"هيمنة البيتكوين"، وهو ما يختلف تمامًا عن طفرة ICO في عام 2017 أو صيف DeFi في عام 2021. بيتكوين والعملات البديلة هما بالفعل سوقان مستقلان. يتمتع المستثمرون المؤسسيون بفهم موحد لبيتكوين، بينما يصعب على العملات البديلة الحصول على نفس القدر من الاهتمام بسبب مشاكل مثل عدم الامتثال وتشتت السيولة. وقد اتخذت شركة Investment TALK شركة MicroStrategy (MSTR) كمثال، مشيرة إلى أن التقلبات المميزة بين سعر أسهمها وسعر Bitcoin ETF تعكس الاختلافات في التفضيلات بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات فيما يتعلق باستثمارات Bitcoin ذات الرافعة المالية. أصبح مؤشر MSTR مقياسًا لمشاعر السوق، ولكن لا يمكن تجاهل مخاطره العالية. 3. صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة. 3.1 السبب الجذري لتأخر موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC): حلل إيتون أن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات المتكرر تجاه صناديق المؤشرات المتداولة للعملات البديلة ينبع من الدورات السياسية والتغييرات في الجهات التنظيمية. يشغل رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الحالي، غاري جينسلر، منصب الرئيس بالإنابة، ومن المقرر أن يتولى بول آور، مرشح ترامب المؤيد للعملات المشفرة، المنصب. وقد أدت هذه الفترة الانتقالية إلى تزايد حالة عدم اليقين السياسي. السبب الرئيسي للتأخير في الموافقة: عتبة الامتثال: تتطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات من العملات البديلة إثبات درجة اللامركزية وعمق السوق ومقاومتها للتلاعب.  

قوة ضغط مختلفة: يستفيد إقرار صندوق بيتكوين المتداول في البورصة من الضغط القوي الذي تمارسه مؤسسات وول ستريت، في حين تفتقر العملات البديلة إلى نفس الموارد.  

عدم كفاية الطلب في السوق: كان أداء سعر صندوق Ethereum ETF ضعيفًا بعد الموافقة عليه، مما أضعف توقعات السوق لصناديق altcoin ETFs. 3.2 مستقبل صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة

على الرغم من اعتقاد السيد تشارلي أن "الأمر مجرد مسألة وقت قبل تجاوز أفضل عشرة صناديق استثمار متداولة للعملات البديلة"، إلا أن السيد إيتون حذر. أشار إلى أن تدفق رأس المال إلى صندوق إيثريوم المتداول في البورصة أقل بكثير من تدفق بيتكوين، وأن السعر يواصل انخفاضه. وأضاف: "يحتاج السوق إلى رؤية تأثير كبير لصندوق الإيثريوم المتداول في البورصة على الأسعار، وإلا سيتراجع الحماس للموافقة عليه أكثر". وأضاف موقع "إنفستمنت توك" أنه إذا أراد صندوق العملات البديلة المتداول في البورصة تحقيق نجاح، فيجب أن يستوفي شرطين رئيسيين: 1. ابتكار الأصول الأساسية: على سبيل المثال، ترميز الدخل الحقيقي مثل إيجارات العقارات ودخل المعادن. 2. تجربة صندوق الحماية التنظيمية: تجميع الائتمان من خلال مشاريع تجريبية للامتثال في سنغافورة ودبي وأماكن أخرى. 4. دخول المؤسسات: إعادة بناء منطق السوق 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1 تغييرات في هيكل رأس المال 4.1.11 تغييرات في هيكل رأس المال 4 ... من المضاربة إلى التخصيص: يتم إدراج البيتكوين تدريجياً في إطار تخصيص الأصول "الذهب الرقمي"، ويتزايد الطلب على التحوط ضد التضخم والمخاطر الجيوسياسية.

ضرب المعلم تشارلي مثالاً بعمال المناجم، مشيرًا إلى أن صوتهم قد ضعف بسبب دخول المؤسسات: "في الماضي، كان بإمكان عمال المناجم التأثير على الأسعار من خلال التحكم المشترك، لكنهم الآن لا يتمتعون بأي ميزة أمام رأس مال وول ستريت".

4.2 تطور منطق التسعير

تعتقد شركة Investment TALK أن المستثمرين المؤسسيين أكثر قلقًا بشأن تقلبات البيتكوين على المدى الطويل من سعرها على المدى القصير. يُعدّ انخفاض التقلب شرطًا أساسيًا لإدراج بيتكوين في محافظ صناديق التقاعد. انخفض تقلب بيتكوين على مدار 30 يومًا إلى 35% من 80% في عام 2021، وهو مستوى قريب من مستوى الذهب. وأكد المعلم إيتون أن عملية الامتثال (مثل مراجعة مكافحة غسل الأموال والإبلاغ الضريبي) تعمل على تحسين شفافية السوق، ولكنها قد تعمل أيضًا على تثبيط حماس المستثمرين الأفراد للمشاركة. 5. توقعات السوق: المتغيرات الرئيسية في النصف الثاني من عام 2024 5.1 خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي والعملات المشفرة اتفق الضيوف الثلاثة على أن ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في عام 2024 سيصبح المتغير الأكبر الذي يؤثر على السوق. إذا تجاوز خفض أسعار الفائدة التوقعات، فقد يخترق البيتكوين مستوى 100 ألف دولار؛ وإذا ارتفع التضخم وأدى إلى استئناف رفع أسعار الفائدة، فقد يواجه السوق تصحيحًا عميقًا. 5.2 التنظيم والابتكار التكنولوجي

الاختراق التنظيمي: قد يصبح تقدم مشروع قانون التشفير الأمريكي وتوسيع تراخيص الأصول الافتراضية في هونج كونج بمثابة محفزات لجولة جديدة من اتجاهات السوق.  

تكرار التكنولوجيا: من المتوقع أن يؤدي نضج Bitcoin Layer2 (مثل Stacks وRSK) وEthereum ZKRollup إلى تعزيز التطبيق العملي للأصول الموجودة على السلسلة. 5.3 معركة البقاء على قيد الحياة للعملات البديلة يتوقع المعلم تشارلي أن عام 2024 سيكون "عام إعادة ترتيب" العملات البديلة. ستعود 90% من العملات البديلة إلى الصفر، بينما تحتاج الـ 10% المتبقية إلى إثبات جدوى استخدامها. وأشار تحديدًا إلى أن المشاريع المبتكرة التي تجمع بين الأصول الحقيقية (RWA) والتمويل اللامركزي (DeFi) قد تُصبح من المشاريع غير المربحة.  

الخلاصة

يقدم سوق العملات المشفرة في عام 2025 تعقيدًا غير مسبوق في التصادم بين التمويل التقليدي والمفاهيم اللامركزية. لقد دخلت عملة البيتكوين إلى التيار الرئيسي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة، وتكافح العملات البديلة من أجل البقاء في خضم الامتثال والابتكار، وكل تقلب في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي يعيد تشكيل المخاطر والفرص في السوق. بالنسبة للمستثمرين، أثناء سعيهم لتحقيق العائدات، فإنهم يحتاجون أيضًا إلى أن يكونوا أكثر يقظة بشأن التيارات الخفية في التمايز في السوق والتغيرات التنظيمية.  

رابط إعادة البث المباشر:https://x.com/i/spaces/1zqKVjnVNzZKB

ملاحظة: تستند هذه المقالة إلى المناقشة المباشرة للضيوف ولا تشكل نصيحة استثمارية. هناك مخاطر في السوق، لذا اتخذ قراراتك بعناية.