وهم الرخاء الاقتصادي

في أكتوبر 2025، عندما شهدت الأسواق المالية العالمية ازدواجية غريبة، وجد المراقبون الاقتصاديون صعوبة في تجاهل هذه المفارقة: فمن جهة، وصلت مؤشرات الأسهم إلى مستويات قياسية وواصلت أسعار الأصول ارتفاعها، مما أوحى بظاهرة الازدهار؛ ومن جهة أخرى، اتسعت ثغرات النظام النقدي، وتداخلت الضغوط التضخمية مع أعباء الديون، مما أنذر بمخاطر نظامية محتملة. لم تكن هذه الظاهرة ظاهرة معزولة، بل هي نتاج ديناميكيات اقتصادية متعددة. واستنادًا إلى البيانات والأطر النظرية الحالية، ستحلل هذه المقالة أسباب وآليات وتطور هذا "وهم الازدهار" المحتمل، مستكشفةً تكامل منظوري "الانهيار الكبير" و"الطفرة الانهيارية" والدور المحوري للذهب في إعادة بناء النظام النقدي. ومن خلال دمج أحدث المؤشرات الاقتصادية، يهدف هذا التحليل إلى الكشف عن نقاط الضعف الهيكلية الكامنة وراء هذا الازدهار الظاهر، وتقديم منظور للتحول المستقبلي للنظام النقدي. ظاهريًا، يبدو أن الاقتصاد الأمريكي في عام 2025 يمر بدورة توسعية. سجل مؤشر داو جونز الصناعي أعلى مستوى له على الإطلاق عند 46,924.74 نقطة في 21 أكتوبر، وظل قريبًا من 46,783.10 نقطة في 24 أكتوبر، مسجلاً بذلك زيادة سنوية تجاوزت 15%. وقد عززت هذه الزيادة أرباحٌ فاقت التوقعات، مع أداء قوي من أسهم الشركات الرائدة مثل 3M وكوكاكولا، مما دفع المؤشر إلى مستويات قياسية متتالية. كما استفاد مؤشرا ناسداك المركب وستاندرد آند بورز 500 من انتعاش أسهم التكنولوجيا، حيث انتعشا بسرعة بعد خسائر في القيمة السوقية الإجمالية، مما عزز ثقة المستثمرين إلى أعلى مستوياتها بعد الجائحة. كما أظهر سوق العقارات مرونة. فعلى الرغم من انخفاض طفيف عن ذروته، لا تزال أسعار المساكن المتوسطة على المستوى الوطني مرتفعة، مع توقعات بزيادة إجمالية قدرها 3% في عام 2025. ومع ذلك، فإن هذا "الانخفاض" يخفي أزمة حادة في القدرة على تحمل التكاليف: فقد وصلت نسبة أسعار المساكن إلى متوسط ​​دخل الأسرة إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق، أي خمسة أضعاف المتوسط ​​التاريخي. بدأت العديد من الأسواق، مثل مدن الغرب الأوسط والجنوب، تُظهر بوادر انخفاض في الأسعار، حيث أدى ارتفاع المخزون إلى انخفاض الأسعار على أساس سنوي بنسبة 2%-5% في بعض المناطق. ومع ذلك، يستمر نقص المساكن في التفاقم بشكل عام، ويعود ذلك إلى انقطاعات العرض بعد الجائحة وارتفاع تكاليف البناء. ويعتقد الاقتصاديون عمومًا أن الأزمة دفعت الأجيال الشابة إلى تأجيل الزواج والإنجاب، وحتى تبني الحيوانات الأليفة، مما أعاق الحراك الاجتماعي. وبينما يُعد هذا بلا شك نعمة لأصحاب المنازل الحاليين، إلا أنه يُشكل عائقًا منهجيًا أمام المشترين المحتملين. كما ساهم قطاع العملات المشفرة في تعزيز رواج هذه الظاهرة. أغلقت عملة بيتكوين (BTC) عند 111,254 دولارًا أمريكيًا في 24 أكتوبر، بزيادة تزيد عن 50% منذ بداية العام، مقارنةً بحوالي 70,000 دولار أمريكي في بداية العام. وعلى الرغم من تراجعها عن أعلى مستوى قياسي لها عند 125,000 دولار أمريكي في أوائل أكتوبر، إلا أن معنويات السوق لا تزال مدفوعةً بالتبني المؤسسي وتخفيف القيود التنظيمية. كما حذت الأصول الرقمية الأخرى، مثل الإيثريوم، حذوها، مما رفع القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة إلى أكثر من 3 تريليون دولار. ظاهريًا، ترسم هذه المؤشرات صورة للنمو الاقتصادي: إنفاق استهلاكي نشط واستثمار مزدهر. ومع ذلك، يكشف النظر المتعمق أن هذا الازدهار مبني على سياسة نقدية متساهلة وفقاعات مضاربة، بدلاً من انتعاش في الاقتصاد الحقيقي. تحت سطح الازدهار تكمن مشكلة هيكلية عميقة. من المتوقع أن يصل العجز الفيدرالي الأمريكي إلى 1.8 تريليون دولار في السنة المالية 2025 (FY2025)، بانخفاض طفيف قدره 8 مليارات دولار فقط عن العام السابق. يعكس هذا الرقم اختلالًا مستمرًا بين الإنفاق والإيرادات: بلغ الإنفاق الحكومي 7.01 تريليون دولار، بينما بلغت الإيرادات 5.23 تريليون دولار فقط. اعتبارًا من نهاية أبريل، بلغ العجز المتراكم 1.1 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 13٪. تجاوز إجمالي الدين الوطني 38 تريليون دولار، ومن المتوقع أن ترتفع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 156% بحلول عام 2055. يُعد هذا المعدل من التراكم الأسرع خارج فترة الجائحة، مع عجز إضافي قدره 468 مليار دولار من أبريل إلى سبتمبر. وتؤدي الضغوط التضخمية إلى تفاقم الأزمة. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) بنسبة 2.9% على أساس سنوي في أغسطس، متسارعًا من 2.7% في يوليو. وظل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) عند 3.1%، بزيادة شهرية قدرها 0.3%. وارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 0.46%، وأسعار الطاقة بنسبة 0.69%. وعلى الرغم من أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد حاول السيطرة على التضخم من خلال رفع أسعار الفائدة، إلا أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة قد أدت إلى تفاقم عبء الديون، ويتراجع الطلب على سندات الخزانة الأمريكية. انخفضت نسبة سندات الخزانة الأمريكية التي يملكها مستثمرون أجانب إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق، حيث خفّض كبار الحائزين، مثل الصين واليابان، حيازاتهم بأكثر من 100 مليار دولار. في الوقت نفسه، يُرسل الارتفاع المفاجئ في أسعار الذهب والفضة إشارات تحذير. بلغ الذهب أعلى مستوى قياسي له عند 4,379.13 دولارًا للأونصة في 17 أكتوبر/تشرين الأول قبل أن يتراجع إلى حوالي 4,000 دولار. وقد ارتفع بنسبة تقارب 50% هذا العام، مدفوعًا بطلب البنوك المركزية وعدم اليقين الجيوسياسي. كما ارتفعت أسعار الفضة بأكثر من 30%. إن قوة هذه المعادن النفيسة ليست حدثًا معزولًا، بل تعكس تراجع هيمنة الدولار: فعندما تتراجع الثقة في النظام، يلجأ المستثمرون إلى الأصول الملموسة. "الذوبان الكبير": استراتيجية خفض قيمة الديون بقيادة الحكومة. تجادل نظرية "الذوبان الكبير"، المتجذرة في تفسير متعمد لسلوك الحكومة، بأن ارتفاع السوق الحالي هو انتعاش قصير الأجل مدفوع بالديون، وسيؤدي في النهاية إلى أزمة تضخمية. يؤكد هذا المفهوم على أنه بينما تحافظ الحكومات على النمو من خلال التحفيز المستمر، فإنها تُهيئ في جوهرها مساحة لإعادة تمويل الديون. منذ الأزمة المالية عام 2008، استُجيب لكل ركود بالتيسير الكمي والتحفيز المالي، مما أدى إلى "تطبيع التحفيز" المرتبط بالمسار. وقد ازداد هذا النمط وضوحًا في عام 2025: يدعم الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة مزادات سندات الخزانة من خلال عمليات إعادة الشراء لمنع ارتفاع العائدات. في إطار "الذوبان الكبير"، تواجه الحكومة خيارًا ثنائيًا: التقشف في الميزانية أو استمرار الإنفاق. قد يُؤدي الخيار الأول إلى دوامة انكماشية - ارتفاع معدل البطالة إلى ما يزيد عن 10%، وانخفاض حاد في عائدات الضرائب، وزيادة في العجز، مما يُشكل حلقة مفرغة. أما الخيار الثاني، فيُسرّع انخفاض قيمة العملة: فطباعة المزيد من النقود تُقلل من القوة الشرائية للدولار، ولكن بالنسبة لحاملي الديون، يُمثل ذلك "تخلفًا صامتًا عن السداد". تبقى القيمة الاسمية للدين القائم دون تغيير، لكن قيمته الحقيقية تتبخر بسبب التضخم. تُظهر البيانات التاريخية أن استراتيجية مماثلة نجحت لفترة وجيزة خلال فترة الركود التضخمي في الولايات المتحدة في سبعينيات القرن الماضي، لكنها أدت في النهاية إلى تضخم مزدوج الرقم. تدعم البيانات الحالية هذا المنظور. سيعادل العجز في عام 2025 ما يعادل 7.5% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أعلى بكثير من الحد الأقصى المستدام البالغ 3%. لا تزال الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي عند مستوى مرتفع يبلغ 8 تريليونات دولار، مما يشير إلى عدم وجود انسحاب حقيقي من السياسات التيسيرية. كما تُوفر التوترات الجيوسياسية (مثل صراع الشرق الأوسط والاحتكاكات التجارية بين الصين والولايات المتحدة) ذريعةً إضافيةً لخلق "أزمات": فبمجرد اندلاعها، يمكن خفض أسعار الفائدة بسرعة إلى الصفر، ويمكن التوسع في طباعة النقود إلى ما لا نهاية. ونتيجةً لذلك، تتقلص القيمة الحقيقية لمدخرات وأجور الناس العاديين، بينما يستفيد أصحاب الأصول (مثل مستثمري سوق الأسهم) على المدى القصير، مما يؤدي إلى استقطاب الثروة. ومع ذلك، يكمن حد هذه الاستراتيجية في التضخم الجامح. فإذا تسارع مؤشر أسعار المستهلك من مستواه الحالي البالغ 2.9% إلى ما بين 5% و10%، سترتفع التكاليف الاجتماعية بشكل حاد. تُظهر محاكاة النماذج أنه إذا استمر العجز عند 1.8 تريليون دولار سنويًا، فقد يصل التضخم إلى خانة العشرات خلال 10 سنوات، مما يؤدي إلى عدم الاستقرار الاجتماعي. الانهيار-الازدهار: هروب نقدي للصحوة العامة. على عكس المنظور التنازلي لـ"الذوبان الكبير"، يصف مفهوم "الانهيار-الازدهار"، المستمد من نظريات لودفيج فون ميزس، مؤسس المدرسة النمساوية للاقتصاد، المرحلة الفوضوية في نهاية طباعة النقود: عندما يدرك المواطنون الانخفاض غير القابل للعكس في قيمة النقد، فإنهم ينخرطون في إنفاق محموم أو يلجأون إلى الأصول الحقيقية، مما يخلق ازدهارًا زائفًا. أطلق ميزس على هذا "الشكل النهائي للانهيار النقدي"، مشددًا على العامل النفسي - انهيار الثقة الذي يثير ذعر السيولة. في عام 2025، بدأت هذه الديناميكية في الظهور. ارتفعت توقعات التضخم إلى 3.5٪ من 2.5٪ في بداية العام، وانخفضت ثقة المستهلك بنسبة 5٪. لم يكن ارتفاع سعر البيتكوين والذهب مضاربةً بحتةً، بل كان مؤشرًا على هروبٍ من السوق: فقد ارتفع حجم تداول البيتكوين بنسبة 50% في أكتوبر، وشهدت صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب تدفقاتٍ تجاوزت 200 طن. لم يكن الناس ينفقون طواعيةً؛ بل كانوا مُجبرين على حماية قدرتهم الشرائية: ارتفعت ديون بطاقات الائتمان إلى 1.1 تريليون دولار، وانخفض معدل الادخار إلى أدنى مستوى تاريخي له عند 3.2%. تتميز فترة "الازدهار والكساد" بارتفاعٍ حادٍّ في سرعة دوران النقود: إذ يتجنب الناس النقد ويتجهون إلى العقارات أو الأسهم أو السلع، مما يؤدي إلى توسعٍ قصيرٍ في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي مع ركودٍ في الناتج الحقيقي. انتهت أمثلةٌ تاريخية، مثل ألمانيا في عهد فايمار في عشرينيات القرن الماضي وزيمبابوي في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، إلى تضخمٍ مُفرط - تضاعفت الأسعار يوميًا وانهار النظام الاجتماعي. حاليًا، زاد المعروض النقدي الأمريكي (M2) بنسبة 40% مُقارنةً بعام 2020، مما يُمهّد الطريق للانهيار. إذا تجاوز التضخم 4%، فقد تبدأ هذه المرحلة في وقت مبكر من عام 2026. تقارب الذوبان والتشقق: التأثير المُضخِّم للآليات المزدوجة. إذا اعتُبر "الذوبان الكبير" و"طفرة التشقق" متكاملين لا متعارضين، يُمكن بناء إطار عمل شامل لـ"طفرة التشقق والتشقق الكبيرة": تُحفِّز الحكومات التضخم عمدًا لخفض قيمة الدين، بينما يُسرِّع الذعر العام العفوي هروب الأموال، مُنشئًا حلقة مفرغة. تُغذِّي طباعة النقود ارتفاعات السوق، مما يُخفي الأزمات، وتتطلب الأزمات طباعة المزيد من النقود - حتى نقطة حرجة. تُؤكد بيانات عام 2025 هذا التقارب. يعكس تزامن ارتفاعات سوق الأسهم الجديدة مع أعلى مستوى تاريخي للذهب واقعًا مزدوج المسار: توسع الثروة الاسمية وفقدان القيمة الحقيقية. وصل الارتباط الإيجابي بين العجز والتضخم إلى 0.85، مما يُشير إلى اقتراب حدود السياسات. أشارت أحدث تصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى استئناف التيسير النقدي إذا تصاعدت المخاطر الجيوسياسية، مما أشعل فتيل الانهيار. يكمن خطر هذه الديناميكية في عدم قابليتها للرجوع: إذا تحول الناس بشكل كبير إلى السلع المادية، فإن جفاف السيولة سيؤدي إلى أزمة ائتمان وانفجار فقاعة سوق الأسهم. تشير المحاكاة إلى أنه خلال فترة التقارب، سينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 10٪ بالقيمة الاسمية، لكنه سينكمش بنسبة 2٪ -3٪ بالقيمة الحقيقية. صورة طبق الأصل للذهب: من ملاذ آمن إلى مرساة عملة يلعب الذهب دورًا رئيسيًا في هذه الرواية، ليس فقط كتحوط من التضخم ولكن أيضًا كمقياس للثقة النظامية. ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 50٪ منذ بداية العام، لتصل إلى أعلى مستوى لها عند 4379 دولارًا في عام 2025. وصلت مشتريات البنك المركزي إلى مستوى قياسي، مع زيادة صافية تزيد عن 500 طن في النصف الأول من العام، بما في ذلك 19 طنًا في أغسطس وحده. زادت بولندا من احتياطياتها بمقدار 67 طنًا، والصين بمقدار 19 طنًا، وأذربيجان بمقدار 34 طنًا. استوردت الصين أكثر من 900 طن في النصف الأول من العام، مما دفع بتنويع الاحتياطيات العالمية. تُسرّع دول البريكس (البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب إفريقيا) من تطوير آليات تسوية الذهب، حيث تجاوز إجمالي احتياطياتها 6000 طن، وهو ما يمثل 20% من ذهب البنوك المركزية العالمية. يدمج نظاما SPFS الروسي وCIPS الصيني الذهب كأصل أساسي، متجاوزين بذلك نظام SWIFT وهيمنة الدولار الأمريكي. في سبتمبر 2025، أعلنت قمة البريكس "نهاية عصر الذهب الورقي" وروجت لإطار دفع خالٍ من الدولار. يُمثل هذا بداية نظام نقدي متعدد الأقطاب: يتحول الذهب من أصل هامشي إلى أصل مركزي، على غرار دوره قبل نظام بريتون وودز. مرآة تاريخية ومسارات مستقبلية: التقاطعات المتشابهة شائعة عبر التاريخ. أنهت صدمة نيكسون عام ١٩٧١ معيار الذهب، مما أدى إلى تعويم الدولار والركود التضخمي؛ وانتهت أزمة ديون أمريكا اللاتينية في الثمانينيات بانخفاض قيمة العملات. السيناريو الحالي مشابه، ولكن على نطاق أوسع: يمثل ٣٨ تريليون دولار من الديون ٤٠٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يتطور التضخم من ٢.٩٪ حاليًا إلى تضخم سريع (٥٪ - ١٠٪)، وربما يصل إلى تضخم مفرط (أكثر من ٥٠٪). يُظهر استطلاع رأي أجراه البنك المركزي أن ٤٤٪ من المشاركين يديرون احتياطياتهم من الذهب بنشاط، بزيادة قدرها ٧٪ عن عام ٢٠٢٤. قد يتخذ النظام النقدي الجديد شكل عملة رقمية هجينة من الذهب، حيث تقود دول البريكس الطريق ويتبعها الاحتياطي الفيدرالي. ستشهد معظم الاقتصادات إعادة توزيع للثروة، مما يفيد حاملي الأصول ويضر بجامعي النقد. الخلاصة: حتمية انهيار الأوهام وكيفية مواجهتها. ليس الاقتصاد الحالي طفرة حقيقية، بل هو مقدمة لإعادة ضبط نقدية. يُخفي الارتفاع السطحي دوامة مزدوجة من الدين والتضخم، وسيؤدي تقارب الانهيار والانهيار إلى تضخيم المخاطر. دروس التاريخ واضحة: في كل إعادة ضبط، يتكبد معظم المشاركين خسائر فادحة بسبب سوء التمركز. يُعدّ التحول إلى الأصول المادية كالذهب أو تنويع الاحتياطيات استجابةً عقلانية. دقت بيانات عام ٢٠٢٥ ناقوس الخطر: فبينما تبدو الأوهام مغرية، تتطلب الحقائق الكامنة اتخاذ إجراءات حكيمة. لا يمكننا اغتنام الفرص في خضم هذا التحول إلا بفهم هذه الديناميكية.