يزيد المتداولون رهاناتهم على خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر، وهو أمر يصعب التنبؤ به

المؤلف: إدوارد بولينجبروك، أنيا أندريانوفا، بلومبرج؛ إعداد: وايت ووتر، جولدن فاينانس

يتزايد الجدل حول مدى خفض سعر الفائدة المتوقع من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر، حيث يدرس المتداولون خطواتهم التالية مع يبدأ المسؤولون في تقييم خطواتهم التالية زيادة الرهانات على العقود الآجلة المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتحركات البنك المركزي.

في يوم الثلاثاء، كانت بيانات ثقة المستهلك الأمريكي أضعف من المتوقع، وكان المستثمرون أكثر ميلاً إلى انتظار نوفمبر. 7 وفي القرار، تم تخفيض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية للمرة الثانية على التوالي. والنتيجة هي أن هذا يصبح في الأساس بمثابة رمية عملة معدنية في سوق المقايضة، والاختيار بين خفض كبير آخر لأسعار الفائدة أو خفض قياسي بمقدار ربع نقطة مئوية.

يتوقع متداولو المقايضة حاليًا أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة للفترة المتبقية من هذا العام (الثاني سيكون في (ديسمبر (المعلن عنه في 18 مارس) سيخفض أسعار الفائدة بنحو ثلاثة أرباع نقطة مئوية إجمالاً، مما يعني أن أحد الاجتماعات سيخفض أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة أساس). وقال ناثان ثوفت، كبير مديري المحافظ في شركة Manulife Investment Management في بوسطن: "نحن نميل بشكل متزايد نحو خفض بمقدار 50 نقطة أساس". "على الرغم من أن موقفنا الرسمي لم يتغير، إلا أن تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام ستكون ربع نقطتين مئويتين - واحدة في نوفمبر وواحدة في ديسمبر"

تظهر بيانات تحديد المواقع أن أسواق أسعار الفائدة بدأت الاستعداد ليوم 7 نوفمبر منذ قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي. ارتفعت الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة للخزانة لمدة عامين بشكل حاد. وارتفع عدد المراكز التي يحتفظ بها المتداولون في سندات الخزانة لشهر ديسمبر 2024 إلى نحو 4.4 مليون عقد، وهو أعلى مستوى حتى الآن. كما زادت الرهانات على العقود الآجلة لشهر ديسمبر، المرتبطة بسعر التمويل لليلة واحدة (SRR)، بشكل ملحوظ.

ومع ذلك، لا يقوم المتداولون حاليًا بوضع رهانات كبيرة في اتجاه واحد حيث يرسل صناع السياسة إشارات متضاربة حول اجتماع نوفمبر. وهذا تغيير عن الوضع قبل أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في 18 سبتمبر، عندما كانت الرهانات الآجلة تميل نحو مثل هذا التخفيض الحاد.

التغيرات في الاهتمام المفتوح بعقود سندات الخزانة الأمريكية الآجلة لمدة عامين

أغلق المتداولون مراكزهم قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي ثم أضافوا المخاطر بعد الاجتماع.

قالت ميشيل بومان، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي، يوم الثلاثاء، إن البنك المركزي يجب أن يخفض أسعار الفائدة بوتيرة "مدروسة"، بعد أن قلل مسؤولان في اليوم السابق من احتمال خفض نصف نقطة مئوية. وفي الوقت نفسه، قال أوستان جولسبي من بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، إن أسعار الفائدة بحاجة إلى خفض "بشكل كبير".

في هذه الأثناء، في سندات الخزانة النقدية، لا يزال الزخم الصعودي قبيل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي سليمًا< /span> حافظ عملاء الخزانة لدى بنك جيه بي مورجان على صافي مراكز طويلة مستقرة في الأسبوع المنتهي في 23 سبتمبر. ارتفع عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات بنحو 12 نقطة أساس في هذه الفترة، إلى حوالي 3.73٪، حيث كثفت سوق السندات بشكل حاد التجارة شديدة الانحدار في أعقاب تخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

فيما يلي نظرة عامة على أحدث مؤشرات تحديد المواقع في سوق أسعار الفائدة:

مسح JPMorgan Chase

في الأسبوع الماضي، تم تسجيل كل من المراكز الطويلة المباشرة و وارتفعت المراكز القصيرة المباشرة لعملاء سندات الخزينة في بنك جيه بي مورجان بمقدار نقطتين مئويتين، في حين ظل صافي المراكز الطويلة دون تغيير عند 6 نقاط مئوية. أصبحت مراكز البيع المباشرة لجميع العملاء الآن عند أعلى مستوى لها خلال شهر واحد.

استطلاع آراء العملاء الذي أجرته الإدارة المالية في JPMorgan Chase

ارتفعت مراكز الشراء المباشرة للعملاء إلى أعلى مستوى منذ ديسمبر.

تعد شركات إدارة الأصول وصناديق التحوط من العقود الآجلة الطويلة لـ SOFR

مواقف شركات إدارة الأصول والصناديق ذات الرافعة المالية في العقود الآجلة لـ SOFR لا يزال صافي الشراء، مما يشير إلى أنهم يستعدون لمزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة.

تظهر البيانات الصادرة عن لجنة تداول العقود الآجلة للسلع أنه في الأسبوع المنتهي في 17 سبتمبر، وهو اليوم السابق لخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، ارتفع صافي المراكز الطويلة لمديري الأصول بمقدار أساس واحد. نقطة المخاطرة بزيادة قدرها حوالي 2 مليون دولار، في حين قامت صناديق التحوط بتصفية حوالي 2.6 مليون دولار من مراكزها الآجلة طويلة الأجل SOFR لكل زيادة في نقطة الأساس.

فيما يتعلق بالعقود الآجلة للخزانة، خلال أسبوع التقرير، ارتفع صافي المراكز الطويلة لشركات إدارة الأصول بنحو 135000 مركز مكافئ في عقود الخزانة الآجلة لمدة 10 سنوات، في حين زاد صافي المراكز القصيرة لصناديق التحوط بنحو 300000 وحدة10 مراكز معادلة في العقود الآجلة لسندات الخزانة لمدة عام واحد.

SOFR الأكثر نشاطًا الخيارات

كان سعر تنفيذ خيار SOFR البالغ 98.75 واحدًا من أكثر الخيارات نشاطًا خلال الأسبوع الماضي. ويرجع ذلك إلى الموقف الحذر الكبير الذي تم إنشاؤه في مكالمات 25 مارس عبر انتشار المكالمات SFRH5 97.75 / 98.75 2x3، والتي تم تشكيل ما يقرب من 80.000 مركز شراء. شهدت موجة البيع في 24 ديسمبر إضافات إضافية للصفقات عند 95.75 بعد التدفقات الأخيرة، بما في ذلك المشترين لـ SFRZ4 96.00/95.75 1x2.

سعر تنفيذ خيار SOFR الأكثر نشاطًا

صافي التغييرات الأسبوعية في أعلى 5 وأدنى 5 أسعار إضراب لخيارات SOFR

الخريطة الحرارية لخيارات SOFR

يظل سعر الإضراب 95.50 هو الأعلى بين خيارات SOFR مع انتهاء فترات الاستحقاق في يونيو 2025، مع عدد كبير من 24 ديسمبر يدعو ويضع احتلال هذا المستوى. كانت هناك بعض عمليات الشراء المباشرة الأخيرة لسعر 95.50 بتاريخ 24 ديسمبر، مما أدى إلى إضافة الفائدة المفتوحة عند ذلك الإضراب. كانت هناك أيضًا زيادة في النشاط الهبوطي خلال الأسبوع الماضي، بما في ذلك سعر بيع SFRZ4 95.625/95.50، وشراء سعر بيع SFRZ4 95.5625/95.4375 عند 1.

اهتمام مفتوح لخيار SOFR

أعلى 20 مركزًا لخيارات SOFR مفتوحة خلال فترات 24 ديسمبر و25 مارس و25 يونيو.

تظل أقساط الخيار بالقرب من مستويات محايدة

خلال الأسبوع الماضي، استمرت الأقساط المدفوعة للتحوط في السوق في التحرك بالقرب من مستويات محايدة عبر طيف السندات الأمامية إلى متوسطة الأجل، مقارنة بما كانت عليه قبل بضعة أسابيع يتطلع المتداولون إلى استمرار السوق في الارتفاع، مع ارتفاع أقساط التأمين إلى أقساط صعودية. عند النهاية الطويلة للمنحنى، تبدأ أقساط التأمين في الارتفاع للتحوط من عمليات البيع، وهو ما ينعكس في الانحراف السلبي في المدى الطويل - انتشار بيع/شراء السندات لأجل، حيث يتوقع المتداولون أن يكون المنحنى أكثر حدة.