الحل الكامل لـ«صفقة ترامب»

المصدر: Shenwan Hongyuan Macro

ملخص

الانتخابات الأمريكية لعام 2024 على وشك الانتهاء. كيفية الحكم على تأثير السوق "صفقة ترامب" تفسير محتمل؟ كمرجع.

(1) كيف نفسر "المتاجرة بالانتخابات" في التاريخ؟ كانت انتخابات التداول في الربع الرابع "غير متوقعة"، وكانت سياسات التداول اللاحقة متقدمة.

بالنظر إلى الوراء تاريخياً، يتم تنفيذ "التداول الانتخابي" عادة على ثلاث مراحل: الأولى المرحلة، عندما يفوز أحد الأحزاب في الانتخابات. عندما تتوسع/تضيق الميزة بسرعة، ستبدأ "المتاجرة بالانتخابات" مبكرًا. تجرى الانتخابات العامة في الولايات المتحدة على مرحلتين: الانتخابات التمهيدية داخل الحزب والانتخابات الرئاسية، وعادة ما تنتهي الانتخابات التمهيدية في نهاية شهر أغسطس تقريبًا، وفي ذلك الوقت، يصبح مرشحو الحزبين وسياساتهم أكثر وضوحًا يبدأ السوق بالتداول تدريجياً على أساس "اختلافات السياسة".

وفي المرحلة الثانية، بعد إجراء الانتخابات، يسعر السوق "مفاجأة" الانتخابات. يمكن تقسيم الانتخابات العامة منذ عام 1936 إلى أربع حالات: 1) أن تكون النتيجة معكوسة، وينعكس أداء السوق بشكل كبير عن الأشهر الثلاثة السابقة، مثل عام 2016؛ 2) الفوز بالانتخابات في ظل قدر كبير من التشويق، و يستمر السوق في اتجاه التداول السابق لأكثر من شهر، مثل عام 2004؛ 3) الفوز بتشويق منخفض، ويستمر السوق لمدة 10 أيام تداول بعد الانتخابات، مثل عام 2020؛ 4) الفوز دون تشويق، رد فعل السوق بعد الانتخابات ضعيفة، مثل عام 1996.

في المرحلة الثالثة، سيؤدي تنفيذ/فشل السياسات الأساسية أيضًا إلى إعادة تشغيل/عكس المعاملات المبكرة. ولنأخذ ولاية ترامب الأولى كمثال، ففي مارس/آذار 2017، فشلت سياسة ترامب الأولى، وهي مشروع قانون إصلاح الرعاية الصحية الجديد، وبدأ "التراجع" عن صفقة ترامب. لم يكن الأمر كذلك حتى أوائل نوفمبر 2017، حيث أدى التقدم الناجح لمشروع قانون الإصلاح الضريبي إلى استعادة ثقة السوق في سياسات ترامب، وتم استئناف معاملات ترامب لاحقًا.

(2) كيف يدير السوق "تداولات ترامب"؟ الدولار الأمريكي قوي، والأسهم الأمريكية والنحاس صعودي، والسندات الأمريكية والذهب هبوطي.

بدءًا من تداول السوق نفسه، يمكن ملاحظة تداول ترامب من ثلاث وجهات نظر. 1) التركيز على أداء فئات الأصول الرئيسية خلال المناظرتين. من الواضح أن ترامب كان يتمتع بميزة في المناظرة التي جرت في 27 يونيو/حزيران وخسر في المناظرة التي جرت في 10 سبتمبر/أيلول. وفي أيام التداول التسعين الماضية، ظهر الارتباط بين ميزة فوز ترامب وأداء الأصول المختلفة. 3) أداء فئات الأصول الرئيسية خلال معاملات ترامب من نوفمبر إلى ديسمبر 2016.

بشكل إجمالي، هناك درجة عالية من اليقين في "صفقة ترامب" بأن عوائد السندات الأمريكية سترتفع، وسيرتفع الدولار الأمريكي، وسترتفع عملة البيتكوين الأسهم الأمريكية وأسعار النحاس، والمنحازة لأسعار الذهب باختصار، التأثير على أسعار النفط غير مؤكد. انطلاقًا من نتائج معاملات السوق المبكرة، فإن صفقة ترامب ليست "سلبية بالنسبة للنحاس والنفط وصعودية بالنسبة للذهب"، وقد تكون مختلفة بعض الشيء عن الأحكام القائمة على السياسات.

بعيدًا عن الإجماع: 1) فيما يتعلق بالنحاس، فإن ترامب لا يقيد بشكل كامل صناعة الطاقة الجديدة، كما أن الحوافز الاقتصادية مثل التخفيضات الضريبية وإعادة التصنيع ستعزز الطلب على النحاس احتياجات. 2) فيما يتعلق بالذهب، أدت سياسات ترامب إلى ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الأمريكية، وهو ما يؤدي إلى انخفاض أسعار الذهب. وفي الوقت نفسه، قد تعمل سياساته الجيوسياسية على تخفيف المخاطر الجيوسياسية. 3) فيما يتعلق بالنفط، فإن إعادة التصنيع وغير ذلك من أشكال تحفيز الطلب قد تؤدي إلى إضعاف التأثيرات السلبية المحتملة للعرض إلى حد ما.

(3) "تجارة ترامب" في سوق الأسهم؟ نمو السوق جيد نسبيًا، مع التركيز على التمويل والطاقة والتصنيع.

وبالنسبة للأسهم الأمريكية، قد تكون "تجارة ترامب" مفيدة من الناحية الهيكلية للنمو. من السوق. فمنذ أوائل يونيو/حزيران إلى منتصف يوليو/تموز ومنتصف سبتمبر/أيلول، زادت احتمالات فوز ترامب بشكل كبير في هاتين المرحلتين، وكانت سوق الأسهم والنمو في الولايات المتحدة هي المهيمنة نسبيا. ومن الناحية المنطقية، تعد تخفيضات ترامب الضريبية والتكنولوجيا وغيرها من السياسات مفيدة لقطاعات النمو، في حين أدت سياساته إلى تكثيف المخاطر التصاعدية لعائدات السندات الأمريكية، مما قد يضع الأسهم الصغيرة تحت ضغط نسبي.

من خلال النظر بشكل شامل في العوائد الزائدة في يوم المناقشة، والعائدات الزائدة في كل مرحلة من مراحل الانتخابات، والارتباط بين ما يقرب من 90 يوم تداول ومعدل فوز ترامب، فإن التأثير المحتمل لترامب يمكن تحديد المعاملات في الصناعة: 1) تخفيف التنظيم المالي، وهو أمر جيد للبنوك، وما إلى ذلك؛ 2) تطوير الطاقة التقليدية، وهو أمر جيد لمعدات الطاقة، وما إلى ذلك 3) تخفيض الضرائب على الشركات، وهو أمر جيد بالنسبة للمعدات الإلكترونية، وما إلى ذلك؛ 4) ضعف الدعم للطاقة النظيفة يضر بالمرافق الكهربائية، وما إلى ذلك.

بالإضافة إلى الصناعات المذكورة أعلاه، فإن الفئات التالية تستحق الاهتمام أكثر أو تتجاوز الإجماع: 1) تدعم إعادة التصنيع التي يتبعها ترامب والسياسات الأخرى لوجستيات النقل الجوي والبناء المواد والسيارات وغيرها من الصناعات؛ السياسات الانكماشية وهو أمر سلبي بالنسبة للصناعة العسكرية.

(4) التفسير المحتمل لـ "المتاجرة بالانتخابات"؟ انظر إلى النتائج غير المتوقعة على المدى القصير، والدوافع السياسية على المدى المتوسط، والأساسيات على المدى الطويل.

في الوقت الحالي، يميل ميزان التداول نحو ترامب، إذا كان ترامب كذلك بعد انتخابه، قد تكون استمرارية التداول محدودة، وإذا فاز هاريس، فقد تنعكس التجارة بشكل حاد. لا يزال استمرار الاقتراع عبر البريد وهجرة سكان المناطق الحضرية والريفية بعد الوباء يجلب بعض المتغيرات إلى الانتخابات العامة. إذا تم انتخاب ترامب، فقد يكون السوق مشابهًا لعام 2020، مع استمرار التداول قليلاً؛ ولكن بمجرد فوز هاريس، قد يكون السوق مشابهًا لعام 2016، مع انعكاس التداول بشكل حاد.

على المدى المتوسط، قد يؤثر التقدم السلس لمقترحات السياسة بشكل مباشر على عكس أو استمرار المرحلة الثالثة من المعاملات الانتخابية. 1) من حيث الوتيرة، سارع ترامب في فترة ولايته الأولى إلى تقديم سياسات في مجالات مثل الهجرة والتجارة والإشراف من خلال أوامر تنفيذية، ولكن تنفيذ السياسات الضريبية كان بطيئا. 2) من حيث إمكانيات التنفيذ، فقد بلغ معدل تنفيذ السياسات خلال ولاية ترامب الأولى 23% فقط، لكن معدل التنفيذ في المجال التجاري كان مرتفعًا نسبيًا.

على المدى الطويل، قد يتحقق تأثير الانتخابات على السوق بشكل أساسي من خلال تأثيرها على الأساسيات. يمكن تقسيم نتائج انتخابات هذا العام إلى أربعة سيناريوهات: ① فوز كامل للحزب الجمهوري (49%)، ② ترامب + الكونجرس المنقسم (14%)، ③ فوز كامل للحزب الديمقراطي (12%). ، ④ هاريس + الكونجرس منقسم (واحد وعشرون%). من منظور التأثير الإيجابي على الاقتصاد: ③>①>④>②.

تحذير المخاطر

تحذير المخاطر: تصاعد الصراعات الجيوسياسية؛ وتباطؤ الاقتصاد الأمريكي بما يتجاوز التوقعات؛ ويستمر الين الياباني في الارتفاع بما يتجاوز التوقعات.

نص التقرير

الانتخابات الأمريكية لعام 2024 على وشك إجراءها، لكن تأثير "صفقة ترامب" على بعض الأصول لا يزال مثيرًا للجدل . ما هو المعنى الصحيح لمصطلح "تجارة ترامب" في أداء أسعار الأصول، وتفسيرها المحتمل في السوق بعد الانتخابات؟ كمرجع.

1. كيف نفسر "المتاجرة بالانتخابات" في التاريخ؟ كانت انتخابات التداول في الربع الرابع "غير متوقعة"، وكانت سياسات التداول اللاحقة متقدمة

من منظور تاريخي، يتم تنفيذ "التداول الانتخابي" عادةً في ثلاث مراحل: التداول قبل الانتخابات، والتغيرات السريعة في الميزة الانتخابية لحزب واحد، ونتائج التداول "غير المتوقعة" بعد الانتخابات، وما إذا كان يتم تنفيذ السياسات أم لا يحدد استمرارية/عكس المعاملات.

في المرحلة الأولى، عندما تتوسع/تضيق الميزة الانتخابية لحزب ما بسرعة، ستبدأ "المتاجرة بالانتخابات" مقدمًا. تنقسم الانتخابات العامة الأمريكية إلى مرحلتين: الانتخابات التمهيدية داخل الحزب والانتخابات الرئاسية، وعادةً ما تنتهي الانتخابات التمهيدية في نهاية شهر أغسطس تقريبًا، وفي ذلك الوقت، يصبح مرشحو الحزبين وسياساتهم أكثر وضوحًا يبدأ السوق بالتداول تدريجياً على أساس "اختلافات السياسة". 1) لنأخذ بوش مقابل كيري كمثال في عام 2004. وكانت الاختلافات السياسية الرئيسية بينهما تتعلق بموقفهما تجاه الطاقة التقليدية ومتى ستنتهي الحرب في العراق. وكان حادث إطلاق النار الذي وقع في الثاني من سبتمبر/أيلول سبباً في تعزيز احتمالات فوز بوش بالانتخابات إلى حد كبير، كما ارتفعت أيضاً صناعات معدات الطاقة والدفاع في وقت واحد، وبعد الهزيمة في مناظرة الثلاثين من سبتمبر/أيلول، انعكست أيضاً العائدات الفائضة للصناعتين. 2) في عام 2008، استمرت احتمالات فوز أوباما في التزايد بعد ترشيحه رسميا، كما بدأت المعاملات المتعلقة بأوباما كير مقدما في منتصف سبتمبر/أيلول.

في المرحلة الثانية، بعد إجراء الانتخابات، سيسعر السوق "مفاجأة" الانتخابات. من خلال الفجوة بين توقعات سوق الرهان واستطلاعات الرأي، يمكن تقسيم الانتخابات العامة منذ عام 1936 إلى أربع فئات: "عكس النتيجة"، "فوز بتشويق عالٍ"، "فوز بتشويق منخفض"، "فوز بتشويق منخفض"، "فوز بتشويق منخفض"، وحالة "الفوز بلا تشويق". 1) في حالة الانعكاس، شهد أداء السوق انعكاسًا كبيرًا عن الأشهر الثلاثة السابقة، وتعد انتخابات 2016 حالة نموذجية؛ 2) في حالة الانتصار المليء بالتشويق، سيواصل السوق اتجاه التداول السابق لأكثر من شهر؛ 3) في حالة الفوز بتشويق منخفض، تكون استمرارية السوق بعد الانتخابات أضعف، حوالي 10 أيام تداول فقط؛ 4) في حالة الفوز بدون تشويق، يكون التسعير المبكر للسوق كافيًا نسبيًا، و رد الفعل بعد الانتخابات كبير بقدر ما تكون استدامة الاستجابات ضعيفة نسبيا، والانتخابات العامة لعام 2020 هي حالة نموذجية.

في المرحلة الثالثة، سيؤدي تنفيذ/فشل السياسات الأساسية أيضًا إلى إعادة تشغيل/عكس المعاملات المبكرة. لنأخذ عام 2017 كمثال في ذلك الوقت، مع وعود الحملات الانتخابية مثل التخفيضات الضريبية والصراعات التجارية، وكان رد فعل السوق على "صفقة ترامب" هو "الأسهم الأمريكية القوية" و"الدولار الأمريكي القوي". في 25 مارس 2017، أدى فشل مشروع قانون إصلاح الرعاية الصحية الجديد إلى انخفاض الأسهم الأمريكية بسرعة وضعف الدولار الأمريكي بشكل كبير في ذلك اليوم. وكان مشروع القانون أول مشروع قانون رئيسي حاول ترامب تنفيذه، لكن الحزب لم يتمكن من التوصل إلى اتفاق وتم سحبه قبل تصويت مجلس النواب، وكان لذلك تأثير كبير على ثقة السوق، وبدأت صفقة ترامب في "التراجع". . لم يكن الأمر كذلك حتى أوائل نوفمبر عندما أدى التقدم الناجح لمشروع قانون الإصلاح الضريبي إلى استعادة ثقة السوق في سياسات ترامب، وتم استئناف معاملات ترامب مرة أخرى مع تقديم مشروع قانون التعريفة الجمركية لعام 2018.

2016-2019 خذ ترامب صفقة مثلاً، وفي المرحلتين الثانية والثالثة تم تدبير «صفقات ترامب». 1) المرحلة الأولى، من أوائل سبتمبر إلى 7 نوفمبر 2016، منذ الانتخابات التمهيدية إلى ما قبل يوم الانتخابات، مالت استطلاعات الرأي والرهان نحو هيلاري، وضعف مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وتذبذب مؤشر الدولار الأمريكي ، صفقة ترامب لم تبدأ بعد. 2) في المرحلة الثانية، في الفترة من 8 نوفمبر إلى 31 ديسمبر 2016، تم احتساب "مفاجأة" الانتخابات بسرعة، مع ارتفاع مؤشر الدولار الأميركي إلى عنان السماء وارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بشكل حاد. 3) في المرحلة الثالثة، بعد إلغاء مشروع قانون إصلاح الرعاية الصحية الجديد في 15 مارس 2017، استمر مؤشر الدولار الأمريكي في الضعف، وتم إلغاء صفقة ترامب مؤقتًا حتى فبراير 2018، واشتعلت التعريفات الجمركية الإضافية 201 و232 ثقة السوق في السياسة التجارية، ويستمر مؤشر الدولار الأمريكي في القوة، ويتم استئناف تداولات ترامب.

2. كيف يسير السوق "ترامب" تجارة"؟ اليقين بقوة الدولار الأمريكي أعلى، والأسهم الأمريكية والنحاس صعودي، والسندات الأمريكية والذهب هبوطي.

حاليًا السوق متفائل بشأن "ترامب" ينظر تفسير "التجارة العامة" بشكل أساسي إلى السوق من منظور السياسة، ولكن قد يكون تأثير سلسلة مقترحات الحملة على الأصول منقسمًا بدءًا من معاملات السوق نفسها وقد يؤدي ذلك إلى إزالة هذا الاختلاف إلى حد ما. من ناحية، قد يكون لمقترحات السياسة المختلفة لترامب أو هاريس آثار عكسية على أنواع معينة من الأصول؛ إذا أخذنا الدولار الأمريكي كمثال، فإن سياسات ترامب مثل خفض الضرائب على الشركات، وزيادة التعريفات الجمركية، ودعم الإنتاج الصناعي كلها. تتمتع بخصائص قوية للدولار الأمريكي، لكنه حاول أيضًا الدفع بـ "خطة الدولار الضعيف". لا يمكن تحديد اتجاه الدولار الأمريكي في تجارة ترامب من خلال السياسة وحدها. من ناحية أخرى، هناك أوجه تشابه معينة بين الاثنين في بعض السياسات، على سبيل المثال، كلاهما يدعو إلى تعزيز الإنتاج الصناعي الأمريكي، ومع ذلك، من الصعب أيضًا قياس تأثير "اختلافات السياسة" على النحاس والأسهم الدورية وما إلى ذلك. تداولات السوق على "ترامب يفوز" في المرحلة الأولى تقدم إجابات على مثل هذه التساؤلات.

المنظور 1: التركيز على أداء فئات الأصول الرئيسية خلال فترة مناقشتين . في الساعة 9:00 مساءً بالتوقيت الشرقي يوم 27 يونيو، عقد ترامب وبايدن أول مناظرة رئاسية لهما، ومن الواضح أن ترامب كان يتمتع بالأفضلية، وبالتالي حقق تقدمًا كبيرًا على بايدن. خلال المناقشة، ارتفع مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك بشكل حاد، وتعزز مؤشر الدولار الأمريكي، وارتفعت عوائد السندات الأمريكية، وارتفع النحاس في بورصة لندن للمعادن بسرعة، وارتفعت عملة البيتكوين، وارتفعت أسعار النفط الخام برنت قليلاً، وكان ذهب كومكس تحت الضغط بشكل واضح. انطلاقًا من هذا الأداء، قد تتسم "صفقة ترامب" بخصائص رفع الدولار الأمريكي، ورفع أسعار الفائدة على السندات الأمريكية، وتكون صعودية بالنسبة للأسهم الأمريكية والنحاس والبيتكوين، وهي سلبية بالنسبة لأسعار الذهب ولها تأثير ضعيف التأثير على أسعار النفط الخام.

في المناظرة مع هاريس في 10 سبتمبر، كان ترامب في وضع غير مؤات. وقد تكون اتجاهات السوق خلال هذه الفترة مشابهة لـ "صفقة ترامب" بدلاً من. خلال المناقشة، في ظل "تجارة هاريس"، ضعف مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك بسرعة بعد الافتتاح، وضعف مؤشر الدولار الأمريكي، وانخفضت عوائد السندات الأمريكية، وارتفعت أسعار النحاس والنفط بشكل رنين، وانخفضت عملة البيتكوين. وارتفعت أسعار الذهب قليلا. وانطلاقًا من أداء السوق هذا، لا تزال الاختلافات السياسية بين ترامب وهاريس تتسم بخصائص الدولار القوي، مما يدفع أسعار الفائدة على السندات الأمريكية إلى الارتفاع، وصعودًا للأسهم الأمريكية وبيتكوين، وسلبيًا لأسعار الذهب، ومع ذلك، فإن وجهات نظرهم بشأن النحاس والنفط والأسعار أكثر تناقضا من المرة السابقة وقد تتعطل التعليمات بتخفيض أوبك توقعاتها لنمو الطلب العالمي على النفط لهذا العام والعام المقبل مساء يوم 10 سبتمبر.

المنظور الثاني: العلاقة بين الميزة الانتخابية لترامب والعوائد الزائدة. في أيام التداول التسعين الماضية، مع بدء المناظرة الرئاسية، بدأ تسعير الأصول في النظر في تأثير "التداول الانتخابي". من 17 يونيو إلى الوقت الحاضر، وبالنظر إلى العلاقة بين الأصول المختلفة ومعدل فوز ترامب في سوق القمار، 1) الارتباطات بين عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات ومؤشر الدولار الأمريكي ومعدل فوز ترامب تصل إلى 0.77 و 0.70 على التوالي، خاصة أن معاملة ترامب هي الأكثر تأكيدًا لدفع عائدات السندات الأمريكية ودعم تعزيز الدولار الأمريكي؛ 2) الارتباط بين معدل فوز بيتكوين وناسداك وترامب هو 0.46 و0.44 على التوالي، ومن الواضح أنهم يستفيدون أيضًا من ترامب. 3) النفط الخام برنت والنحاس في بورصة لندن للمعادن ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 لديهم علاقة إيجابية ضعيفة مع معدل فوز ترامب، ويبدو أن نفط النحاس الصعودي لديه اختلاف معين عن تفسير السياسة؛ 4) تظهر أسعار الذهب علاقة سلبية ضعيفة مع فوز ترامب معدل.

المنظور 3: 2016 خاص أداء فئات الأصول الواسعة كما يتداول ترامب. بعد انتخاب ترامب بشكل غير متوقع في 8 نوفمبر 2016، انعكس أداء السوق للعديد من فئات الأصول الرئيسية بشكل كبير، وأظهر السوق خصائص "تداول ترامب" النموذجية. واعتبارًا من 31 ديسمبر 2016، ارتفعت عائدات السندات الأمريكية بسرعة بمقدار 59 نقطة أساس، وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 4.4%؛ وفي سوق الأسهم، ارتفع مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك بنسبة 4.6% و3.7% على التوالي؛ في السوق، ارتفع خام برنت بنسبة 23.4%، وارتفع مؤشر النحاس في بورصة لندن للمعادن بنسبة 5.7%، وانخفض الذهب في كومكس بنسبة 10.0%، وارتفعت عملة البيتكوين بنسبة 33.8%.

بالمجمل، هناك درجة عالية من اليقين في "تجارة ترامب" بأن عائدات السندات الأمريكية سترتفع، وسيتعزز مؤشر الدولار الأمريكي، وسترتفع عملة البيتكوين. سيكون للارتفاع تأثير إيجابي على الأسهم الأمريكية. سعر الذهب والنحاس صعودي، وسعر الذهب هبوطي. هناك عدم يقين بشأن التأثير على أسعار النفط. من منظور اتجاه تأثير صفقة ترامب، فإن الفئات التي تختلف بعض الشيء عن التصورات القائمة على السياسة هي في الأساس النحاس والذهب والنفط. وبطبيعة الحال، ستتأثر أسعار السلع الأساسية أيضا بعوامل أخرى متعددة، ولكن انطلاقا من نتائج التداول المبكرة، فإن تجارة ترامب قد لا تكون "سيئة بالنسبة للنحاس والنفط، ومفيدة للذهب".

1) فيما يتعلق بالنحاس، لم يقم ترامب بتقييد صناعة الطاقة الجديدة بشكل كامل خلال فترة ولايته، فقد وصل إنتاج الغاز الطبيعي والطاقة المتجددة في الولايات المتحدة إلى مستوى جديد وارتفع حجم الدعم على الطاقة النظيفة من 7.1 مليار دولار أمريكي في عام 2017 إلى 17.3 مليار دولار أمريكي في عام 2020. وفي الوقت نفسه، فإن التحفيز الاقتصادي مثل التخفيضات الضريبية وإعادة التصنيع سيعزز الطلب على النحاس.

2) فيما يتعلق بالذهب، فإن فوز ترامب سيقطع بالفعل استمرارية السياسة ويزيد من حالة عدم اليقين في السوق إلى حد ما، لكن سياساته ستدفع عوائد السندات الأمريكية إلى درجة عالية من اليقين الارتفاع لا يزال سلبيا بالنسبة للذهب. وفي الوقت نفسه، فإن موقف ترامب المتمثل في تقليص الجبهة في القضايا الجيوسياسية يفضي أيضًا إلى الحد من المخاطر الجيوسياسية. بالإضافة إلى ذلك، فإن توسع نسبة العجز لن يؤدي بالضرورة إلى زيادة طلب البنك المركزي على مشتريات الذهب، وقد تكون مشتريات البنك المركزي من الذهب بقيادة بعض الدول على أساس أمني واعتبارات أخرى، وليس لها علاقة تذكر بالأزمة. الائتمان للديون الأمريكية.

3) على جبهة النفط، يواصل ترامب سياسة التوسع في مجال الطاقة، ومع ذلك، فمن ناحية، وصلت قدرة إنتاج النفط الصخري في الولايات المتحدة إلى مستوى عالٍ، ولا يزال هناك طريق طويل لتحقيق ذلك. ومن ناحية أخرى، فإن تحفيز الطلب من خلال سياسات مثل إعادة التصنيع قد يضعف التأثير السلبي لسياسات ترامب في مجال الطاقة على أسعار النفط إلى حد ما.

3. "تجارة ترامب" في سوق الأسهم؟ نمو السوق جيد نسبيًا، مع التركيز على التمويل والطاقة والتصنيع.

وبالنسبة للأسهم الأمريكية، من الناحية الهيكلية، فإن " "صفقة ترامب" قد تكون جيدة نسبيًا لنمو السوق. وفقًا للتغيرات التي طرأت على موقع PredictIt's، يمكن تقسيم "التداول الانتخابي" منذ يونيو/حزيران تقريبًا إلى ثلاث مراحل: المرحلة الأولى، من أوائل يونيو/حزيران إلى منتصف يوليو/تموز، عندما زادت احتمالات فوز ترامب في الانتخابات بشكل كبير؛ المرحلة الثانية: في المرحلة الثالثة، من منتصف يوليو/تموز إلى أوائل أغسطس/آب، أحدث ظهور هاريس تراجعاً حاداً في نسبة فوز ترامب؛ وفي المرحلة الثالثة، منذ منتصف سبتمبر/أيلول، بسبب ضعف أداء هاريس في المقابلات وغيرها من الأسباب، تداول ترامب قم من جديد. وانطلاقًا من الأداء النسبي للسوق، في المرحلتين الأولى والثالثة، كان السوق والنمو مهيمنين بشكل واضح؛ وفي المرحلة الثانية، ضعف السوق والنمو بشكل كبير. ومن الناحية المنطقية، تعد تخفيضات ترامب الضريبية والتكنولوجيا والسياسات الأخرى مفيدة لقطاعات النمو، والمخاطر الصعودية التي تجلبها سياساته على عوائد السندات الأمريكية قد تضع الأسهم الصغيرة تحت ضغط نسبي.

في الصناعات المختلفة، يمكن أيضًا تقييم الفوائد والعيوب المحتملة من معدل العائد الزائد خلال فترة "تداول ترامب". 1) من منظور العوائد خلال اليوم في يوم المناظرة، بعد سيطرة ترامب على المناظرة مساء يوم 27 يونيو، يجب أن يكون أداء الصناعات ذات التداول المواتي لترامب أفضل في اليوم التالي، في حين أن المناظرة المسائية يوم 10 سبتمبر كان أداء ترامب بشكل خاص أسوأ، ويجب على القطاعات الصعودية في تداولات ترامب أن تعكس مسارها في اليوم التالي. 2) انطلاقا من المراحل المختلفة لانتخاب ترامب، من 27 يونيو إلى 16 يوليو، ومن 18 سبتمبر إلى الوقت الحاضر، كلها مراحل زيادة معدل فوز ترامب، والتي ينبغي أن تكون صعودية بالنسبة لـ"تجارة ترامب" بينما يوليو من 17 إلى أغسطس حادي عشر: ارتفاع نسبة فوز هاريس بشكل كبير، والصناعات الضعيفة أكثر انسجاما مع خصائص «صفقة ترامب».

علاوة على ذلك، يمكننا أيضًا فحص العلاقة بين أداء السوق لمختلف مؤشرات الصناعة ومعدل فوز ترامب. منذ 17 يونيو/حزيران، كان لصناعات مثل النقل الجوي والخدمات اللوجستية، ومواد البناء، ومعدات وخدمات الطاقة، وأشباه الموصلات، والبنوك، علاقة إيجابية عالية بمعدل فوز ترامب، وهي 0.61، و0.55، و0.49، و0.47، و0.61، و0.49، و0.47. 0.47 على التوالي؛ علوم الحياة، والغذاء، والمنتجات الشخصية، وموردي وخدمات الرعاية الصحية، والتكنولوجيا الحيوية وغيرها من الصناعات لديها علاقة سلبية أعلى مع معدل فوز ترامب، وهي -0.63، -0.62، -0.57، -0.56، و -0.54 على التوالي. .

دراسة شاملة للعوائد الزائدة في يوم المناقشة والعائدات الزائدة في وفي كل مرحلة من مراحل الانتخابات، والارتباط بين أيام التداول التسعين الماضية ومعدل فوز ترامب، يمكن تقسيم الصناعات المفيدة المحتملة لترامب تقريبًا إلى أربع فئات: 1) الخدمات المصرفية والتمويل الاستهلاكي التي تعتبر مفيدة للاسترخاء التنظيمي المالي؛ معدات وخدمات الطاقة، والمعادن والتعدين، والنفط والغاز، التي تساعد على تطوير الطاقة. 3) المعدات الإلكترونية، التي تساعد على تخفيض الضرائب على الشركات والإعفاء منها. 4) النقل الجوي والخدمات اللوجستية، ومواد البناء، والسيارات، وقطع غيار السيارات؛ المكونات، الخ.

يمكن أيضًا تقسيم الصناعات السلبية المحتملة إلى 4 فئات: 1) السلع الاستهلاكية، مثل اللوازم الشخصية والمشروبات والسلع الاستهلاكية المنزلية والمواد الغذائية والسلع الاستهلاكية المعمرة وما إلى ذلك؛ 2) الطاقة النظيفة، مثل مرافق الطاقة الكهربائية؛ 3) الرعاية الطبية، مثل علوم الحياة والأدوية ومعدات الرعاية الطبية. 4) الصناعات الدفاعية والعسكرية الوطنية.

سوف يتفق السوق على أن التأثيرات الإيجابية على التمويل والطاقة التقليدية وتخفيضات الضرائب وما إلى ذلك، والتأثيرات السلبية على الطاقة النظيفة وما إلى ذلك، قد تكون الفئات التالية التي تستحق المزيد من الاهتمام :
< /p>

1) مدعومة بمنطق سياسة إعادة التصنيع التي ينتهجها ترامب، ولوجستيات النقل الجوي، ومواد البناء، والسيارات وغيرها من الصناعات.

2) بالمقارنة مع التخفيضات الضريبية والإعانات التي قدمها هاريس للمجموعات ذات الدخل المنخفض والمتوسط، فإن تخفيضات ترامب الضريبية تفيد الأغنياء بشكل أكبر، وتركز أكثر على صناعات مثل الاستهلاك الضروري. والرعاية الصحية سلبية.

3) تعتبر سياسة التخندق التي ينتهجها ترامب تجاه الجغرافيا السياسية سلبية بالنسبة لصناعة الدفاع الوطنية.

4. التفسيرات المحتملة لـ "المتاجرة بالانتخابات"؟ على المدى القصير، انظر إلى مفاجأة النتائج، وعلى المدى المتوسط، انظر إلى نبض السياسات، وعلى المدى الطويل، انظر إلى الأساسيات.

في الآونة الأخيرة، زادت احتمالية فوز ترامب في الانتخابات بشكل كبير، واستجاب السوق مرة أخرى للخاص الذي يفوز به ترامب في الانتخابات ويحدد السعر. اعتبارًا من 24 أكتوبر، أظهرت استطلاعات الرأي التي أجراها الحزب الشيوعي الثوري أن معدل موافقة ترامب بلغ 48.5% وهاريس 48.6%، وفي سبتمبر، تراجع ترامب بنقطتين مئويتين في استطلاعات الرأي، وهو الآن متعادل مع هاريس. من بين الولايات السبع المتأرجحة، ارتفعت معدلات تأييد ترامب في جميع المجالات اعتبارًا من 26 أكتوبر، واستمر تقدم ترامب في جورجيا وأريزونا وبنسلفانيا ونيفادا وويسكونسن في التوسع مقارنة بالأسبوع الماضي. انطلاقا من سوق الرهان، فإن احتمال فوز ترامب يصل إلى 61٪. فمنذ 23 سبتمبر/أيلول، زاد حجم منظمة ترامب بنسبة تصل إلى 268%، وانتعشت تجارة ترامب بشكل واضح.

لكن الانتخابات ليست مؤكدة على الإطلاق؛ على المدى القصير، إذا تم انتخاب ترامب، قد تكون استمرارية المعاملات المبكرة محدودة نسبيًا، ولكن إذا فاز هاريس، فقد تكون المعاملات المبكرة حدوث انعكاس كبير. إذا نظرنا إلى الوراء تاريخيًا، فإن توقعات سوق الرهان لنتائج الانتخابات العامة غير موثوقة، ففي 5 من أصل 22 انتخابات عامة منذ عام 1936، لم يتم تقديم توقعات صحيحة أيضًا؛ هذا العام، قد يؤدي استمرار التصويت عبر البريد، وهجرة سكان المناطق الحضرية والريفية بعد الوباء، والتحيزات الجديدة الناشئة عن تصحيح نماذج الاقتراع لترامب، وما إلى ذلك، إلى زيادة عدم اليقين بشأن النتائج، لكن معاملات السوق تغيرت بشكل واضح. مائلة نحو ترامب. وهذا يعني أنه إذا تم انتخاب ترامب بنجاح، فقد يكون اتجاه السوق مشابهًا لعام 2020، و2012، وما إلى ذلك، مع استمرار التداول المبكر قليلاً؛ ولكن بمجرد فوز هاريس في الانتخابات، قد يكون السوق مشابهًا لعام 2016، مع انعكاس حاد.

على المدى المتوسط، يكمن تركيز تفسير السوق في وتيرة وإمكانية تنفيذ المقترحات الانتخابية. 1) من منظور وتيرة التقدم، يستطيع الرئيس الأمريكي تنفيذ مقترحات السياسة من خلال الأوامر التنفيذية، والتشريعات، وما إلى ذلك؛ فالعملية التشريعية أبطأ في التنفيذ، في حين أن الأوامر التنفيذية أسهل في التنفيذ. وبأخذ التاريخ كمرجع، سارع ترامب في فترة ولايته الأولى إلى طرح سياسات في مجالات مثل الهجرة والتجارة والإشراف من خلال أوامر تنفيذية، لكن تنفيذ السياسات في المجال الضريبي كان أبطأ. 2) من منظور التنفيذ المحتمل، دون تعاون الكونجرس، قد يتم إعاقة سياسة هاريس الضريبية وسياسات ترامب المتعلقة بالضرائب والطاقة، وفي الوقت نفسه، يتمتع كلا الحزبين بسجلات سيئة في الوفاء بوعودهما الانتخابية، وسياسات ترامب خلال حملته الانتخابية الفصل الأول نسبة الاسترداد هي 23% فقط، ولكن نسبة الاسترداد في مجال التجارة أعلى. وسواء تم تقديم مقترحات السياسة بسلاسة أم لا، فقد يؤثر ذلك بشكل مباشر على عكس أو استمرار المعاملات الانتخابية في المرحلة الثالثة.

على المدى الطويل، لا تزال الأساسيات نفسها أكثر حسمًا لتسعير معظم الأصول. وقد يكون تأثير الانتخابات على السوق بشكل أساسي من خلال تأثير الأساسيات لتحقيق التأثير الشامل. انطلاقًا من اتجاهات السوق من عام 2017 إلى عام 2019، خلال الفترة التي أدى فيها تنفيذ السياسات التجارية إلى استئناف "صفقة ترامب"، كانت عائدات السندات الأمريكية لا تزال تنخفض، وانخفض صدى النحاس والنفط، وتراجع الذهب. ارتفعت الأسعار بشكل حاد، وهو ما بدا يتماشى مع "صفقة ترامب". هناك تضارب معين في معنى "صفقة ترامب"؛ والسبب وراء ذلك هو أن الاحتكاكات التجارية المصاحبة للدورة الاقتصادية الهبوطية أدت إلى انخفاض كبير ضعف الاقتصاد الأمريكي وسيطرت على ظروف السوق خلال هذه الفترة. إذا نظرنا إلى الوراء، فإن "المتاجرة الانتخابية" لابد أن تعود إلى الأساسيات ذاتها. في الوقت الحالي، يمكن تقسيم الانتخابات العامة هذا العام إلى أربعة سيناريوهات: فوز الحزب الجمهوري بشكل عام (الاحتمال: 49%)، ترامب + الكونجرس المنقسم (الاحتمال: 14%)، فوز الديمقراطي الشامل (الاحتمال: 12%)، هاريس + الكونجرس المنقسم (الاحتمال) : 12%) الاحتمال: 21%). وبحسب حجم التأثير الإيجابي على الاقتصاد، فإن الترتيب هو: النصر الشامل للحزب الديمقراطي > الانتصار الشامل للحزب الجمهوري > هاريس + الكونجرس المنقسم > ترامب + الكونجرس المنقسم.  

تحذير من المخاطر

1. تصاعد الصراعات الجيوسياسية. الصراع بين روسيا وأوكرانيا لم ينته بعد، وقد أثار الصراع بين فلسطين وإسرائيل موجات من جديد. وقد تؤدي الصراعات الجيوسياسية إلى تفاقم تقلبات أسعار النفط الخام وتعطيل عملية "الانكماش" العالمية وتوقعات "الهبوط الناعم".

2.تباطأ الاقتصاد الأمريكي أكثر من المتوقع. منذ شهر مايو، كانت البيانات الاقتصادية الأمريكية بشكل عام أقل من التوقعات، وتسارع سوق العمل وتباطأ، وتزايد الضغط على السكان لسداد الديون والفوائد، ويستمر تباطؤ الاستهلاك.

3. يواصل الين الياباني ارتفاعه بما يتجاوز التوقعات. ارتفع سعر الين الياباني بشكل حاد وسط الركود التجاري وتخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. وإذا استمر الين في الارتفاع بشكل حاد، فإن هذا من شأنه أن يعيق انتعاش الطلب المحلي في اليابان وعملية تطبيع بنك اليابان.