ماذا يعني الموافقة على بيع صندوق Bitcoin المتداول في البورصة؟

المصدر: محامي Xiao Sa

في 10 يناير 2024 بالتوقيت المحلي، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (المشار إليها فيما بعد) باسم "SEC"") وافقت على الدفعة الأولى من صناديق الاستثمار المتداولة (الصناديق المتداولة في البورصة، أي صناديق المؤشرات المفتوحة المتداولة في البورصة) مع أصول العملة المشفرة بيتكوين كجزء من الأصول الأساسية في التاريخ، وسمحت لصناديق الاستثمار المتداولة هذه بأن تكون رسميا للتداول العام يوم الخميس.

يجب القول أن عملة البيتكوين ارتفعت بشكل حاد منذ نهاية عام 2023. ويأتي جزء من السبب من التوقعات والتفاؤل في سوق العملات المشفرة وسوق رأس المال بأكمله لموافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على مؤسسة التدريب الأوروبية . لذلك، سيقوم فريق Sajie اليوم بتحليل الاتجاهات التنظيمية المستقبلية لسوق الأصول المشفرة في ضوء هذا الحدث التاريخي في تاريخ الأصول المشفرة.

01 بيتكوين تمت الموافقة على إدراج صندوق الاستثمار المتداول في البورصة، لماذا وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على التسوية؟

وفقًا للقائمة العامة، يمكننا أن نرى أن صناديق الاستثمار المتداولة الـ 11 التي تمت الموافقة عليها هذه المرة هي: Grayscale، Bitwise، Hashdex، iShares، Valkyrie، Ark 21Shares، Invesco Galaxy، VanEck، WisdomTree، Fidelity. يتمتع كل من فرانكلين وفرانكلين بخلفيات قوية، بما في ذلك مؤسسات استثمارية راسخة مثل Invesco وFidelity وعملاق إدارة الأصول العالمية BlackRock، بالإضافة إلى الوافدين الجدد مثل Grayscale وArk. ليس من الصعب أن نرى أنه مع التطور والنضج التدريجي لسوق الأصول المشفرة وزيادة وعي الجمهور بالأصول الافتراضية، فقد أصبح موضوعًا يستحق اهتمام سوق رأس المال التقليدي.

تعد الموافقة على صندوق بيتكوين المتداول في البورصة علامة فارقة في الرحلة ذات الاتجاهين بين التمويل التقليدي والأصول المشفرة. وهي ذات أهمية كبيرة بالنسبة للعملات الافتراضية: وهذا يمثل أنه كمنتج تتحدى النظام المالي التقليدي وقواعد اللعبة، وقد فازت Bitcoin بـ "التسوية" من قبل الهيئات التنظيمية لأول مرة، وهذا النوع من التسوية سيحدث مرات لا تحصى طالما حدث مرة واحدة.

في الواقع، تم التوصل إلى تسوية لجنة الأوراق المالية والبورصة بشق الأنفس. وقد تقدمت شركة Grayscale Investment سابقًا بطلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة لتحويل Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) إلى صندوق استثمار متداول ولكن تم رفضه من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة. واعتقد Grayscale أن القرار لم تمتثل لأحكام القوانين المتعلقة بالأوراق المالية الأمريكية ورفعت الدعوى إلى محكمة الاستئناف الفيدرالية. في النهاية، أصدر القاضي حكمًا مفاده أن رفض هيئة الأوراق المالية والبورصة للطلبات المتعلقة بالتدرج الرمادي يفتقر إلى أسباب كافية، مما جعل هيئة الأوراق المالية والبورصة تتردّد في موقفها بشأن مراجعة صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة ووافقت على الدفعة الأولى من طلبات صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة.

02 ماذا يعني إدراج Bitcoin ETF بالنسبة لسوق العملات المشفرة؟

يعتقد بعض الشركاء أن إدراج Bitcoin ETF يبدو أنه يعني أن الهيئات التنظيمية بدأت في "تخفيف" موقفها تجاه العديد من الأصول المشفرة، بما في ذلك العملات الافتراضية، حتى أن بعض الأشخاص يشيرون إلى نظرًا لأن هذه الحادثة "غيرت قواعد اللعبة بالنسبة للعملات المشفرة"، فهو يعتقد أن عالم العملات المشفرة قد بدأ يفوز في لعبة شد الحبل مع التنظيم المالي التقليدي. تخصصات عالم التشفير اللاحقة مثل RWA وDAO المتوافقة بشكل كبير مع القواعد القانونية الحالية سيكون النظام والنظام التنظيمي أيضًا "متوافقًا" مثل Bitcoin ETF.

ومع ذلك، يعتقد فريق ساجي أن الموافقة على Bitcoin ETF ليست سوى البداية، ولا يعني أن عالم التشفير سيحقق النجاح في وقت قصير (أو حتى في السنوات الأخيرة). ويعتمد التقدم المذهل بشكل أساسي على الأسباب التالية:

(1) إن صندوق الاستثمار المتداول هو مجرد أداة مالية ولن يغير طبيعة العملة المشفرة نفسها

كنوع من صناديق المؤشرات المفتوحة المتداولة في البورصة، يُطلق على ETF أيضًا اسم "أسهم المؤشر" في الصين. وهي في الأساس أداة مالية وأداة استثمارية. وتقوم بإنشاء محفظة من الأوراق المالية بناءً على التغيرات في المؤشر عن طريق نسخ المؤشر المؤشر الأساسي، بحيث يحتاج المستثمرون فقط إلى شراء منتج مالي واحد لتداول سلة من الأوراق المالية. بشكل عام، تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة بثلاث خصائص رئيسية. إحداها هي أنها يمكن شراؤها وبيعها بحرية مثل الأسهم؛ والأخرى هي أنها تتبع مؤشرات محددة للأوراق المالية؛ والثالثة هي أنها قادرة على إجراء عمليات الاسترداد المادي والاسترداد النقدي بحرية في أي وقت.

لذلك، فإن Bitcoin ETF لا يساوي Bitcoin نفسه، ولن يكون له أي تأثير على طبيعة Bitcoin. يمكنك اعتباره مشتقًا من Bitcoin. كلاهما مرتبطان ولكنهما مختلفان تمامًا. في الوقت الحاضر، تنظر البلدان في جميع أنحاء العالم بشكل عام إلى البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى كمنتج مالي خاص أو أصل افتراضي خاص، وقد قامت على التوالي بإدخال أنظمة تنظيمية للبيتكوين، ولا تؤثر الموافقة على صندوق البيتكوين المتداول في البورصة على الإشراف المباشر لمختلف البلدان. معايير الاحتفاظ بالعملات المشفرة واستخدامها وتداولها.

(2) لا يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة أن تنظم بشكل فعال مخاطر الاستثمار في العملات المشفرة

كما ذكرنا أعلاه، فإن التأثير والعلاقة بين صناديق الاستثمار المتداولة والعملات المشفرة يكون في اتجاه واحد لا يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة أن تؤثر بشكل عكسي على العملات المشفرة، ومن الطبيعي أنها لا تستطيع تنظيم مخاطر العملات المشفرة بشكل فعال. بمعنى آخر، فإن المنطق الأساسي المتمثل في أن قيمة العملات المشفرة مثل البيتكوين والإيثريوم تعتمد على إجماع المشاركين في عالم العملات المشفرة يظل دون تغيير، لذلك، إذا ارتفعت أو انخفضت العديد من العملات الافتراضية، فلا يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة إلا أن تحذو حذوها، وهذا لا يعني أن تغيير حقيقة أن العملة المشفرة هي استثمار محفوف بالمخاطر للغاية.

(3) تتمتع عملة البيتكوين نفسها بخصائص خاصة لا يمكن استبدالها بعملات مشفرة أخرى

تعتبر عملة البيتكوين أحد الأصول المشفرة التي تم إنشاؤها بناءً على تقنية blockchain. " "المنشئ" له "مكانة خاصة في العالم" وأساس قيمة يختلف عن العملات الافتراضية الأخرى. تعتمد سيولة وقيمة معظم الأصول المشفرة إلى حد كبير على إجماع المشاركين والمجتمع، وتتمتع عملة البيتكوين بمكانة خاصة جدًا في قلوب معظم المشاركين في عالم العملات المشفرة. حتى في فهم الأشخاص العاديين خارج الدائرة، فإن عملة البيتكوين تعادل مفاهيم كبيرة مثل "الأصول المشفرة" و"العملة المشفرة"، مما يدل على الشعبية الكبيرة للبيتكوين.

وبناءً على ذلك، تتمتع عملة البيتكوين بمكانة خاصة في لوائح البلدان المختلفة المتعلقة بالعملات المشفرة. على سبيل المثال، في القواعد التنظيمية للاتحاد الأوروبي للأصول المشفرة والقواعد التنظيمية لأنشطة ICO، على الرغم من عدم الاعتراف بالبيتكوين على أنها "عملة قانونية"، إلا أنها معترف بها كعملة افتراضية يمكن تحويلها إلى عملة ثنائية الاتجاه بعملة قانونية. يمكن استخدامها للحصول على السلع والخدمات في الاقتصاد الحقيقي ولها قيمة.

لذلك فإن عملة البيتكوين نفسها تتمتع بخصائص خاصة لا يمكن للعملات المشفرة الأخرى أن تجلبها، ومن الصعب جدًا على الأصول المشفرة الأخرى إصدار صناديق استثمار متداولة مقارنة بالبيتكوين، وفي الوقت الحالي، من المرجح أن يتم استخدام ETH كعملة بيتكوين بعد العملة. هناك أصول أساسية لصناديق الاستثمار المتداولة، لكن الأنواع الأخرى من الأصول المشفرة تواجه صعوبات أكبر.

03 ماذا يعني صندوق Bitcoin ETF للأشخاص العاديين؟

السؤال الذي يثير قلق العديد من الأصدقاء هو أنه إذا كان من الممكن تداول صناديق البيتكوين المتداولة علنًا، فهل يمكن للمقيمين في البر الرئيسي لبلدي شراء صناديق الاستثمار المتداولة؟ هل ينتهك السلوك المرتبط بشراء وبيع صناديق Bitcoin المتداولة قوانين ولوائح بلدي المتعلقة بالأصول المشفرة؟

يعتقد فريق Sajie أن Bitcoin ETF، كنوع من مشتقات الأصول المشفرة، لا يخضع لمتطلبات بنك الشعب الصيني، والإدارة المركزية للفضاء الإلكتروني، ومحكمة الشعب العليا، وما إلى ذلك. هناك خلافات حول نطاق اللوائح مثل الإشعار الخاص بمخاطر المضاربة (المشار إليه فيما يلي باسم "الإشعار 9.24"). ومع ذلك، قال أحد الأشخاص إن فريق ساجي يعتقد أنه بناءً على الحكم الثالث من المادة 1 من 9.24 لاحظ أن "بورصات العملات الافتراضية في الخارج تقدم خدمات لبلدنا عبر الإنترنت. ويعد تقديم الخدمات من قبل المقيمين المحليين أيضًا نشاطًا ماليًا غير قانوني. بالنسبة للموظفين المحليين في بورصات العملات الافتراضية في الخارج ذات الصلة، وكذلك الأشخاص الاعتباريين الذين يعرفون أو ينبغي أن يعرفوا "أنهم منخرطون في الأعمال التجارية المتعلقة بالعملة الافتراضية، وما زالوا يقدمون التسويق والدعاية والدفع والتسوية والدعم الفني وغيرها من الخدمات. ويجب أن تتحمل المنظمات الفردية والأشخاص الطبيعيين المسؤولية وفقًا للقانون." بيع المنتجات المالية ذات الصلة للمواطنين الصينيين، ولا يُسمح للمقيمين في البر الرئيسي في بلدي باستخدام VPN والأدوات الأخرى مباشرة لشراء المنتجات المالية ذات الصلة مباشرة في البر الرئيسي.

ومع ذلك، هل يمكن للمقيمين في البر الرئيسي لبلدي شراء وبيع صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الأمريكية إذا سافروا إلى الخارج فعليًا؟ أولاً، لا يفرض بيع صناديق بيتكوين المتداولة في الولايات المتحدة قيودًا على المستثمرين، فطالما أنه يتوافق مع الأحكام ذات الصلة من القانون الأمريكي، يمكن لأي شخص الاستثمار في صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، ومع ذلك، تواجه الاستثمارات ذات الصلة مراجعات الامتثال مثل دخول رأس المال والخروج. الأخت سا يذكر الفريق القراء على وجه التحديد بتوخي الحذر بشأن مثل هذه الاستثمارات. وفي هونج كونج، نصت لجنة تنظيم الأوراق المالية في هونج كونج بوضوح على أن مبيعات الأصول المشفرة ذات الصلة يجب أن تتوافق مع لوائح الدول والسلطات القضائية المختلفة. ولا يمكن للمواطنين الصينيين شراء صناديق الاستثمار المتداولة للأصول المشفرة المباعة في هونج كونج (في المستقبل).

04 مكتوب باللغة أخيرًا

يعد صندوق Bitcoin ETF عبارة عن مزيج عضوي بين الأشياء القديمة والجديدة. لا يمكننا حاليًا تقديم أي تنبؤات حول التطور المستقبلي لهذا المنتج الاستثماري، ولكن منذ حصول Grayscale على الترخيص الفيدرالي "منذ الحكم الإيجابي لمحكمة الاستئناف، بدأت عملة البيتكوين في الارتفاع. إن الموافقة على صندوق Bitcoin ETF هي في الواقع بمثابة دفعة قوية لسوق العملات المشفرة في سياق الانكماش الاقتصادي. ومع ذلك، فإن حقيقة أن العملات المشفرة لم تظهر بعد لم يتغير الدخول إلى الاتجاه السائد.فريق Sajie يُنصح الشركاء بالحفاظ على عقل واضح في جميع الأوقات وعدم اتخاذ قرارات استثمارية بشكل عشوائي.