من يسيطر على سوق العملات المشفرة؟ ما هي المجموعة الأكثر عرضة للتأثر بتقلبات السوق؟

المؤلف: UkuriaOC، CryptoVizArt، Glassnode؛ المترجم: Deng Tong، Golden Finance

• < p>تمتلك الكيانات الكبيرة حاليًا ما يقرب من 4.9 مليون بيتكوين، أي ما يعادل 25% من العرض المتداول. ومن بين هذه الكيانات، تمثل البورصات المركزية وأمناء مؤسسة التدريب الأوروبية الحصة الأكبر.

• بعد أن استنفدت الحكومة الألمانية سوق بائع بيتكوين بشكل كامل، يبدو أن سوق البائع قد تراجعت على المدى القصير، بينما عاد الطلب لدعم السوق.

• لا تزال ربحية السوق قوية جدًا، مع بقاء معظم المعروض من الرموز المميزة على أساس تكلفة مواتية أقل من الأسعار الفورية الحالية.

تقييم الكيانات الكبيرة

يتطور مشهد حاملي البيتكوين دائمًا، الأمر الذي يتطلب أطر تحليلية للتطور بمرور الوقت. تاريخيًا، كان القائمون بالتعدين والبورصات هم أكبر حاملي البيتكوين وأكثرهم هيمنة.

على مر التاريخ، انتهى الأمر بعدد كبير من الرموز المميزة في عهدة كيانات محايدة للسوق، مثل Mt.Gox Trustee، الذي تم تكليفه بحماية الرموز المميزة المستردة بعد انهيار وإفلاس Mt. .غوكس الصرف. وبالمثل، صادرت سلطات إنفاذ القانون الحكومية كميات كبيرة من الرموز وباعتها بانتظام على شرائح.

في الآونة الأخيرة، دخل أمناء الحفظ المؤسسي وصناديق الاستثمار المتداولة إلى السوق أيضًا. لقد قام 11 صندوقًا متداولًا فوريًا أمريكيًا جديدًا بتجميع ما يزيد عن 887 ألف بيتكوين، مما يجعل رصيدها المجمع ثاني أكبر مجمع بيتكوين نقوم بمراقبته.

يوضح الرسم البياني أدناه مقدار عملة BTC التي تحتفظ بها هذه الكيانات الكبيرة.

• التبادل المركزي: 3 ملايين بيتكوين(أصفر)

• رصيد صندوق الاستثمار المتداول الأمريكي: 887,000 بيتكوين(رمادي)

• عمال المناجم بما في ذلك باتوشي: 705,000 بيتكوين(أزرق )

• الجهات الحكومية: 207,000 بيتكوين(أخضر )< /p>

• أمين Mt Gox: 139,000 بيتكوين(أحمر)<

لقد كان القائمون بالتعدين تاريخياً المصدر الرئيسي لضغوط جانب البيع، لكن ارتباط العرض الخاص بهم ينخفض ​​مع كل حدث النصف. يُظهر صافي حركة عمال التعدين على مدار الـ 12 شهرًا الماضية أن إجمالي تغيرات الرصيد تتراوح عادةً من حوالي ±500 بيتكوين في الأسبوع.

في الشكل أدناه، نقارن صافي حركة مرور المُعدِّن (الأزرق) مع صافي الودائع/السحوبات من البورصات المركزية (أحمر) و محفظة ETF على السلسلة ( أخضر) صافي التدفق للمقارنة. يمكننا أن نرى أن الكيانين الأخيرين يواجهان عادةً تقلبات أكبر بمقدار ±4K BTC، مما يشير إلى أن التدفق عبرقد يكون أعلى من هذه الكيانات تأثير السوق لعمال المناجم أكبر من 4 إلى 8 مرات.

باستخدام ديناميكيات التدفق الصافي هذه كخط أساس لدينا، يمكننا قياس القوة المقدرة لضغط جانب البيع على الكيانات الكبيرة من خلال عزل صافي التدفقات الخارجة فقط. من هذا، يمكن إجراء ثلاث ملاحظات رئيسية:

• يميل ضغط البائع المتزايد على القائمين بالتعدين إلى الحدوث خلال فترات تقلب الأسعار.

• بعد أن وصل السوق إلى مستويات قياسية جديدة في شهر مارس، هيمنت التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة، بقيادة منتجات GBTC في المقام الأول.

• كان تمويل جانب البيع من الحكومة الألمانية كبيرًا خلال الأعوام القليلة الماضية أسابيع. ومع ذلك، يمكننا أيضًا أن نرى أن معظم التدفقات الخارجة حدثت بعد انخفاض السعر إلى 54000 دولار، مما يشير إلى أن السوق قد استبق الأخبار بالفعل.

يوضح الرسم البياني أدناه نشاط التدفق الخارجي التراكمي من هذه الكيانات الكبيرة منذ أعلى مستوى له على الإطلاق وهو 73000 دولار. من هذا يمكننا أن نرى أنه بالنسبة للبائعين الحكوميين وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وأحجام ودائع الصرف، فإن ضغط البائع من القائمين بالتعدين صغير نسبيًا، وذلك بالنسبة للبائعين الحكوميين وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وأحجام الودائع في البورصة.

لا تزال ودائع الصرف المركزية تمثل مصدر ضغط البائع الأكبر والأكثر استمرارًا. ومع ذلك، حتى في أماكن التداول الرئيسية هذه، يمكننا أن نرى أن حجم البيع الأخير من الحكومة الألمانية كان كبيرًا.

بينما نتعلم المزيد حول المخاوف بشأن ضغوط البيع من الحكومة الألمانية لا تزال تنمو ويمكننا أن نرى أن رصيدها البالغ 48.8 ألف بيتكوين قد استنفد في غضون أسابيع قليلة. حدث الجزء الأكبر من التدفق الخارجي في فترة زمنية قصيرة جدًا بين 7 و10 يوليو، مع مغادرة أكثر من 39.8 ألف بيتكوين للمحافظ الموسومة.

ومن المثير للاهتمام أن عمليات البيع هذه حدثت بعد أن وصل السوق إلى قاع عند مستوى 54000 دولار تقريبًا، مما يشير إلى أن السوق استبق الأخبار.

الاستقرار والمضاربة< /h2>

بعد فترة طويلة من التداول المتقلب، شهد إجمالي صافي التدفقات الداخلة عبر جميع صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات خارجية مستمرة. ومع انخفاض الأسعار إلى مستوى منخفض قدره 54000 دولار، انخفض متوسط ​​أساس تكلفة التدفق لحاملي صناديق الاستثمار المتداولة إلى أقل من ذلك ويبلغ حاليًا 58200 دولار.

واستجابة لذلك، شهدت مؤسسة التدريب الأوروبية مكاسب إيجابية كبيرة للمرة الأولى منذ أوائل يونيو/حزيران، مع تدفقات إجمالية تزيد عن مليار دولار في الأسبوع الماضي وحده.

غالبًا ما تكون أحجام الإيداع والسحب في البورصة مؤشرًا قويًا على اهتمام المستثمرين وسيولة السوق. بعد أن وصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في شهر مارس، انخفضت حركة التبادل بشكل ملحوظ، بينما حجم تداول البيتكوين (باللون الأحمر)

إذا قارنا هياكل التدفق الداخلي والخارجي لـ الإيثيريوم (الأزرق)، فسنجد أن شهدت عملة إيثريوم اهتمامًا أقل بشكل ملحوظ في الدورة الصعودية لعام 2021. في ذروة الدورة الصعودية لعام 2021، كانت حركة التبادل اليومية لـ ETH كبيرة تقريبًا مثل حركة BTC.

يشير هذا إلى أن مستوى الاهتمام بالمضاربة في عام 2024 سيكون منخفضًا نسبيًا مقارنة بـ ETH منذ دورة 2022 المنخفضة وهذا يتوافق مع أداء BTC الأضعف بشكل عام.

يمكن أيضًا أن يكون حجم الأرباح والخسائر المحققة لدى المستثمرين بمثابة وكيل للطلب. بالنظر إلى هذا المؤشر، يمكننا أن نرى سيناريو مشابهًا، مع دعم الطلب الهائل للارتفاع، تليها فترة من الضغط والتدعيم.

يؤكد هذا على التوازن الذي تم إنشاؤه بين العرض والطلب خلال الأشهر الثلاثة الماضية. يمكننا أيضًا أن نرى أنهعلى الرغم من أن السوق قد صحح ما يزيد عن -25% من أعلى مستوياته، إلا أن الخسائر المحققة لم تتزايد بشكل ملحوظ حتى الآن، وهذا يشير إلى ذعر محدود.

صافي البائعين

إذا اعتبرنا تدفقات التبادل الواردة لـ BTC وETH بمثابة ضغط على البائع، فيمكننا مقارنتها بتدفقات العملات المستقرة، وهو وكيل للطلب. من خلال هذا المؤشر يمكننا تقييم التوازن العام بين تحيز المشتري أو البائع في السوق.

يمكننا التفكير في ذلك من خلال الإطار التالي:

القيم القريبة من الصفر تشير إلى وجود آلية محايدة، حيث تتناسب تدفقات المشترين مع حجم ضغط البائع من الأصلين الرئيسيين .

• تشير القيم الإيجابية إلى وجود آلية المشتري الصافي حيث يفوق عدد المشترين للعملات المستقرة عدد بائعي الأصل الأساسي. (أخضر)

• القيم السالبة تشير إلى وجود بائع صافي الآلية التي يتداول فيها البائعون المبلغ يتجاوز رأس مال العملة المستقرة الجديد المتاح لاستيعابه. (أحمر)

يمكننا أن نرى أنه منذ 2023 كان السوق في نظام البائع الصافي منذ منتصف العام، لكنه شهد انخفاضًا خلال الأشهر القليلة الماضية.

باستخدام مؤشر دلتا الحجم التراكمي الفوري (CVD)، يمكننا رؤية ديناميكيات مماثلة. تقيس هذه الأداة صافي الفرق بين أحجام البيع والشراء في البورصات المركزية.

من هذا المنظور، يمكننا أن نرى أنهمنذ أعلى مستوى له على الإطلاق في شهر مارس، اتخذ البائعون اتجاهًا كبيرًا الموقع المسيطر. ومع ذلك، اعتبارًا من الأسبوع الماضي، سجلت CVD أول مؤشر لصافي المشترين منذ يوليو، مما يشير إلى تراجع ضغط البائع في السوق الفعلية.

لا تزال ربحية المستثمرين قوية

مع انخفاض سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى محلي قدره 535000 دولار، ارتفعت نسبة المعروض النقدي مع الخسائر غير المحققة إلى حوالي 25٪ من المعروض النقدي. وقد أدى هذا إلى إعادة مؤشر نسبة عرض الربح إلى متوسطه طويل المدى البالغ 75%، وهو ما كان عليه تاريخيًا خلال تصحيحات السوق الصاعدة السابقة.

من خلال الجمع بين طويلة وبفصل النسبة المئوية للعرض الرمزي الذي يحتفظ به حاملو العملات على المدى القصير، يمكننا تقييم تأثير انكماش الأسعار على كلا المجموعتين.

شهدت مجموعة حاملي الأسهم على المدى القصير (STH) انخفاضًا حادًا في الربحية على مدار الثلاثين يومًا الماضية، مع تحول أكثر من -66% من العرض إلى خسائر غير محققة. يعد هذا أحد أكبر الانخفاضات في ربحية STH على الإطلاق.

يشير هذا إلى أن واجه عدد كبير من "كبار المشترين" تحديات في ربحية محفظتهم الاستثمارية في الأسابيع الأخيرة.

ومع ذلك، بالنسبة للمجموعة المقابلة،الحاملين على المدى الطويل، فهم إن نسبة العرض المحتفظ بها بالربح لم تتغير إلا بالكاد. يشير هذا إلى أن عددًا قليلاً نسبيًا من المستثمرين ما زالوا يحتفظون بالرمز المميز في ذروة الاتجاه الصعودي لعام 2021.

بشكل عام، يشير هذا إلى أنتظل مجموعات STH هي المجموعة الرئيسية على الأرجح ردًا على تقلبات السوق، يبلغ متوسط ​​قاعدة التكلفة حاليًا حوالي 64.3 ألفًا.

الملخص

فحص حجم قوة البائع الرئيسية،كان القائمون بالتعدين تاريخيًا المصدر الرئيسي لضغط البائع، ومع ذلك، فإننا لاحظ أنه مع كل تنصيف، فإن تأثيرها على السوق يؤدي إلى تناقص العوائد. وبدلا من ذلك، فإن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وارتباط البورصات المركزية بحركة الأسعار تنمو بشكل مقنع.

استوعب سوق البيتكوين 48000 بيتكوين الشهر الماضي حيث حققت الحكومة الألمانية التوزيع الكامل لميزانيتها العمومية. لقد أدى التلاشي الكامل لضغوط البائعين من الحكومة الألمانية إلى توفير راحة كبيرة للسوق، في حين ظهرت علامات مبكرة على عودة جانب الطلب للظهور. وقد حفزت حركة السعر الإيجابية.

واجه حاملو الأسهم قصيرة الأجل شهرًا مليئًا بالتحديات، مع التصحيح الأخير تركوا جزءًا كبيرًا من إمداداتهم الرمزية بخسارة. وفي المقابل، يظل المستثمرون المتطورون صامدين، مع خسارة قليلة في الربحية، مما يؤكد اقتناعهم المثير للإعجاب وموقعهم القوي في السوق.